医美板块稳健增长不改向好前景

来源：@证券市场周刊微博

医美板块(kuài)主要上市公司已经发布2024年中期业绩，最大的亮点是业绩依(yī)然(rán)实现稳健增(zēng)长。另外，上半年业绩增速相比往年虽有(yǒu)所(suǒ)放缓，但是背后的原因(yīn)并不足(zú)虑(lǜ)，医美(měi)行业(yè)长期向(xiàng)好的前景并没(méi)有变，主要(yào)上市公司增长动力依然十足。

杜(dù)鹏/文

对于任何一个行业而言，要想长期保持稳健增长并非易事。而身处消费黄(huáng)金赛道的医美行业做(zuò)到了这一点(diǎn)，主要上市(shì)公司医(yī)美业务(wù)多年业绩均保持增长，2024年上半年依然延续增长态势，业绩均实现双位数以上增长，其中(zhōng)华熙生(shēng)物医美(měi)所处板块营(yíng)收更(gèng)是实现(xiàn)了50%以上的增长。

按(àn)照8月27日(rì)收盘价计算，医美板块主(zhǔ)要(yào)上(shàng)市公司医美板块稳健增长不改向好前景g>爱(ài)美(měi)客(kè)、华东医药、昊海生科、华熙生物，总市(shì)值分别为418.42亿元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿(yì)元，主要公司总市值(zhí)合(hé)计超过1000亿(yì)元。

放缓但稳健

爱美客作为医美龙头，8月22日公告，公司上半年实现营收16.57亿元，同比增(zēng)长13.53%，净利润11.21亿元，同比(bǐ)增长16.35%，扣非净利润10.89亿元，同比增长16.58%。

2024年上(shàng)半年(nián)，爱美客(kè)两大业务均实现稳健(jiàn)增长，其中溶(róng)液类注射产品营(yíng)收同比(bǐ)增长11.65%至9.76亿(yì)元，凝胶类注射产品(pǐn)营收同比增长14.57%至(zhì)6.49亿元。对于增长原因(yīn)，中报将(jiāng)其归纳为三点：在产品端，公司通(tōng)过差异化(huà)产品功(gōng)能定位和产(chǎn)品组合，为医疗机(jī)构提供多元化运营思路，发挥产品协同效应；在营销端，通(tōng)过不同品(pǐn)类错(cuò)位竞(jìng)争(zhēng)的(de)策略，有效拓宽市场(chǎng)；在机构端，加强学术推(tuī)广(guǎng)培训和运营管理输出(chū)，提(tí)升品牌影响力使公司产品矩阵的竞争优(yōu)势得以充分(fēn)体现。

与此同时，爱美客还加强了对成本(běn)控制。2024年上半年，公司(sī)销售(shòu)费用同比下降(jiàng)5.13%至1.41亿(yì)元，管(guǎn)理费用同比下降15.48%至6779万元。此外，公(gōng)司投资收益增加84.14%至3848万元。受益于此，公司净利率提升1.82个百(bǎi)分点至(zhì)67.68%。

在龙(lóng)头爱美客以外，华东医药、昊海生科、华熙(xī)生物的医美业务(wù)也均实现稳健增长(zhǎng)。

华东(dōng)医药是一家老牌(pái)药企，公司主(zhǔ)营业务包括商业、工业、医美三(sān)大板块，其中医(yī)美是当(dāng)前重点发展板块。2024年(nián)上半年，公司整体医美板块表现良好，合计营业收入达到 13.48 亿元（剔除内部(bù)抵消因素），同比增长 10.14%，医美板块整体盈利(lì)能(néng)力及对公司整体净利润贡献度(dù)持续稳(wěn)步(bù)提升。

华东医药医(yī)美板块分为国(guó)内和国际两个(gè)市场，其中国内(nèi)市(shì)场表现亮(liàng)丽。全资子公司欣可丽美学作为国内医美经营主体，2024年上半年(nián)实现营业收入 6.18 亿元，同比增长 19.78%，对(duì)公司(sī)整体业绩增长持续带(dài)来重要(yào)贡献。欣可丽美学的核心(xīn)产品为少女针，该产品自2021年在中国上市以来，因其“即(jí)刻填充+刺激胶原(yuán)再生”的双重功效，在市场(chǎng)上获得了良好的口碑，2023年在国内市场的营(yíng)收达到10.51亿元。

昊海生科医疗美容与创面护(hù)理产品(pǐn)2024年上半(bàn)年实现营收6.34亿元(yuán)，同比增长25.72%。

昊海生(shēng)科医疗美容与创面护理产品又分为三大部分，分别为玻(bō)尿酸、人表皮生长因子、射频及激光设备。其中，玻尿酸(suān)2024年上半年营收同比增长51.3%至4.17亿元。

华熙生物主营业务包括原料产品、医疗终端产品、功能性护(hù)肤品三大部分。

其中，医疗终端产品主要分成医药和医美两类，医美类包括软组织填充剂(jì)、医用皮肤保护(hù)剂等。2024年上半年，公(gōng)司医疗终端业务实(shí)现收入7.43亿元，同比增长(zhǎng)51.92%，占公司主营业务收入26.51%。

对于医疗终端业务增长，华熙生物2024年中报解释称，医美业务经过2-3年(nián)的变革，变革效果逐步深化。医美(měi)业务(wù)销售收入实现稳步提升，费用率实现稳步下降，经(jīng)营质量逐(zhú)渐提高。

报告期内，皮肤类医疗产品(pǐn)实(shí)现收入5.55亿(yì)元，同比增长70.14%，其中，公(gōng)司差异化优势品类微交联润(rùn)致(zhì)娃娃针收(shōu)入同比增长超过200%。

高基数效应

从上面可以看出，医美板块2024年中期最大的亮点就是，主要(yào)上市公司医美业务均实现稳健增长，虽然较2023年有所放缓。

财报显示(shì)，2023年(nián)，爱美客净利润增长47.08%，华东医药医美业务营业收入（剔(tī)除(chú)内部抵消因素）同比增长 27.79%，昊海生科医疗美(měi)容与创面护(hù)理产品营收同比增长41.27%，华熙(xī)生物医疗终端业务营收同比(bǐ)增长58.95%。

不过，在(zài)仔细分析原因之后(hòu)，业绩放缓并不令人担(dān)忧，未来前景(jǐng)依然向好。

爱美客2024年上(shàng)半年业绩放缓，最核心的原因在于同期基数过高。2023年上半年，爱(ài)美客营(yíng)收增长64.93%，净利润增长64.66%，扣非净利润增长65.37%。从(cóng)当年二季度来看，公司(sī)营业收入同比增长82.6%，净利润增长76.53%，扣非净利润增长79.05%。

东方证券认为，未来随着基数的显著降低以及公司后续投入推广活动的进一步增长，2024难下半年业绩(jì)增速(sù)有望环(huán)比提升，全年利润端仍有希望接近或完成股权激励目标。2023年3月，爱美客发布限制性股票激励(lì)计划，向(xiàng)激励对象授予限制性(xìng)股票(piào)41万股，首次授予的激励对(duì)象总人数141人。按(àn)三年业绩恰好达成考核要求计算，剔除股(gǔ)权支付费用(yòng)影响，2023-2025年，公司营(yíng)业收入增长率分别不低(dī)于45%、40%、35%，或扣非归(guī)母净利润增长率(lǜ)分别不低于40%、35%、30%。

从激励设置的考核来看，爱美客管理层(céng)对未来增长前(qián)景非常(cháng)乐观。具体来(lái)看，公司未来的(de)主要看点是研发管线。

爱美客目前在(zài)研产品储备十分丰(fēng)富。其中，注射用A型肉(ròu)毒毒(dú)素、医用(yòng)含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、米诺地尔搽(chá)剂均处于注册申报(bào)阶段。

另外，爱美客还(hái)增资控股了艾美创医疗科技（珠海(hǎi)）有限(xiàn)公司(sī)，艾美(měi)创旗下拥有(yǒu)“嗨(hāi)爆水”水(shuǐ)光仪、一次性使用无菌(jūn)注射针等产品，拓(tuò)展了公司在医美设备(bèi)领(lǐng)医美板块稳健增长不改向好前景域的布局，进一步丰富公(gōng)司的产品矩阵，提升公司在(zài)医美(měi)行业的(de)竞争力和创新能(néng)力。

华东医(yī)药2024年(nián)上半(bàn)年医美板块营收虽然仅增长10.14%，但这主要是受国际市场下滑所(suǒ)拖累，全资子公司欣可丽(lì)美学作为国内(nèi)医美经营主体，营收仍然实现了19.78%的增长，说明国内业务依然做的还不错。

华东医药在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中(zhōng)已上市26款。新型高(gāo)端含利多卡因注射用透明质(zhì)酸钠填充(chōng)剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药监(jiān)局受理，有望(wàng)2025年获批上市。未来随着产品矩阵不断完(wán)善，业绩有望保持稳健增长。

昊海生科和华熙生物医美业务(wù)，2024年上半年营收增长虽然相(xiāng)比往年有所放缓，但是增速均在25%以上，尤其华熙生物(wù)增速达到50%以上。因(yīn)此，两者目前依然还(hái)处于(yú)高速增长阶段。

对于昊(hào)海生物医美(měi)业务而言，玻尿酸仍然是其主要增长动力(lì)。2024年上半年，公司第三代玻尿酸等(děng)高端产品实现了高速增长，一代和二代玻尿酸产品亦实现较快(kuài)增长。2024年7月，第四(sì)代(dài)玻尿酸产品“海魅月白”获批，具备更好的远期安(ān)全性(xìng)、更(gèng)长效、可刺激局部胶原蛋白增(zēng)长等特性(xìng)，将与前三代(dài)玻尿酸形成功能差异化、价格定位差异化的(de)产品组合，接(jiē)力支撑玻尿酸业务中长(zhǎng)期发展。

华熙生物医美业务，未来的看点在于新产品上市。公司(sī)三类医美器械“注射用(yòng)透明质酸钠复合溶液”已于2024年7月获得NMPA批准上市；三类械水光产品进入注册(cè)申报阶(jiē)段(duàn)，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)首批合规(guī)上市的水光适应症产品，公司预(yù)计医美板块稳健增长不改向好前景自主研发的三类(lèi)械胶原蛋白有(yǒu)望(wàng)于2024年下半年进入临床(chuáng)阶(jiē)段。

从行业(yè)来看(kàn)，医美(měi)行(xíng)业整体仍(réng)处于红(hóng)利(lì)期，渗透率(lǜ)、国(guó)产化率以及(jí)消费频率提升的逻(luó)辑没有改变。《中国(guó)医美行业2024年度洞悉报告》显示，受医美渗透(tòu)率不断(duàn)提升和(hé)多元化品质医美需求驱动，中国医美市场(chǎng)预(yù)计在未来几(jǐ)年(nián)内仍可保持10%至15%的快速增长。

本文(wén)刊于08月(yuè)31日出版的《证券市场(chǎng)周刊(kān)》

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