市场利率定价自律机制(zhì)发布的一份要求禁止手工(gōng)补(bǔ)息(xī)高息揽储的倡议，在资管行业掀起(qǐ)了(le)不小的波澜。

数位银行理财和保险资管人士4月(yuè)22日向上海证券报记(jì)者表示，由于相关机
构不少(shǎo)产品的底层资产是存款，银行不能补息后，其产品收(shōu)益会受到
明显影响。“我(wǒ)们(men)正在开会(huì)讨论怎么调估(gū)值。”一位 保(bǎo)险资管投资经理对记者说。

商(shāng)业银行禁止手工补息高息揽(lǎn)储，本意是维护存款市场秩序、压降银行负债成本。在降息环境下，当前存款(kuǎn)利率
下(xià)降已是大
势所趋，真正考(kǎo)验资管机构投(tóu)资能力的时刻已经到来。

手 工补(bǔ)息(xī)被禁(jìn)止波及资管业(yè)

近期市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布倡(chàng)议文件，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的(de)方式高息揽(lǎn)储，立即开展 自(zì)查，并于2024年
4月底前完成整(zhěng)改。

据悉，上周五，四大国有大行上海(hǎi)分(fēn)行已收到总行通知，禁止手工补息，并(bìng)要求进行整改(gǎi)。多名银行理(lǐ)财公司人士坦(tǎn)言，手工补息(xī)被禁止，会对产(chǎn)品净(jìng)值产生一些影响，预(yù)期(qī)收益也会下降。“资管机构从银行拿到的实际(jì)存款利率(lǜ)会
相应下降，这将直接反映在资管产品的净值上”。

“这对银(yín)行来说是个好事(shì)儿，有了免(miǎn)责条款，可以减少(shǎo)票息支出。”一位理财公司的人士向记者解(jiě)释，但对金融机构包括理财公司 来(lái)说就(jiù)是一(yī)个“打击”，对应的理财产品收益可能就折半了。基本上年化收益率3%的一些理财产(chǎn)品，能降30个基(jī)点，变成2.7%，如果收益率原本
为(wèi)2.7%就(jiù)变成2.4%，影响特别(bié)大，“净值
曲线都能被‘砸个坑’。”

记者了解到，“手工补(bǔ)息”的现象普遍存在于国有大行、股份行中，补息的对象(xiàng)通(tōng)常是议价能力较强的大(dà)型企业(yè)。不少银行出(chū)于指标压(yā)力倾向于“揽大户”，往往会(huì)给出高出挂牌存款利率的价格，通(tōng)常是以类协议存利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益款、事后手工补息的形式实现。

同(tóng)时，资管机构也是存款的买方(fāng)。由于
存款具有刚兑和低风(fēng)险属性，在迎合投(tóu)资者求稳的诉求下，存款是稳健型理(lǐ)财产(chǎn)品的主要配置标(biāo)的。银(yín)行业理财登记托管 中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》显示
，截至2023年末(mò)，理财产品配置现金及银行(xíng)存款的比例(lì)为26.7%，仅次于债券45.3%的配(pèi)置(zhì)比例(lì)。

上述人士向记者透露，这几天正在开会讨(tǎo)论怎么调整估值，让产(chǎn)品净值曲线的(de)“坑”尽量平滑。

一(yī)家股份行理财公司人士也告(gào)诉记者：“我们最近
正在跟银行逐(zhú)家确认，相互观望，最终还是要(yào)看银行给不给高(gāo)利息。倡议要求在4月底前完成手工(gōng)补息(xī)整改，预计对相关理财产品更多影响将从5月开始显(xiǎn)现。”

在招商证券银行分(fēn)析师廖志明(míng)看来，预计1年期及以内存 款受影响较大，银行理(lǐ)财可以(yǐ)通过拉长存(cún)款期限或增配债券来应对。但(dàn)是随着债券收益率及存款实(shí)际(jì)利率走低，银行理财能够提供的收益率也将下(xià)降。

资产荒现(xiàn)象愈发明显

存款利率下降已是大势所趋，此种情况下，资管机构何以(yǐ)应对？

据记(jì)者了解，置 换底层存款、增配债(zhài)券资(zī)产，是
目前资管机构主要(yào)采取的策略。对于净值可(kě)能(néng)产生的波动，一(yī)些资管机构人士声(shēng)称利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益，将采取管理费回拨
、调(diào)整估值方法等措施(shī)，尽可能地平滑(huá)波动。

事(shì)实上，随着长期(qī)债券收益率持 续走低，资管机构(gòu)配置(zhì)债(zhài)券的收益(yì)也受到一定影响。近期(qī)，多家理财公司宣布下调部(bù)分产品的业绩基准，正是(shì)考虑到未(wèi)来利率走势
所做的调(diào)整。

“可以说，我们正在经历资产荒(huāng)，后续只(zhǐ)能(néng)尽量多配置债券。”一(yī)家股份行理财(cái)公(gōng)司投资(zī)经理(lǐ)这样形容当下的境遇。

不过，近期部分中(zhōng)小金融(róng)机构集(jí)中买债这 一(yī)现象(xiàng)已经受到(dào)金融管理部门(mén)关注，并提示市场及时规(guī)避(bì)利率(lǜ)风险。

华西证券刘郁团队分析称，高收益资产稀缺所(suǒ)带来的收(shōu)益压力，成为(wèi)当前理财公司面临的主线问题。无论是存续还是新发(fā)产品，业绩基准下限都呈下降趋势，不过市场中仍有82%以上的存量非(fēi)现(xiàn)金(jīn)管理理(lǐ)财业绩基准超过(guò)2.5%，短期内(nèi)业(yè)绩压力将持续。

“目前还看不到债券(quàn)牛市减弱的迹象，尤其是10年期国债的收益率还在(zài)持(chí)续下探，银行配(pèi)置债(zhài)券的压力(lì)较大。”一名城商行资管部人士(shì)结合自身观察(chá)坦(tǎn)言。在他看来，优质资(zī)产一直存在，而(ér)市场也从来(lái)不缺“垃圾资(zī)产”，当下行情，最能考(kǎo)验资(zī)管机构的交易能力。