黑电中报|半数公司营收净利下滑极米科技毛利率最高但净利率仅0.24%、四川长虹研发费用率2.08%行业垫底

　　出品：新浪财经上市公司研究院　　

　　作者：坤 T

　　截至2024年8月(yuè)31日，A股家用电器上市(shì)公司半年报已全部披露完毕。其(qí)中，以申(shēn)万二级行业划(huà)分的黑色(sè)家电行业在2024年上半年共计实现营业收入961.17亿元，实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)21.79亿元。

　　与(yǔ)白(bái)色家电行业公(gōng)司业绩趋于稳定(dìng)，大部分(fēn)公司实现盈利不同的是，黑电行业不同公司之间的业绩(jì)规模和盈利能力相差巨大(dà)，一半的上市公司营收(shōu)净利双双下滑，甚至有公司持续多年亏损似乎走到退市边缘(yuán)，大部分公司的归(guī)母净利润(rùn)缩水(shuǐ)。2024上半年仅有两家公司营收净利双双增长，分别为四川长虹和兆驰股份。

　　过半公司营(yíng)收、净利(lì)润双降 高斯贝(bèi)尔净亏损同比扩大超(chāo)一倍

　　黑色家电行业的10家上市公司中在2024年半(bàn)年共计实现营业收入(rù)961.17亿(yì)元，实(shí)现归母净利(lì)润21.79亿元。需要注(zhù)意的是，之前列属于黑电行业的昔日 “彩电一哥”康佳由于(yú)彩电业务占比不断下滑，白色家电业务更(gèng)多，2024上半年被归类为白色家电行业，也是白色家(jiā)电行业中唯一一家亏(kuī)损的公司。

　　不(bù)同于白色家(jiā)电行业大部分公司盈利，黑电行业(yè)的部分上市公司还存在着(zhe)亏损，其中不乏已(yǐ)经上市多年的(de)老家电品牌(pái)。

　　2024年上半年，共有3家公(gōng)司实现亏损，分别为九联科技、高斯贝尔和ST同洲。其(qí)中于2006年(nián)6月(yuè)27日就上市的ST同洲于2024年上半年(nián)实现净亏(kuī)损0.36亿元，同比大幅(fú)扩大9.26%。而九联科技和高斯贝尔同期分别实现亏(kuī)损(sǔn)0.54亿元、0.34亿元，其中九联科技(jì)近年来由盈转亏(kuī)，高斯贝(bèi)尔则是持续多年亏损。

　　从营收规模上来看(kàn)，四(sì)川长虹营(yíng)收规(guī)模远超其他公司，2024年上半年实现营(yíng)业收入514.19亿(yì)元，同比增长10.24%，实现归(guī)母净利润2.80亿元，同比增长38.71%。与四(sì)川长虹同样营收净利双增的还有兆驰股份。2024年上半年，兆驰股份(fèn)实现营业收入95.20亿元，同比增长(zhǎng)23.07%，实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润9.11亿元，同比增长(zhǎng)24.04%。

　　但除了四川长虹与兆(zhào)驰股份，黑色家电行业其(qí)他公司却大多收入或净利(lì)润下滑，更有甚者两项业绩指标(biāo)双双(shuāng)下滑，分别为创维数字、四川九洲、极米科技、高(gāo)斯贝(bèi)尔和ST同洲。其中，高斯(sī)贝(bèi)尔营业收入同比下滑46.31%，净亏损同比大幅扩大更是超百分(fēn)之一百，为135.04%。

　　极(jí)米科技毛利率最高但净利率仅为0.24% 四(sì)川(chuān)九洲(zhōu)毛(máo)利率净利率均位居行业前列

　　从整体来看，黑色家电行业的盈利能力指标分化较(jiào)为严重(zhòng)。

　　2024年上半年销售毛利率最(zuì)高的是极米科技，为29.08%。极米科(kē)技的主营产品为投影仪，在投(tóu)影仪细分赛(sài)道中市场份(fèn)额居前，且产品多为中高端(duān)系列。但与此同时(shí)，由于投影仪产品的非刚需属(shǔ)性，近年来其销售额也出(chū)现明(míng)显下行趋势，公司在各项期间费用投入的力度明(míng)显加大(dà)，导致其销售净(jìng)利率下滑明显，2024年上半年仅为0.24%。

　　除了极(jí)米科技之外(wài)，销售毛利率最高的是四川九洲，为21.63%，同时四川九洲(zhōu)的净利率(lǜ)为5.22%，位列行(xíng)业第三。

　　销(xiāo)售毛利率低(dī)于10%的黑电公司有2家，分别为(wèi)高斯贝尔3.60%和ST同洲-4.19%。需要注意的是，这两(liǎng)家公司在同(tóng)期也陷入亏(kuī)损(sǔn)中，其销售净利率分(fēn)别为-37.46%、-57.50%，另外一家(jiā)陷(xiàn)入亏损中的公司九联科技销售毛利率为13.71%，净利率为-4.48%。

　　极米科(kē)技销售费用率远(yuǎn)超同行？四川长虹研发费用率仅为(wèi)2.08%行业垫底

　　家(jiā)电公司在管理费用上的投入在一定程(chéng)度上体(tǐ)现了(le)公司的管理效率。2024上半年，ST同洲的管理费用(yòng)率以32.88%位列行(xíng)业第(dì)一，其在管理(lǐ)方面的投入为0.18亿元。但需要注意(yì)的(de)是，同期ST同洲的销售费用仅为0.05亿元，研发费用仅为0.07亿元，相比之下，ST同洲的管(guǎn)理(lǐ)费用是销售(shòu)费用、研发(fā)费用的近四倍。过多的管理费用(yòng)投入，或是ST同洲陷(xiàn)入亏损的原因之一。

　　而家电公司在销售(shòu)费用(yòng)、研发费用方面的投入在很大程(ch黑电中报|半数公司营收净利下滑极米科技毛利率最高但净利率仅0.24%、四川长虹研发费用率2.08%行业垫底éng)度(dù)上(shàng)能够体现公司对于营销与技术投入的侧重，同时，也能够对其(qí)净利润的规模产生直接影响(xiǎng)。

　　销售费用率方面，相比于其他公司的销售(shòu)费用率均(jūn)低于10%，极米(mǐ)科技接近20%的销售费用率(lǜ)略显突(tū)兀，这也是导致极米毛利率最高但净利率为0.24%的直(zhí)接原因。而从整体来看，不同(tóng)于白电上(shàng)市公司的销售费用(yòng)大都是研发费(fèi)用的数倍，黑电上(shàng)市(shì)公司的销售费用率与研发费用(yòng)率的比例基本在(zài)1-2左右。

　　从(cóng)研(yán)发费用率来看，极(jí)米科技(jì)、高斯(sī)贝(bèi)尔(ěr)、四川九洲的(de)研发费用率位列前三，分别为12.06%、10.99%、10.19%。但需要注意的是与极米(mǐ)科(kē)技同为科创板(bǎn)上市的九联科技的研(yán)发费用(yòng)率仅为(wèi)6.51%，在(zài)10家上市公司(sī)排名第5。与(yǔ)此同时(shí)，于1994年上(shàng)市的老牌黑电公司四川长虹研发费用率仅为2.08%行业垫底。

　　兆驰股份净(jìng)利润最多但经营性现金流净(jìng)流出5.72亿半数公司应收账款周转天数超百天

　　从流动性表现来看，2024年上半(bàn)年，黑电行(xíng)业中海信视像经营活动产生的现金流量净额以12.12亿(yì)元位列行业第一，但与此同时，却有3家公司该项(xiàng)指标(biāo)为负。其中，净利润最多的兆驰股份，2024年上半年其经营活动产生的(de)现金流量净额为-5.72亿元，其余两家公司为高斯贝尔和四川长虹，2024上半(bàn)年经营性净现金流分别为-0.33亿元(yuán)和-10.49亿(yì)元。

　　从存(cún)货水位来看，2024年上(shàng)半年最高的(de)为四川长虹(hóng)，为202.19亿元。而海信视像(xiàng)、创维、四川九洲等其他老牌黑电(diàn)上市公司的存货均低于100亿元(yuán)。需要(yào)注意的是，2024年上半(bàn)年辰奕智能、ST同洲、高斯贝(bèi)尔的存货分别仅为0.83亿元、0.29亿元、0.35亿元，资产规模较小。

　　存货周转天数方面，极米科技成为唯一一家存货周(zhōu)转天数超(chāo)百天(tiān)的(de)公司，为163.19天。较(jiào)慢(màn)的存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)在(zài)一(yī)定程度上表(biǎo)明产品可能存在(zài)一定滞销，公司存货的变现(xiàn)能力较差。

　　从净(jìng)营业周期（存货(huò)周转天数+应收账款周转天数(shù)-应付账款周转(zhuǎn)天数(shù)）来看，超过百天的公司有四家(jiā)，分别为九联科技、四(sì)川九洲、ST同洲、高斯贝尔，与同期营收、净(jìng)利润双双下滑的名单基本相符，或在一定程度上表明业绩(jì)较差与(yǔ)运营能力较差存在(zài)一定相关性(xìng)。

责任编(biān)辑：公(gōng)司(sī)观察

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