碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%

　　来源：中(zhōng)粮期货研究中(zhōng)心

　　摘要

　　8月11日碳酸锂(lǐ)期货放量增仓上行，主连(lián)合约LC2411收(shōu)于78450，日(rì)涨幅7.91%，主连合约成交量超57万手，达(dá)到今年2月底趋势大(dà)涨行(xíng)情的成交水平。利多因素除了9月基本面(miàn)延(yán)续边际好(hǎo)转，需求排产稳增(zēng)外，宁德时代宜春锂云(yún)母项目的停产消息面(miàn)是本次行情的导火索。盘后，根据《科创板日(rì)报》消息：宁德时(shí)代回应“根据近期碳酸锂市场情况(kuàng)，公司拟对宜春(chūn)碳酸锂(lǐ)生产(chǎn)安排进行调(diào)整(zhěng)”。短期，宜春地区检修消息共振，碳酸锂盘面仍有向上动力，关注80000套保(bǎo)压力位突破情况，如果(guǒ)没上(shàng)去，实际减产(chǎn)调整时(shí)间和幅度不如预期，恢复宽幅震荡模式；如果向上突破，叠加中秋、国庆备货，上行空间可看向(xiàng)8.5-9万。从(cóng)雅保拍卖75008元/吨(dūn)的(de)电碳成交价来看，产(chǎn)业多头看向上空间不大。

　　一

　　期股(gǔ)劈叉回归期股联动

　　今日期股大涨，碳酸锂期价收涨近(jìn)8%，锂矿股龙头赣(gàn)锋锂业(yè)、天齐锂业双双涨停，整个(gè)锂产业上下游板块同时受到提振，回归期股联动(dòng)。而(ér)在9月初的一周，锂矿股表(biǎo)现明显(xiǎn)强于商品，出现期股劈叉行情。锂矿股(gǔ)表现转强是(shì)在半年中报后，碳(tàn)酸锂价格在7万支撑力度明显，行业(yè)仍有韧性，外资券商率先唱多。

　　在最新的锂行业研究报告中，主(zhǔ)要券商花旗对供应商的成本基础和供应意向提出了一些严重的问(wèn)题。根据花旗的计算，除了西(xī)澳大利亚州的大型Greenbushes矿山外，每家澳大(dà)利亚硬岩（锂辉石）矿(kuàng)山都在亏损运营。花旗使用(yòng)的(de)是 “全维持成本(běn)”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金协会将AISC描述为“维持矿(kuàng)山运营的全部成本”。AISC成本(běn)比Cash Cost更具说服力，把(bǎ)大量的成本藏在(zài)Sustainable capex里导(dǎo)致看起来成本低，澳矿在现在这个价位上都在亏损了。此外，券商质疑是否是由于管理(lǐ)团队错误的思考方式阻止了供应削减。

　　瑞(ruì)银分(fēn)析师在9月11日的报告中称，宁德(dé)时代(dài)可能最终决定暂停在江西宜春的运(yùn)营。据宁德(dé)时代称，自2024年7月中旬以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)的现(xiàn)货价格一直(zhí)低于CATL的现金成本水平。我们(men)此前(qián)认为(wèi)，宁(níng)德时代将更宽容其在锂业务的损失，因为其重点可能是其整体电池利润率。但(dàn)经过两个月的锂业务亏损和(hé)锂价持续下行风险，我(wǒ)们终于(yú)看到边际成(chéng)本生产商的正常(cháng)供应反应。CATL在江西锂(lǐ)云母业(yè)务(wù)的暂停将导致中国(guó)每月Li2CO3产量减少8%或(huò)5-6kt的LCE产量，并有助于重新平衡供需关系。盘后，据《科创板日报》消息，宁德时代(dài)回应“根据近(jìn)期碳酸锂市场情况，公司拟对宜春(chūn)碳酸锂生产安排进行调整”。

　　二

　　事件共振

　　在9月11日下午收盘后(hòu)，九岭锂业发布公告称：旗下江西春(chūn)友锂业（矿山）和(hé)宜丰九宇锂业（选(xuǎn)矿厂）将(jiāng)在9月12日至(zhì)9月27日全面停产(chǎn)检修。

　　三

　　预期偏差

　　9月基本面在没有(yǒu)今天的意外减停产事件下，已是延续(xù)持续改善(shàn)的情况，既国内产量维持(chí)，进口下滑，总体供应下滑；需求排产稳步增长(zhǎng)，延续8月电(diàn)池产量环比+10%的预期，材料(liào)端有中秋国庆备(bèi)货的刚需，9月有望深化实(shí)质性(xìng)去库。

　　宁德云母矿事件算是兑现了(le)风险提示中，矿山意外减产，盘面短期(qī)78000左右的定(dìng)价相对(duì)充分。但今日产业多头的情绪并没有跟上(shàng)，9月11日下午，雅保公司200吨(dūn)碳酸锂(lǐ)（吉诚(chéng)锂业代(dài)工）招标，国内自提(tí)中标价格为75008元/吨。今(jīn)日碳酸锂主(zhǔ)连价格结算价76650，招标价格低(dī)于结算价，代(dài)表着产业多头或贸易商没有盘面表现(xiàn)那(nà)乐观。

　　关于(yú)江西(xī)高成(chéng)本云母矿减停(tíng)产(chǎn)，在我们的供需测算模型中，是(shì)有预期的，但我们认为旺季过半后更适合实质性的减停产。因为(wèi)宁德(dé)时代主要业(yè)务还是在下游(yóu)电(diàn)池领(lǐng)域，在旺季减停产不是个太明智的选择，消息爆出来，就会出现(xiàn)碳酸锂价格反弹，这对(duì)后续旺季的成本控制也不利，储能电芯已经卷到(dào)了0.35元/wh以下，如果短期碳酸锂上涨(zhǎng)，对电池价格提振不(bù)一定能快速传导；如果减(jiǎn)少了自(zì)有矿山的产量，就难以维持现有的客供水平，其正极厂自有采购比例会(huì)有提升，市场成(chéng)交活跃度提升，对碳酸锂价格都(dōu)是(shì)利多，但对电池端的成(chéng)本控制不是件好事。

　　基于此逻辑下，如果市场传闻属(shǔ)实，既“有会议在布置停产计划，预计于9月份的生(shēng)产任务完成后执行”，除了上面分析(xī)的利多(duō)因(yīn)素外，潜(qián)在的利空，可能是需求预期走弱。基于自身经营模式判断，加(jiā)上三季度正极厂成品库存(cún)一直处于增长，如果需(xū)求有走弱预期，叠加还有不到4个月就要(yào)出年报，还是会有(yǒu)年度去库的想法。只是根据参照今年(nián)整体处于“旺季不旺，淡季不淡(dàn)”的情况(kuàng)下，可能10月的旺季从持平转为偏弱(ruò)，再加上(shàng)部(bù)分锂盐厂有冲销量的任(rèn)务，提前停产减少自(zì)己的损(sǔn)失，也是符合经营战略的。

　　综上分析，基于企(qǐ)业经营目标分析，碳酸锂本轮(lún)反弹高度有限。但矿(kuàng)山的减停(tíng)产能带来产能(néng)清出逻(luó)辑的逐(zhú)步(bù)兑现，对于情绪会有明显(xiǎn)的提振。

碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%style="font-L">　　短期，宜(yí)春(chūn)碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%地区检修消息共振，碳酸锂盘(pán)面仍有向上动力，关(guān)注80000套保压力位突破情况，如果没上去，实际减产调整时间和幅度不(bù)如预期，恢复宽幅震荡模式(shì)；如(rú)果向上突(tū)破，叠加中秋、国庆备(bèi)货，上行空间可看向8.5-9万。从拍(pāi)卖75008元/吨的电(diàn)碳成交(jiāo)价来看，产业多(duō)头看向上空间不(bù)大(dà)。

　　风险提示：矿山减产是否兑现、电(diàn)池客供量下降、后(hòu)续(xù)排(pái)产超预期

　　作者简介

　　曹姗姗

　　中粮期货研(yán)究院资深研究员(yuán)

　　交易咨询资格证(zhèng)号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期(qī)货(huò)研究院(yuàn) 研究员

　　从业资格证号(hào)：F03120965

责任编辑(jí)：赵思远

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