中金：维持北京首都机场股“跑赢行 业”评级 目标价2.9港元

　　中金发布研究报告称，维持北京
首都机场股份(fèn)（00694）“跑赢行业”评级，2024/2025年盈利(lì)预(yù)测-4.78亿元/1.82亿(yì)元不(bù)变，目标价2.9港元。北京首都机场股份近日发布关于广告业务(wù)及国际零售业务委托管理(lǐ)协议的补充协(xié)议（以下(xià)简称(chēng)“补充协议”）。

　　根据补充协议，商贸公司（首都机场母公司的
全资子公司(sī)）对于国际零售业务的委托(tuō)管理(lǐ)费率由20%下降至10%，传(chuán)媒公
司（首都机场母公司的全资子公司）对于广告业务的(de)委托管理费率由22%下降(jiàng)至16%；生效时间均为 2024年(nián)9月19日至2026年
末(mò)；同时(shí)，2024-2026年国(guó)际零(líng)售委托管理的关联交易上限额度(dù)由(yóu)原先的2.4、3.7、5.1亿元下(xià)调(diào)至0.9、1.1、1.4亿元(yuán)，广(guǎng)告业务委托管理的关联交易(yì)上限额(é)度则由(yóu)原先的2.0、2.5、2.7亿元下调至1.51、1.70、1.92亿元。

　　该行认(rèn)为，公司关联交易情况正持续改善(shàn)。2018至2020年，公司国际零售业务及广告业(yè)务(wù)委托管理协议(yì)的基础分成比例分别为22%、25%，且均(jūn)含增量分成机制；2021至2023年(nián)，基(jī)础分成中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港元比例不变但增量分成
机制取消；2024至2026年，原协议 下基础分成比例分别下(xià)调至20%、22%，此次补(bǔ)充协议则进一步下调为10%、16%，该(gāi)行预期委(wěi)托管理费率的持续改善(shàn)将(jiāng)助力公司成(chéng)本压降。

　　报(bào)告(gào)中称，首都机场商(shāng)业业务收(shōu)入尚待改(gǎi)善。2024年上半年公司国际零售特许经营收入及广告收入分别为2.59亿元、3.56亿元，分别为2019年(nián)同期的15%、61%，而旅客量为2019年同期的66%。该行认为相较于航空性业务，非航业务的修复或存在更(gèng)多压力，尤其(qí)是(shì)免税业务。

责(zé)任编辑(jí)：史丽君

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