万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者万喆北京(jīng)师范大(dà)学教(jiào)授

近(jìn)日，自年初以来持续上涨的国际(jì)金价出现调整，连(lián)日下跌，其中22日伦敦现货(huò)黄金价格跌幅达2.65%，创近两年(nián)单日最大跌幅(fú)。

长期看黄金仍有避险(xiǎn)情绪支撑

应该说，当前黄金价(jià)格的下(xià)跌在意料之中。

第(dì)一，此前黄金价格走高支撑中一个很重要的因素，是全球对(duì)美(měi)联储降息的预期存在。市场担心在激进加息后，美国经济可能(néng)会出现衰退的(de)迹(jì)象，进(jìn)而降息。而目前来(lái)看，美国核心通胀粘性依然存在，整体经济数据也比较向好，在一定程度上打消了降息预期，因而会进一步地压低黄金(jīn)的价格(gé)。

第(dì)二，黄金价格在前段(duàn)时间与美(měi)国长期国债利率同步上涨，打破了过去(qù)对黄金定价的分析框架，这(zhè)其中也(yě)蕴(yùn)含着(zhe)全球对于未来政治经济不确定性和(hé)预期不稳定的(de)一种避险看法。此前，乌克兰(lán)危机、巴以(yǐ)冲突等每一次严重的地缘政治冲(chōng)突(tū)，都会使得避险情绪上升，带来金价走高，这是不(万喆：黄金价格下跌在意料之中bù)变的规律。目前来看，包括中东地区等局势虽然没有完全和解(jiě)，但(dàn)造成伤害和冲突扩大的可能性是低于预期的，因此对于黄金避险情绪的支撑有所缓解。

第(dì)三，今年以来黄金价(jià)格大(dà)涨有其背后的逻辑(jí)，但它(tā)“暴涨”的(de)水平已经在超调的水准之上，这(zhè)背后可能(néng)是一种(zhǒng)情绪交易，也(yě)是所谓(wèi)的预期交易。情绪交(jiāo)易在市场中经(jīng)常发(fā)生，会表现为(wèi)“追涨杀跌”。2020年之前，黄金(jīn)就已(yǐ)经开始进入上涨的周期中，而在最近(jìn)这几个月黄金上涨速度过快(kuài)，已背离了黄(huáng)金分析框架，情绪(xù)因(yīn)素占很(hěn)大的比重。市(shì)场(chǎng)中甚至(zhì)有关于黄(huáng)金(jīn)“大牛市”“大周期 ”等言论(lùn)渲(万喆：黄金价格下跌在意料之中xuàn)染，使(shǐ)得金价在不理性情绪的驱动下发(fā)生非理性的超(chāo)调，而这种(zhǒng)上涨(zhǎng)必然(rán)伴随回调。

向后看，黄金价格走(zǒu)势(shì)可能(néng)依然维持高位震荡。2020年以来，世界面临着百年未有之变局，又叠(dié)加疫情等，形成了一种(zhǒng)比较广泛(fàn)的避险情绪，因此也出现了美元黄金(jīn)同涨的“悖(bèi)论”。目前(qián)全球政治经济前景中，美国在对一些国家制裁措施上(shàng)不会完(wán)全改变一贯的做(zuò)法，这种不确定(dìng)性会带来避险情绪。因此，长期看黄金仍会有避险情绪的支撑，或在高位震荡。而美元在全球货币体系中的位置以及(jí)美国在全球金融系(xì)统(tǒng)中话语权过(guò)于集中(zhōng)，可能引发包括新兴市场国家等其他国家的担忧。对(duì)美元信任度的下降，也带来对黄金、比(bǐ)特(tè)币等特殊资产的偏万喆：黄金价格下跌在意料之中(piān)好，这也是黄(huáng)金在(zài)高(gāo)位支撑的(de)因(yīn)素(sù)之一(yī)。

金价下跌是入场时(shí)机吗？

值得注意的是，今年以来的金价走高带动了国(guó)内(nèi)市场(chǎng)的一股黄金投资热，特别是中国消费(fèi)者(zhě)与投资者本(běn)身对黄金比较偏(piān)好。对于金条、金饰(shì)等实物黄金，大多数人(rén)购买主要出于装饰和长(zhǎng)期存放的(de)需求(qiú)，大量(liàng)购入可能面临安全(quán)性的风险和保存的(de)成本。而且，黄金饰品等本身属于消费品，虽然其相比日常消费品而言比较保值，但作(zuò)为(wèi)投资品而言，它的保值属性并不强，精美(měi)的黄金饰品往往附加费用较(jiào)高，在(zài)进行交易(yì)变现的时(shí)候会剔除这(zhè)部分费用。

最(zuì)后，应当提醒的是，黄金投资势必伴随(suí)高风险，虽然(rán)目前价格有所下滑，但未必意味(wèi)着购入的时机，对黄金走势很(hěn)难精准判(pàn)断何(hé)时是“抄底”何时是“获利回吐”。黄金投资的形式(shì)很多(duō)，无(wú)论(lùn)是纸黄金、黄金ETF还是其他形式，投资者都要选择正规的投资渠道，不(bù)要相信所(suǒ)谓外盘交易、黑市交易等，并应根(gēn)据(jù)自身资产规模、投(tóu)资偏好、风险承受能力(lì)、投资期限来作出投(tóu)资(zī)决策。

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