中原证券
：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹

　　投资要点：

　　【8 月制造(zào)业PMI 小幅回落，景气度有待(dài)提升】8 月(yuè)我国官方制造业采(cǎi)购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降0.3 个百分点。制造业PMI 连续四个月处于收缩(suō)区间，制造业景气度有待提升。从企(qǐ)业(yè)规模分项看，大型企业PMI 为50.4%，较上月(yuè)回落0.1 个百分点；中、小型企业PMI 分别为48.7%和46.4%，分别较上月回落0.7 和0.3 个(gè)百分点，中小企业(yè)经营压力继续加大。从生产端分项来看，PMI 生产 分项为49.8%，较上月回落0.3 个百分点，连续四个月下滑，已处于荣枯线之下(xià)。需求端来看，PMI 新订单分(fēn)项为(wèi)48.9%，较(jiào)上月(yuè)回落0.4 个百分(fēn)点，制(zhì)造(zào)业市场需求仍显不足；PMI 新出口订(dìng)单分项为48.70%，较上月回升(shēng)0.2 个百分点，出口量(liàng)情况小幅改善(shàn)，但出口价格指数为93.10，连续两(liǎng)个月回落(luò)，一定(dìng)程度上表明出口量升价减。受部分大宗商品价(jià)格下降和市场需求不足等
因素影响，主要原材料购进(jìn)价格指数(shù)和出厂价格指数分别为43.20%和42.00%，分(fēn)别较上月
回落6.7 和(hé)4.3 个百分(fēn)点(diǎn)。当前国内有效需求不足仍是制约经(jīng)济发展的(de)主要矛盾之一，出口量有所(suǒ)改善(shàn)但出口价格边际回落(luò)，出(chū)口回暖情况有待继续观察，随着国内宏观(guān)调控预期增强以及稳增长政策的持续推进，经(jīng)济有望逐步企稳(wěn)回升。

　　【美国就业数据、PMI 数据走弱
，鲍威尔释(shì)放降息信(xìn)号】美国劳工统计局年度基准修订的(de)初步估计显示，2024 年3 月美国非农就业(yè)总人数下修81.8 万人，下修幅度(dù)0.5%。除了总人数外(wài)，此次报告对就业(yè)水平的修正幅度为0.5%，是2009 年以来最大的一次(cì)。美国上周初请失业金人数为23.2 万人，预(yù)期23 万人，前(qián)值自22.7 万(wàn)人修正(zhèng)至22.8 万人。美国(guó)8 月标普全球制(zhì)造业 PMI 初值为48，预期49.6，7 月终值(zhí)49.6；服务业PMI 初值为55.2，预期(qī)54，7 月终值55；综合PMI 初值为54.1，预期53.5，7 月终值(zhí)54.3。美联储(chǔ)官(guān)员大多表示支持降息，美(měi)联(lián)储(chǔ)柯林斯表(biǎo)示，“很快”就适合(hé)美联储(chǔ)开始放宽FOMC 的货币政策，预计美联储(chǔ)将“渐进式地”重新校准(zhǔn)政(zhèng)策，不会预设政策路径；美联储哈克称，现(xiàn)在无法说支持25 个基点还是(shì)50 个基点的(de)降息，需要更多数(shù)据；美联储古尔斯比表示，美联储的预测显(xiǎn)示对降息的广泛支持，支持美联储对 就业市场的新关注，通胀正朝着2%的目标发展，当前政策已(yǐ)处于整个加息周期的最紧缩
时(shí)刻，希望实现的(de)所有降息条件都已满足，几乎所有指标显示
就业市场正在降温，不(bù)认为通胀会停留在2%以上。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威
尔在杰克逊霍尔全球央(yāng)行年会发表讲(jiǎng)话表示，政策调整(zhěng)的(de)时机已(yǐ)经到来，未来的方向是明确的，降(jiàng)息的时机和步伐(fá)将取决(jué)于数(shù)据、前景(jǐng)以及风险的平(píng)衡。鲍威尔强调，越来越有(yǒu)信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳(láo)动力市场(chǎng)已从之前的过热状态大幅(fú)降(jiàng)温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状(zhuàng)况进一步降温。总体来(lái)看，鉴(jiàn)于美联储维持高(gāo)利率的负(fù)反馈尚(shàng)未完全显现，以及受到(dào)近期部分投资指(zhǐ)标回落、通胀数据回落、就业数据走弱(ruò)等(děng)因素影响，美国经济衰退预期(qī)有所增加，美联储9 月大概率会降息，降息幅度有待观察。

　　【经(jīng)济(jì)运行(xíng)总体平稳，市场有(yǒu)望企(qǐ)稳反弹】中央政 治局(jú)会议提振信心，下半年宏观调控预期增(zēng)强，经济有(yǒu)望企(qǐ)稳回中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹升。近(jìn)期美国就业(yè)数(shù)据、PMI 数据走弱，美联
储表
态偏鸽，鉴于美联储维
持高利率(lǜ)的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分(fēn)投资指标回落、通胀数据(jù)回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济(jì)衰退预(yù)期(qī)增加，市场对(duì)于美联储今(jīn)年降息预期继续增强(qiáng)。随着国内宏观调控(kòng)预期增(zēng)强(qiáng)、稳增长政策持续落地推(tuī)进，市场有望企稳反弹，建议关注(zhù)芯片、家电、电力及公用事业、有色、传媒等板(bǎn)块。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：政策及经济数据不及预期 ，风险事件冲击市场流动性。

责任(rèn)编辑：何俊熹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹