上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量

多家江浙地区上市农商行2024年半年报出炉。

8月27日晚(wǎn)间，江阴银行（002807.SZ）、苏农银行（603323.SH）、瑞丰(fēng)银行（601528.SH）相继披露中期报告。

截至8月28日，A股10家(jiā)上市农商行中，包括上述(shù)3家在内，已有6家(jiā)半年报出炉，其他分(fēn)别是张家港行（002839.SZ）、常(cháng)熟(shú)银(yín)行(xíng)（601128.SH）、沪农商行（601825.SH）。整体来看，6家农商行均实现(xiàn)了营收、净(jìng)利双增(zēng)。

值得注意的是，从(cóng)已披露的中报来看，多家农商行上(shàng)半年投资(zī)收益颇丰，尤其是(shì)债券投资收(shōu)益大幅增长。

近段时间以(yǐ)来，在(zài)债市投资火热的背景之下，央行多次提示长期(qī)国(guó)债利率(lǜ)风险。8月初，江苏省内4家农商行涉嫌国债交易违规(guī)的(de)风波，让中小银行债券(quàn)持仓(cāng)情况屡受市场关注。

8月27日，资深金(jīn)融政(zhèng)策专家周毅钦在接受时代财经采访时表示，“近(jìn)期监管的风(fēng)险提示，主要是担心部(bù)分中小银行对债券(quàn)投资的利率风险认知不足，投机氛围浓郁，未充分考虑长期(qī)限国(guó)债投资过程中利率波动所带来的价格波动风险。”

多家(jiā)农商行(xíng)上半年投资收益增超(chāo)一(yī)倍上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量>

目前6家已披露中报(bào)的上市农商行中，规模最(zuì)大的为沪农商行，总资产(chǎn)达到1.45万亿元(yuán)。

从(cóng)业绩来(lái)看，瑞丰银行、常熟银行均实现营收、利润双位数增长，其中瑞丰银行的(de)营收增速最高，达到(dào)14.86%；归母净利润增速则以常熟银行表(biǎo)现最优，达到19.58%。

净息差方面，截至报告期末，6家农商行的(de)净(jìng)息差依然较上年末(mò)继(jì)续(xù)不同程度下(xià)滑。其中，张家港行净息差下(xià)滑幅度在6家中最大，从去年末的1.99%降至1.67%，达32 BP。

资产质量方面，截至报告期末，江(jiāng)阴银行、沪农商行、瑞丰银行、张家港(gǎng)行(xíng)、苏农银(yín)行、常熟银行的不良贷款率分(fēn)别为0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

拆(chāi)解各家营收构成，其中(zhōng)最值(zhí)得关注的是非息收入。

今年上半(bàn)年，多家农(nóng)商行的利息净收入出现一定(dìng)程度的(de)下降，非息收入表现则颇为亮眼。

以(yǐ)瑞丰银行为例，2024年上半年，该行实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)21.74亿元，同比增(zēng)长14.86%；实现归母净利润8.43亿元，较上年同期增长15.37%。营(yíng)业收入中，该(gāi)行上半年利息净收入为15.16亿元，同比下降2.45%；非利息净收入6.57亿元，同比大增94.42%。

非息收入大涨(zhǎng)主要源于投资(zī)收益的贡献。财报显示，上半(bàn)年瑞丰银行实现投资收益 5.36 亿(yì)元，同比大(dà)增213.87%，主要系处置(zhì)其他债权(quán)投资(zī)的投资收(shōu)益增加。

半年报公布同日(rì)，瑞丰银行还发布了《2024-2026年股东回报规划》，称在该行发展的成长期且有重大资金(jīn)支出安排(pái)时，现金分红在(zài)当次利(lì)润分配中所占比例最低应当达到20%；在该行(x上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量íng)发展的成熟期且(qiě)有重大资金支出安排时(shí)，现金分红在当(dāng)次利润分配中所占比例(lì)最低应达到 40%。2023年度，瑞丰银行每股派现0.18元（含税），分红总额3.53亿元，分红比例约20.44%。

苏农银行(xíng)的(de)投资收(shōu)益也出现大增。2024年(nián)上半年，该行实现营(yíng)业收入22.76亿元，同比增长8.59%；实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润11.2亿元，同比增长15.64%。报告期内，该行利息净收入14.32亿元，同比下降7.04%；非利息净收入(rù)8.44亿元，同比增加51.97%。非(fēi)利(lì)息净收入中，投资收益为7.04亿元，同比增加115.92%，其中处置(zhì)其他债权(quán)投资(zī)取得的(de)投资收益为2.54亿元，同比增长(zhǎng)达383.28%。

更(gèng)早披露财报的张家港行(xíng)来看，该行上半年实(shí)现营(yíng)业收入25.61亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润9.46亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.29%。该(gāi)行利息净收入为17.36亿元，同比下降11.58%；其他营业收入中(zhōng)，投资收益为6.80亿元，同比增加176.34%。

财报还显示，张家港行其他债权投资余额为203.79亿元，较去年末减少40.29%。该行表示，主要系根据市(shì)场走势，卖出债券实现资(zī)本利得所致。

从上述数(shù)据来看，瑞丰(fēng)银行(xíng)、苏农银行、张家(jiā)港(gǎng)行(xíng)上半年的投(tóu)资收益占营(yíng)收比分(fēn)别为24.66%、30.93%、26.55%。

时代财经梳理发现，6家农商行中，瑞丰银行、江阴银行、常(cháng)熟(shú)银行在半(bàn)年(nián)报中较为详细披露了(le)持(chí)有国(guó)债情况。

截至报告期末，瑞丰银行持有国债金额合计153.81亿元，包括债权投资和其他债权投资。其中，作(zuò)为债权(quán)投资的当(dāng)期利息为4186万元，作为其他债权(quán)投资的当期利息为1.20亿元。

江阴银行(xíng)持有国债合计规模(mó)则为155.94亿(yì)元，包括交易性金融资产(chǎn)、债权投(tóu)资和其他债权投资三项，去年末这(zhè)一数字为201.49亿元。2024年(nián)上半年，江阴银行的投资收益同比下3.5%至4.86亿元，不过其中“以摊余成本计量的金融资产(chǎn)终止确认产生的投资收益”同比(bǐ)增长190%至2.70亿元，财报中未(wèi)对此项(xiàng)作出特别说明。

截至报告期末，常熟银行的金融投资中(zhōng)，国债(zhài)金额为177.87亿元，占(zhàn)比为18.18%，金额和占比均(jūn)较去年末有所减少。

“大规(guī)模增加债券配(pèi)置或导致资产质(zhì)量恶化”

“资产荒”叠加债牛行情的背景之下(xià)，大量(liàng)资金涌(yǒng)向债市。

尽管近期(qī)债市有(yǒu)所调整，不过民生证券8月27日一份研报预计，当前宏观图景下债牛环境仍然存在，短期内关键扰动在于金融监管、资金(jīn)面和流动性环(huán)境、利率债供给、以及(jí)财政地产方面增量政策的情况，预计当前债市利率或(huò)仍(réng)延续区间震荡格局。

基于此，部分中小银(yín)行加大债券配置(zhì)规模，“大行卖债、小行(xíng)买债”的现(xiàn)象时有发生。招商证券近日一份研报显示，根据外汇交易中心的统(tǒng)计，农商行2023年全年二级市场现券买入量占全市场总买入量的12%，占比仅次于券商自营的34%和城商(shāng)银行(xíng)的13%。

农商行等中小(xiǎo)金融机构为何(hé)青睐债券投(tóu)资？周毅钦在接受时代财经采(cǎi)访时表(biǎo)示，“在传(chuán)统(tǒng)信贷市场中，中小银行难以与大型银行进(jìn)行(xíng)充分竞争，表内信贷份额因此向(xiàng)表内(nèi)投资进行转移，中小银行随之增加了债券的配置力度。”

其认为(wèi)，债券(quàn)投资对(duì)于中小银行来说具有一定的性价比。在经济增速放缓和产业结构调整的背景(jǐng)下(xià)，中小银行面临负债成本压力加大、净息差下降(jiàng)等局面，通过信用下沉(chén)，债券投(tóu)资为中小银行带来(lái)了(le)相对较(jiào)高(gāo)的收益。

然(rán)而，高收(shōu)益之下也暗藏风险(xiǎn)。周毅钦表示，“对于中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构来说，大规(guī)模增加债券(quàn)配置面(miàn)临着信用风险、流动性风险和利率风险，有可能导致资产质(zhì)量恶化。”

中泰(tài)证券8月22日(rì)也一份研报指出，农商(shāng)行的角色定位(wèi)更类似于地区(qū)性(xìng)政策银行，相关文件(jiàn)要求农商(shāng)行要更(gèng)多将主业重心(xīn)放置于农村发展于普惠小(xiǎo)微贷款，今年大量买债的(de)行为似乎(hū)偏离聚焦主业要求。

今年(nián)以来，监(jiān)管(guǎn)曾多次指导农商行买债行为。

7月有报道称，华东某(mǒu)省央行地(dì)方分(fēn)行(xíng)对部分农商行进行窗(chuāng)口指导，要求农商(shāng)行聚焦主业，压降杠杆的同时，降(jiàng)低债券(quàn)久期。据相关报(bào)道，此前3月，为防止农(nóng)商行超长端持债过于集中(zhōng)并滋生利率风险，央行专门调(diào)研(yán)农商行参与债市情况，审视农村金融机构的债券投资。

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