尴尬的私募FOF

到底是短期的信任危机，还是注定没有发(fā)展空间？当下私募FOF从业者无数遍回顾海外FOF的发展路径，试图找到答案。

据私募排排网统计，截至9月2日，百亿级(jí)私募梯队中只剩1家FOF，昔日(rì)颇有名气的百亿级FOF私募管理人，现(xiàn)今的规模纷纷“腰斩(zhǎn)”，部分机构(gòu)今年更是靠做“买方投顾”为生。不少渠道人士透露，今年以来基(jī)本上没有客户敢买FOF产品，私募FOF业绩与发行(xíng)一(yī)片惨(cǎn)淡。

从震荡市中(zhōng)凸显配(pèi)置价(jià)值到如今无人问津，私募FOF身处窘(jiǒng)境的背后并非仅仅是权益市场的调整。在业(yè)内人士看来(lái)，国内私募FOF之(zhī)所以不受待见，是因为行业标准缺失(shī)、市场(chǎng)认(rèn)知度较(jiào)低、业绩表现“鸡肋”、风(fēng)险事件(jiàn)时有发生等。不过，随(suí)着(zhe)长期利率(lǜ)下行，投资者对波动的(de)容忍度不断降低，国内私(sī)募FOF仍有发展空间(jiān)。但是(shì)，如何强化配(pèi)置能力(lì)，进一步保(bǎo)护基金资产安全(quán)，提升投资者的策略认知，需要管理人去探索和(hé)回答。

规模之殇：怎么也长不大

百亿元，是私募FOF管理人曾(céng)达(dá)到过的(de)最高管理规模，如(rú)今再难重现(xiàn)。

私募排排网(wǎng)最(zuì)新统计数据显示，截至9月2日，百亿级私募数量为85家，其(qí)中FOF私募只有1家。与此同(tóng)时，近年(nián)来多家头部FOF私募管理规模(mó)缩(suō)水，比如一度挺进百亿(yì)级梯队的珠池(chí)资产当前管理规(guī)模不足50亿元，昔(xī)日百亿级私募横琴(qín)广金美好的管理规模也降至(zhì)百亿元以下，2021年(nián)成立时备受关注的明晟东诚当前(qián)管理规(guī)模不足20亿元。

一直长不大，是业内人士对私募FOF的一致评价。

“2021年，由于(yú)市场风格转换，FOF的(de)配置价值得(dé)以显现，因此一些FOF管理人规模整体上了一个台阶，但与几百(bǎi)亿元的主观多(duō)头和(hé)量化私募(mù)相比，FOF仍然是(shì)个小众策(cè)略。”沪上(shàng)某(mǒu)私募研究员表示，近年(nián)来业绩表现不佳，行业更难再现百亿级私募FOF。

据第三方平台数据显示，截至8月30日(rì)，今年以来(lái)私募FOF产品净值(zhí)平均回(huí)撤4.84%。2022年(nián)至2023年私募FOF产品的平均收益也均为负(fù)数。

除了存量缩水，在规模新增上(shàng)，私募FOF也是举步维艰，多家管理人(rén)靠“半通道”业(yè)务为生。

“现在很少有(yǒu)做资产配置的FOF了，大(dà)多数是做‘通道(dào)’。”某头部债(zhài)券策略私募合伙人直言，如今市场上大部分(fēn)FOF管理(lǐ)人并没有在(zài)做资产配置，而是根据资金方的要求简单(dān)做些筛选和(hé)尽调(diào)。

沪(hù)上某私募(mù)FOF人士向(xiàng)记者透露，“通道”的形容不算准确，更准确的(de)说法是今(jīn)年FOF管理人把业务重点放在了(le)“买方投顾”上。

他(tā)坦言：“今年公司(sī)新增的业务(wù)主要是一些(xiē)定制化的产品，比(bǐ)如(rú)客户要求债券投资，我们会根(gēn)据已有(yǒu)的基金库和风控标准(zhǔn)，选出合适的管理人及产品；或者客户指定购买几个私募基金，我们做好流动性管理、投后监测和风险(xiǎn)控制(zhì)等(děng)，更(gèng)像是买方投(tóu)顾的角色。”

北京某FOF私募人士也表示，今年以来市场波动加大，在此背景下，一方面客户不相信管理人(rén)具备资(zī)产配置的能力，另一方面避险情绪持续升温下资金更偏好债券产品，因此“买方投顾”业(yè)务成了不少FOF管(guǎn)理人(rén)重点(diǎn)发(fā)力的方向。

也(yě)就是说，真正发挥资产配置功(gōng)能的FOF产品越来越少了。

FOF之困：为何没人买？

本该帮助投资者解决(jué)资产配置难(nán)、择时难和选基难三大痛点的FOF，为何在国内“玩不转”？

首(shǒu)先，国内FOF产品投资体验不佳。

汇鸿汇升投资(zī)直言，从业绩表现来看，最(zuì)近3年成立的私募FOF基金大多未能帮(bāng)助投资(zī)者赚(zhuàn)到钱，而(ér)且FOF产品的双重收费问题也使(shǐ)得投资者体验感较差(chà)。当然，业绩(jì)表现差背(bèi)后的(de)深层次原因是很多(duō)FOF基金管理人(rén)缺乏真正的资产配置能(néng)力和(hé)基金(jīn)选择能力，只是将热点或明星(xīng)基金做个拼盘组合。

某头(tóu)部(bù)私募的市场人士称：“当(dāng)前私募(mù)FOF管理(lǐ)人的(de)专业能力(lì)确实不足，来尽(jǐn)调(diào)可以感受到(dào)他们对市场(chǎng)热点的(de)关注度更高。当然，一家私募若要具备(bèi)多资产配置能(néng)力，本身就是一件很难的事情。简单(dān)来说，百亿级主观多头策略私募可能只(zhǐ)有(yǒu)30个人左右，但是(shì)若要研(yán)究清楚股票(piào)、商品、债券等各类(lèi)策(cè)略，以及套利、指增、多空、中性(xìng)等各种策略(lüè)，需要构建强大的投研团队(duì)，这(zhè)一(yī)成(chéng)本支(zhī)出不是(shì)每一(yī)家FOF管理人都愿意或有能力付出的。”

其次，难以获得代(dài)销渠道偏爱。

铨景基(jī)金FOF基金(jīn)经理郑彦欣(xīn)直言，对于销售渠道来说，FOF产品(pǐn)的业绩不够“性感”，销(xiāo)售难度比较大，而(ér)且(qiě)FOF管理(lǐ)人没有交易账户(hù)，无法为销售机构创造(zào)交易佣金收入，因此销(xiāo)售人员(yuán)在资金有限(xiàn)的情况下(xià)，往往不会选(xuǎn)择FOF产品。

某头部私募FOF的合伙人也称：“FOF产品的路演难度是比(bǐ)较(jiào)大的，讲(jiǎng)清楚产品架构的同时还要(yào)说明白各类资产(chǎn)属性(xìng)，一(yī)场(chǎng)路演下来客户需要吸收的内容过多。”

最后，风险事件余波仍存。

博孚利资产CEO兼(jiān)基(jī)金经理何阳阳表(biǎo)示，今年以来受部分私募“跑路”事件以及业绩(jì)显(xiǎn)著回撤的影(yǐng)响，私募基金行业整(zhěng)体出现信任(rèn)危机。尤其是私募FOF，由于在投资形式上需要投资其(qí)他私募产品，更容易被质疑基金资产的(de)安全性。

待解之题(tí)：该做哪些努力？

长不尴尬的私募FOF大(dà)的私募FOF还有存在(zài)的意义吗？这是近年来不少从(cóng)业人员有过的自我质疑，但他们最终的答案是，在无风险收益率预期下行，基金产品多元化的长期趋势下，FOF是重要的理财工(gōng)具之一。

某(mǒu)第三方平台的FOF研究员认为，私募FOF未来的发展重点在于精(jīng)细化管理。他表示(shì)，私募FOF应该剖析(xī)自(zì)身的优势(shì)和投研禀赋，以获取(qǔ)有差尴尬的私募FOF异性的稀(xī)缺策(cè)略额度来提升组合净值的(de)稳定性(xìng)，并通过前期沟通建立合理的收益和波动预(yù)期。与此同时，私募FOF管理人应注(zhù)重资产配置，提升宏观研究能(néng)力，通过多资(zī)产轮动配置来(lái)满足投资者的(de)收益预期，打造FOF产品(pǐn)的核(hé)心竞争力。

何阳(yáng)阳称，私募FOF看似门槛不高，但由于私募产品信息不对称(chēng)，投资机构(gòu)在私募尽(jǐn)调过程(chéng)中需要投(tóu)入较多的(de)人力，而在自上而下配置上(shàng)又需要尴尬的私募FOF能力较(jiào)强的投(tóu)研团队，这(zhè)些都需要进一步的投入(rù)。另外，FOF机构要(yào)加强合规建设和投后跟踪，在确保基金资产安(ān)全性(xìng)的基础上(shàng)加强与投资者的(de)沟通和交流，引导资金长期投资。

打铁还需(xū)自身硬。汇鸿汇升投资认为，管理人(rén)可以通过科技赋(fù)能构建完善的资产配置系统(tǒng)和(hé)基金(jīn)评价(jià)系(xì)统，强化(huà)对各类(lèi)资产的研究深度，做私(sī)募FOF行(xíng)业中真正有配置能力的机(jī)构。同时，涵盖多资产、多策略、多管(guǎn)理人的FOF管理人，必须不断丰富可投资的资产(chǎn)类(lèi)别，紧跟市(shì)场上的创新策略，进一步提升组合净值表现的稳健(jiàn)性。

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