央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大

　　转自：金融时(shí)报

　　实(shí)体(tǐ)经济需要(yào)的(de)货币信贷增长由供(gōng)给约束转为需求(qiú)约束(shù)，一味追(zhuī)求金融总量增(zēng)长难度较大，还(hái)可能产生资金空(kōng)转等“副作用”。

　　9月13日，央行主管金融时报发布评论(lùn)文章《如何看待当前金融数据变(biàn)化》，其中指(zhǐ)出，在当前阶段(duàn)，简单观察金融总(zǒng)量增速，已经不能全面(miàn)、真实地反映金融支(zhī)持实体经(jīng)济(jì)的成效。随着我国经济正在经历转型(xíng)升级并向高质量发展阶段(duàn)迈进，实体(tǐ)经济需要的货币信贷增长由供(gōng)给约(yuē)束转为需(xū)求(qiú)约束，一味追求金融总量增长难度(dù)较大，还(hái)央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大可能产生资金空转(zhuǎn)等“副作(zuò)用”。相较而言，“淡(dàn)化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健全市场化利率调控机制，提高货(huò)币政策传导效率，才(cái)能更好支持实体经济高质量发展。

　　全文如下：

　　如何看待当(dāng)前金融(róng)数据变化？

　　9月13日，中国人(rén)民银行发(fā)布最新金融数(shù)据(jù)。截至8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增(zēng)长6.3%，与上月持平；人民币各项贷(dài)款余额252.02万亿(yì)元，同比增长8.5%。整体来看，本月数据好于市场此(cǐ)前预期。

　　首先，从我国发展阶段来看，当前(qián)金融总量增长(zhǎng)的变化，实际上(shàng)是我国经济结构及与此关联的金融供给侧结构变化的反映。总体(tǐ)来看，在房地产(chǎn)市场供求关系发生重大变化、防范(fàn)化解地(dì)方政府债务(wù)风险深入推进的背景下，金融数据在高基数(shù)上(shàng)仍保持了平稳增长。

　　其次，国际经验来看，随着经济金融体系现代化程度提高，货(huò)币总量指标与实体经济活动的相(xiāng)关性总体在下(xià)降。历史(shǐ)上，美国的货币供应量增速(sù)与经济增长之间不完全正相关。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降到0.36%，但同期经济发展呈上(shàng)升态势，GDP增速从-0.1%上(shàng)涨到4%，失业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来(lái)，美国M1已连续21个月同(tóng)比负增(zēng)长，平均跌幅7%左右，但2022年三季度(dù)到2024年二(èr)季(jì)度，美国不变价GDP同比增速从1.7%上(shàng)涨到(dào)3.1%。

　　为什(shén)么如此呢？应当看到，货币供应(yīng)量与主要经(jīng)济指标的相关性受多方面因素影响。一是产业结构(gòu)的变化。与传统产业有所不同，新兴产业的发展更(gèng)加依(yī)赖于技术创新和资本市场。美国经济中服务业、科技产业等(děng)部(bù)门占比提升后(hòu)，货币供(gōng)应量增(zēng)速相对放缓甚至下降。二是金融市场深度的变化。金融市场的发展和深化会(huì)消化吸收部分货币供应量，货币供(gōng)应量增速的变化也会相(xiāng)应反映到金融资产价格上。三是货(huò)币(bì)边际效用的变化。大量货币如果没有用(yòng)于消费和投(tóu)资(zī)，货币供应对经济(jì)增长的刺激作用(yòng)也会减弱。

　　实际上，我们也能看到，随着我国经济结构加(jiā)速转型升(shēng)级，直接融资(zī)也在加(jiā)快发展，宏观融资结构持(chí)续改善。为了更好适应我国经济结(jié)构转型升级和高质量(liàng)发展的需要，也(yě)需要推(tuī)动(dòng)建立多元化(huà)融资体系，多渠道稳固实体经济支持力(lì)度。今年以来，涵盖更(gèng)多直接(jiē)融资渠道(dào)的社(shè)会融资规模保(bǎo)持较高增速(sù)，有利于满足更多新动能领(lǐng)域的融(róng)资(zī)需求。高科技、创新型企业(yè)等大多以轻资产运营为主，土地、固定资产等传统抵押品不足(zú)，与(yǔ)股权和债券融资更加(jiā)适配。

　　总之，在(zài)当前阶段，简单观察金融总量增(zēng)速，已(yǐ)经(jīng)不能全(quán)面、真实地反(fǎn)映金融支持实体经济的成(chéng)效。随着(zhe)我国经济正在经历转型升级并向(xiàng)高质量发(fā)展阶段迈进，实体经济需要的货币信贷增长由供给约束转为需(xū)求约(yuē)束，一味追求金融总量增长难度较大，还可能产生(shēng)资金空转等(děng)“副作用”。相较而言，“淡化总(zǒng)量、重视质效”对于金融支持实(shí)体经济(jì)意义更大，盘(pán)活已有资金存(cún)量(liàng)，健全市(shì)场化(huà)利率调控机制，提高货币政策传导(dǎo)效率，才能更好支持实体经济高质量发展。

责任编辑：张文

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