三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证(zhèng)券市场(chǎng)红周刊微(wēi)博

文丨承承

编辑丨李壮

在(zài)国内传统(tǒng)基建(jiàn)和房地产市场仍不景气(qì)的大环境下，工程机械行业(yè)上市公司在经营层面受(shòu)到了(le)拖累，为维持业绩稳定，发力海外业务(wù)已成为很多公司不二选择。

近日，三一重(zhòng)工在发布一则减持公告后(hòu)股价(jià)大(dà)跌(diē)，单日跌幅5.52%，不仅创下2022年11月以来最大单日(rì)跌幅，且(qiě)总市值单日也缩(suō)水(shuǐ)75.43亿元。要知道，在此(cǐ)次下(xià)跌前，三一重(zhòng)工股价8月中旬以来(lái)在(zài)大(dà)盘(pán)持续下跌调(diào)整中还在稳步上涨，阶段涨(zhǎng)幅在10%左右。

作为工程机(jī)械行业的龙头(tóu)，什么内容的公告让三一重工股价不堪(kān)重负？

减持公告(gào)一(yī)出

三一重工股价(jià)骤跌

9月7日，三一重(zhòng)工发(fā)布了《三(sān)一重工(gōng)股份有限公司股东及董监高减持股(gǔ)份计划公告》，公告显示，公(gōng)司股东(dōng)向文波、周福贵、俞宏福、刘华、刘道君、孙新良、席卿因个人资金需求，拟(nǐ)从2024年10月9日(rì)至2025年1月8日期间（窗口期(qī)不减持），通过集中(zhōng)竞价(jià)或大宗交易(yì)方式分别减(jiǎn)持不超过5000000股(gǔ)、755000股(gǔ)、908000股、421600股(gǔ)、198600股、165900股、100000股，减持价(jià)格按市(shì)场价格确定。

公告指出，本次减持计划系股东根据自身资金需求(qiú)自主(zhǔ)决定(dìng)，在减持期间内（窗口期不减持），股东将根据市场情况、公司股价等因素自主选(xuǎn)择是(shì)否实施及如(rú)何实施减持计(jì)划，减持的(de)数量和价格存在不确(què)定性。

在公告发布(bù)后，本周一开盘（9月(yuè)9日），三一重工(gōng)跳(tiào)空低(dī)开，尾盘(pán)下(xià)跌了(le)5.52%，这一结果不(bù)仅创下了2022年11月以来的最大单日跌幅，且总(zǒng)市值也单日缩水75.43亿元。

三一重工是工程(chéng)机械行业龙头，其目前是(shì)工程机械行业中(zhōng)唯一一家总市值超过千亿元的公司，下跌(diē)后的9月9日总市值为1292亿元(yuán)。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，行业内市值规模排名第二(èr)徐工(gōng)机械的总市值为709亿元，排名第三的中(zhōng)联重工为506亿元。

长期以来，三一(yī)重工一直被投资人称(chēng)之为“机械茅” ，原(yuán)因就在于公(gōng)司不仅在2019年至2021年初期间有过惊人的股(gǔ)价表现(xiàn)，股价涨幅超过400%，且成长性也(yě)极(jí)其(qí)突出。统计数据显(xiǎn)示，在2021年股价高峰之前，公司的营收5年复合增长率高达35.64%(以2021年(nián)为截(jié)止时点),仅次于徐工机械的37.93%的5年(nián)复合增长率(lǜ)；归母净利润增长率更是高达126.14%,超过(guò)排名第二的(de)徐(xú)工机械30多(duō)个百分点(diǎn)。

正是三一重工拥有良(liáng)好(hǎo)的成长性，机构也长期重仓持有。据公司2020年年报披露，在公司股价高光时刻，彼时仅基(jī)金持仓股数就高达13.11亿股，持股占公司流通股本比例达(dá)15.02%。

不过，相(xiāng)较此前的极其出色的成长性，三一重工(gōng)近两年的成长性明显降温，以2023年为截止时点，公司近两年营收复合增三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源长率为(wèi)-16.78%,复合归母净(jìng)利润增长率为-38.66%，这一表现不仅在(zài)茅指数(shù)概念股中处于落后位置，且(qiě)在工程机械行业14家上市公司中也(yě)排名居后。

正是成长性下滑，基金在此期(qī)间也适时进(jìn)行了(le)调仓。据东方财(cái)富数据(jù)，截至2023年末，基金持仓股数下降为6.04亿股，持仓占流通股比例下降为7.14%。此外，自股价从2021年二季度持续下(xià)跌以来，至(zhì)今跌幅已经(jīng)超(chāo)过60%（复权），期(qī)间基金的最低持仓数量曾降至4.74亿股,持(chí)仓占比降至5.58%，目(mù)前最新持仓为9.71亿股，持仓占比为11.47%。

值得一(yī)提的(de)是，三一重工的实控(kòng)人梁稳根先(xiān)生在2022年初曾提出“三一集团的第五个十年（2026-2036年）里，集团要实现万亿市值目(mù)标。 ”而事实上，在经历三年(nián)多(duō)的调整后，三一重工最新(xīn)总市值已经不足1300亿(yì)元，距离万亿市值(zhí)目标越来(lái)越远。

受地产和基建(jiàn)景气影响明显

就在9月9日股价大跌后(hòu)，三一重工于当晚(wǎn)突然披露(lù)了自己近期销售情(qíng)况，要知道(dào)其在8月30日发布的中期报告中已经(jīng)对上半年业务和海外市场(chǎng)做了一(yī)定的介绍。

在《三一重工股份有限公司(sī)关于公司近期(qī)销售情况的(de)公告》中，三一重工表示，国内市场进入平稳上(shàng)升通道。公司的(de)小挖产品(pǐn)今年已(yǐ)实现连(lián)续6个月的增长(zhǎng)，且增速逐月加(jiā)快，中大挖产品也已实现企稳回升。 8月(yuè)份，国内小挖销售(shòu)台量同比增长(zhǎng)51%、中(zhōng)挖增长44%、大挖持平；非(fēi)挖产品如混凝土机(jī)械(xiè)、起重机械(xiè)降幅收窄。海外市场加(jiā)速回暖。8月份，海外小挖(wā)销(xiāo)售台量(liàng)同(tóng)比增长16%、中挖增长32%、大挖(wā)增长63%，非挖产(chǎn)品如混凝土机械、起重机械延续上半年高增速。

公告(gào)中，三一重工还披露了自己在非洲的销售情况，2024年1-8月，公司在非洲销售额达35亿元(yuán)，同比上升超(chāo)过60%。公司自(zì)从2002年进入非洲共销售设备超200亿元，设备保有量超过23000台，位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。迄今(jīn)为止，公司在非洲52个国家和地区提(tí)供销售服(fú)务（非洲共61个国家和地区(qū)），在非设立了4个国(guó)区、14个子公司、8个代理商、50个(gè)服务网点，本地化率超(chāo)过(guò)60%。

事实上，海外业务一直是三一重工大(dà)力发展的方向，其海外(wài)业务收入近(jìn)十年在营收项目占比持续上升(shēng)，已由2014年末(mò)的32.35%的收入占比提升至今年中期的60.77%。在具体收入上，2014年末，三一重工的(de)海外收入(rù)为98.22亿元，而(ér)至2023年末时(shí)，海外收入已经上升至432.58亿元。

在8月30日披露的2024年中报中，三一(yī)重工表示(shì)，挖掘(jué)机械国内市场上连续第13年蝉联销(xiāo)量冠军，三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源全球(qiú)市占(zhàn)率稳步提升；混凝土机械稳居全球第一品牌；大中型履带起重机市场份额居全国第一。需要指出的是，虽(suī)然(rán)三一重工有多个指标在行业排名居前，但从公司披露(lù)的财报数(shù)据来看，近两年营收(shōu)和业绩表现并(bìng)不太乐观，不仅营收近年在持续下滑(huá)，且今(jīn)年中期的35.73亿元归母净利润也距(jù)离2021年中报披露的100.74亿元数值相差(chà)了60多(duō)亿元。

从三一重工最新中报披露的主营业务收(shōu)入(rù)来看，拖累公司营收下降的主要业务是混(hùn)凝土机械、起重机械、桩工机械(xiè)的表现，三者的营(yíng)收比去年同期分别下降了(le)5.22%、10.1%、7.09%。分析(xī)背后原因，可发现这三者营收的变化均与国(guó)内(nèi)基建、房(fáng)地产等行业冷暖相(xiāng)关(guān)。

近几年，国内房地产建设和传统基建投资持续调整(zhěng)。譬(pì)如在2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比2022年下降了9.6%（按可比口径计算）。进入2024年后，据Gangtise投研数据，2024年1~7月，全国基建新开工投资额(é)同比下滑34.7%。而国(guó)家统计(jì)局披露的1—6月份房地产开发(fā)投(tóu)资完成情况显示(shì)，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%（按可比口径计(jì)算）。在房地(dì)产下行周期中，三一重工、徐工机械、中(zhōng)联重科部分产品营收(shōu)出现下降。

进(jìn)军海外的重(zhòng)要性愈发明显

在国内传统基建和(hé)房地产市场仍无明显起色(sè)下，大力发展海外业务的重要(yào)性愈发凸显。事实上，工程机械行业上市(shì)公司也一直在积极发力(lì)海外业务，其不仅成为很(hěn)多公司的重要营收来源，且也(yě)是(shì)净利润的重要(yào)保障。

据东方财(cái)富数(shù)据，工程机械板块中的14家工程机械公(gōng)司，除了三一(yī)重工今年中期的海(hǎi)外收入贡献占(zhàn)比达到60.27%外，还有9家(jiā)公司也披露(lù)了今年中期的海外(wài)收入情况，其中，徐(xú)工机械海外收入达(dá)219亿元，收入贡献占比为44.13%；中联重(zhòng)工海(hǎi)外收入为120.48亿元，收入贡献占比为49.1%；柳(liǔ)工海外收入达77.12亿元(yuán)，收入贡献占比为48.02%（见附表(biǎo)）……整体来看,10家公司披(pī)露中期海外收入合计736.75亿元，占10家公司合计1434.04亿元主营收入的51.38%。

而在2023年末，三(sān)一重工的海外收入贡献(xiàn)占比为58.44%，徐工机(jī)械的海外收入(rù)贡(gòng)献占比为40.09%,中联重(zhòng)工的海外收入(rù)贡献占比为38.04%……整体看(kàn)，剔(tī)除无效(xiào)数据的12家工程机械公司合计(jì)实现海外(wài)收(shōu)入1316.31亿元，占2936.81亿元合计主营收入的44.82%。很显然(rán)，从前后占比数据对比看，今年上半(bàn)年，工程机械公司海外业务发(fā)展明显超预期。

附表(biǎo) 工程机械(xiè)公司今(jīn)年中期(qī)海外(wài)收(shōu)入(rù)情况

值得一提的(de)是，海(hǎi)外业务的毛利率要(yào)明显高于国(guó)内业务，且还呈(chéng)现出逐年增(zēng)长态势。以(yǐ)三一重工为例，其2022年之前的海外毛利率多数年份在25%以下，但随着2022年以后海(hǎi)外收入的快速上升，海外收入毛(máo)利率也由2022年中(zhōng)期(qī)的24.42%快速提升(shēng)至2024年中期的31.57%，整体提升了(le)6个百分点，而同期国内收入的毛利率只提升了2个(gè)百分点。

同样，行业内(nèi)的徐工机(jī)械海外收入(rù)毛利率也(yě)由2022年中期17.86%提升至2024年中期的24.41%;中联重科海外收入毛利率也由2022年中期19.46%提升至2024年(nián)中(zhōng)期的32.13%;柳(liǔ)工海外收入毛利率也由2022年中期20.24%提升(shēng)至2024年中期的29.09%。

在海外收入快速增长和毛利率快速提(tí)升下，工程机(jī)械行(xíng)业(yè)景气度正在筑底回升。据中国(guó)工程机械工业协会数据(jù)，今年8月份销售各类挖掘机14647台，同比增长11.8%，市场持续回暖(nuǎn)。分市场来看，国内：今年8月份国内挖机销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市场有望连续7个(gè)月实现正增长，内需筑底信号明确。海外：今年8月份挖机出口销量预计为7953台，同比增长6.95%，挖(wā)机出口销量经历(lì)多个(gè)月份下滑后重回增(zēng)长区间。

附图(tú) 我国挖掘(jué)机(jī)出口(kǒu)销(xiāo)量及同比

当然，行业景气度(dù)的回升还与利好政策发布(bù)有关。 2024年(nián)4月，住建部印发通知，按照《施工现场机(jī)械设备检查技术规范》（JGJ 160）等(děng)要求，更新淘汰使用超过10年以上(shàng)、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建(jiàn)筑施工工程机械设备，包括挖掘、起重、装(zhuāng)载、混凝(níng)土搅(jiǎo)拌(bàn)、升降机、推土(tǔ)机等设(shè)备(bèi)（车辆(liàng)）。鼓(gǔ)励更新购置新能源、新技术工程机械设备和智能升降机、建筑机器人等智能建造设备。这一政策的发布，不仅有(yǒu)利于很多行业老旧设备更换进程(chéng)的加快，也(yě)有利于工程机械公司产品的销(xiāo)售。

“国内下滑收窄，海外维持(chí)正增(zēng)长，盈利能力提升明(míng)显。”国盛(shèng)证券在工程机械中报总结中称，从国内月度数据来看，挖(wā)机销量在从2021年开始的下行周期中，首次增速连续转正，今年(nián)3-7月增幅(fú)是9%、13%、29%、26%、22%，因此至少从数据上来说，国内已经成功筑(zhù)底，未来在政策催化国内需求(qiú)复苏、更新替换需(xū)求到(dào)来的背景下可能迎来向(xiàng)上拐点。

（文中提及个股仅(jǐn)作举例分析，不作投资(zī)建议。）

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