光模块“三剑客”业绩分化

光模块“三剑(jiàn)客”业绩悉数交卷。

不过，4月22日(rì)，“领头羊”中际旭创(300308.SZ)今年一季度同比(bǐ)增长超(chāo)300%的(de)炸裂业绩(jì)，并没(méi)有激活(huó)光模块(kuài)股价。截至收盘，中(zhōng)际旭创(300308.SZ)跌超7%，天孚通信(xìn)(300394.SZ)跌4.74%，新易盛(300502.SZ)跌5.31%。

“三剑客”股价承压，或与外围(wéi)市场有关。上周五，超微电(diàn)脑释放的利空信号，将其自身与英伟达的股价双双拉下神坛。该(gāi)公司未像(xiàng)往常一(yī)般披露业绩预增指引的(de)操作，迅(xùn)速引起外界对于AI行业泡沫(mò)破裂(liè)的担忧，A股市场也被波及。

与惊(jīng)慌情绪带来(lái)的股价(jià)下(xià)跌形成(chéng)鲜明对比的是，光模块头部(bù)上市公司2023年业绩大爆发。以中际旭创为例，公(gōng)司去(qù)年实现营收107.18亿元，同比增长(zhǎng)11.16%；净利润(rùn)21.74亿元，同比增长77.58%。今年(nián)一季度，公司(sī)实现营收约48.4亿元，同比增长163.59%；归母净利润约10.09亿元，同比增长303.84%。

4月21日，中际旭(xù)创接受374家机构调(diào)研。“800G今年总(zǒng)量很大，客户也没有在需求上砍单。按照交付节奏，预计在后面几个(gè)季度的出货量会更多。”中际旭创相关负责人表示。

不过，21世纪经济报道记者(zhě)梳理多家光模块上市公司(sī)2023年年报发现，在光模(mó)块市场需求持续增(zēng)加的同时，行业竞争加剧，价格战也初露(lù)苗头，这或将(jiāng)是(shì)光模块企业面临的挑(tiāo)战。

分化

上周(zhōu)五(wǔ)，英伟达向全球AI概念股开了(le)一枪。

道琼斯市(shì)场数(shù)据显示(shì)，当日英伟达罕见暴跌10%，创(chuàng)2020年3月16日以来最大单日跌幅。其核心服务器供应(yīng)商超微(wēi)电脑当天跌超(chāo)23%。

恐慌的源头来自(zì)于超微电脑释放的利空信号。超(chāo)微电脑的表现素来被(bèi)视作外界观察英伟达与AI行业发展(zhǎn)的风(fēng)向(xiàng)标，该公司于4月19日宣布，将在月底(dǐ)公(gōng)布第三财季业绩，但却没有按照前几个季度的惯(guàn)例披露预(yù)增公告。

2023年以来，AI热潮催生算力需求，也对光(guāng)模块速率、功耗提出了更高要求。受访机构分析师认为(wèi)，GPU与光模块属于“强绑定”关系，自周五美股利空消息传来，光模(mó)块板块难免(miǎn)受到冲击。

在(zài)不少(shǎo)机构研(yán)报看(kàn)来，800G光模块是AI算力产业链上确定性最高的环节之一。

A股方面，光模块“三剑客”中际旭创、天孚通信、新易盛近期纷纷交出业(yè)绩答卷，业(yè)绩表现冷热(rè)不均。

得益于800G/400G等高端产品出(chū)货(huò)增长，中际旭创业(yè)绩表现仍然稳(wěn)居行业第一。去年，公司实现营收107.18亿元，同比增长11.16%；归母净利润21.74亿元(yuán)，同比增长77.58%。

天孚通信业绩增速(sù)也较(jiào)快。2023年(nián)年报显示，公司去年(nián)实现营业总收入19.39亿元。同比增(zēng)长62.04%；归母净利润7.30亿元，同比增长81.14%。

公司认为，业绩增长(zhǎng)主要得(dé)益于人工智能技术的(de)发展和算力需(xū)求的增加，全球数据中(zhōng)心建设带(dài)动对高速光(guāng)器件产品需求的持续稳(wěn)定增长，尤(yóu)其是高速(sù)率产品(pǐn)需求增长较快以及公司(sī)前瞻布局和研发投入(rù)的加大等原因。

新易盛则是“三(sān)剑(jiàn)客”中唯(wéi)一业绩(jì)下(xià)滑的公司，2023年年报显示，公(gōng)司2023年(nián)实现营收30.98亿元，同比下降6.43%；归(guī)母净(jìng)利润6.88亿元，同比下降23.82%。

公司表示，去年国外数据中心市场需求平稳，新产(chǎn)品推进顺(shùn)利，因(yīn)部分(fēn)产品价格根(gēn)据市场情况进行调整，毛利率水(shuǐ)平下降，此外电信市场业务受行(xíng)业结构性(xìng)调整需求减弱。

整体而言(yán)，得益于800G光(guāng)模块(kuài)的陆续出货(huò)，光(guāng)模块板块的业绩确定性已经有所显现。

据21世纪经济报(bào)道记者了解(jiě)，2023年，中际(jì)旭创以400G、800G为代表(biǎo)的高速光模块销售(shòu)额为97.99亿元，同(tóng)比增长9.56%。

自2023年(nián)3月开始，中(zhōng)际旭创海外(wài)大客户在AI方面的(de)800G需求开(kāi)始起(qǐ)量，并不断增加和补充订单，整个行业趋势发生根本性转(zhuǎn)变。2023年下(xià)半年，部分海外大客(kè)户(hù)开始提高400G光模块的(de)需(xū)求用于以太网400G交换机网络。

随着高端产品订单和出货量显著增(zēng)加，中际旭创去年的业绩增长势头(tóu)在今年得以延续。今年(nián)一(yī)季度，公司实现营收(shōu)约(yuē)48.4亿元，同比增长(zhǎng)163.59%；归母净利润约10.09亿元，同(tóng)比增长303.84%。

“一季度(dù)的800G和(hé)400G出货量都较多，全年会有较大量(liàng)的交付。从产(chǎn)品形态(tài)来看，传统的EML方(fāng)案需求量很大，部分客户也开始用一(yī)些硅(guī)光方案，400G和800G硅光上量较快，未来的1.6T也会看到一些硅光的型号。”中际旭创相关负(fù)责人(rén)表示(shì)。

产能(néng)方(fāng)面(miàn)，中际旭创方面透露，还会扩建800G产能，1.6T产品的产能在今年下半年开始建设，为(wèi)明(míng)年上量做好产能的准备。

根据Lightcounting预测，光模块的(de)全(quán)球市场规模在2022~2027年或将以CAGR11%保持(chí)增长，2027年有(yǒu)望突破200亿(yì)美元(yuán)。

在业内人士看来，未来，随着高端产品的持续放量，有望为行业提供更多业绩支撑。

内(nèi)卷

光模块作(zuò)为光传输设(shè)备的关键组件，其市场需(xū)求持续增长。

天风证券研报指出，以 2023年(nián)为起点，未来光模块速率迭代周期将从原先每4年翻一倍缩短至每2年翻一倍。2024~2025年仍是全球AI军备竞赛(sài)的关键(jiàn)时期(qī)，算(suàn)力需求保持快速增长(zhǎng)，光互联(lián)领域有望持续(xù)受益。

然而，随着行业内企业的增多，市(shì)场竞争也愈发(fā)激烈。为了吸(xī)引客户，企业不得不通(tōng)过降(jiàng)低价格来提高竞争力。

今年一季度，中际旭创的毛利率为32.8%，去年第四季度约为35%，略有下降。

对此，4月21日，中际(jì)旭创相关负责人在接受机(jī)构(gòu)调研时表(biǎo)示，每年的一季度会执行新的价格年降，毛利方面(miàn)会有反应；其次是产品结构(gòu)的原因，400G在一季度的上量比(bǐ)800G相对快一些，毛利相较800G低一(yī)些，对综合毛利率产光模块“三剑客”业绩分化生影响。

“每(měi)年在执行新的价格后，我(wǒ)们也会全力通过提升良率、BOM成本和生产效率等方式，来(lái)提高我们产品的毛利率。”该负责(zé)人(rén)进一步表示。

天孚通信也在年报中透露，光器件行(xíng)业竞争较(jiào)为激烈，公司大多(duō)数产品价格呈持续下降趋势。年报中亦(yì)指出，公(gōng)司(sī)将持续优化(huà)产(chǎn)品生命(mìng)周(zhōu)期组合，加大产品线自动(dòng)化开发力度，推动(dòng)降本增效，努力控制毛利率下降的风险。

新易盛也不例外。公司指出，去年部分产品价格根据市场情况进行调整，毛利率水平下(xià)降。

然而，价格战并非长(zhǎng)久之计。在激烈的市场竞(jìng)争中(zhōng)，企业要想取得长远发展，必须注重技术创新和产品质量。

天(tiān)孚通信近期(qī)在投(tóu)资者互(hù)动(dòng)平台表示，公(gōng)司为800G产品配套的各类光(guāng)无源、有(yǒu)源器件在2023年已经实现了批(pī)量交付，公司会紧密(mì)配合大客(kè)户需要，持续加大研(yán)发投入，助力客户新品(pǐn)成功。

据国盛证券研报，新易盛在高(gāo)速率800G/1.6T、LPO、硅光、相(xiāng)干等光模块“三剑客”业绩分化(děng)新产品新技术上均有布局，目前部分800G光(guāng)模块已经实现小批量交付，1.6T光模块也已经推出，目前正积极(jí)推(tuī)进送样测试，LPO深(shēn)入布局，境外子公(gōng)司Alpine为硅光(guāng)技术(shù)路(lù)线提供保证。

Lightcounting在最新发布的2022年度光模块厂商排名中，中际旭创和行(xíng)业头部企业并列全球第(dì)一。据(jù)了解，中际旭创当前(qián)专注高(gāo)速光模块的研发。

根据Yole数据，2022年云厂(chǎng)商开始逐步导入800G光模块产品，2024年(nián)800G光模块或将大规模出货，2025年1.6T亦有望迎来商用(yòng)元(yuán)年光模块“三剑客”业绩分化，新一轮光(guāng)模块迭代周期有望由此开启。

值得一提的是，目前行业内已提(tí)出了3.2T解决方案的需求，被视为光模块下一次技术迭代的(de)方向。

对(duì)此(cǐ)，中际旭创相关负责人认为，3.2T用可插拔方案这种技术路径是能够走(zǒu)通(tōng)的，也是可行的，至少从技(jì)术上已经论证了，从原材料方(fāng)面目前也都(dōu)有相应的解决方案，可以(yǐ)去协助(zhù)3.2T光模块的研发。

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