五大行创新高，一个重大的信号

A股的资(zī)金(jīn)方向(xiàng)更加明(míng)确了——逃离赛道成长，抱团(tuán)高息红利。一边是深(shēn)成指、创业(yè)板指(zhǐ)跌约1%，两(liǎng)市超4100只(zhǐ)个股下跌，成交额只有5千亿出头，继续缩量；另一边(biān)是五大行(xíng)再创历史(shǐ)新(xīn)高，煤炭、光伏、石化 等少数领域领涨。

前(qián)者代表的是各赛(sài)道成(chéng)长(zhǎng)板块继续集体失声，后(hòu)者代表的是几大业绩稳健的高(gāo)息资产重(zhòng)新成抱(bào)团核(hé)心。即使是(shì)后(hòu)者也出现了分化，一些虽然业绩增(zēng)长挺(tǐng)强但已经涨太高(gāo)的这一次没能跟上。只(zhǐ)有银行、能源(yuán)这些业绩更加稳健又低波的资产，才(cái)有资格获得(dé)资金的(de)认可(kě)。同时，从近(jìn)几天沪深300ET五大行创新高，一个重大的信号F、中证ETF等盘中(zhōng)资金蠢蠢欲动的情况(kuàng)看出，这(zhè)一次流进来的主力，国(guó)家队的力量占比可能较大。显然，它们是带着(zhe)任务进来(lái)的。今天国有(yǒu)大型银行集体逆(nì)势大涨
，工农中建交(jiāo)五大行再次创历史新高，它
们在年内最低(dī)涨了(le)37%，最多的涨了近50%，显著跑赢(yíng)绝大多数的大市值公司。

虽然今年的资金主基调(diào)是(shì)拥抱高息和(hé)确定性资产(chǎn)，这些资产普遍在金融、煤炭、电力、有色、公用事业等领域，其中轮股息率来看，银行还不是(shì)表现最好的一个(gè)，但如今(jīn)国有(yǒu)行的整体表(biǎo)现显著(zhù)强过了其他(tā)所有对(duì)手(shǒu)。截至今天，中证银(yín)行指数年内已创下超20%的涨幅，涨幅位居所有行业指数第一(yī)。这背后(hòu)，归结起来的原因主要有(yǒu)两大方(fāng)面：第一，也就是(shì)资金最关注的——安全性。在这轮大涨之前，五大行的股息率基 本都 有在(zài)6%左右，虽然可能没(méi)有煤炭、公用事业(yè)这(zhè)些行业(yè)高(gāo)，但它们的(de)业绩增长长期都极为稳定，尤(yóu)其五大行在银行内部板块中是波(bō)动率最低的，所以安全性极高。

第(dì)二，是大量基金需要补票。今年一季度，公募基
金的大仓位压根就没有在银行 上，仓(cāng)位占比仅
2.46%，反而
大仓位都
集中(zhōng)在了(le)食(shí)品饮(yǐn)料（13.15%）、生物医药（11.66%）以及电力设备（10.82%）上。到了二季度，银行在沪深300ETF当中的正常(cháng)时期权重达到13.2%，但主动型的重仓股中(zhōng)只占比2.7%，低配幅度高(gāo)达(dá)10.5%。可想而知之(zhī)前基金对银行的低配有多严重。没想到(dào)，银行板块接连两个季度表现超预期强劲，由此吸引资金态度转变不
能并(bìng)开始重新补票上车。同时，银行作为险资的第一(yī)大重(zhòng)仓方向，也显著受(shòu)益于保险资金的持续流入、增配。据机构研报(bào)梳理，上半年保险公(gōng)司保费收入累(lèi)计同比增长10.65%，保险资(zī)金运(yùn)用余额也(yě)较年初增长9.62%，带来险资大量的配(pèi)置需求(qiú)。数据显(xiǎn)示，今年(nián)来汇金大(dà)手笔买(mǎi)入沪深300、上(shàng)证50等宽基ETF，成为市场主(zhǔ)要增量资(zī)金。年(nián)内(nèi)股票(piào)型(xíng)ETF净流入(rù)6854.45亿(yì)元，流入(rù)最多的为跟踪(zōng)沪深(shēn)300指数相关ETF，年内净流(liú)入(rù)约4722.60亿元（银行的权重(zhòng)大）。如此大规模的增量(liàng)资金进来(lái)，体量最庞大(dà)的银行(xíng)都架不(bù)住被吹上天(tiān)。我们(men)不知道(dào)，它们在涨了那(nà)么多后还能不能
继(jì)续涨，因为之前低配太严重，现在场外又(yòu)还(hái)有大量的被动资金没有上(shàng)车。而且(qiě)国(guó)家对入市托(tuō)底方式还是以ETF为主，这些资金(jīn)最终有相当比例还会涌入银(yín)行和保险。但我们知道，这并非是好事，因为它反(fǎn)映出了一个严峻的客观事实——市场风险偏好在急速降低，大资金都在抱
团(tuán)取(qǔ)暖(nuǎn)，而且不断缩(suō)圈，显得越来越焦虑。现在
，市场的信心已经可说冷到了冰点。截至(zhì)8月27日，今年来A股24个二级行业中(五大行创新高，一个重大的信号zhōng)，只有大(dà)金融(róng)、公用(yòng)事业、能(néng)源这(zhè)几(jǐ)个国营为主的行业指数上(shàng)涨，其余零售、软件、医疗、半导体(tǐ)、地产等多数板块的跌幅都超(chāo)过25%。年内有4810个股下
跌，比例超过93%，有近500只(zhǐ)个股跌幅已经腰斩，占了1/10。

这(zhè)导致即使大金融今年集体大涨了几万亿，A股总市值还是比(bǐ)去年7月时少了12万亿多。现在的每日成交额甚至只 有5千亿出头，几乎只剩下年初时的一半。

最近有分析(xī)说，如果把(bǎ)金(jīn)融保(bǎo)险从上证指数踢掉，指(zhǐ)数甚至都(dōu)可能跌到2200位(wèi)置，比2018年时惨烈
多了。还有的说，大(dà)市(shì)跌(diē)到现在已经(jīng)到了很多基(jī)金(jīn)强 平线(xiàn)，需要警(jǐng)惕新一(yī)轮的踩踏行情风险。在群里有些人甚至
晒出了8月22日自(zì)己的(de)场(chǎng)外ETF基金(jīn)被被强
平的短信(xìn)。

这一周下来A股跌幅更多，这个(gè)风险也更加值得重视。目前这种市场(chǎng)环境，大资金要么去抱团那(nà)些业绩稳定同时(shí)股息率不(bù)错的资产(chǎn)，要么选择清仓离场不玩。而散户(hù)就成为了最悲(bēi)催的韭菜，因为他们会经常发现，自己的票总是一
买就跌一卖就涨，或者突然各种(zhǒng)踩雷(léi)，这种(zhǒng)情况越来越多。总的来说，现(xiàn)在A股进入(rù)熊市周期已不容置疑，虽(suī)然大部分行业龙头的估值(zhí)都来到了历史(shǐ)最低看上去随时都可能(néng)大反弹，但千(qiān)万不要被(bèi)这(zhè)种估值陷阱给迷惑(huò)住。因为(wèi)你不知(zhī)道底在哪(nǎ)里，也不知道你买的股票会不会真的崩盘。

事实上，在(zài)熊市抄底做多从来都是一个输面更大(dà)的糟糕策略，在这上面，著名如格雷厄姆(mǔ)、利弗莫尔 、费雪甚至股(gǔ)神 巴菲(fēi)特(tè)这些全球(qiú)投资界巨(jù)擘都(dōu)犯(fàn)过非常致命的错误。

所以，除非你是个非常有钱又有运气，还耐得住套牢煎熬的长期价(jià)投主(zhǔ)义者。否则(zé)真不建议你这个(gè)时候(hòu)还重(zhòng)仓炒A股
。

如果实在耐(nài)不住手痒，还不如玩一些经济周期向上的境
外ETF(美国，日本，沙特，印度等市场的ETF），或者有色/资源/能源类等(děng)ETF，这些近期的表现都还不错。

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