弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专题：新浪财经(jīng)上市公司研究院

　　出品(pǐn)：新浪财(cái)经上市
公司研究院

　　作者：昊

　　日前，弘元绿能发布2024年中报。上半年，公(gōng)司实现营 业收入40.12亿(yì)元，同比(bǐ)下降44.08%，归母净(jìng)利润-11.57亿元，扣非后净利润-9.61亿(yì)元，相比(bǐ)去年同期10.17亿元(yuán)和8.46亿(yì)元，均大幅转亏。

　　值(zhí)得注意的是，今年7月，弘元(yuán)绿能在业绩(j弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁ì)预告中表示(shì)，“预计2024年半年度实现归属(shǔ)于母公司所有者的净利润-8亿(yì)元到-11亿元”，而(ér)实际亏损额超出了该预测区间。

　　近几年，有“小(xiǎo)隆基”之称的弘元绿能持
续(xù)扩张(zhāng)，从(cóng)工业硅(guī)到硅料、硅片，再到电池(chí)片、组(zǔ)件，在全产业(yè)链进行布局，然而研发投入却长期(qī)低于隆基绿能，毛利率下滑幅度也明(míng)显超过隆基，产(chǎn)品实(shí)际市场竞争力备受质疑。

　　除全产业(yè)链布局外(wài)，弘元绿能还在各个环节(jié)全 面进行产能逆势扩张，近(jìn)两年规划(huà)投资额合计(jì)约470亿。而(ér)与此同时，公司(sī)应付款不断攀升，目前已达到150亿，上市5年多累(lèi)计直接融资近百亿，激进扩张的风(fēng)险(xiǎn)转嫁到了(le)供应商和参与定增的股东身上。

　　实际(jì)上，弘元绿能目前股价比此前两次定增价格分别低了50%和80%，上述风险已经开始暴(bào)露(lù)。

　　毛利率降幅超隆基、研发投入(rù)不及隆基(jī) 全产业(yè)链布局实际竞(jìng)争力受(shòu)质疑

　　弘元绿(lǜ)能的前身是上机数控，从光伏切弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁片设备行业起家，逐步涉足工业硅与晶硅、硅片、电池片、组件、新能源电站等(děng)多个业务板块，素有“小隆基”之称。不过，自去年以来(lái)，弘元绿能(néng)的经营遭遇到了重大挑战。

　　今年上半年，弘元绿能营业收入40.12亿元，同比下降44 %，继2023年同
比下降46%后再次大幅下滑(huá)，实现归母 净利润-11.57亿元，扣非后净利润-9.61亿元，相比去年同期均(jūn)大幅转亏。

　　分季度来看，弘元绿能(néng)二季度营业收
入18.21亿元，同比下降50.26%，环比下降(jiàng)16.88%，单季净亏损达10.16亿元(yuán)，业绩呈加速下(xià)滑之势(shì)。

　　上半(bàn)年，光伏多晶硅、硅片价格下跌(diē)超40%，电池、组件价格下(xià)跌超15%，行业(yè)盈(yíng)利水平整
体下降明(míng)显(xiǎn)，业内企业普遍受到较(jiào)大影响。不过，弘(hóng)元绿能毛利率下滑幅度 却明(míng)显超过隆基(jī)绿能，在行业(yè)下(xià)行期受(shòu)到的冲击似(shì)乎更大。

　　据介绍，弘元(yuán)绿能以“硅料、硅片、电池、组件(jiàn)”全产业链、一体化战略为(wèi)主(zhǔ)，打造业内有竞争力(lì)的成本优势。

　　年报中(zhōng)，弘元绿能也表示，公司高纯晶硅产品致(zhì)密率超90%，质量达到电(diàn)子一级，硅片端通过优化N型硅棒机加(jiā)工艺、晶棒电阻率拉晶工艺、提高硅片电阻(zǔ)率集中度，实现硅(guī)片在电池端的效率(lǜ)提升，电池端公司采用全新PECVD技(jì)术，产品效率、品(pǐn)质均达到行业领先水平(píng)。

　　然而(ér)，自2019年上(shàng)市之后(hòu)至2023年，无论是研(yán)发支 出还是研(yán)发费用率，弘元绿能均长 期低于隆(lóng)基(jī)绿能(néng)。

　　毛利率下滑幅度明显超(chāo)过隆基绿能，研(yán)发支出和研(yán)发费用率(lǜ)又长期低(dī)于隆基，弘元绿能产品
的实际竞争力备受质疑。

　　两年拟投资470亿逆势激进扩产 已直(zhí)接融(róng)资百亿、应(yīng)付款150亿

　　除全产业链布局外，弘元绿(lǜ)能还在各个环节全面进行(xíng)产能(néng)扩张。

　　2022年2月，弘元绿能发布公告，拟在内蒙古包头市固阳县投资118亿元，建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。

　　同年6月，公司宣布拟投资约148亿元，建设年产40GW单晶硅拉晶及相(xiāng)关配套生产(chǎn)项目，其中一期建设20GW单晶硅产能，预计2023年达产。

　　同年8月，公司(sī)再(zài)次公告，拟投资
150亿元，在徐州(zhōu)经济技术开发区投资 建设 新能源产业园，包括(kuò)年产25GW单晶硅(guī)切片及年产24GWN型高效 晶硅(guī)电池生产项目。

　　今年4月，弘元绿能发布公告(gào)称，拟(nǐ)在包头
市青山区投资建设16GW光伏电池项目，该项目(mù)分(fēn)两期实施，一(yī)期建设(shè)10GW光伏电池项目，预(yù)计于2025年投产，二期建设6GW光伏电池(chí)项目，将根据市场情况(kuàng)推动项目进度，两期(qī)投资额合计55亿元。

　　截(jié)至目前，弘元绿能五大产业 基地(dì)共计规划工业硅和硅料年产能分别为15万(wàn)吨和(hé)10万吨，硅片、电池(chí)片和组件年产
能分别为75GW、45GW和35GW。而仅上述几个规划项目，计(jì)划总投资额就(jiù)高达471亿元。

　　而(ér)激进扩产的同时，弘元绿能似乎也在不停的“转嫁风(fēng)险(xiǎn)”。

　　Wind数据显(xiǎn)示，从2019年到2024年上半年，弘元绿能应付款从7.86亿(yì)大幅攀升至150.63亿，应付款占同期总资产比例也从28%逐步(bù)攀升至47%。

　　此(cǐ)外，自2018年底上(shàng)市(shì)至今5年多，弘元绿能先后通过IPO、可转债和定增，累计融资99.09亿元。

　　不难看到，弘(hóng)元绿能激进扩张的风险(xiǎn)，实际(jì)上已(yǐ)逐步转嫁到(dào)了公司供应商和参与定增的股东身上。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，目(mù)前弘元绿能股价跌至12.56元/股，比此前两次的定增价分别低
了50%和80%，上述(shù)风险已经开始暴露。

责任编辑：公司观察

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