美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标题：降息来了！知名私募解读

　　来源(yuán)：中国基金报

　　时(shí)隔4年多，美联(lián)储再度降息，开(kāi)启货币宽松周(zhōu)期(qī)。此次美联储宣布将联邦基(jī)金利率下调50个基点至4.75%~5%，超出(chū)市(shì)场预期。9月19日，A股、港股各大指数全(quán)线(xiàn)收红，沪深两市成(chéng)交额(é)6270亿元，较上个交易日明(míng)显(xiǎn)放量。

　　盘后(hòu)，基金君迅(xùn)速采访(fǎng)了多家知(zhī)名私募(mù)机构(gòu)，来解读美联储降息给市场带来的影响。私募认为，此次美(měi)联储降(jiàng)息略超预期，全球流动性(xìng)预(yù)期边际转好，全球市(shì)场的(de)风险偏好或有提(tí)升(shēng)，对风险资产价格表现有一定支撑。同时，海(hǎi)外降息为国内宽松政(zhèng)策打开空间(jiān)，未来看好(hǎo)A股、港股市场的反(fǎn)弹。对于后续降息进程(chéng)，私募称，密切关注美国(guó)通胀(zhàng)和就业数据。据了解，部(bù)分私募提前布局一些大类资产，赚取收益，降(jiàng)息后更看(kàn)好国内优质公司的投资机会。

　　美联储降息幅度超市场(chǎng)预期(qī)

　　私募看好国内政策空(kōng)间进一步打开

　　北京时间(jiān)9月19日凌晨，美联储宣(xuān)布将联邦基金利率目标区间下(xià)调50个基点，降至4.75%至5.00%之(zhī)间(jiān)的水平。这也是美联储自2020年3月以(yǐ)来的首次降息(xī)。

　　“美联美联储降息影响几何？知名私募解读来了储此次降息是(shì)一次(cì)预防式和补偿性的降息。”重阳投资合伙人(rén)寇志伟称，主要针对近几个月美(měi)国就业市场的降(jiàng)温，通过降息(xī)来向(xiàng)市场明确传达支持就业市场的立场。同时，根据会后公布的点阵图，FOMC成员(yuán)对2024年末(mò)和2025年末的联邦基金利率预期中值(zhí)分别为4.4%和3.4%，已经向(xiàng)市场预(yù)期大幅(fú)靠拢(lǒng)。这意味着在美国经济不陷入衰退(tuì)的情况下，市场对本轮降息周期的定价已经比较充(chōng)分了。

　　星(xīng)石投资(zī)副总经理方磊分析，从(cóng)会议声明(míng)来看(kàn)，美联储对于通胀降温的信心有所增强，对于就(jiù)业走弱风险(xiǎn)的关(guān)注有(yǒu)所提升。并且，此次会(huì)议(yì)美联储下调经济增速预期和通胀预期，上调失业率(lǜ)预期，或显示经(jīng)济动(dòng)能下行是(shì)美联储降息50BP的重要影(yǐng)响因素。不过，由于此次议息会议与11月议息会议相隔的时间较长，已公布的数据显示(shì)美国经济基(jī)本(běn)面(miàn)仍有韧性，本次降息(xī)50BP更像是为了防止两次会议间经济出现加速走(zǒu)弱的预(yù)防性手段，预计美(měi)联储降息仍沿着预防式降息路径进行。

　　方磊认为，美联储(chǔ)降息(xī)略超预期，全球流动性预期边际转好，并(bìng)且(qiě)首次降(jiàng)息幅度偏(piān)大，有助于稳定市场“软着(zhe)陆(lù)”预(yù)期，全球市场的风险偏好或有提升，对风险资产价(jià)格表现有一(yī)定(dìng)支撑。

　　明(míng)世(shì)伙伴基金总经理郑晓秋称，本次降息基本符合“50BP+鹰派表态”的市(shì)场预期，结合目前美国基本面，仍可理解为“预(yù)防式”降息而非“衰退式”降息。“对于(yú)全球市场，有助于降低(dī)市场的衰退预期、稳(wěn)定(dìng)风险偏好，考(kǎo)虑美国利(lì)率为全球资(zī)产定(dìng)价(jià)分母端的锚(máo)，对于(yú)全球风险资产都有正向提振，但本次降息前各类资产都已(yǐ)经(jīng)提前定价和计入了较大幅(fú)度降息预期，所(suǒ)以短期影响不大，还需要看后续降(jiàng)息的节奏。”

　　康曼德(dé)资本表示，此次(cì)降息是美联储为应对经济下行压力、可能的衰退前景进(jìn)行的预防性降息，且(qiě)首次降(jiàng)息幅(fú)度超出预期。此次降息将改善(shàn)资本市场对于(yú)美国等发达国家经济衰退和“硬(yìng)着陆”的担(dān)忧，对国内流动性环境压力减小，国内政策回旋(xuán)余地加大(dà)，国内逆周期政策的效果将有所加强。

　　远行基金也(yě)说(shuō)，此次降(jiàng)息幅度超市场预期，美联储主席表示其中一部分是“弥补”7月本应该的降息。“无论怎样，此次降息周期的开局不平凡，对全球(qiú)风险资产是利好提振，贵金属和(hé)基本金属(shǔ)价格也会上涨。对国内的权(quán)益资产利好比较明(míng)显，而国内市场风险偏好(hǎo)的提振，可能会(huì)打压债券资产价格，不排除长端利率债收益率(lǜ)出现(xiàn)一波上行。”

　　在私募机构看(kàn)来，降息(xī)周期开启(qǐ)，流动性宽松(sōng)叠加估值处于偏低水平，权(quán)益市场尤(yóu)其是新(xīn)兴(xīng)市场有望迎来(lái)较好的(de)表现。

　　对于国内市(shì)场而言，方磊认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)降息开(kāi)启的(de)影响偏积极：第(dì)一(yī)，海外降息(xī)为国内宽松政策打开空间，政策预期(qī)及其博弈或成为近期市场的(de)重要影响因素，预计国内增量政策的推出将带(dài)动市场情绪边际好转；第二，预防(fáng)式降息50BP有助于海外需求保持韧性，中国出口增速有望保持，海外“软着陆”预期(qī)也将支撑国内经(jīng)济预(yù)期边(biān)际好转；第三，从历史经验来(lái)看，美联储降息开启往(wǎng)往会带来全球(qiú)资金再配置，阶段性外资流入或助力(lì)中(zhōng)国(guó)资产有所表现。

　　寇志(zhì)伟表示，9月(yuè)20日(rì)，中国将迎来美(měi)联储降息后的首个基准(zhǔn)利率调整窗口(kǒu)，美联储(chǔ)降息将进一步打(dǎ)开国(guó)内政策放松空间(jiān)。随着美(měi)联储降息(xī)预期的升温，8月境内银行代客结售汇自2023年7月以来(lái)首次实现顺差，表明企业和居民对汇率的预期更加稳定，这为国内货币(bì)政策(cè)更大幅度的宽松奠定了基础。

　　郑晓秋称，对于国内市(shì)场，主要是降低了外部政策(cè)约束、缓(huǎn)解汇率压力，有(yǒu)助于(yú)提升内(nèi)部政(zhèng)策操作空间(jiān)，但(dàn)政策的节奏和实际力(lì)度仍然以我(wǒ)为主，需要进(jìn)一步观察；另外，可以关注降息后海外机构资金向新兴市场的(de)回流，是否惠(huì)及(jí)国内资本市场(chǎng)。

　　某头部私募基金表示，此次降息(xī)是在美国通胀压力有所缓解、就业市场(chǎng)出现疲软(ruǎn)迹象的(de)背景下进行的。美联储宣(xuān)布将联邦基金利率(lǜ)下调50个基点，向市场发出了要保障经济免于(yú)陷入衰退的明确信号，美国(guó)货币政(zhèng)策的(de)重(zhòng)心(xīn)从抗通胀转(zhuǎn)向了保就业。“对国(guó)内而言，美联(lián)储的降息可能会(huì)为(wèi)我国央行提供更大(dà)的货币政策操作空间(jiān)，人民币汇率可能会受到一定提振，预计我国央行也会根(gēn)据国内(nèi)经济形势和通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平，综合考量货(huò)币政策。”

　　后(hòu)续仍需(xū)关注美国通胀(zhàng)和就业数据

　　私(sī)募认为降息利好(hǎo)全(quán)球风险资(zī)产

　　关于未来的降息路径，鲍威尔表示不应(yīng)将50BP视为降息节奏(zòu)的新标准，多位私募人士认为(wèi)，降息后利率处于4.75%~5%，仍然较高(gāo)，因此未来仍(réng)有(yǒu)降息空间，但(dàn)降(jiàng)息路(lù)径还有待观察。

　　方(fāng)磊表示，目前美(měi)联储仍沿着预防式路径进行降息，点(diǎn)阵图(tú)显示年内还有50BP的降息空间(jiān)，后续(xù)两次会议延(yán)续降息是大(dà)概率事件，具(jù)体降息幅度依赖于美国经(jīng)济数据表(biǎo)现。不过，相较于点阵图，市场的(de)降息预(yù)期会更为“鸽派”一些，CME数据显示今年年末(mò)联邦基金利率(lǜ)降至4%~4.25%区(qū)间的概(gài)率在50%左右，略低于美联储中性预期下的4.4%。

　　“所以，当前市场对(duì)降息落地的消(xiāo)化较(jiào)为充分(fēn)，后续市场或(huò)将逐渐转为(wèi)交易‘软着陆’，全球风险偏好回升的环境下，权益类(lèi)等风(fēng)险资产或受支撑；美(měi)债和美元指数下行(xíng)空间有(yǒu)限，后续可能会跟随海外经济数据好转(zhuǎn)而回升(shēng)。”方磊说。

　　郑晓秋认为，目前美国经(jīng)济基本面韧性较强，未体现明显的衰退，从本(běn)次会议公布的点阵图来看，内部对(duì)于降息节奏和力(lì)度也有较大分(fēn)歧。“在首次50BP降息后，我们预计年(nián)内还(hái)有一两次降息，幅度可能以25BP节奏为主，且不排除期间观察经济和通胀数据，采取间歇(xiē)式降息的方式。”

　　康曼德资本也称(chēng)，目前来看市场(chǎng)预期是年底(dǐ)之(zhī)前还(hái)有两次共50BP的降息(xī)幅度，但(dàn)也有激进投资者预期(qī)有75BP的幅(fú)度，2025年预(yù)计美联储(chǔ)将继续降息至3.5%左右水平，在这(zhè)过程中美联储将根据通胀、就(jiù)业水平决定降(jiàng)息时点和幅度。

　　远行基金表示，后续(xù)美联储降息路径，目前按照今年剩余时间降50BP、明年降100BP的点阵图来预期。在这进程中会密切关注(zhù)美国通胀和就业数据，按照美国现(xiàn)有数据情况，不(bù)排除未来某一(yī)时间对(duì)通胀的预期出现较大反复，造成市场波动，但可能会在明年。美国降息对(duì)全球的权益资产、商品(pǐn)价格和债券资产基本都是利好(hǎo)。

　　某头部私募基金说，“按照以往惯例(lì)，美联储官员会通过对外发声来影响市场(chǎng)预期，并根(gēn)据(jù)经济数据的表现来决定具体的降息幅度和节奏。但是(shì)主基调预计是(shì)按部就班，尽量减少不必要的市场恐慌。”

　　从各类资产来看，私募认为，美联储降息有利于风险资产的表现。康曼德资本称，降息过程(chéng)中，新兴市场、成长股都将受益于流动性改善和风(fēng)险偏好提升美联储降息影响几何？知名私募解读来了，黄金、美债等资产也将会有较好表现(xiàn)。

　　郑晓秋认为(wèi)，从目前看，考虑前期资产计入的降(jiàng)息预期幅度，美股、黄金等(děng)仍有一定上行空间；而美债因定(dìng)价较为充分，短期可能以波动为(wèi)主，中期若持续降息(xī)，美债仍有较好配置价值；商(shāng)品中关注铜等(děng)可能的修复(fù)；中国(guó)权益资(zī)产要看(kàn)国内政策(cè)的应对情况，目前(qián)更看好H股的空间(jiān)。“当(dāng)然，大类资产的走(zǒu)势还需要继(jì)续跟踪经济(jì)基本面的变化及对应的降息原因，而不仅仅是降息节(jié)奏。”

　　寇志伟表(biǎo)示，对于大类资(zī)产来说，降息已经(jīng)定价充分，后续最重要(yào)的是美(měi)国经济的表现(xiàn)。如(rú)果美国经济没有衰退，美(měi)股有望(wàng)实现从大型科技股单独领涨到经济复苏推动上涨的风格切换，而美元(yuán)长债利率和汇率的下行空间并不大。

　　私募(mù)提前布局大类资产赚取收益

　　未来(lái)更看好优质成长股的估值修复

　　据记(jì)者了解，部分私(sī)募机构提(tí)前布局(jú)一些(xiē)黄金、商品等(děng)大类资(zī)产，赚取收益，降息后更看好优质成长股的投资机会。

　　“我(wǒ)们在本次降息(xī)前就已提前做了一定的操作布局，特别在(zài)宏观策略产品(pǐn)上，对于黄金(jīn)、商品、海(hǎi)外权益等大类(lèi)资产都有持续的投资(zī)布局；在降息后，主要变化在中国相关权益资产方向，观测国内(nèi)政策是(shì)否有及时应对来提升内需并带动(dòng)市场风(fēng)险偏好(hǎo)。”郑(zhèng)晓秋说，从资(zī)金流(liú)维度，更(gèng)看好港股和中(zhōng)概股的整体(tǐ)投资机会，包括港股互联网(wǎng)、出海(hǎi)方向、地产等顺周期(qī)、医药等都存在一定交易机会，但应(yīng)结合国(guó)内的(de)政策应对来及时调整仓位。

　　方磊称，当前A股估值处于低位，可能意味着市场定价(jià)中计入(rù)了较多的悲观(guān)预期，部分板块和优质公司可能存在着超调情况。随着(zhe)美联储降息，国内货(huò)币政策空间打开，国内资本市(shì)场面(miàn)临的(de)宏观环境将逐渐好(hǎo)转，这有助于前期股价调整较大、估值显著偏离基本面(miàn)的(de)优质成长股进行(xíng)估值修复(fù)。看好两(liǎng)类标的(de)：一是以大众消费为主体需求的价值成长股，有(yǒu)望受益于国内政策发(fā)力，也有(yǒu)望受益于流动性预期(qī)转松；二是以技术突(tū)破为发展动力的科技成长(zhǎng)股，当前估值(zhí)不高，但(dàn)长期发展空间较大，也有望跟随流动性转松出现价值重(zhòng)估。

　　康曼德资本(běn)表示，后续将根据美联储降息节奏和幅度、美国大选，以及国内地产、财政方面的逆周期政策制(zhì)定投资策略，重点方向将是出海方向、受益国(guó)内(nèi)逆周(zhōu)期政策的内需板块以及(jí)低利率背景下的(de)红利类板(bǎn)块。

　　远行基(jī)金称，主要是考(kǎo)虑到国内资本市场可能有一个风险偏好回升的(de)进程，美联储的此次(cì)操作可能更加利好(hǎo)A股和港股(gǔ)，“目前位(wèi)置我们更加看好权益资产，对利率债资产进(jìn)行了仓位和久期的降低。”

责任编辑：王旭

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