底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端(duān)理财产品面临更大的业绩达标压力。

“最近持仓的多只理财产品都调低了业绩基准。”东莞的王(wáng)明（化名）告(gào)诉第(dì)一财经记者底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准。

同时，她也发现，自己配置在某银行App上的50万元短期理财产(chǎn)品(pǐn)组合收益率也开始下降。3月的收益仅为(wèi)836元(yuán)，远低(dī)于1月、2月(yuè)1000元(yuán)以上的收益。

记者注(zhù)意到，近期，华(huá)夏理财、光大理财、平安理财、建信理财等多家头部(bù)理财子公司(sī)密集(jí)下调旗下产品(pǐn)的业绩比(bǐ)较基准。调整后(hòu)，部分理财产 品业绩比较基准下(xià)限回落至(zhì)3%以(yǐ)下(xià)。

业绩比较基准调(diào)整与产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产变化有关。有业内人士认为，近期，债市资产荒下(xià)，高收益资产稀(xī)缺，长(zhǎng)端理财产品面临更大的业绩达标压力。此前部分理财产品(pǐn)甚至出现业绩基准与底层产品收益率倒挂的情况。调整业绩比(bǐ)较基准下限，可以 在一定程度上减(jiǎn)轻理财业绩端压力。

密集调降业绩比较基准

4月18日，建信(xìn)理财(cái)公告称，拟调整建信理财(cái)龙鑫固收类18个月定开式产品第2期的业(yè)绩比较基准，调整前业绩比较基准为3.0%~4.8%，调整后则为2.0%~3.5%。

一般认为，在净值型理财产品中，业绩比较(jiào)基准是银行根据产品(pǐn)往期业绩(jì)表现，或同(tóng)类型产品历史业绩，计算出(chū)来的投资者可能获得的(de)预估收(shōu)益 ，只具(jù)备参考价值(zhí)，不(bù)具备刚性兑付性质。因此，业内(nèi)人(rén)士认为，调(diào)降业绩比较基准并不意味(wèi)着未(wèi)来实际收益率下降，但可(kě)在一定(dìng)程度上反映理财(cái)子对未来产品收益的预期。

记者(zhě)注意(yì)到，近期，华夏理财、光大理财、平安理财(cái)、建信(xìn)理财等多家理财子公司接连下 调旗(qí)下产(chǎn)品的业绩比较基准，下(xià)调幅度在10BP~130BP之间。部分此前业绩比较基准下限在3.0%~4.0%的(de)产品，目(mù)前下限大多调整(zhěng)至3.0%以下。

事实上
，业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)走低趋势从3月就已开始。根(gēn)据普益标准数据(jù)，2024年3月(yuè)，全市
场共新发2587款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加559款，其(qí)中342款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，平均业绩比较基准(zhǔn)为3.11%，环比(bǐ)下(xià)降0.16个百分点；2245款为封闭式产品
，平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.22%，环比下降0.09个百(bǎi)分(fēn)点。拉长时间(jiān)线看，从2023年10月开始，开放式产(chǎn)品(pǐn)、封闭式产品的业绩基准就开始(shǐ)持续走低。

（资料(liào)来源：普益标准）

此外，长期限(xiàn)与短期限固收理财业绩基准差距在明(míng)显收窄。华宝证券研报显示(shì)，自2023年以(yǐ)来，1年以上期限的(de)固收(shōu)理财产品业绩基准下降明显，原先每拉长6个月~1年投资(zī)期限
，固收理财业绩基准能提升大约50BP，但截至目前，投(tóu)资期限(xiàn)6个月(yuè)以(yǐ)上产品的业绩基准差(chà)距不大，这对投资者来说可能意味着，投资更(gèng)长期限产品获
得(dé)更高收益的空间正在缩小。

主因(yīn)或是底层资产收(shōu)益率走低

大(dà)多业内人(rén)士(shì)认为，业绩(jì)比较基准下(xià)调，与底层资产收益率走(zǒu)低密切相关(guān)。

华宝证券(quàn)分析师(shī)张菁认为，理财子公司纷纷下调(diào)业绩比较基准，原因之一是客观上市场利率下行，降息预期(qī)仍在，在当下市场环境中作出更(gèng)高回报率难度较大。

从上述理财子公告中也可窥见端倪(ní)。建信(xìn)理财在公告中称，调整新一期业绩比(bǐ)较基准主要是因为(wèi)自(zì)去年以来，央行下调(diào)部分政策利率，以10年期国债收(shōu)益率为代表的无风险收益率出现明显下行，债(zhài)券类资产收益水(shuǐ)平大幅降低。

<底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准/p>

事实上，今年以来，债市收益率下行趋势明显。以利率(lǜ)债为例，截至4月19日收盘，10年期国债收益率报2.254%，较年初下降30.1个基点；30年期国债收益率同期下行38.5个基点至2.44%；信(xìn)用债中，5年AAA中票收益率目前也已降至2.45%附(fù)近。

高收益资(zī)产相对稀缺。中金公司研究部研报(bào)显示，截至2024年(nián)3月22日，中长端信用(yòng)债收益率、信用利差均处于历史低位。以中(zhōng)债中短期(qī)票据收益率曲线(xiàn)为例，仅1年期在10%历史分(fēn)位数以内，其余期限(xiàn)均(jūn)处于1%及(jí)以下历史分位数。期限的分化在信用利底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准差上表现更为明显(xiǎn)，1年期AAA、AA+和AA评级信用(yòng)利差分别处于32%、18%和11%分位数，而中(zhōng)长期各评级信用利差分位数则均不超(chāo)过8%，多数处于3%及以下的水平。

一名股份(fèn)行人 士指出，此前由于底层资产收益率下行较(jiào)快，与业(yè)绩比较基准等报价指标形成“倒挂”。

华西证券首席经济学家刘郁以3月作为观察时点(diǎn)，将理财区(qū)间年化(huà)收益同预(yù)期收益率中位数(业绩(jì)基准下限)进行对比(bǐ)发现(xiàn)，当前长端产品面临更大的业绩压力。除日开型产品外(wài)，其余产品（即封闭式(shì)产品、固定期限(xiàn)定开
型产品、最小持(chí)有期型产(chǎn)品）实际收益率均不及业绩基(jī)准下限，且长久期理财产品业绩(jì)倒挂现象(xiàng)更加显著。

“部分理财子选择调低产品业(yè)绩比较基准也是无(wú)奈之举。”该股份行人士认为，高收益(yì)资产稀缺带来的收益压力，使得(dé)长端理(lǐ)财产品面临更大的业绩达标压力。银行理财适(shì)度下调产品预期(qī)收益率下限，可以主动降低(dī)负(fù)债成本。

是否(fǒu)还有下(xià)降空间

未(wèi)来理财产品业绩基准是(shì)否还有进一步 下(xià)降的空间？

“高(gāo)收益资(zī)产稀缺带来的(de)收益压力，成为(wèi)当(dāng)前理财产品面临的主要问题。”刘郁认为，无论是(shì)存续还是新发产品，业(yè)绩基准(zhǔn)下限(xiàn)都(dōu)呈现下降趋势。

不过，刘郁(yù)指出，市场中仍有82%以上的存(cún)量非(fēi)现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)理(lǐ)财业绩(jì)基准超过2.5%。与此同时，受制于销售端的压力，理财继续调降业绩基(jī)准的速度和幅度也有限，短期内业绩压力将会持续。

大多业内人士认为，未(wèi)来理财业绩基准情况(kuàng)更多还需考量债市走势(shì)。

开源证券固定收益首席分 析师陈曦(xī)认为，债券收益(yì)率短期(qī)还有下行的空间，长期可能上行。从短期看，根据历史经验，10年期国债或可下行到低于(yú)1年期MLF（中期借贷(dài)便利）30BP水平，当前债券收益(yì)率仍(réng)有下行空间；此外，当前债券市场整体(tǐ)多头，债市面临资产荒，短期内收(shōu)益率(lǜ)可(kě)能继续(xù)下行。

但从长期来看，陈曦认为，如出现央行(xíng)资金收紧(jǐn)或者(zhě)股市、PMI持续上(shàng)行(xíng)，债市可能出现反转(zhuǎn)。

中金(jīn)公司研究部董事总经理许(xǔ)艳在研报中分析，与历(lì)史几轮“资产(chǎn)荒”结束的(de)场景对比来(lái)看，目前内生性需(xū)求的修复仍偏弱，基(jī)本面的逻辑并未发生逆转，债券收益率尚不具备大(dà)幅回升(shēng)的基础，预计“资产荒”或将延(yán)续。

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