屠光绍：当前科创投资有一定估
值泡沫，存在“资本扎堆”现象

　　“当前，在科创投资总体不足的情(qíng)况下，存在(zài)资本扎堆现象。”9月8日(rì)，上海新金融研(yán)究院理事长屠光绍在谈及屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本扎堆”现象科(kē)创投资资源(yuán)利用状况时指出，股权投资存在一定的“资本(běn)扎堆”现(xiàn)象，短期内大量资本跟风涌入集成电路、生物医药、元(yuán)宇(yǔ)宙等特定行业赛道，形(xíng)成(chéng)了估(gū)值泡沫。

　　在当日举行的2024浦(pǔ)江创新论坛WeStart全球创业投资大会现场，屠光(guāng)绍(shào)以(yǐ)“投贷联动机制与科技金融体系”为题进行了主旨演讲。

　　“钱不是万能(néng)的，但没有(yǒu)钱是万万不能的(de)。”屠光绍充分强调了金融资源配置(zhì)在科技创新 中的作用，但金融资源优势还(hái)没有完全发挥，除了投资总体不足(zú)外(wài)，还存在部(bù)分结构性问(wèn)题。

　　一是科技金融(róng)服(fú)务需求量(liàng)大，但科(kē)技金融供给较(jiào)小。从科创(chuàng)信(xìn)贷来看，尽管全国(guó)高新技术企业(yè)贷款余(yú)额有所增长，但占(zhàn)总贷(dài)款(kuǎn)余额的比重偏低(dī)。2023年全国高新技术(shù)企(qǐ)业贷款余额为13.64万亿元，仅占全国总贷款余额的5.63%。科技行业(yè)股权投资总额呈上升(shēng)趋势，但总量仍然偏(piān)低。

　　二是(shì)金融体(tǐ)系资源丰(fēng)富，但科技金(jīn)融资源还不足。我(wǒ)国(guó)历年金融业机构总资(zī)产不(bù)断增长(zhǎng)，2023年末，我国金融业机构总资产为461.09万亿元，同比增长9.9%。其中，银行业机构总(zǒng)资产为417.29万(wàn)亿元(yuán)，证券业机构总资产为13.84万亿元，保险业机(jī)构总资 产为29.96万亿元。

　　三是从 融资结构与科技行业的匹配看，我国融资结构以银行主导(dǎo)的间接融资强，但科创企业的股权融资弱，特别是(shì)早(zǎo)期投资、风险投资(zī)。

　　四是短期资金(jīn)资本较多，但长期资金(jīn)资本较少。美国等发达国家私募股权投资(zī)市场
机构(gòu)投资者构成(chéng)更(gèng)为丰富，养老金、大学捐赠基金等中长期资金占比高于中国。美国的私募股权(quán)基金合同期通(tōng)常在十到十(shí)二年之间(jiān)，而(ér)国内(nèi)一般长的有七到(dào)八年，短的只有三到五年。

　　五是从PE投资资金来源与科创企业资(zī)金渠道
看，PE投资资金需求量(liàng)大但(dàn)多元化(huà)不足。从募资来源(yuán)来(lá屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本扎堆”现象i)看，企业、居民和各类资(zī)管(guǎn)计划为我国(guó)私募股(gǔ)权(quán)投资基金募资主
要(yào)来源(yuán)。国有资本(běn)正成为私募股权投资市场中人民币(bì)基金最主要的出资方，地位日益重要(yào)。

　　六(liù)是从(cóng)退(tuì)出渠道不通畅。2006-2023年，中(zhōng)国科技行(xíng)业共发生投资事件24屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本扎堆”现象.16万起，退出(chū)事件总数2.97万起，退出事件总数占投资事(shì)件总 数的12.3%。科技行业投资总金额12.26万亿元，退出总金(jīn)额(é)9.33万亿元，退出总(zǒng)金(jīn)额占投资总金额的76.1%。

　　基于上述问题(tí)，屠光绍认为，在间接融资为主(zhǔ)的(de)格局中，发展科技金融需要相应机制将大量的银行(xíng)资源引(yǐn)导(dǎo)到科技(jì)领域，投贷(dài)联动是重要抓手(shǒu)。

　　屠光绍解释称，投贷联动能健全金融服(fú)务(wù)科技的完整链条，促进科技需求和金融(róng)供给的有效匹配，促(cù)进(jìn)直接融资和间接融资的良性互
动，增强金融体系服务科技(jì)产业的合力。

　　他建议，要大力发展股权投资特(tè)别是风险投资，扩大投资规模，提高投资能力，支持各类投资(zī)主体，引导更多长期资金。同时，要健全内部、外部、混合投贷联动(dòng)模式。上海在建设国际金融中心与全球(qiú)科创中心过程(chéng)中，要迈(mài)出更(gèng)大步 伐。

　　事实上，上海近日新修 订(dìng)的《上海市推进国际(jì)金融中心建设条例》也提(tí)出(chū)，在(zài)依法合(hé)规、风险可控的前提下，支持商业银行与创业投资机构、股权投资(zī)机(jī)构合作，创新(xīn)贷款与外部(bù)直投(tóu)联动、认股权贷款等金融服务模式，引导保险资金投资科(kē)技企业 和面向科技企业的创业投(tóu)资基金、股权(quán)投资基金等。

　　屠光绍还建(jiàn)议，商(shāng)业(yè)银行经营
要有序转型，例如发展知识产权(quán)等质(zhì)押贷款，扩大信用贷款规模，推进风(fēng)投贷、并购贷， 参与风投债(zhài)市场， 完善科技(jì)企业信用评价体系建设等。

　　上 述《条例》明确，鼓(gǔ)励金融机构丰富(fù)贷款(kuǎn)品种(zhǒng)，提升首贷户比重，加强对小微企业的融资服务。

责任编辑：王若云

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