“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费

　　转自：中(zhōng)国青年网

“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费cms-styl“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费e="font-L">　　“赚(zhuàn)钱才收管理费，不赚钱(qián)就退钱”走进现实。

　　日前，南方瑞合三年因前一个封闭期内未能取得(dé)正收益，而退回3200余万元管理(lǐ)费至基金资产，引起(qǐ)市场讨论。事实上，这并非业(yè)内首只因业绩不达标而(ér)“白打工”的产品。在全行业范(fàn)围内，费率(lǜ)向下已成(chéng)主旋律，公募管理人在这一领域(yù)已有诸多创新探索。

　　亏损的基(jī)金到底该不该收管理费？引发热议的背后，是投资体验不佳的投资者对公(gōng)募基金依靠管理费旱(hàn)涝保收的质疑(yí)和不(bù)满。在业内人士看来，保护投资者(zhě)利益既要靠管理人(rén)的道(dào)德与觉悟，又要靠利益分配机制的不断优化。创造价值，才能共(gòng)享价值，基金公司需(xū)提升自身投研能力和服务质量。

　　“不赚钱不收管(guǎn)理费”

　　日前，南方基金发布公告称，南(nán)方瑞合三年已于9月6日起进入(rù)新一轮开放期，但因业(yè)绩未能达标(biāo)，将于9月5日(rì)返还最近三(sān)年的管理费至基金资产。

　　作为一只分档固定费率基金，南方瑞(ruì)合三年是业内此(cǐ)前对费率改革(gé)的一次创新探索，即“赚钱才收管理(lǐ)费、多赚(zhuàn)不多收”。基金(jīn)合同规定，每个封(fēng)闭期(qī)的最后一日，若基(jī)金份额的期末净值小于或等于期初净值将全额(é)返(fǎn)还前一开放期的(de)管理(lǐ)费(fèi)至基金资产。也就是说，只有产品在封闭期收(shōu)益为正(zhèng)时，基(jī)金公司(sī)才能获得劳动报酬。

　　Wind数据显示(shì)，截至9月(yuè)5日，南方瑞合三年的累计(jì)单位(wèi)净值(zhí)为1.5799元(yuán)，低于2021年9月15日1.7456元的期初净值。从(cóng)业绩表现来看，南方瑞合三年的区间收益(yì)为-9.75%，跑赢业绩比较基准5.27个(gè)百分点(diǎn)。

　　那么，这只产品大概要退回多少管理费？据定期报告，该(gāi)产品2021年下半(bàn)年至2024年上半年的管理费(fèi)合计为3447.1万元。去年7月，该产品将管理费从1.5%降(jiàng)至1.2%，以当时半年度月平均(jūn)管理费估算(suàn)，南方瑞合(hé)近(jìn)三年的管理费约为3277万元。需要注意的是，因该封闭期(qī)产品运营时间并非完整的半(bàn)年度区间，这一预估数据可能有一定误差。

　　“这(zhè)几(jǐ)年来(lái)市场(chǎng)接连下跌带来净值连(lián)续下挫，投资者体验很差，都在怀疑管理费的合理性和必要性。南方瑞合三年作为此前行业试点浮动管理费的(de)代表产品之一，履行基金合同的约定(dìng)退回了管理费，受到关注也在情理之(zhī)中。”一(yī)位基金业分析人士对第一财经记(jì)者表示。

　　事(shì)实上，这并非(fēi)业内首只因业绩不达标而“白打工(gōng)”的产品。9月6日，东(dōng)方红产业升级公(gōng)告称，因(yīn)去年9月6日至今(jīn)年9月6日(rì)的收(shōu)益率为-21.19%，本季度对日区间适用的管理费率为0。

　　据第一财经查阅，除了(le)前述产品外，公募管理人在管理费领域(yù)已有诸多探(tàn)索(suǒ)，例如在基金份额净值跌破收益增长线期间暂停计提管理费(fèi)、目标触发自(zì)动清盘且累(lèi)计收益小于3%不收管理费以及现(xiàn)存(cún)较多的浮动费率(lǜ)基金。

　　所谓浮动费率基(jī)金，是一种根据特(tè)定条件(jiàn)进行(xíng)调整的管理费收费方式，这(zhè)些条件包(bāo)括投资者持有时长(zhǎng)、基金(jīn)的产品(pǐn)规模或(huò)业绩表现。

　　以(yǐ)一(yī)只与业绩挂钩的产品为例，该基金管理费由基础(chǔ)管理费和业绩报酬两部分组成，其中50%为固定(dìng)管理(lǐ)费，另外50%为或有管理费。在(zài)每个封闭(bì)期的最后一日，若基金份额的期末(mò)净值小(xiǎo)于或(huò)等于期初净值，该封闭期内的或有管理费全额返还至基金(jīn)资产。

　　在业内(nèi)人(rén)士看来，浮动费率的设计思路旨在从利益机制上将基金管理人与基金持有人绑定，增强投资者与基金管理者的(de)“利(lì)益共享、风(fēng)险共(gòng)担”的正向(xiàng)效(xiào)应。不过从阶段性结(jié)果来(lái)看，产品的(de)业绩表现并未如预(yù)期般亮眼。

　　Wind数据(jù)显示，截至9月9日，目前市场上(shàng)共(gòng)有142只收取浮动管理费的产(chǎn)品(pǐn)（仅计算初始基金，下同），包括72只主动权益类产品。在(zài)有(yǒu)近(jìn)三年数据的主动权(quán)益类产品中，景顺长(zhǎng)城价值领航两年持有(yǒu)期(qī)和(hé)华安证券汇赢增利(lì)一年持有A区间收益为正，分别为38.31%、10.2%。而亏(kuī)损最多的光大阳光智造A，近三年已累计下跌60.57%。

　　亏损产(chǎn)品该不(bù)该收费？

　　近年(nián)来，A股(gǔ)市场表现萎靡不振，公募基金产(chǎn)品的业绩(jì)表现也并不亮眼。Wind数据显示，偏股混合(hé)型基金(jīn)指数（885001）已(yǐ)经连续收获6个“半年阴线”，截至9月6日，该指数累(lèi)计(jì)下(xià)跌41.81%。

　　因此，即使有费率方面的优(yōu)惠，投资者的不满也(yě)在持续扩大的基金亏损(sǔn)中不断积累。尤其(qí)是(shì)绝(jué)大部分在2021年发行的三年期产(chǎn)品业绩纷纷“滑铁卢(lú)”，让“看着产品亏损(sǔn)越来(lái)越(yuè)大却不能(néng)止损”的投(tóu)资者们体验(yàn)感越发(fā)不佳(jiā)，并提出(chū)疑问：亏损的基(jī)金到底该不(bù)该收管理费？

　　第一财经记(jì)者(zhě)与多位投资者(zhě)交流(liú)后发现，大致可以分为“挣钱才有资格收钱”和“如果觉得只能赚不能亏就不该买基金”两类。“把钱交(jiāo)给专业人士管理，就是(shì)希望能赚钱。那问题(tí)是亏损了受(shòu)损失(shī)的是我们，为什么他们还能(néng)赚钱？”其中一位投资者小(xiǎo)凯（化名）认为，收管理费(fèi)隐含的前提应该是让投资者赚到钱。

　　小凯(kǎi)进一步表示，基金公司是按照资(zī)产规模来收取管理费，不管基金(jīn)持有人是否赚钱(qián)，基(jī)金公司(sī)都(dōu)能(néng)收到固定比例的管理费。这也意味着管(guǎn)理人与(yǔ)投资者利益(yì)没有捆绑在一起，投(tóu)资者利益至上的理念并没有真(zhēn)正地落(luò)到实处。

　　“如果(guǒ)投资(zī)的产品亏损，确实从情感上觉得机构收取管理费不公平，但投资有(yǒu)风(fēng)险。”一(yī)位具有多年投资(zī)经验的投(tóu)资者(zhě)小温（化(huà)名）则认为，机构(gòu)投资(zī)也(yě)需要(yào)付出相应的运营和人力成本，所以（收管理费）也能理解。

　　“如(rú)果基金收(shōu)益表现(xiàn)无法扭转，单纯降低费用并不能改变整体性瓶颈(jǐng)。”华南(nán)一位基金(jīn)业内人士对记者(zhě)表示，降费让利不能打消(xiāo)投资者对投资回(huí)报预期上(shàng)的担忧，不过从价(jià)值观(guān)正确或者说情(qíng)绪(xù)疏导(dǎo)的角度来看，的确是一(yī)件顺应投资者(zhě)情绪的好事。

　　“这关键是产品的设计(jì)，如果一(yī)开(kāi)始（基金(jīn)合同）规定(dìng)是什么(me)样的，就(jiù)按照合同规(guī)定来(lái)。”他认为，如果投资者更加倾向于(yú)浮动管理费模式的产品，很多公司也有此类产品的布局，投(tóu)资(zī)者可以根据自己(jǐ)的意愿去灵活选择。

　　沪上一位(wèi)基金业内人士则认为(wèi)，对于投资者来说，浮动费率模式的确会让他们感觉“更(gèng)加合理(lǐ)一些”，尤其(qí)迎合了投资者“基金亏损凭什么我买单的(de)”怨气。但从本质上看，固定费率(lǜ)与浮动费率的(de)差别无非是从现行的牛熊市(shì)“旱涝保收”模式向牛市多收一点熊(xióng)市少收一(yī)点模式转变(biàn)。

　　费率(lǜ)改革仍在继续(xù)

　　公募(mù)基金依靠管(guǎn)理费旱涝保收，一直都是投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)心的问题。基金(jīn)产品成立后，由于涉及各项成本，不管基金是否赚(zhuàn)钱都会收取管理费等(děng)开支。管理费也是基金管理人的(de)主要收入来源。

　　去年7月，公募基金费率改革启动，从主动权益(yì)类基金管理费率(lǜ)降至1.2%、托管费率降至(zhì)0.2%，逐渐扩至货币型、债券型(xíng)、指数型基金等低费率产品也主动降低(dī)管理费率或托(tuō)管费率，费率向下(xià)已成主旋律。

　　据第一财经记者不完全统计，截至9月9日，对比费率改革之(zhī)前的数据(jù)，实施降费举动的基金公司数量已增至153家，涉及基金产品数量超过(guò)3908只（仅计算(suàn)初(chū)始基金），占行业总量的(de)36.63%。从调整名单来看，已(yǐ)有近九成的主动权益类产品实施了(le)降费。

　　截至今年二季度末，公募基金今年上半年合计收取管理(lǐ)费为614.48亿元，比去年同期减少96.18亿元，下滑比例达13.53%。此外，超过半数(shù)基金公司的管理费出现(xiàn)不同程度的下滑，29家公(gōng)司的管理费收入减少超过1亿(yì)元。

　　在近期的降费方案(àn)中，还有华夏基金、华宝(bǎo)基(jī)金、博时基(jī)金多家公(gōng)募下调(diào)旗下相关(guān)产品的基金申购赎回费率，部分满足条件的(de)基金赎回费甚至直接减免。

　　在业内人士看来，这些对费率探索(suǒ)的本质是优化基(jī)金投资环境，最(zuì)终(zhōng)满足(zú)的是投资者需求和优化投资体验。“无论哪种(zhǒng)方式，产品能否让投资者接受，还(hái)是(shì)取决于基金管理人的投资水平和基金收益表现。”前述(shù)华南人士对第一财经(jīng)说(shuō)。

　　为什么公募基金绝(jué)大多(duō)数要采取固定管理费的模式(shì)，而非浮动管理费？“这背(bèi)后(hòu)有着复杂的考量。”前述(shù)基金(jīn)业(yè)分析人(rén)士解释称，如果绝大多数产品都采用了浮动管(guǎn)理费的模式，亏钱退回管理费(fèi)，有可能会诱(yòu)导基(jī)金管理人的投资管理以(yǐ)及公司运营(yíng)更加激进，确保公司在市场出现系统性机会时赚到足够多的钱，从而保障公(gōng)司在熊市(shì)年份中也能正常运转，这势必加剧(jù)市场(chǎng)波动。

　　另一方面，这样的(de)运营模(mó)式，也会导致行业中小型(xíng)机构完全失去生存空间，从而导致头部的马太效应加剧甚至是某(mǒu)种程度的垄断。“这些问题(tí)既有海外案例的参考，也有商业逻(luó)辑(jí)的推演，也许(xǔ)公募基(jī)金固定收费(fèi)模式不够完美，但相对(duì)浮动模式是利大于弊的。”他说。

责任编辑：石(shí)秀珍 SF183

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