超越中信！国君+海通=？

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　　来源：券业行家

　　昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因#爱奇艺(yì)崩(bēng)了#，免于目睹0比7的惨烈一幕 。也因为此，错过了国泰君安与海通证券官宣合并的大场面。

　　三甲往事

　　作为魔都人士，扬
言要(yào)跳黄浦江(jiāng)的范志毅，曾经见证了沪上(shàng)三甲“最初的模样”——

　　1988年2月，万国证券成立。同年8月(yuè)，海通证券设立。

　　1990年9月，申银证(zhèng)券成立。

　　1992年10月(yuè)，国(guó)泰(tài)证券(quàn)和(hé)君(jūn)安(ān)证券相继设立。

　　1995年7月，申银(yín)证券(quàn)与万(wàn)国证券合并为申(shēn)银万国。

　　1999年8月，国(guó)泰(tài)证券与(yǔ)君安(ān)证券合并(bìng)为(wèi)国泰君安。

　　2015年1月(yuè)，申银(yín)万国与早在(zài)1994年便敲钟(zhōng)上市的宏源证券合并，组建(jiàn)申(shēn)万宏源。

　　……

　　并非
巧合，国泰君安的注(zhù)册地，至今仍在人民广场
西侧的南京西路768号。而在2023年初，海通证券从人(rén)民广场东(dōng)侧(cè)的广东路689号，搬到了位于黄(huáng)浦江畔的中山南路888号，同样滨江(jiāng)。

　　时过境迁，自2002年光州败绩(jì)以来，国足持(chí)续伤害了一代球(qiú)迷。而沪上(shàng)六家上市券商的格局，面临颠覆性的改变(biàn)。

　　传闻多时之后，为打造一流(liú)投资银行、促(cù)进(jìn)行业(yè)高质量发展，这(zhè)两家(jiā)曾经位列行业三甲的(de)券商，迎来了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日晚间，国泰君安与(yǔ)海(hǎi)通证(zhèng)券(quàn)双双发布(bù)公告称(chēng)，正在筹划由国泰(tài)君(jūn)安通过向海(hǎi)通(tōng)证券全体A股换股股东发(fā)行A股股票、向海通证券全体H股换股(gǔ)股(gǔ)东发行(xíng)H股股票的方式换股吸收合并(bìng)海通证(zhèng)券（以下简称“本次合并(bìng)”）并发(fā)行A股(gǔ)股票募(mù)集(jí)配套资金（以下简称(chēng)“本次重组(zǔ)”）。

　　鉴于上(shàng)述事项存在重大不(bù)确定性，为保证公平信息披露(lù)，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据上(shàng)海证券交易所的相关(guān)规定，国泰(tài)君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于(yú)2024年9月6日(rì)（星期(qī)五）开市时起开始停牌(pái)，预(yù)计停牌时间不超过25个交易日。

　　在此之前，证券行(xíng)业曾多次出现(xiàn)重大并(bìng)购，包括申银万国+宏源证券，中金公司+中投证券(quàn)等(děng)。

　　而本次(cì)合并，具有史无前例的意义。

　　作为新(xīn)“国(guó)九条”实施以来头部券商(shāng)合并重组的首单，将成(chéng)为迄今(jīn)为止国内资本市场规(guī)模(mó)最大(dà)的A+H双(shuāng)边市场吸收合并、上(shàng)市券商A+H最大的整合案(àn)例(lì)，涉及多业务牌(pái)照与多家境内外上市挂牌子企业，属于重大(dà)无先例的创新(xīn)事项。

　　预(yù)言成真(zhēn)

　　早(zǎo)在2020年9月，行家在《券业航母海上来》一文中曾经有过猜测：因股(gǔ)东(dōng)方均为上海国资背景，base魔都的券商合(hé)并，最有可能的是“东方证(zhèng)券+海通证(zhèng)券+国泰君安”的(de)组合。

　　2022年(nián)1月，行(xíng)家在(zài)《两地国资委(wěi)PK券业“航母”》一(yī)文中，再度提(tí)及海通证(zhèng)券(quàn)与国泰君安的(de)合并猜想。

　　而(ér)在(zài)年(nián)5月，“坊间传闻(wén)”与“公开否(fǒu)认”的热议中，行(xíng)家通过《新头部！券商合并传闻不断，谁是强中手》等文(wén)，进一步点评了“国泰(tài)君(jūn)安+海通证(zhèng)券”的(de)行业地位。

　　当 “传闻 ”成为(wèi)“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息(xī)落地之际(jì)，显得并不真实。

　　其实(shí)，两(liǎng)家券商的渊源并非毫无依据(jù)。

　　上海国资旗下的上海
国际集团有(yǒu)限(xiàn)公司（简称：上海国(guó)际集团）直接持有国泰君安7.66%股权(quán)，通过(guò)其全资子公司上(shàng)海国有资产经营有限公司（简称：上海(hǎi)国资经营）间接持股21.35%。

　　虽(suī)然海通证(zhèng)券表(biǎo)示无控股股东和实控人，但 其第一大股东为上 海国资(zī)旗下的上海国盛(shèng)（集团）有限(xiàn)公司，持股(gǔ)比例为6.60%；其余股东(dōng)持股比例(lì)均不足举牌线。

　　股价异动

　　出乎所有人意料，盘面的表现，颇让人意外：

　　9月6日开(kāi)盘，国海证券率先一字(zì)涨
停，稍后，天风(fēng)证券(quàn)涨停，保持到收(shōu)盘。而官(guān)宣并购(gòu)万和证券的国信证券(quàn)意外领跌，跌势明显的还有近期敲定收购民生证券的国联证券。

　　这是否意味(wèi)着有新的消息传出？行家不得(dé)而(ér)知。

　　盘中，行家(jiā)瞥到新的传闻：“一个地区只(zhǐ)保留一
家券(quàn)商；除中(zhōng)央汇金外，一家中央企业最多只 能(néng)控(kòng)股一家券商”。

　　这(zhè)让行(xíng)家想到，复牌(pái)的国信证券对万和证券的并(bìng)购，似乎是“开胃菜”。此前传闻的中金公司与银河证券，中信证券与中信建投(tóu)，可能性似乎更高一(yī)些。

　　如此一来，证券行业(yè)的格局为之大变(biàn)。

　　航母体量

　　与背景深厚的“券业一哥”相比，沪上两家券商合并组建的航(háng)母体量，是否恐(kǒng)怖如斯。

　　手中正好有43家上(shàng)市(shì)券商的中期业绩：

　　2024年上半(bàn)年，中信证券(quàn)稳居行业第一：营业收入301.83亿元，同比下降4.18%；归(guī)母净利(lì)润105.70亿元，同比下降6.51%。

　　国泰君安
营业收入(rù)排名第四，为170.70亿元，同比下(xià)降6.89%；归母净利润排名(míng)第三，为50.16亿元，同比下降12.64%。

　　海通证券(quàn)营(yíng)业收入
排名第10，为88.65亿元，同比下降47.76%；归母净利润在上(shàng)市券商中仅列第16，为9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两(liǎng)家合并(bìng)，营(yíng)业收入(rù)将达到259.35亿元，相当于中信证券的86%；归(guī)母(mǔ)净利润为59.69亿元，相当于(yú)中(zhōng)信证券的56%。

　　而国投证券非银团队张经纬、哈滢署名最新研报，有了更为细致的分析。

　　以9月5日的 收盘市值计(jì)算，合并之后“国(guó)君(jūn)+海通”总(zǒng)市值位列行(xíng)业第一。以(yǐ)2023年报数据计(jì)算(suàn)，总资产和(hé)净 资产位(wèi)列行
业第一，营(yíng)业收入位列行业第二(èr)，归母净利(lì)润行业第三(sān)。主营业务来看，经纪业务、投行业务(wù)和信用业务位列第一，资管业务(wù)排名第三，信用业务排名第四。

　　月前，多家媒体(tǐ)曾(céng)经以“标题党”报道“中(zhōng)信证券痛失(shī)第一(yī)”。其实是2024年中报所(suǒ)言，IPO主承(chéng)销规模“排名市场第二”。

　　一(yī)旦国泰君安与海通证券完成合并(bìng)，“券业一(yī)哥(gē)”将(jiāng)会失去更多的第一。

　　牌照整合

　　宏大(dà)叙事的背后，还有个(gè)体的悲欢(huān)。

　　在券商合并的大动作中，无法绕过的是机构
和人员的 整合。

　　目前，国泰君安有37家分公司，345家营业部。海通证券有33家分公司，306家(jiā)营业部。两家简(jiǎn)单相加，将远超“宇宙券商”银河证券。如果进行同城 合并，至少将减少约1/3的分支(zhī)机构。

　　而从 主要子公司来看，国泰君安旗下拥有全资子公司国君资管和国君期货(huò)，控股公募机构(gòu)华(huá)安基金，同时参股上海(hǎi)证券。海通证(zhèng)券旗下全资子公司海通资管，控股子公司海通期货，控(kòng)股公募海富通(tōng)基金，参股公募富国基金。

　　牌照(zhào)相同(tóng)，业务(wù)相 同，业已杀的天昏(hūn)地暗，刀 刀到肉(ròu)的竞争。在两家合并之后，旗下子公司是合(hé)并(bìng)还是出清？

　　人事(shì)巨震

　　从业人员，更是(shì)重灾区。

　　网传来自某知名博(bó)主爆(bào)料(liào)，国泰君(jūn)安和海(hǎi)通(tōng)证券合并(bìng)将开(kāi)启裁员模式，预计砍掉(diào)半数投行人(rén)员(yuán)。

　　连同资管子公司在内，国泰君安现有11，846名从业(yè)人员，包括一般证券(quàn)业务6，360名，投资顾问3，824名，证券经纪人1111名，保荐代(dài)表人349名 ，分析师(shī)177名。海通证券现有8，308名从业人员，包括一般证(zhèng)券 业务4，721名，投(tóu)资顾问1，848名，经纪人1122名，保荐代表人(rén)442名，分析师146名。

　　作(zuò)为对比的中信证券，现有从业人员18，784名，一般(bān)证券业务11，442名，投资顾问6，450名(míng)，保(bǎo)荐代表人620名，分
析师226名。

　　此前因公募降费，券商(shāng)分仓佣金锐减，券商分析师已然(rán)面临出清。在IPO收紧，罚单频(pín)繁的当下，保(bǎo)代人员的需求削减，面(miàn)临降薪(xīn)裁员。

　　首当其冲的，可能(néng)是(shì)C类保代。

　　据中证协保代列表，最近(jìn)三年国泰君安有14名(míng)保代收到14次处罚。

　　包括(kuò)业已“落网”的姜诚君在内，海通证券近三年有20名保代收到28次(cì)处罚，为(wèi)券商之最。

　　就在两天前的9月4日，深交(jiāo)所刚刚对海通证(zhèng)券及(jí)保荐代表人韦健涵、朱文杰下发书面(miàn)警示函，涉及赛克赛(sài)斯生物科技股份有限公司（简称：赛克赛斯）IPO项目。截至行家发稿，这一罚单信息尚未更新(xīn)完成。

　　头部券
商的合并，波及每(měi)一位金融人士。时代的浪潮中，谁能傲立潮头(tóu)，谁能沙里(lǐ)淘金？

责任编辑：杨红卜

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　　来源：券业行(xíng)家(jiā)

　　昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因#爱奇艺崩了#，免于目睹0比7的惨(cǎn)烈一幕。也因为此，错过了国泰君安与海通证(zhèng)券官宣合
并的大场面。

　　三甲往事

　　作为魔都人士 ，扬言要跳黄浦江的范志(zhì)毅，曾经见证了沪上(shàng)三甲“最(zuì)初的模样(yàng)”——

　　1988年2月(yuè)，万(wàn)国证券成立。同
年8月，海通(tōng)证券设立。

　　1990年9月，申银(yín)证(zhèng)券(quàn)成(chéng)立。

　　1992年10月，国泰证券和君安(ān)证 券相继设立。

　　1995年7月，申银证券与(yǔ)万国证(zhèng)券合并为申银万国。

　　1999年8月(yuè)，国泰证券与君(jūn)安证券合并为国泰君(jūn)安。

　　2015年1月，申银万国与早在(zài)1994年便敲钟上市的宏源证券合并，组建申万宏 源。

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　　并非(fēi)巧合，国泰君安的(de)注(zhù)册(cè)地，至今仍在人民广(guǎng)场西侧(cè)的南(nán)京西路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场(chǎng)东侧的广东路689号，搬到了位于黄浦江畔的中山南路888号，同样(yàng)滨江。

　　时过境(jìng)迁，自2002年(nián)光州败绩以来，国足持续伤(shāng)害了一代球迷。而沪上六家上市券商的格(gé)局，面临颠覆性的改变。

　　传闻多时之后，为打造一(yī)流投资银行、促进行业高质(zhì)量发展，这两家曾经位列行业三甲的券商，迎来了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日晚间，国泰君安与海通证(zhèng)券双双(shuāng)发布(bù)公告称，正在筹划由国泰君安通过向海通 证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票(piào)的方式换股吸收合并海通证券（以(yǐ)下简称“本次合并”）并发行A股股(gǔ)票募集配套(tào)资金（以下简称“本次重组”）。

　　鉴于上述事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露(lù)，维护投资者利益(yì)，避免造成公司股价异常波动，根(gēn)据上海证券交易所的相关规定，国泰君安（601211.SH）和海(hǎi)通证券（600837.SH）于2024年9月6日（星期五(wǔ)）开市时起开(kāi)始停牌，预计停(tíng)牌时间不超过25个交(jiāo)易日。

　　在(zài)此之前，证券行业(yè)曾多次出现重大并购，包括申银万国+宏源证券，中金公(gōng)司+中投证券等(děng)。

　　而本次合并，具(jù)有史无前例的意义。

　　作为新“国九条”实施以来头部券商合(hé)并重组的(de)首单，将成为迄今(jīn)为止国内资本市场(chǎng)规模最大的A+H双边市(shì)场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企(qǐ)业，属于重大无先例的创新事项(xiàng)。

　　预(yù)言成(chéng)真

　　早在2020年9月，行家在《券
业航母海上来》一文中曾经有过猜测：因股东方均为(wèi)上海国(guó)资背景，base魔 都的券商合并，最(zuì)有(yǒu)可能(néng)的(de)是“东方证券
+海(hǎi)通证券+国(guó)泰君安”的组合。

　　2022年1月，行家在(zài)《两地国资委PK券(quàn)业“航母”》一(yī)文中，再度提及海通证券与国泰君安的合并猜(cāi)想。

　　而在年5月，“坊(fāng)间传闻”与“公开否认”的热议中，行家(jiā)通过《新头部！券商合并传闻不(bù)断，谁是强中手》等文，进一步点评了“国泰君(jūn)安(ān)+海(hǎi)通证券(quàn)”的行业地位。

　　当“传闻”成为“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息落地之(zhī)际，显得并(bìng)不(bù)真实(shí)。

　　其实，两家券商(shāng)的渊源并非毫无(wú)依据。

　　上海国资(zī)旗下的(de)上海国际集团有限(xiàn)公司(sī)（简称：上海国际集团）直接持(chí)有国泰君安7.66%股权，通(tōng)过其全资子公司上海(hǎi)国有资产(chǎn)经营(yíng)有(yǒu)限 公司（简称：上(shàng)海国资经营）间(jiān)接持股21.35%。

　　虽然海(hǎi)通(tōng)证券表(biǎo)示无控股股(gǔ)东和实控(kòng)人，但(dàn)其第 一大股东(dōng)为上(shàng)海国资旗下的上(shàng)海(hǎi)国盛（集团）有限公司，持股比例(lì)为6.60%；其余股东持股比(bǐ)例均(jūn)不足举牌线。

　　股价异动(dòng)

　　出乎(hū)所(suǒ)有人意料，盘(pán)面的表(biǎo)现，颇让人意外：

　　9月(yuè)6日开盘，国海证券 率先一字涨停，稍后(hòu)，天风(fēng)证券涨停，保持到收(shōu)盘。而(ér)官宣并购万和证券的(de)国信证券意外领(lǐng)跌，跌势明显的还有近期敲定收购民(mín)生证券的国联证券。

　　这是否意味着(zhe)有新的消息(xī)传出？行家不得而知(zhī)。

　　盘中，行家瞥到(dào)新的(de)传闻：“一个地(dì)区只保留一家券商；除中央汇金外，一家中央企业最(zuì)多只能控股(gǔ)一家券商”。

　　这让行家想到(dào)，复牌的国信证券对万(wàn)和证券(quàn)的并购，似乎是“开胃菜”。此前传(chuán)闻的中金(jīn)公司与银河证券，中信证券与中信(xìn)建投，可能性似(shì)乎更高一些。

　　如此一来，证券行
业的格局为之
大变。

　　航母体量

　　与背景深(shēn)厚的“券业(yè)一哥”相比，沪上两家券商(shāng)合并组建的(de)航母体(tǐ)量
，是否恐(kǒng)怖(bù)如斯(sī)。

　　手中正好有43家(jiā)上市券(quàn)商的中期业绩：

　　2024年上半(bàn)年(nián)，中信证券稳居(jū)行业第(dì)一：营业收(shōu)入301.83亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降4.18%；归母净利润105.70亿元，同比下降6.51%。

　　国泰(tài)君安营业收入排(pái)名第四，为170.70亿(yì)元，同比下降6.89%；归(guī)母净利润排名第三，为50.16亿(yì)元，同比下降12.64%。

　　海(hǎi)通证券营业收入排名第10，为88.65亿元，同比下(xià)降47.76%；归母净利润(rùn)在上市 券商中(zhōng)仅列第16，为 9.53亿元，同比 锐减75.11%。

　　两家合并，营业收入将(jiāng)达到259.35亿元，相当于中信证券的86%；归(guī)母净利润为59.69亿元，相当于中信(xìn)证券的56%。

　　而国(guó)投证券非银(yín)团(tuán)队张经纬(wěi)、哈滢署名最新研报(bào)，有(yǒu)了更为(wèi)细致的分析(xī)。

　　以9月5日的收盘市值计算，合并之后“国君+海通”总市值位列行业第一。以2023年报数据计算，总资产和净资产位(wèi)列行业第(dì)一，营业收入位列行业第二(èr)，归母净利(lì)润行(xíng)业
第三。主营业(yè)务来看，经纪业务(wù)、投行业务(wù)和信用 业务位列第一，资管业务排名第三，信用业(yè)务排(pái)名第四。

　　月前，多家媒(méi)体曾经以“标题(tí)党”报道“中(zhōng)信证(zhèng)券痛失第一”。其实是2024年中报所言，IPO主承销(xiāo)规模(mó)“排名
市场第二
”。

　　一旦国泰君安与海(hǎi)通证券完成合并，“券业一哥”将(jiāng)会失去更多(duō)的第一。

　　牌照整合(hé)

　　宏大叙事的(de)背后，还有个体的悲欢。

　　在券(quàn)商合并的大动作中，无法绕过的是机构和(hé)人员的(de)整合。

　　目前，国泰君安有37家分公司，345家营业(yè)部。海(hǎi)通(tōng)证券有33家分公司，306家营业部。两家简单相加，将远超“宇宙(zhòu)券商”银河(hé)证券。如果(guǒ)进行同城合并，至少将减(jiǎn)少约(yuē)1/3的分支机构。

　　而从主要(yào)子公司来看(kàn)，国泰(tài)君安旗下拥有(yǒu)全资子公司(sī)国君资管和国君期货，控股公募机构华安基金，同时参股上海证券。海(hǎi)通(tōng)证券旗下全资子公司(sī)海通资管(guǎn)，控股(gǔ)子公司海通期货(huò)，控股公募(mù)海(hǎi)富通基金，参股公募(mù)富(fù)国基(jī)金。

　　牌照相(xiāng)同，业务相同，业已杀的天昏地暗，刀刀到肉的竞争。在两(liǎng)家合并之后，旗(qí)下子公司是合(hé)并还是出清？

　　人事巨震

　　从业人员(yuán)，更是重灾(zāi)区。

　　网传(chuán)来自某知名博主爆(bào)料(liào)，国泰君安和海通证券合并 将开启
裁员(yuán)模式，预计砍掉半数投(tóu)行人(rén)员。

　　连(lián)同(tóng)资管(guǎn)子公司在内，国泰君安现(xiàn)有11，846名(míng)从业人员，包括一般证券业务6，360名，投(tóu)资顾问3，824名(míng)，证券经(jīng)纪人1111名，保荐
代表人349名，分析(xī)师177名。海通证券现有8，308名从业人(rén)员，包括(kuò)一般证券业务4，721名，投资顾问1，848名，经纪人1122名(míng)，保荐代表人(rén)442名，分析师146名。

　　作为对比(bǐ)的(de)中信(xìn)证券，现有从业人员18，784名，一般证券业务11，442名(míng)，投资顾问6，450名，保荐代表人620名，分析师226名。

　　国泰君安+海通证(zhèng)券(quàn)，从业人员数量明(míng)显超(chāo)过中信证券：尤其是分析师和(hé)保荐代(dài)表人，“超额”幅(fú)度最为明显(xiǎn)，而投资顾问(wèn)数量相(xiāng)对(duì)不足。

　　此(cǐ)前因公(gōng)募(mù)降费，券商分仓佣金锐减，券商(shāng)分析师已(yǐ)然面临出清。在IPO收紧，罚单频繁的当(dāng)下，保代人员的需求削减，面临降薪裁员。

　　首当(dāng)其冲的，可能是C类保代。

　　据中证协保代列表(biǎo)，最近
三年国泰君安有14名保(bǎo)代收到(dào)14次处罚。

　　包括业已“落网”的姜诚君(jūn)在内(nèi)，海(hǎi)通证券近三年有20名保代收到28次处罚，为券商之(zhī)最。

　　就在两天前的9月4日 ，深交所刚(gāng)刚对海通证券及保(bǎo)荐代(dài)表人韦健涵、朱文杰下发书面警示函，涉及赛(sài)克赛斯生物科技股份有限(xiàn)公(gōng)司（简称：赛
克赛斯）IPO项目。截至 行家发稿，这一罚单
信息尚未更(gèng)新完成。

　　头部券商的(de)合并，波及每一位金融人(rén)士。时代(dài)的浪潮中，谁能(néng)傲立潮头，谁能沙(shā)里淘金？

责(zé)任编辑：杨(yáng)红卜

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