【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复

高
测股份于2024年8月
29日发布2024年半年报(bào)：公司2024年上半年实(shí)现营业收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净(jìng)利润(rùn)2.73亿元，同比(bǐ)下(xià)降61.80%；毛利率26.19%，同比下降19.98pct（按会计政策变更调整去年毛利率(lǜ)后），净利率10.31%，同比(bǐ)下降18.01pct。在产(chǎn)业链景气度(dù)下行(xíng)周期，2024年(nián)上半年(nián)公司业绩有所下滑，但依然(rán)保持一定的盈(yíng)利韧性。

我们考虑(lǜ)到(dào)硅片环(huán)节整体盈利承压，公司(sī)切片代工(gōng)业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司(sī)盈(yíng)利预测(cè)，预测公司(sī)2024-2026年营业收入分别
为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)4.76/6.54/8.83亿(yì)元（调整(zhěng)前为10.59/14.06/17.14亿(yì)元），以当前(qián)总股本(běn)5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对(duì)2024-2026年(nián)预测EPS的PE倍数分别为(wèi)12/9/6倍，考虑到公司(sī)切割设备(bèi)的市(shì)占(zhàn)率高，且公司技术闭环优
势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新(xīn)业务(wù)的业绩弹性，维持“买入”评
级。

主要观(guān)点

事(shì)件概况

高测股份于(yú)2024年8月(yuè)29日发布2024年半年报：公司(sī)2024年上半年实现营业 收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净(jìng)利润2.73亿(yì)元，同比下降61.80%；毛(máo)利 率 26.19%，同比下降19.98pct（按会(huì)计政
策变更调(diào)整去年毛利率后），净利率10.31%，同比下降18.01pct。在产 业链景气度下行周期，2024年上半年公司业(yè)绩有所下滑，但依然保持(chí)一定的盈利(lì)韧性。

2024年二季度营收12.26亿元，同比下降2.82%，环比下降13.65%；归母净利润0.61亿元，同比下降83.91%，环比下降71.15%；二季度毛(máo)利率19.00%，同比下降31.4pct，环(huán)比下降13.39pct；净利率4.98%，同 比下降25.09pct，环比(bǐ)下降9.93pct。

业(yè)务(wù)盈 利韧性(xìng)强劲，降本增效效果显著

分业(yè)务来看，【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复2024年上半年光伏设备(bèi)验收(shōu)规模持(chí)续增加，光伏设备(bèi)营业收入13.49亿元，同比增长66.95%，占(zhàn)比50.99%，毛(máo)利率24.03%；受光伏行业(yè)产(chǎn)业链整体价格下行(xíng)影响，光(guāng)伏切割耗材
实现(xiàn)营业收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比 12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工(gōng)服务业务实现(xiàn)营业收入7.50亿元 ，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率(lǜ)20.03%；创新业务营业收入1.15亿元(yuán)，同比(bǐ)增长8.12%，占比4.33%，毛利率50.33%。

技(jì)术闭环优势持续显现，盈利韧性强劲

1）切割设(shè)备(bèi)：光伏行业扩产规模(mó)虽然大(dà)幅收缩，但前期订单顺利执行。依托(tuō)研发创新，公司持(chí)续推(tuī)出GC-800XS切片机、GC-MM950磨(mó)抛一体机等设(shè)备，竞争力持 续提升，市占率稳居第一(yī)。截至(zhì)2024年6月30日，公司光(guāng)伏切割设备类(lèi)产品在手订单合计金额12.93亿元。2024年上半年
，光伏设备海外订(dìng)单持续落地。

2）金刚线：依托领先的技(jì)术及成本优势(shì)，在金刚线价格(gé)大幅下(xià)行周期(qī)内持续保持(chí)了盈利韧性。公司 领先(xiān)行(xíng)业推出30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出钨丝母(mǔ)线冷拉工艺，实现(xiàn)钨丝母线细线化(huà)突破领先(xiān)行业推出21μm线(xiàn)型钨丝金刚线，并实现钨丝金刚(gāng)线出货规(guī)模快速提升，占据行业领先地位。2024年(nián)上半年(nián)，公司(sī)金刚线(xiàn)出(chū)货规模约2,900万千米（含自用），其中钨丝金刚线出货规模约 600万千米(mǐ)（含自用），钨丝占比超20%。

3）切片代工：2024年上半年有(yǒu)效出货约19GW，“宜宾（一期）25GW光(guāng)伏大硅(guī)片项目(mù)”达到(dào)满产条件。截至2024年6月末，公司硅片切割(gē)加工服务产能(néng)规模(mó)超60GW。公司已与通(tōng)威股份、京运通、双良节能、英发睿能、阳光能源等光伏企业建立了长(zhǎng)期硅片切割加工服务业务合作关系。通过技术进步持续(xù)实现降本增效，公(gōng)司克服硅片价格大幅下滑及行业开工(gōng)率
大幅波动等不利因素(sù)影响仍实现(xiàn)了(le)出货规模的持续增长(zhǎng)。

4）创新业(yè)务：截至2024年(nián)6月30日(rì)，公司创新业务设备类产品在手订单合(hé)计金额1.14亿元。公司创新业
务品类不(bù)断丰(fēng)富，海(hǎi)外(wài)订单不断突破：8寸半导(dǎo)体切片机已经(jīng)实(shí)现海外销售，并已推出12寸半导体切片机(jī)样(yàng)机(jī)；6寸(cùn)及8寸碳化硅金刚线(xiàn)切片机已形成批量(liàng)订单并实现大(dà)批量(liàng)交付；蓝宝石切(qiè)片机(jī)占据行业绝大部分市场份额，推出新品蓝宝石倒(dào)角机并已形成订单；磁材(cái)设备实现海外销售(shòu)，产品影响力持续提升。

投资建议

我们考虑到硅片环节整(zhěng)体(tǐ)盈利承(chéng)压，公司切片代工业务及金刚线(xiàn)盈利性(xìng)静待修复，下调公司(sī)盈利预测(cè)，预测公司2024-2026年营业
收(shōu)入分别为58.19/59.08/74.53亿(yì)元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润分(fēn)别(bié)为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司(sī)当(dāng)前股价对2024-2026年预测(cè)EPS的PE倍数分别(bié)为12/8/6倍，考虑到公司切割设备的市占
率高，且(qiě)公(gōng)司技(jì)术闭环优 势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性(xìng)，维持“买入”评级。

风险提示(shì)

1）光(guāng)伏行业后(hòu)续扩产不及(jí)预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风(fēng)险；4）测算市场空间的误差风险(xiǎn)；5）研究依据(jù)的信息更(gèng)新不及时，未能充(chōng)分反(fǎn)映公司最新状(zhuàng)况(kuàng)的风(fēng)险。

财务报表
与盈利预测

适当性说明：《证券期货投
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重(zhòng)要提示：本文内容 节
选自华(huá)安证券研究所已发布证券研究报告：【华安机械(xiè)】公司点评 |高测(cè)股份：2024H1公司业绩承压，韧性(xìng)显现，静待盈利修复（发布时间(jiān)：20240906），具体分析内容请详见报告。若因对(duì)报告的摘编等产生歧(qí)义，应以报告发布(bù)当日的完整内容为准。【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复nt>

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱(xiāng):

zhangfan@hazq.com

徒月(yuè)婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队(duì)介绍(shào)

张帆，CFA，机械行业(yè)与经济复合背景(jǐng)，证券从(cóng)业16年，华安证券机械行业首席分(fēn)析师，曾多次获(huò)得新(xīn)财富、水晶球最(zuì)佳分析师，2022年7月加入华安(ān)证券研(yán)究所(suǒ)。 

徒(tú)月婷，华安机(jī)械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾(céng)供(gōng)职于中(zhōng)泰证券(quàn)、中山证券 ，2022年9月加入华安(ān)证券研(yán)究所。

王君翔，德国斯(sī)图加特(tè)大学环境(jìng)工程硕士，曾就职于上海电(diàn)气（维权）、晶科能源，2022年(nián)12月加入华安证券研究所。

陶(táo)俞佳(jiā)，伦
敦大学学院项目与企业(yè)管理硕士 ，工程与(yǔ)财(cái)务复合(hé)背景，3年咨询行业工作(zuò)经历(lì)，曾(céng)供职于(yú)申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。

方婧姝(shū)，华东(dōng)理工大学金融硕(shuò)士，2年交易员工作经历，2023年7月加入(rù)华安证(zhèng)券研究所。

（转(zhuǎn)自：有机投资）