“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专题：美联(lián)储近年最重要(yào)决议(yì)将来袭 “降息(xī)50个(gè)基(jī)点”预期重燃

　　转自：金十数据

　　《华(huá)尔街日报》首(shǒu)席经济评论员Greg Ip表示，鉴于通胀和劳动力市场的现状，本月(yuè)美联储只降(jiàng)息25个基点的风险更大，该央行应该降息50个基点。以下是(shì)他的观点。

　　美联储本周的利(lì)率决策(cè)看起来比原本要困难得多，但真正的问题并不是(shì)应该降多少，而是利率应该(gāi)是多少。答案是利率应该(gāi)更低，这就(jiù)支持了降(jiàng)息50个基点的观点。

　　去年夏天，因为基础通胀远(yuǎn)高于(yú)3%，加(jiā)上劳动力市场过热，美联储担心通胀会保持在高位，它愿意引发(fā)一次衰退来阻止这种情况发(fā)生。

　　快进(jìn)到现在(zài)，一些关键的基础通(tōng)胀指(zhǐ)标低于3%，有些甚至接近美联储2%的目标。劳动力市场虽然不算冷，但也算不(bù)上热。

　　目前(qián)还没有太多迹象表明衰退即将来(lái)临(lín)，但等待这(zhè)种证据出现就是(shì)冒险(xiǎn)。

　　一年前，CPI通胀率为(wèi)3.2%，到了今年8月份，这个数(shù)字降(jiàng)到了(le)2.5%。在此(cǐ)期间，美(měi)联储(chǔ)偏(piān)好的核心PCE从4.2%降至估计(jì)的2.7%。

　　2.7%和美联储2%目标之间的差距主要反映了几年前住房、汽(qì)车(chē)和(hé)其他价格(gé)上涨的滞后效应(yīng)。一些替代指数试图排除这些特殊因(yīn)素。哈佛大学经济学家Jason Furman通过不同时间段的几个指数平(píng)均得出单一的、等(děng)效于PCE的(de)基础通(tōng)胀率(lǜ)。8月份这个数(shù)字(zì)为2.2%，是自2021年初以来(lái)的最低(dī)水平(píng)。

　　通胀很可能继续下跌。油价从7月初的(de)每桶(tǒng)83美元(yuán)暴跌至上周五(wǔ)的70美元(yuán)以下。这将(jiāng)直接降低总体(tǐ)通胀(zhàng)，并(bìng)间接降低核心通胀，因为石(shí)油几乎是(shì)所有(yǒu)业务的投(tóu)入品。一项由(yóu)现在在美联储任(rèn)职(zhí)的Robert Minton和加州大学洛杉矶分校的Brian Wheaton的研究发现(xiàn)，石油可以解释(shì)核(hé)心通胀波(bō)动的16%，并且(qiě)80%的影响(xiǎng)需要(yào)两年才能显现。

　　洲际交易所（Intercontinental Exchange）的数据显(xiǎn)示(shì)，通胀保值债券和衍生品(pǐn)现(xiàn)在预计未来一年(nián)的CPI通胀率(lǜ)为1.8%，随后五年平均值为2.2%。

　　这在(zài)两个方面都很重要。首先(xiān)，这意味着(zhe)投资者确(què)信美联储将达到2%的目(mù)标。事实上，这暗示了通胀可能会低于目标的风险，这(zhè)是美(měi)联储不应(yīng)该欢迎的情况(kuàng)。其次，随着预期通胀率的下降(jiàng)，实际短期利率已(yǐ)上升至3.2%至3.5%之间。

　　无(wú)论以何种标准衡(héng)量，这都是紧缩性的。美联储官员认为“中性”的实际(jì)利率为0.5%至1.5%，至少比当(dāng)前水平低(dī)1.75个百分点(diǎn)。2022年，美联储以50个基点和75个基(jī)点的幅度提高利率(lǜ)，因为(wèi)其起点是深度(dù)负(fù)的实际利率，这离中性利率很远。同样的(de)逻辑现(xiàn)在(zài)也应该适用，只是方向相反。

　　同时，劳动力市场正迅速冷却。失业率从2023年7月(yuè)的3.5%上(shàng)升(shēng)到一年后的4.3%，引发了恐慌，因为在过去，“利率过高，美联储应该降息50个基点”！这样的增幅意味着美国正处于(yú)衰退之中。这是一个误报。消费者支出、失业保险索赔或美股都没(méi)有显示(shì)出经(jīng)济出现问(wèn)题的迹象，失业率在(zài)8月小幅降至4.2%。然而(ér)，数(shù)据没有给出任(rèn)何值得担忧的通胀压力。

　　美联储总是冒着做得(dé)过多(duō)或过少(shǎo)的风险。问题(tí)是，哪个更糟糕？降(jiàng)息50个(gè)基点(diǎn)并非没有风险。长期美(měi)债收益率可能会进一步下降(jiàng)，拉低抵(dǐ)押贷款利率。美股可能会变得泡沫化。

　　通胀也可能被(bèi)证明更顽固甚至进一(yī)步升高，特别是如果油价反弹或关税(shuì)提高。如果发生这种情况，应对措(cuò)施应该是明确的：不再降息，利率仍将维持在高位(wèi)。

　　然而，只降息25个基(jī)点看(kàn)起来风险更大。原油和其他商(shāng)品如铜的价格下跌的原(yuán)因之一是全球经(jīng)济看起(qǐ)来不太健康。日益增加的汽车(chē)贷款(kuǎn)和信用卡拖欠表明更高的利(lì)率正(zhèng)在产生影响。收(shōu)益率曲线倒挂是(shì)因为市场认为利率应该(gāi)更(gèng)低。

　　美(měi)联储已经倾向于缓慢(màn)行动(dòng)。事后看来，鉴于疲软(ruǎn)的(de)就业和温和“利率过高，美联储应该降息50个基点”！的通胀数据(jù)，美联储本应在7月降息(xī)。如果(guǒ)美联储(chǔ)现在只降息25个基点，并(bìng)且更多疲软(ruǎn)的(de)数据到(dào)来(lái)，那么它将更加落后于形势。

责任编辑：刘明亮

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