券商上半年揽入分仓佣金67.74亿元研究业务差异化策略初见成效

9月1日，券商上半年分(fēn)仓佣金(jīn)排行出炉，这是(shì)公募基金费率改革新规7月1日正式实施前的收官数据，备受市场关(guān)注。整体来看，上半(bàn)年，头(tóu)部券(quàn)商依旧占据优势，行业(yè)龙头中(zhōng)信证(zhèng)券的分仓佣金位列第一；不过，中小券商紧抓变革机遇，民(mín)生(shēng)证券(quàn)等“黑马”在研究业务赛道展现出强劲的发展潜力。

《证券日报》记者在采访中(zhōng)了解(jiě)到，在转型的关(guān)键时期，券商纷(fēn)纷将目(mù)光投向了(le)研究本(běn)源(yuán)的回归，同时积极探索多元(yuán)化的综合业务收入模式，以期(qī)在新的市场(chǎng)环境中谋求长远(yuǎn)发展(zhǎn)。

研究业(yè)务竞争格局生(shēng)变

Wind资讯数(shù)据显示，今年上半(bàn)年，券商合(hé)计(jì)实(shí)现分仓佣金67.74亿元，同比下(xià)降29.98%。具体来看，中信证(zhèng)券实现分仓佣金5.01亿(yì)元(yuán)，位居第一；广发证(zhèng)券、中信建投、长江证券(quàn)的分仓佣金均超过(guò)3亿元，分(fēn)别为3.87亿元(yuán)、3.5亿元和3.3亿元；国泰君安、华泰证券、招商证券、海通证券、民生证(zhèng)券的分仓佣金均超过2亿(yì)元；同时，申万宏源、中金公司等18家券商的分仓佣金均超1亿元。

目前，行业研究业务(wù)的竞争格局正经历着(zhe)变革，头部效应依旧显著，排名前二十的券商在分仓佣金领域占据了绝对优势，合计佣(yōng)金(jīn)达45.78亿元，占据整体市场的67.58%。不过，中小券(quàn)商也不甘示弱，展(zhǎn)现出强劲的发展势头。上半(bàn)年，民生证券的分仓佣金排名跻身行业前十(shí)，国信证券、方正(zhèng)证(zhèng)券、华创证(zhèng)券则跻身行业前二十。可(kě)以看出(chū)，不少中小券商(shāng)正通过精(jīng)准(zhǔn)定(dìng)位与差异(yì)化策略，积(jī)极争取市场(chǎng)份额。

值(zhí)得关注的是，民生证券上半年实(shí)现分仓佣(yōng)金2.01亿元，同比增长4.26%，成为分仓佣金排名前二十中唯(wéi)一实现同比增长的券商，行(xíng)业排名提升至第(dì)九位，跻身前十强。近(jìn)年来，民生证券持续推进“投资+投行+投(tóu)研”三位一体(tǐ)的业务发展战略，而投研作为其业(yè)务战略(lüè)三大支撑点之一，是(shì)其重点发展的业务(wù)。

对此(cǐ)，民生证券相关(guān)负责人对《证券日报(bào)》记者表示：“公(gōng)司(sī)公募基金交易量保持较快增长，主要基(jī)于公司研究体系、产品体系和销售服务体(tǐ)系不断完善，目前研究院规模已超200人(rén)。同时，国资大股东国联集团的(de)加持也带来了有效资源赋能和战略支持。”

对于行业(yè)整(zhěng)体发展(zhǎn)态势，申万宏源研究相关负责人(rén)向(xiàng)《证券(quàn)日报》记者表示：“由于上半年是公募基金佣金改革落地前的重(zhòng)券商上半年揽入分仓佣金67.74亿元研究业务差异化策略初见成效要时间节点，券(quàn)商分仓佣金排(pái)名因此产生较大变化。下半年新规(guī)落地后，研究(jiū)成为(wèi)基金公司佣金分配(pèi)的(de)唯一(yī)考量，将会更加聚(jù)焦研究价值(zhí)的体现。券商(shāng)也会更为关注研究实力的(de)提升，加大研究投入，进一步提(tí)高投研能力和(hé)销售服务(wù)能力，守住市场份(fèn)额。”

探索业务发展新路径

随着公募基金佣金改革的(de)正式(shì)实施，券商着手落实(shí)交易佣金费率及相关合规要求。同(tóng)时，券商正推动研究所业务生态、盈利模式(shì)、队伍建设等方面开展全方位变革，探索研究业务新发展路径，以缓解研究业务收入压力，致力于平稳度过业务转型“阵痛期”。

上述民生证券相关负责人表(biǎo)示(shì)：“佣金新(xīn)规之下(xià)，基金销售与公募交易佣金解绑，基(jī)金销售换交易(yì)佣金模式将(jiāng)被颠(diān)覆，研究所需要更注重研究本(běn)身，弱化销售与服务属性，过(guò)硬的研究能(néng)力成为(wèi)行业长(zhǎng)期高质(zhì)量发展的关键。新(xīn)规的落地也将引导行业(yè)正本清源(yuán)、回归研究(jiū)。未来(lái)，佣金分(fēn)配将不断向具备研究实力、经营稳(wěn)健、风控(kòng)合(hé)规的券商(shāng)倾斜(xié)。”

一直以来，人才是影响券商研究实力的核心(xīn)因素之一(yī)，在研究所盈利模(mó)式(shì)遭受冲击的背景下，投研实力比拼的重要(yào)性更为凸显，为(wèi)增强服务能力，各家券商研究(jiū)所纷纷加大人才引进(jìn)力度。从证(zhèng)券(quàn)行业分析师从(cóng)业人员数量来看，截至(zhì)9月1日记者发稿时，证券行业分析师总数为5326人(rén)，今年以来净流(liú)入达689人，从业人数相比去(qù)年末(mò)增长了14.86%；相比去(qù)年同期增长了1107人，增幅为26.24%。

而明星分析师对于券商研究所的发展往(wǎng)往起到至关重要(yào)的作用。今年以来(lái)，多家券商研究所引入(rù)首席经济学家、研究所所长(zhǎng)等“灵魂人物”，优化(huà)研究团队配置(zhì)。例如，申万宏源引进首席经济学家赵伟团队；东吴(wú)证券(quàn)研究所原首席宏观分析师陶川(chuān)加(jiā)入民生证券，担任民生证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家；原国泰君(jūn)安研究所(suǒ)所长助理、量化配置首(shǒu)席分析师廖静池加盟(méng)浙商证券(quàn)，担(dān)任研究(jiū)所副所长兼策略首(shǒu)席等。

面对传统研究业务领域的激烈竞争，券商研究业务正在探(tàn)索多元化的经营(yíng)模式。例如，中信(xìn)证券(quàn)已(yǐ)制定专项(xiàng)工作方案，调整和适应新的规则(zé)和要求，多途径做大收入(rù)规模(mó)。华泰证券聚焦头部机构客户，通过(guò)加强多行业研(yán)究(jiū)联动、海(hǎi)内外行业比较研究，深入研究价值(zhí)挖掘，多渠道、多平台、多方式开展研究服务。申万宏源聚焦服务新质生产力，加强前(qián)瞻板块的投资研(yán)究能力与投(tóu)资研究转化能力，进一步(bù)强化“投研+政研(yán)+产研”研究体系，以专业能力与差异(yì)化(huà)服务(wù)打造核心竞争力。

同时，海外市场也是多家券商在(zài券商上半年揽入分仓佣金67.74亿元研究业务差异化策略初见成效)战略(lüè)规划中提及的研究业务“必争之地”。例如(rú)，华泰(tài)证券多维度推动(dòng)海外研究服(fú)务布局，一站式机构客户服务平台上线海外研究专区，提(tí)供海外市场深度研究。中国银河也加快实(shí)施研(yán)究一体(tǐ)化战略，推动境内外研究实现产品的双向(xiàng)转化及服务的双(shuāng)向提供。海通证券把握中(zhōng)资机构国际化发(fā)展诉求和居民国(guó)际化配(pèi)置资(zī)产需(xū)求，通过境内外多维度的属地化研究和调(diào)研，不断创新服务和(hé)产品，促进创收提升。

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