营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺度商(shāng)业

　　2006年，央(yāng)视黄金广告时间，皇上专业户张铁(tiě)林一(yī)句“涪陵榨菜，我爷爷的爷爷都说好！ ”，涪陵(líng)榨菜自此名声大噪，成为(wèi)“国民下饭菜”。近两年，上(shàng)市公司(sī)涪陵榨菜的营收、归母净(jìng)利润下(xià)滑，榨菜不好卖了？

　　近日，涪陵榨(zhà)菜披露2024年半年报，上半年，公司实(shí)现营业收入(rù)13.06亿元，同比下降(jiàng)2.32%；归母净利润4.48亿元，同比(bǐ)下降4.74%；扣非净(jìng)利润4.25亿(yì)元(yuán)，同比下降1.62%。

　　回顾历史(shǐ)数(shù)据，2023年上半年和2023年全年，涪陵榨菜均是营(yíng)收(shōu)、归母净利润双下滑(huá)。在二级市场上，2023年以(yǐ)来，涪陵榨菜股价跌38%，2024年9月13日收盘报价11.77元，总市值135.8亿元。

　　涪陵榨菜2024年上半年业绩数据下(xià)滑(huá)、股价低迷，在产(chǎn)品端，公司的榨菜产品销量微增，但不及2021上(shàng)半年和2022年上半年(nián)的数据，泡菜、萝卜(bo)产品(pǐn)营收下滑，公司如何重拾增长？

　　榨菜销量三年减少1.32万吨，

　　20万吨榨(zhà)菜扩产能项目何(hé)去何从？

　　涪陵榨菜专注于榨菜、萝卜、泡(pào)菜(cài)、下饭菜等佐(zuǒ)餐开味(wèi)菜产品的研发、生(shēng)产和(hé)销售(shòu)。其中，榨菜(cài)产品是公(gōng)司的核心(xīn)产品。2024半年报显示，榨菜、泡菜、萝卜营收占比分(fēn)别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨菜产品销售量6万吨，相比上年(nián)同期(qī)的5.8万(wàn)吨增长3%，营收(shōu)增长0.49%。回顾历史数(shù)据，2021年半年度至2023年半年(nián)度，公司榨菜产品销售量分别是7.32万吨、6.59万吨、5.80万吨(dūn)，不断下滑。

　　经对比(bǐ)，涪陵榨(zhà)菜2024上(shàng)半年榨菜产品销售量止跌回(huí)升，但相比2021年上半(bàn)年的(de)7.32万吨，还是(shì)少卖了(le)1.32万(wàn)吨。

　　从年度(dù)数据来看(kàn)，涪陵榨(zhà)菜(cài)的榨菜产品(pǐn)销售量也在下滑，2021年至2023年，涪陵榨菜的(de)榨菜销量(liàng)从13.48万吨下滑至11.33万吨，榨菜的营业收(shōu)入从22.26亿元下滑(huá)至20.76亿元。

　　即便榨菜销量如此表现，涪(fú)陵榨菜依然在大幅扩产能(néng)。

　　2024半年报显(xiǎn)示(shì)，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目建设持续推进，该项目设计榨菜(cài)产能 20万吨，于(yú)2023 年初启动土建建(jiàn)设，计划建设期为3年、达产期3年。项目达产之后，涪陵榨(zhà)菜新增20万吨榨菜产能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜(cài)的涪陵(líng)、眉山(shān)、东(dōng)北(běi)三大基地(dì)榨菜、萝卜设计产能（万吨/年(nián)）合计24.325万吨。再(zài)新增20万吨(dūn)榨菜产能(néng)，堪称翻倍式扩产能，新增产能如何消化是个问题。

　　涪陵(líng)榨(zhà)菜(cài)在半年(nián)报中表示，虽然公司对上述项目已进行了(le)充分的可行性论证，但如果出现市场(chǎng)环(huán)境发生重大(dà)变化等(děng)情况，可能(néng)出现投(tóu)资回(huí)报不(bù)及预期、产能过剩等方面的风险。

　　值得注意(yì)的是，涪陵榨菜对(duì)榨菜扩产能的“充分的可行性论证”，是2020年的“老剧本(běn)”。

　　根据2024半年报，乌(wū)江涪(fú)陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项(xiàng)目，是为公(gōng)司(sī)2020年非公开发行股票（定(dìng)增）募投项目，涪陵榨菜在分(fēn)析(xī)项目可行性时(shí)，列出了几(jǐ)组数据：

　　根据机构数据，2017年，中国人均包(bāo)装酱(jiàng)腌菜消费量仅为(wèi)0.2kg/人，远不及美国人均消费量3kg/人。2026年，我国包装榨(zhà)菜行业销量有望达到46万吨。

　　此外，涪陵榨菜推算中式(shì)快餐连锁餐饮门店的榨菜潜在需(xū)求量(liàng)可以达到 37万吨，休闲(xián)榨菜市场4万吨，具体年份未披(pī)露。

　　一系列分析之后，涪陵榨菜向外界传达出(chū)榨菜市场空间广(guǎng)阔的信号。

　　从业绩(jì)上(shàng)看，2020年，涪陵榨菜营(yíng)收增长14.23%、归母净利润增(zēng)长28.42%。2021年至(zhì)2023年(nián)，涪陵榨菜营收增速从10.82%降(jiàng)至-3.86%，归母净利润在2021和2023年(nián)增速(sù)为负数。同期，榨菜(cài)产品的销量和营收出现下滑。

　　未来，涪陵榨菜的榨菜扩产项目何去(qù)何从，值得关注。

　　萝卜、泡菜营收(shōu)下滑，

　　比榨菜更赚钱的(de)产(chǎn)品(pǐn)难寻

　　除了榨菜产品，涪陵榨菜(cài)的产品结(jié)构逐步优化。

　　2010年上市之(zhī)年，涪陵(líng)榨菜的营收结构中，榨菜贡献了99.28%的营收。除了榨菜，涪陵榨菜还有“其他佐餐开胃菜”以(yǐ)及(jí)榨菜酱油产品。2014年，涪陵榨(zhà)菜公(gōng)布“其他佐餐开胃菜(cài)”含(hán)海(hǎi)带(dài)丝(sī)和(hé)萝卜。2015 年，涪陵榨菜通(tōng)过收(shōu)购惠通公司进入泡菜品(pǐn)类。

　　2024上半年(nián)，榨菜营收占比为(wèi)85.58%，相比2010年上市时的99.28%出现下降，但占比仍较(jiào)高。在榨(zhà)菜产(chǎn)品销量和营收微涨的同时，萝卜和泡菜产品营收下滑。

　　具(jù)体来看，上半年，涪陵榨菜泡菜产品(pǐn)销量0.77万(wàn)吨，同比增长17%，但营收(shōu)1.29亿(yì)元，同比下滑6.24%。萝卜产品销量0.14万吨，同比下滑53%，营(yíng)收0.24亿元，同(tóng)比下滑39.42%。

　　对于泡菜(cài)产品与萝卜产品营收下滑原因(yīn)，9月2日的电话会上，涪陵榨菜高管表(biǎo)示，公司推出泡菜产品(pǐn)与萝卜产品时(shí)间较久，但报(bào)告期间未对该品(pǐn)类制定长期、连(lián)续的销售政策支持。

　　公司营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？高管还称，上半年对萝卜产品(pǐn)工作(zuò)重点集中在产品优化方面(miàn)，年内将持(chí)续推进产品优化工作(zuò)，待优(yōu)化完成之后将进行新一阶(jiē)段(du营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？àn)的推广支持。

　　从毛利率指标(biāo)看，涪陵(líng)榨菜还没找到(dào)比榨菜更赚钱的(de)业务。2024半年报显示，榨菜毛利率54.19%，泡菜和萝卜以及其他产品毛利率分别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年，涪陵榨菜毛利率呈现下滑状态，2022年半年度至2024年半年度，公司毛利率分别为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投资者关系活动记录表中(zhōng)，公司曾(céng)提(tí)及(jí)，毛利率受青菜头原料价格、包材、运输等成本上(shàng)涨影(yǐng)响。

　　随着涪陵(líng)榨菜多元(yuán)化产品(pǐn)布局的推进，榨菜之外的低毛利率产品营收占比(bǐ)增加，公司整(zhěng)体毛利率是否会被拖累，值得关注。

　　面对营收、归母净利润下滑，涪陵榨菜未来如何布(bù)局？2024年6月的(de)投资者关(guān)系记录表中(zhōng)，涪陵(líng)榨菜曾(céng)给出未来经营路线图。

　　产品品类方面，公司稳住榨菜根基，坚持(chí)精品战(zhàn)略(lüè)，适时适当配置资源，做大(dà)豇豆、海带丝、酱类等潜力产品和新品类的市场增量。

　　渠(qú)道方面，一二(èr)线市场加强渠(qú)道精耕，同时下沉县级(jí)市场，线上、餐饮等(děng)新渠道持续开拓、发掘增量。

　　除了自(zì)身业务拓展(zhǎn)，涪(fú)陵榨菜还(hái)将持续(xù)关注佐餐开味菜、复合调料等亲缘行业企业，积极寻求并购合作等(děng)外延发展机会。

　　业绩数据是影响二(èr)级市场表现的(de)重要因素，同花(huā)顺(shùn)显示，2021年至2023年，涪陵榨菜年线股价三连跌，2024年年初以来股价跌1营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？5%，公司(sī)9月13日收盘市值135.8亿(yì)元，距离2020年9月高(gāo)点的超400亿元，减少了200多亿元。

责任编(biān)辑：杨红卜

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