猛增5000亿元！有望持续增配

【导读】上半年理财(cái)产(chǎn)品增配(pèi)公募基金约5000亿元

中国基金报记者 李树超 张玲

随着近期债市调整、债基下跌，部分理财产品开始赎回债(zhài)基(jī)，以应对潜在的理财赎回压力。业内人士表示，短期债市调 整不会影响理财产品增配(pèi)公募基金的趋势。

事实上，在(zài)今年上(shàng)半年债牛行情(qíng)和低利率环境中，理财持(chí)仓的公募基(jī)金规 模增长约5000亿元，成为
其第一大增(zēng)配资(zī)产。

业(yè)内(nèi)人士表示，在市场需求变化和监管影响下，后续理财产品(pǐn)规模 增速或将放缓，不过(guò)，委外基金投资作(zuò)为增(zēng)厚理财收益
、提升资产(chǎn)配置多样性的方式，大概率(lǜ)会继续保持增配趋势。

债市短期调整不影响理财增配(pèi)公募趋势

济安金信基金评价中心主(zhǔ)任王铁牛表示，近期的变化主(zhǔ)要是因(yīn)为央行政策(cè)等因素(sù)影响，债(zhài)券市场(chǎng)出现波动导致基金赎(shú)回。由(yóu)于经济(jì)恢复需要一个过程，央行(xíng)货币政策(cè)会维持相对宽松的(de)预(yù)期，叠(dié)加美联储降息预期，未(wèi)来市场(chǎng)长端利(lì)率(lǜ)依然存在下(xià)行空间，这对于(yú)债市构成一定支撑。

“在(zài)此背景下，债市(shì)出(chū)现(xiàn)大幅调整的可能性不(bù)大，伴随着理财市场的持续发展，理财产品未来会继(jì)续增加对公募基金(jīn)的配置。”王铁牛称。

睿智新虹理(lǐ)财研究院也表示，近期(qī)债券市场尤其是信(xìn)用债出现波动，但(dàn)总体而言理财的负债端相对(duì)稳(wěn)定，部分理财产品赎回基金主要是高位(wèi)止盈，同(tóng)时出于预防性动机，以(yǐ)提前准备流动性。

该机构认为，当前 无论从经济(jì)基本面还是从流动性来看，债市都不具备大幅波动(dòng)的条件，因此触发所谓“负反馈”的可能性非常小，这种赎回不具备可持续性。相信理财后续还会重新(xīn)增配公募基金。

“近(jìn)期债市调整，部分理财产品出于避险考量，提前赎(shú)回基金，以此减
少因市(shì)场扰动(猛增5000亿元！有望持续增配0; line-height: 24px;'>猛增5000亿元！有望持续增配dòng)对理财产(chǎn)品净
值的影响，目前暂未观察到理(lǐ)财对基(jī)金(jīn)的持续性赎回情况。”华(huá)宝证券(quàn)资深银行(xíng)理(lǐ)财分析师张菁表(biǎo)示。

普益标准研究员张(zhāng)翘楚也认为，理财产品规 模(mó)仍有一定(dìng)的增长(zhǎng)空间，有望延续近期上升势头，但在(zài)监管评级整体“质(zhì)量重于规模”的导向(xiàng)下，规模增速(sù)或将有所放(fàng)缓。同时，委外基金(jīn)投资作为增厚理财收益、提升资产配置多(duō)样性的方式，或(huò)将持(chí)续受到 各理财 机构的青睐，大概率会保持增配趋势。

理财持续增配公募基(jī)金猛增5000亿元！有望持续增配trong>

上(shàng)半年增长约5000亿元

事实上(shàng)，在低利(lì)率和严监管环境下，银(yín)行理财持(chí)续增配公募基金
，上半年增配体量约达5000亿元。

开源证券(quàn)近日发布的数据显示，今年(nián)上(shàng)半(bàn)年，理财(cái)增(zēng)量资产(chǎn)中，公募基金占33%，为第一大增配资产。截至(zhì)今年二季(jì)度末，理(lǐ)财持(chí)有公募基金总资产约为1.1万亿(yì)元，较年初增长约5000亿元，占比(bǐ)从年初的2.1%升至3.6%（均为穿透后口径）。

王铁牛(niú)对此表示，首先，各类资管产品中，公募基金信息披露
更加规范透(tòu)明(míng)，这使得银行理(lǐ)财在(zài)筛选、评价和配置(zhì)公募(mù)基金时，相(xiāng)比其他类(lèi)资管产品具(jù)有一定优势；其次，公募基(jī)金规模达到31.5万亿(yì)元，以合并份额计算的(de)基金数量也
超过了12000只，而(ér)且大多是开放型基金，不(bù)管是多样(yàng)性、可(kě)选性、流动性
等方面，更(gèng)加方便理(lǐ)财资金进行配置。

理财面临的“资产荒”也是增配公募基金的动因之一(yī)。王铁牛认(rèn)为，“手工补息”叫停后现金管理类产品的收(shōu)益率持续下降，较高性价比的利率债和信(xìn)用债券源也(yě)变得更难获取。同时(shí)，理财也(yě)在适当配置一(yī)些指数、ETF、QDII等产品，这些都是理财增
配公(gōng)募基金的原因。

“年内市场 利率持续下行，债券静态收益率
已经到了非(fēi)常低(dī)的水平，要达到理财的业绩比较基(jī)准，必(bì)须推进(jìn)交易策略的实施。”睿(ruì)智新虹理财研究院认(rèn)为，理财投(tóu)资公募基金，一是可以提高交易效率，快速申购和建仓，规避部分无法投资中债登债券的问题；二是借助基金公司的投研体系，理财公司可以缓(huǎn)解自身投研人员相对较少的情况。

债基配置比例较高

权益类基金占比或将提 升

从理财产品配置公募产品的结构(gòu)看，短债(zhài)基金和中长期(qī)纯债基金是理财资产配置的主要方向。

开源(yuán)证券数据显示，截至今年二季度末(mò)，理财前(qián)十大持仓(cāng)中，公募基金(jīn)占4.4%，其中短债基金和中(zhōng)长期纯债型基金占比最高(gāo)，均为1.4%。

华宝证券张菁表示，从理财配置公募基金的结构看，超80%为债券型基金(jīn)，其次是货基(jī)和混合型基金，权益基金占 比较低(dī)。

据(jù)她分析，理财通过公募(mù)基金配(pèi)置债基(jī)可能出于两个原(yuán)因，一是流动性管理，在产品(pǐn)需要(yào)配置和赎回(huí)资产时通(tōng)过债基操作更加方便快捷；二是公募基金在交易层面有免税优惠，因此在理(lǐ)财产品规模上量(liàng)的过程中，可能会(huì)提(tí)升债基的配置比重。

至于为何权益基金占(zhàn)比较少，张菁进一(yī)步表示，近两年权益市场表(biǎo)现欠佳，较难对产品(pǐn)收益(yì)产生正贡献(xiàn)，并且权益(yì)资产的波(bō)动较大，对产品净值影响较大。目前中低风险及(jí)以下(xià)理财产品规模占比 超九成，理财产品以(yǐ)追求绝对收益为(wèi)目标，低波稳健的产品特征定位使得其在当前市场环境下对权益资产(chǎn)的配(pèi)置较少。

李振宇也(yě)表(biǎo)示，一方(fāng)面，目前市场上绝大多(duō)数理
财产品都是固收类，因此配置债基(jī)和货基更(gèng)符合理财产品的(de)定位；另一方面，银行(xíng)理财的客户大多具有较
低(dī)的风险偏好，对(duì)产品(pǐn)净值变动和回撤(chè)较为敏感，因此理(lǐ)财更倾向于配置债券型基(jī)金，同时对含权类资产(chǎn)的配置较(jiào)为慎重。

“目(mù)前理财产品青睐的基金产品，一般在收益和风(fēng)险上具有‘两高(gāo)两低’的特点，即(jí)流动性高、收(shōu)益稳定性(xìng)高(gāo)，同(tóng)时风险和波动较(jiào)低(dī)。”王铁(tiě)牛认为，未(wèi)来随着(zhe)稳经(jīng)济、稳市场(chǎng)政策持续
落(luò)地，以及长(zhǎng)期和耐(nài)心资金持续入场，后续理财产品配(pèi)置含 权基金的比例有(yǒu)望增加。

编辑：小茉

审核：许闻