年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！

　　来源：野马(mǎ)财(cái)经

　　“中国血透之王”年入34亿元。

　　俗话说(shuō)：“肾好，身体就好。” 在这个熬夜追(zhuī)剧、重口味饮食、久坐不动的快节奏时代，很多人都没意
识(shí)到(dào)，健康问题其实已经悄悄来敲门(mén)。特别是肾脏器(qì)官，这个默默无闻的“身体过(guò)滤器”，正(zhèng)在超负荷运转。

　　当肾功(gōng)能亮起红灯，血液净化成了不(bù)少患者维持生命的治疗方式。随着透析需求(qiú)的激增，“中国血透之王
”——山东威高血液净(jìng)化制品股份有限公(gōng)司 （简称“威(wēi)高血净”）迅速崛起，成为市场焦点。威高血净不仅将血液(yè)净化产品销往全国6000多家医院和(hé)透析中心(xīn)，还计划(huà)要冲刺资本市场。

　　2023年(nián)年底，威高血净向上交所(suǒ)提交了《招股书》，欲登陆A股市场(chǎng)。在此之前(qián)，公司(sī)曾于2022年6月27日在港交所(suǒ)递交上(shàng)市申请，但目前申请 已失效。

　　2024年8月，威高血净回复了上交所(suǒ)的问询，围绕关联交易、销售费用等问题做出解释，再次引起市(shì)场关注。

　　值(zhí)得一提的是，威高血(xuè)净的(de)母公(gōng)司威(wēi)高集团，由曾经的(de)“威海首富 ”陈学(xué)利创立，旗下已经(jīng)拥有威高股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）、威高骨(gǔ)科（688161.SH）三家上市公(gōng)司。如果此次威(wēi)高血净A股上市成功，将成为“威高系”的(de)第四家上市公司。

　　靠卖血液净化产品

　　年入30亿元

　　在电影《我不是药神》中(zhōng)，演员王传君饰演的吕受(shòu)益因买不起“天价药(yào)”而(ér)耽误了治疗，最终只(zhǐ)能靠(kào)透析维持生命(mìng)。当他咬着毛巾、忍(rěn)着剧痛，在病床上背过身让医生 穿刺时，这一(yī)场景赚(zhuàn)足(zú)了观众(zhòng)的眼泪，也将透析这种医疗技术再次推(tuī)到公众视野中。

　　一旦穿刺完成，血液将通过导管进入(rù)透析机(jī)进行过滤，去除毒素和废物，然后净化后的血液通过另(lìng)一导(dǎo)管(guǎn)重(zhòng)新流回体内，这是一种血(xuè)液(yè)净化的方
式，通常用于尿(niào)毒症等严重疾病的治疗。

　　然而，随着“养生热潮”的兴起，血液净化技 术逐渐被一些人当作了保(bǎo)健手(shǒu)段。

　　例如，韩国明星宋智孝曾在节目(mù)中展示过“换血美容”，而网红辛巴的妻
子也在视频中提及类似的保养方式。此外，在医美平台新氧(yǎng)上也有人分享，通过(guò)DFPP血液净(jìng)化可以改善身体机能，清洁血
液中的杂质，降(jiàng)低血糖血压，甚至预(yù)防心梗和脑(nǎo)梗。

　　但医学专家对此持有谨慎态度。泉州市第一医院肾内科(kē)副主任余鹏程博士曾对《东南早报》表
示，“血液净化是一种(zhǒng)治(zhì)疗疾病的
手(shǒu)段(duàn)，多用于尿毒症、自身免疫疾病的病人，在重症室一些严重感染(rǎn)的(de)病人也会用到血液净化。而健康(kāng)的人或亚健康的人，为(wèi)了(le)保健冒这种风险，那就不(bù)合适了。”

　　在血液净化领(lǐng)域中，威高血净(jìng)无疑是行业“大佬”。公司已完(wán)成了从血液(yè)透析器(qì)、透析(xī)管路、透析机到腹膜透析液等(děng)全产品线(xiàn)的布局。2022年，威高血净(jìng)在国内血液透析器领(lǐng)域的市场份额占比为(wèi)32.5%，稳居行业 首位，被业内誉为“中国血透之(zhī)王”。

　　根据《招股书》内容可(kě)知 ，血液 透析器如同“人工肾”，负责过滤血液(yè)中的毒素；透析管(guǎn)路则(zé)是连接患者血管和透析机的管子，保障血液流动；透析机(jī)则是整(zhěng)个透析过程的(de)核心设备，而腹膜透析液则是腹膜透析
时用于(yú)清(qīng)除毒素的专用液体。

　　在这些产品(pǐn)中，血液透析器和血液透析(xī)机是公司的两大支柱业务。2023年上半年，血液透析器的营收达8.62亿元，占公司总收入的52.53%；透(tòu)析机营收为(wèi)3.39亿元，占比20.66%。其(qí)中，透析器(qì)单价为53元/支，透析
机单价则高达9.97万元(yuán)/台。

　　这种高成本治疗也反(fǎn)映在了患者的医疗费用
中。据虎嗅旗下品牌“妙投APP”报道(dào)称，一般单次血液透析费用(yòng)大概300-450元，尿毒症的患者每周需(xū)进行2-3次的透析(xī)，年(nián)花费约为5-10万元，医保报(bào)销覆盖比例 则在 50%-95%之间。

　　根据《招股书》显示，威高血净的产(chǎn)品除了采用直销模式面向部分公立及民营(yíng)医院、血液透析(xī)中心(xīn)等终端客户外，还向上游(yóu)厂商进行销售。

　　《招股书》显示，威高(gāo)血净的前五大客户分别为“医(yī)疗器械制造商之一”威高集团(tuán)（1066.HK）、“中国(guó)最 大(dà)的药品和健康(kāng)产品分销商之一”国药集(jí)团（1099.HK）、“中国最 大的(de)医药流通企业之一”华润集团（3320.HK）、上海宝树和“医药制造和分销(xiāo)企业”上(shàng)海医药（601607.SH）。

　　2023年上(shàng)半年，上述(shù)五大客户为其贡献的营收为(wèi)3.79亿元，占营收的比例为22.48%。其中第(dì)一大(dà)客户威高(gāo)集团(tuán)贡献1.97亿元，占比为11.7%。

　　正是(shì)凭借(jiè)这种稳固(gù)的客(kè)户基础，威高血净在2020年至2022年(nián)实现了营收和利润的(de)持续增长。年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！yle="font-L">其(qí)营收分别为26.42亿元、29.11亿(yì)元、34.26亿元；而归母净利(lì)润也从2.97亿元增长至3.15亿元。2023年上半年，公司营收16.85亿元，归母净利润则为2.29亿元(yuán)。

　　分拆自威高集团

　　因(yīn)关联(lián)交(jiāo)易被问询

　　威高集团除了是威高血净的第一大(dà)客户外(wài)，还有一重(zhòng)身份，即控股股东。目前，威高集团(tuán)持有威高血净46.39%的股份，后者成立于2004年，专注于血液净(jìng)化领域，涵盖血液透析、腹膜(mó)透析和透析服务三大业务板(bǎn)块(kuài)。

　　2022年6月27日，威(wēi)高集团分拆血液板块——威高血净，并(bìng)让其递交了港(gǎng)股《招股
书》以冲刺上市，但该申请现已失效。

　　对于分拆的原因，中国(guó)企业资本联盟中国区首席经(jīng)济学家(jiā)柏文喜分析，集团分拆板块(kuài)上市不仅有(yǒu)助于提(tí)升子公司的独立性和市场 竞争力，还能(néng)增强母公(gōng)司的流动性与市值。只要(yào)合理控制持股比例，避免利益输送(sòng)，分拆对母公司(sī)风险较小。不过，市(shì)场环境不(bù)佳时，母公司和子公 司可(kě)能同时面临市值下行的(de)压力。

　　此外，根(gēn)据《招股书》可知，威高血净的生意网络不仅在下游与控股股东有关，在上游采购中，也得到了(le)“自家人”的支持(chí)。

　　根据《回复(fù)函》可知，威高血(xuè)净的关联方不
在(zài)少数，像 威高(gāo)日机(jī)装、威高肾科、威高泰尔茂(mào)、威高集团，他们分别为威高血净提供从血液透析机到透析(xī)粉/液、腹膜透析液等核心产品。

　　其中，威高日机(jī)装是采(cǎi)购(gòu)榜上 的“大头”。这(zhè)家由威高血净和日本日机装合资(zī)成立 的公(gōng)司，专门生产血(xuè)液透析机。2020年(nián)-2022年，威高血净向它(tā)采购的金额从3.52亿元增长到4.53亿元，2023年上半年也有2.5亿元，占公司营业成本的
超四分之一。

　　另(lìng)一位重要成员(yuán)则是威高肾科，它成立于2020年8月，由威高药业(yè)分拆而(ér)来。目前由威高药业持股51.19%、威高集团持股48.81%。威高肾科主要生(shēng)产透析粉/液，透析粉/液看似不起眼，却是透析治疗中(zhōng)不(bù)可或缺的配
套产品。值得(dé)注(zhù)意的是，威高药业成立于2003年，由威高集团持股97%。

　　威高(gāo)血净也向威高肾(shèn)科购买这些产品，2021年采购金额为4647.86万元，到(dào)2023年上半年(nián)已增至(zhì)5091.85亿(yì)元，占(zhàn)比从2.98%上升至5.34%。

　　针对关联采购的合理性(xìng)，上(shàng)交所也提出了问询，要求威 高血净解释其透析粉/液采购的(de)合理性以及定价是否公(gōng)允。

　　威(wēi)高血净回(huí)复表示，公司向威高肾(shèn)科采购的透析粉/液价格与 向(xiàng)第三方的(de)销售价格基本一致，体(tǐ)现了交易的公允性。此(cǐ)外(wài)，公(gōng)司
还出具了专项承诺函
，表(biǎo)示从2024年起(qǐ)，承诺未来将多元化采购渠道，向威高肾科采购透析粉/液等产品的金额不(bù)再扩大。

　　尽管威高血净(jìng)与关
联(lián)方的交易(yì)紧密，公司仍在《招股书》中强调，公司业务独立于控股股东和关(guān)联方，没有因为这些内部交易(yì)损害企业独(dú)立(lì)性或公
平性。保荐机构和律师(shī)经过核查后也认为，关(guān)联采购在合理范围之(zhī)内，和行业内其他公司情况类似。

　　总的来看，2020年至2022年以及2023年上半年，威高血(xuè)净从关联方采(cǎi)购商品(pǐn)和接受劳务的金额分别为4.88亿元、6.31亿元、7.84亿(yì)元和4.21亿元，占公司营业成本的比例(lì)从36.13%上升至44.19%。

　　香颂资本董事沈萌认为，关联交易本身
并不违法违规，关键在于定价是否(fǒu)公允。只要关联企业(yè)保留合理利润率，给予一定(dìng)优惠并不(bù)会违法(fǎ)，反而(ér)可能成为成本优势。除非存在明显的利益输送、利润转移或关联方产品(pǐn)质量显著低于市场水平，否则不会对IPO产生影响。

　　威海首(shǒu)富施展“分拆术”

　　威 高集团的历史可以追溯(sù)到1988年(nián)，其前身为威海国(guó)营医疗器(qì)械厂一分厂(chǎng)，最初
从事(shì)一次性(xìng)使用输液器的生产。随着企业的发展壮大，1992年更名为(wèi)山东威海医(yī)用(yòng)高
分子制品总(zǒng)厂，随后在1998年改制(zhì)为威海市医用高分子
有限公司，并最终于(yú)2004年正式更名为(wèi)威高集团。

　　威(wēi)高集团的灵魂人物是(shì)创始人陈学利，他通过直接
或间接方式控制着集团52.78%的股份，成为这个庞大商业帝
国的掌控(kòng)者。2000年，集团设立(lì)了子公司威高股份，并于2004年(nián)成功在港(gǎng)交所上(shàng)市，成为旗下首家上市(shì)公司。截至(zhì)2024年9月14日(rì)，威(wēi)高股份的(de)股价为4.38港元/股，市值达200.2亿港元。

　　然而，威(wēi)高集团(tuán)的资本之路也并非(fēi)一路坦途。威高集团在2015年曾计划(huà)分拆威高骨科赴港上(shàng)市，但市场波动令(lìng)这一计划搁浅。经过几番“借壳失败”的波(bō)折，威高骨科终于(yú)在2021年6月成功登陆科(kē)创板，首日市值一度突破(pò)400亿元。

　　截至2024年 9月14日，威高(gāo)骨科股价为21.66元/股(gǔ)，市值(zhí)为86.64亿元。

　　在扩张版图的路上，威 高集(jí)团接手了深陷(xiàn)债务危机(jī)的华
东(dōng)数控。2018年(nián)，威高(gāo)集团收购华(huá)东数控(kòng)，陈学利成为其实际控制(zhì)人。截至(zhì)2024年9月14日，华东数控股价报收于5.78元/股，市值(zhí)为17.77亿元。

　　如今，威高集团的资本野心仍未(wèi)停歇，正在(zài)推动旗下威高血(xuè)净的上市。如果成功，威高血净将成为“威高系”的第四(sì)家上市(shì)公(gōng)司。

　　目 前(qián)，威高集团旗
下已拥有三(sān)家(jiā)上市公司：威高股(gǔ)份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）和(hé)威高骨科（688161.SH）。凭借庞大资本版图，陈学利及其(qí)子陈林多(duō)次(cì)入选胡润百富榜和(hé)山东富豪榜，并(bìng)数次蝉联“威海首富”。2023年，陈学(xué)利以170亿(yì)元的财富(fù)位列胡润全(quán)球富豪榜第1346位。

　　尽管“威高系”在资本市场
上取(qǔ)得不少成绩，但近年来其整体业绩表现却耐(nài)有所(suǒ)下滑(huá)。

　　2023年，威高股份的年报显示，公司(sī)收入为132.29亿元，同比下降3.77%，净利(lì)润为20.62亿元，同比下降30.12%。华东(dōng)数控2023年实现营收2.79亿元(yuán)，同比增长9.78%，但净亏损1624.24万元。威高(gāo)骨(gǔ)科2023年财报显示，公司表示受集采降价影响，总营(yíng)收达12.84亿，同比(bǐ)下降37.6%；净利润为1.12亿，同比下降(jiàng)81.3%。

　　如今(jīn)，陈学利(lì)已卸任威高集团董事长，接力棒传(chuán)到了儿子陈林手中。面对资本市(shì)场的风云诡谲，陈林
能否带领威高血净成功闯关IPO，为“威(wēi)高(gāo)系”的资(zī)本版图再添一子呢？

　　你看好“中国血透之王(wáng)”威(wēi)高血净的IPO吗？评论区(qū)聊聊吧。

责任编辑：何俊熹

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