巨亏之下高仓位、低换手躺平！万家基金黄兴亮
“听天由命”式管理百亿规模

　来源(yuán)：机构之家

　前几日，万家基金两位(wèi)基金经理黄海、乔亮离任副总经理岗位引发市场关注，机构之家于9月18日对(duì)此事件做出过解读(dú)，认为这两位基金经理很大概率是其业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳而被降
职。然而，机构之家进(jìn)一步梳理发现，万家基金基金经理黄兴亮的业(yè)绩表(biǎo)现比 上 述两位被降职的(de)基金经理更差。

　　黄(huáng)兴亮(liàng)目(mù)前在(zài)万家基金管理着7只基金产品，合计106.11亿元，是万家基金(jīn)目前管理规模(mó)最大的权益类基金经理，也是万家基金唯(wéi)一一位目前在管规模超(chāo)百亿的权益类 基金经理。

　　注：以上人物系万家基(jī)金(jīn)基金经理黄兴(xīng)亮<巨亏之下高仓位、低换手躺平！万家基金黄兴亮“听天由命”式管理百亿规模/p>

　　公开资料显(xiǎn)示，黄兴亮，清华大学计(jì)算机科(kē)学与(yǔ)技术专业(yè)博(bó)士，2018年11月入职(zhí)万(wàn)家基金管理有限公司，现(xiàn)任
权益投(tóu)资(zī)部 基金经理。曾任交(jiāo)银施罗德基金管(guǎn)理有限公司(sī)投研(yán)部研究员、高级研究员，光(guāng)大保德信基金(jīn)管理有限公司投 资部(bù)高级研究员(yuán)、基金经理等职(zhí)。

　　黄兴亮在万(wàn)家基金管理(lǐ)的产(chǎn)品虽然规模最大，但(dàn)是业绩表现却是最差，目前大多数产品处于深度亏损(sǔn)的状态(tài)，绝大部分产品净值(zhí)较前期高点回撤超60%，其个人的基金管理规模也从2020年(nián)底的294.33亿下降至2024年6月30日的(de)106.11亿，缩水近三分二(èr)。

　　下表是(shì)黄兴亮管理的7只(zhǐ)产品(pǐn)的具体情况：

　　可以明显看出(chū)，该基金的前两(liǎng)大行业(yè)电子、计(jì)算机(jī)的配置已经明显超过50%，前三大行业电子、计算机、医药已经(jīng)占据近90%基金配置仓(cāng)位。截止2024年(nián)6月30，电子行业配置占比37.31%、计算机行业(yè)配置占比30.07%、医(yī)药行业占比18.89%，汽车行(xíng)业(yè)占比9.2%。

　　黄兴亮管理的规模第二大的产品(pǐn)“万家自主创新A”情况也是类似
，截止2024年6月30前三大行 业(yè)的持仓占比为100%，第一大行业(yè)电子行业持仓占比62.54%，第二大(dà)行(xíng)业计算机行(xíng)业32.30%，前两(liǎng)大行(xíng)业占(zhàn)比94.84%。

　　下图是“万家自主创新A”的基金持仓行(xíng)业集中度(dù)变动情况：

　　“万家自主创新A”近三年前两(liǎng)大行业持仓超过90%，这两大行业是 电子、计(jì)算机，其他行业(yè)偶(ǒu)有少量(liàng)配置。黄兴(xīng)亮管(guǎn)理(lǐ)的另外几只(zhǐ)基金情(qíng)况也基本类似，都是重仓电子、计算机(jī)行业(yè)。

　　黄(huáng)兴亮重仓配置的行业这几(jǐ)年(nián)景气度(dù)下滑，股价大(dà)幅下跌，但是(shì)其配置方向却是十分稳定，没有向其他行业拓(tuò)展的倾向，这便是黄兴亮近三年产品业绩大跌的主要原因。机构之家摘录了黄兴(xīng)亮在(zài)“万(wàn)家自主创新A”的(de)2021-2023年基金年报中对 未来行情、经济展望的描述(shù)如下：

　　黄兴(xīng)亮在2021年和2023年的年报中都(dōu)展示了对行业(yè)未来走势的乐观态(tài)度，结果显然判断错误基金也遭受了较大损失。在2022年黄兴亮对未来(lái)的判断略显谨慎，但是却表(biǎo)示投资(zī)者需要耐心，而不(bù)是(shì)基(jī)金本身对此做出调整以应对。

　　所(suǒ)以，无论其对基金重仓行业的(de)未来走势作何判断，乐观或悲观，基金都是选择重仓持有该(gāi)行业，有没(méi)任何拓展能力圈(quān)的想法，也没有任何(hé)风(fēng)险防范的策略和措施，完全是听(tīng)天由命(mìng)任(rèn)由净值下跌的(de)态度，不得不说(shuō)这是一位没有责任心的基金经理(lǐ)。

　　净(jìng)值大(dà)跌(diē)期间低换手、高仓位躺平

　　除了(le)行业(yè)配置上的(de)高度集中，黄兴亮在个股持仓上的集中度也要显著高于行(xíng)业平均水平，并且随(suí)着净(jìng)值下跌，持股个数也明显降低；与此(cǐ)同时，基金的持股换手率(lǜ)也持续走(zǒu)低，不客气地说，就是在基金(jīn)经理偏爱(ài)的股(gǔ)票上(shàng)躺平，任由净值下跌无所作为。

　　以黄兴亮管(guǎn)理规模最大的基金“万家行业优选(xuǎn)”为例(lì)，该基金近三年收益率-58.28%，今(jīn)年(nián)以来收益率-30.74%，大幅跑输(shū)指(zhǐ)数和其业绩基准，该基(jī)金近三(sān)年的净值曲(qū)线如下(xià)：

　　在基金大幅亏损期间，该基金(jīn)在具体操作上展现出的态度是躺平、无所谓的状态。下表统计了该基金最近四个报告期前十大持仓仓位变动情况：

　　从基金的(de)净值走势来看，近一年来，该基金(jīn)处于(yú)持续大幅下(xià)跌(diē)的状态(tài)，且大幅跑输指数。但(dàn)是从(cóng)最近(jìn)四个季度的(de)前十大持股持仓数量变动(dòng)来看，基巨亏之下高仓位、低换手躺平！万家基金黄兴亮“听天由命”式管理百亿规模金经理似乎(hū)没有太多调整组合的意愿。前十大持仓中(zhōng)，仅有少数股票持股数量变动超过20%，甚至(zhì)大 量持仓个股持股数量无(wú)变化。

巨亏之下高仓位、低换手躺平！万家基金黄兴亮“听天由命”式管理百亿规模-style="font-L">　　事实上，不仅是近四个季度，2021年之后基金净值开始进入持续(xù)下跌的(de)状态，该基金在此期(qī)间始终维持93%-94%左右的(de)股票持仓，但是持股换手率却持续走(zǒu)低，2024年(nián)基金(jīn)净值(zhí)加速下跌，但是换手率只有21%左右。

　　下图是该基金的股票仓位和股(gǔ)票持仓的换手率变化情况：

　　总的来看，基金经理(lǐ)黄兴亮在面对挑(tiāo)战时，没有积(jī)极寻找破局之路，而(ér)是消极应对(duì)。在擅长的行业明显不(bù)景气时，持续几年时间没有扩展(zhǎn)能力圈的意(yì)愿；在净值大(dà)跌时，应对策略居然(rán)是高仓位躺平，换手率低至21%。

　　海外股市(shì)大涨、QDII基(jī)金却大幅(fú)亏损

　　值得注意的是，2021年9月万(wàn)家基金(jīn)发行设立了一只QDII基金(jīn)“万家全球(qiú)成长一年(nián)持有A”，由黄兴亮担任基(jī)金经(jīng)经理，设立(lì)初(chū)期该基金规(guī)模达到17.42亿元，截止2024年(nián)6月30日规模仅剩5.15亿元，不到设立(lì)初期的三分之一。

　　下图是该基金成(chéng)立以来的净值曲线：

　　根据wind统计，截止2024年9月20日，该基金累计收益率为(wèi)-58.68%，年化(huà)收益率(lǜ)为-25.56%。特别是(shì)今年以来，海外市场大涨，QDII基金纷纷有所斩获时，该基金却大亏-22.52%，同类排名95/96，成(chéng)为倒数第二名。

　　从该基金的全球资产配置(zhì)来看，中国区的配置比例接近一半(bàn)，美国市场的配置占比约35%。中国+香港(gǎng)市场的配置占比约65%。

　　下表是该基金2023年以来的分地区资 产配置比例：

　　从以上资(zī)产配置情况可知(zhī)，该基金虽然是(shì)QDII基金，但是对中国资产(chǎn)的配置依然占据了大(dà)部分比例。从具体的个(gè)股配持仓来 看，该基金的前十(shí)大持仓大部分是A股和港股上(shàng)市(shì)的(de)中国公司，美股上市公司不超过三个，而近年来美(měi)股的上(shàng)涨主要由AI推动，该基金的美股持仓却没(méi)有涉及。

　　下(xià)表是该基金的前十(shí)大持(chí)仓情况：

　　实际上，黄兴亮是将这只QDII基金当成境内主题基金来管理，海外配置比例(lì)低，而且(qiě)海外配置错过(guò)了主流(liú)方向实际(jì)上对净值没有太大贡献，这也导致了该基金净值表现和(hé)其管理的(de)其他产品(pǐn)类似，亏损近60%，在今年以来大部分DQII基金(jīn)限购的同时，该基金份额却持续萎缩。

　　数据来源：wind、机构之家

　　行业配置集中度高、能力圈多年无拓展

　　查询黄(huáng)兴亮所(suǒ)管理的几只基金，会发现其投资方向主(zhǔ)要集中在电子、计算机两个行业，辅以部(bù)分医药(yào)、汽车行
业的(de)持(chí)仓。前三大行业的持仓集中度(dù)往往在(zài)90%左右，部(bù)分产品前三大行业(yè)持仓(cāng)为100%。

　　以其管理规模最大的基(jī)金“万家行业优选”为例，下图(tú)是该基金近三(sān)年的行业配置变动图(tú)：

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责任编(biān)辑：石秀珍 SF183

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