医美板块稳健增长不改向好前景

来源：@证券市场周刊微博

医美板(bǎn)块主要上市公司已经发(fā)布2024年中期业绩，最大的亮(liàng)点是业绩依然实(shí)现稳健增长(zhǎng)。另外(wài)，上半年(nián)业绩增速相比(bǐ)往年虽有所放缓，但是背后的原因并不足(zú)虑，医美行业长期向好的(de)前景并没有变，主要(yào)上市公司增(zēng)长动力依然十足。

杜鹏/文

对于任何一个(gè)行业而言，要想长期保持稳健增长并非易事。而身处消费黄金赛道的医美行业做到了这一点，主(zhǔ)要上(shàng)市公司医美业(yè)务多年业绩均保持(chí)增(zēng)长，2024年上半年(nián)依然延续增(zēng)长态势，业(yè)绩均实现双位数(shù)以上增长，其(qí)中华熙生物医(yī)美所(suǒ)处(chù)板块营收更是实现了50%以上的增长。

按照8月27日收(shōu)盘价计算，医美板块主要上市公司爱美客、华(huá)东(dōng)医药、昊海生科、华熙生物，总市值分(fēn)别为418.42亿元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿元，主要公司总市值合计超过1000亿元。

放(fàng)缓但稳(wěn)健

爱美客作为医美龙头，8月(yuè)22日公(gōng)告，公医美板块稳健增长不改向好前景司上半年实现营(yíng)收16.57亿(yì)元，同(tóng)比增长13.53%，净利润11.21亿元，同比增长16.35%，扣非(fēi)净利润10.89亿元，同比增长(zhǎng)16.58%。

2024年上半年，爱美客两大业务均实现稳健增长，其中溶液类注射产品营收同比增长11.65%至9.76亿元，凝胶类注射产品营收同比增长14.57%至6.49亿元(yuán)。对于增(zēng)长原(yuán)因，中报(bào)将其归纳为(wèi)三点：在产品端，公司通过差异化产品功能定位(wèi)和产品组合，为医疗机构(gòu)提供多元化运营(yíng)思(sī)路，发挥产品协同效应；在营销端(duān)，通过不同品类(lèi)错位竞争的策略，有效拓宽市(shì)场(chǎng)；在机构端，加强学术推广培训和运营管理输出，提升品牌影响力(lì)使公司产品矩阵(zhèn)的竞争优势得以充分体现(xiàn)。

与此同时，爱美客还加强(qiáng)了对成本控制。2024年上半年，公司销售费用同比下降5.13%至1.41亿元，管理费(fèi)用同比下降15.48%至6779万元。此外，公司投资收益增加84.14%至3848万元。受益于此，公司净利率(lǜ)提升1.82个百分点至67.68%。

在龙(lóng)头爱美客以外，华东医(yī)药、昊(hào)海生科、华熙(xī)生物(wù)的医(yī)美业务也均(jūn)实现稳健增长。

华东医(yī)药是一(yī)家老牌药企，公司主营业务包括商业、工业、医美三(sān)大板(bǎn)块，其中医(yī)美是当前重点发展板块。2024年上(shàng)半(bàn)年，公司整体医美板块表(biǎo)现良好，合计营业收(shōu)入达到 13.48 亿元（剔除内部抵消因素），同(tóng)比增长 10.14%，医美板块整体(tǐ)盈利能力及对(duì)公司整(zhěng)体净利润贡献度持续(xù)稳步提升。

华东医药(yào)医美板块分为国内和国际两个市场，其中国内市场表现亮丽。全资子公司欣可丽美学作为国内医美经营主体，2024年上半年实(shí)现营业收入 6.18 亿元，同比增长 19.78%，对公(gōng)司整体(tǐ)业绩增长持续带来重要贡献。欣可(kě)丽美学的核心产品为少(shǎo)女针，该产品自2021年在中(zhōng)国上市(shì)以来，因(yīn)其“即刻填充+刺激胶原再生”的双(shuāng)重功效，在市场上获得了良好的口碑，2023年在国内市场的营收达(dá)到10.51亿元。

昊海生科医疗美容与创面护理产品2024年上半(bàn)年(nián)实现营收6.34亿元，同比增长25.72%。

昊(hào)海生科医(yī)疗美容与(yǔ)创面护理产(chǎn)品又分为三大(dà)部分，分别(bié)为玻尿酸、人表皮生长因子、射频及激光设(shè)备。其中，玻尿酸2024年上半年营收同比增长51.3%至4.17亿元。

华熙生物主营业务包(bāo)括(kuò)原料产品、医疗(liáo)终端产品、功(gōng)能性护肤品三(sān)大部(bù)分。

其中，医疗终端产品主要分成(chéng)医药和医(yī)美两类(lèi)，医美类(lèi)包括软组织填充剂、医用皮肤保(bǎo)护剂(jì)等。2024年上半(bàn)年(nián)，公司医疗终端业(yè)务实现收入7.43亿元，同比(bǐ)增长51.92%，占公司主(zhǔ)营业务收入(rù)26.51%。

对于医疗终(zhōng)端业(yè)务增长，华熙生物2024年中报解释称，医美业(yè)务经过2-3年的变革，变革效果逐步深化。医美业务(wù)销售收入实(shí)现稳步提升，费(fèi)用率实(shí)现稳步(bù)下降，经营质量逐渐提高。

报告(gào)期内，皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)70.14%，其中(zhōng)，公司(sī)差异(yì)化优势品类微交联润(rùn)致娃娃针收入同比增长超过200%。

高基数(shù)效应

从上面可以(yǐ)看出，医美板块2024年中期(qī)最大的亮点就是，主要上市公司医美(měi)业务均实现稳健增长，虽然较2023年有所放缓。

财报显示，2023年，爱美客净利润增长47.08%，华东医(yī)药医美业务营业(yè)收入（剔除内部抵(dǐ)消因素）同比增长 27.79%，昊海生科医疗美容与创面护理产品营收同比(bǐ)增长(zhǎng)41.27%，华熙生物(wù)医疗终端业(yè)务营收同医美板块稳健增长不改向好前景比增长58.95%。

不(bù)过，在(zài)仔细分析原因之后，业绩放缓并不令人(rén)担忧，未来前景依然向好。

爱(ài)美客2024年上半年业绩放(fàng)缓，最核心的原因在于同期基数过高。2023年上半年，爱美客营收增长64.93%，净利润增长64.66%，扣(kòu)非净利润增长65.37%。从当年二季(jì)度来看，公司营业收入同比增长82.6%，净利润增长76.53%，扣非净利润增长79.05%。

东方证券认为，未来随着基数的显(xiǎn)著降低(dī)以及(jí)公司(sī)后(hòu)续投入推广活动(dòng)的(de)进一(yī)步增长，2024难下半年业(yè)绩增速有望环比提升，全年利润端仍(réng)有希望接近或完成股权激励目标(biāo)。2023年3月，爱美客发布(bù)限制性股票(piào)激(jī)励计划，向激励对(duì)象授予限制性股票41万股，首次授予的激励对象(xiàng)总(zǒng)人数141人。按三年业绩恰好达成考核要(yào)求计(jì)算，剔(tī)除股权支付费用(yòng)影响(xiǎng)，2023-2025年，公司营业收入增(zēng)长率分别不低于45%、40%、35%，或扣非归母净利润增长率分别不低于40%、35%、30%。

从激励设置的考核来看，爱美客管(guǎn)理层(céng)对未(wèi医美板块稳健增长不改向好前景)来增长前景非常乐观。具(jù)体来看，公司未来的主要看点是研发管线。

爱美客目前在研产品储备十分丰富。其(qí)中(zhōng)，注射用A型肉毒毒素、医用(yòng)含聚乙(yǐ)烯醇凝胶微球的修饰(shì)透明质(zhì)酸钠凝胶、米诺地(dì)尔搽剂(jì)均处(chù)于注册(cè)申(shēn)报(bào)阶段(duàn)。

另外，爱美客还增资控股了艾美创医疗(liáo)科技（珠(zhū)海）有限(xiàn)公司，艾美创旗下拥有“嗨(hāi)爆水”水光仪、一次性使用无菌注射针等产品，拓展了公司在医美设(shè)备领域(yù)的布局，进一步丰(fēng)富公司的产(chǎn)品矩阵，提升公司在(zài)医美行业的竞争力和创新(xīn)能力。

华东医(yī)药2024年上半年医美板(bǎn)块营收虽然(rán)仅增长10.14%，但这主要是受国际市(shì)场下(xià)滑所拖累，全资子公司欣可(kě)丽(lì)美学作为国内医美(měi)经营主体，营收仍然实现了19.78%的增长，说明国内业务依然做的还不错。

华(huá)东医药在全球(qiú)范围内已拥有“无创+微(wēi)创”医美领域高端产品 40款，其中已上市26款。新(xīn)型高端含利多(duō)卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药(yào)监局受理，有望2025年获批(pī)上市。未来随着产(chǎn)品矩阵不断(duàn)完善，业绩有望保(bǎo)持稳健增长。

昊海生科和华熙(xī)生物(wù)医美业务，2024年上半年营(yíng)收增长虽(suī)然相(xiāng)比往年有所放缓，但是增速均在25%以(yǐ)上(shàng)，尤其华熙生物增速达到50%以上。因此，两者目前(qián)依然还处于高速增长阶段。

对于(yú)昊海生(shēng)物医美业务而言，玻尿(niào)酸仍然是(shì)其主要增(zēng)长(zhǎng)动力。2024年上(shàng)半年，公司第(dì)三代玻尿酸等高端产品实现了高(gāo)速增长，一代和二代玻尿酸产品亦实现较快增长(zhǎng)。2024年(nián)7月(yuè)，第四代玻尿酸产(chǎn)品“海魅月白”获批，具备(bèi)更好的远(yuǎn)期安全性、更长效(xiào)、可刺激(jī)局部胶(jiāo)原蛋白增长等(děng)特性，将与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定(dìng)位差异化的产品组合，接力(lì)支撑(chēng)玻尿酸(suān)业务中长期(qī)发展。

华熙生物医美业务(wù)，未来的看点在于新产品上市。公司三类医美器械“注射用透明质酸(suān)钠复合溶液”已于2024年7月获得NMPA批(pī)准上市；三类械水光产品(pǐn)进入注(zhù)册申报阶段(duàn)，有望成为首批合规上市的水光(guāng)适应症产品，公司预计自主(zhǔ)研发的三类械胶原蛋白有望于2024年下半年进入临床阶段。

从行业来看(kàn)，医美行业整体(tǐ)仍处于红利期，渗透率(lǜ)、国(guó)产化率以及消费频(pín)率提升的逻辑没有改(gǎi)变。《中国医美行(xíng)业2024年度洞悉报告》显(xiǎn)示，受医美渗透率不断提升和多(duō)元化品质医美需求驱动，中国医美市场预(yù)计在未来几年内仍可(kě)保持10%至15%的快(kuài)速(sù)增长。

本文刊于08月31日出版的《证券市场周刊》

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