银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　来源：中国经营报

　　本报(bào)记(jì)者郝亚娟张荣旺上海北京报道

　　当(dāng)前，银行理财布局权益资产的(de)步伐正逐渐扩大，但面临的挑战(zhàn)仍较大。

　　《银(yín)行理财行业发展报告（2024年(nián)上半(bàn)年）》（以下简称《报告》）指(zhǐ)出，截至 2024 年 6 月(yuè)末，理(lǐ)财产品投资资产(chǎn)合计 30.56 万亿元，权益类资产余额为0.85万亿元，占总投资资产的(de) 2.78%。

　　受访人士指出，在金融市场利(lì)率下行趋势下，权益(yì)类资产将成为(wèi)增厚理财产品收益的重要资产类(lèi)别。

　　星图金(jīn)融研究院(yuàn)副院长薛(xuē)洪言分(fēn)析称：在资产端，鉴于当前A股估值(zhí)处于历史底部(bù)位置，权益资(zī)产性价比高，长期持(chí)有大(dà)概(gài)率能取(qǔ)得(dé)不错的收益，处于较好的布局窗口期；但(dàn)在资金端，投资者购(gòu)买意(yì)愿较低，这是需要解决(jué)的问题。

　　资产端与资金银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”端(duān)的“两难”

　　《中国经(jīng)营报》记者检索中国理财网发现，多家理财公司推出(chū)混合理财产品(pǐn)，通过权益类产品和“固收+”混(hùn)合类(lèi)产(chǎn)品参与权益投资。除了发(fā)行(xíng)公募理财产品外，也有理财公司通(tōng)过私募(mù)渠(qú)道加大权益资产配置。

　　“在私募(mù)理财产品领域，我(wǒ)们为高端私人客户提供服务以及帮助上(shàng)市(shì)公司及其股东解决资金问题，单个(gè)合作额度达到20亿元。”某股份(fèn)制银行理财公司人(rén)士(shì)说。

　　薛(xuē)洪言告诉记者(zhě)，相比公募产品(pǐn)面对普(pǔ)通大众开放，私募产品门槛较高，只(zhǐ)针(zhēn)对(duì)高净值客户开(kāi)放。同时，二者在(zài)投资(zī)范围、信息披露上也有(yǒu)不同，私募银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”产品更为灵活。在运作(zuò)方式上，公募产品追(zhuī)求行业相对(duì)排名，更强调(diào)跑(pǎo)赢指数；私募产品注重绝对回报，以(yǐ)不亏本金为重要(yào)目标，在(zài)投资策略(lüè)上各有侧重。

　　兴银理财首席权益(yì)投资官、权益投资部兼(jiān)固定收益投资二部/养老金融部总经理蒲延杰指出，银行(xíng)理财含权产品，含权比例(lì)可以是0至90%不(bù)等。权益资产类型多样，包括二级市场的股票、股票型基(jī)金、委托权益专户、股权投资、优先股投资、跟权益相关的金(jīn)融衍生品等。

　　中信建投（601066.SH）研报(bào)指出，全市场银行理财公司(sī)发行的权益产品(pǐn)数量较少，权益产(chǎn)品发行集中在头部机构。在投资规模上，根据《报告》，截至 2024 年 6 月(yuè)末，理(lǐ)财产品投资资产合计 30.56 万亿元，配置以固收(shōu)类为主，投向债券类、非(fēi)标准化债权类资产、权益类资产余额分别为16.98万亿元、 1.78万亿元(yuán)、0.85万亿元，分别占总(zǒng)投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信(xìn)建投方面认为，银(yín)行理财公司权益投(tóu)资规模有限且发行的权益类(lèi)产品占比较低。一方面(miàn)，理财公司基本承(chéng)袭了母行的渠道和(hé)客户，客群偏好与固定(dìng)收益类(lèi)产品更为匹配(pèi)，客户对净值波动更大的权益类产品接受(shòu)度较低(dī)；另一方面(miàn)，理财公司对权益投资的经验和能力均处于培育阶段，发行权益类产品(pǐn)难(nán)度较大，尚未(wèi)做好大规模发展权益投资的(de)准备，在投研能力建设、人员团队建(jiàn)设、管理系统建设等方面仍有欠缺。

　　在中国(guó)银行（601988.SH）研究院银行业与(yǔ)综合经营团队主管邵(shào)科看来，理财公司发行权益类产(chǎn)品在资产端和资金端存在难度。在资产端(duān)，我国A股市(shì)场持续震(zhèn)荡，优质资产较(jiào)为稀缺，权(quán)益(yì)类(lèi)投资面临较大挑战，导(dǎo)致相(xiāng)关(guān)理财(cái)产品表现欠佳，短期净值波(bō)动明显(xiǎn)增大。

　　“而在资金端(duān)，投资者关注度下降，资金供给下降，这是因为权益类产品表现不(bù)佳，投资者信任度明显下降(jiàng)；经济增长面临挑(tiāo)战，未来收入预期不佳，投资者风险偏好趋向保守，更加倾向于(yú)配置低风险、稳定收益、期限(xiàn)灵活的资(zī)管产品；伴随着我国市场利率持续下行，债券市场表(biǎo)现良好，固定收益类资管产品(pǐn)的收益水平以及市(shì)场估值大幅上(shàng)升，对投资者(zhě)吸引(yǐn)力上(shàng)升(shēng)；市场(chǎng)竞争加剧银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”，公募大资管市场中理财、基金、保险(xiǎn)资管三足(zú)鼎(dǐng)立，公募基金在权(quán)益投资方面具(jù)有(yǒu)比较优势(shì)、市场化机制灵(líng)活，保险(xiǎn)资管投资范围更(gèng)加广泛，对(duì)权益类理(lǐ)财形成挑战。”邵科分析称。

　　长期以来，银行理财投资者整体风险偏好相对(duì)较低(dī)，这是银行理财进行(xíng)权益(yì)类资产配置的主要(yào)掣肘。中信建投方面指出，个人投资者是(shì)我国银行理财市场的(de)绝对主力，根据投(tóu)资者适当(dāng)性管(guǎn)理(lǐ)原则(zé)，权益类理财的(de)销售对象主要包括激进型或进取型投资者，不符合目前多数(shù)理财(cái)客(kè)户偏好(hǎo)低回撤(chè)产品的特性。

　　“净值化转型后，银行理财(cái)产品原有的本(běn)金安全(quán)、收(shōu)益稳定的市(shì)场形象已被(bèi)颠覆(fù)，市场对理(lǐ)财破净情况形成(chéng)强烈的负反(fǎn)馈机制。权益资产的市值波(bō)动相比信用债更剧烈，回撤力度(dù)更(gèng)大，不符合理(lǐ)财客户风险偏好保守的现状(zhuàng)。”中(zhōng)信(xìn)建投方面指出(chū)。

　　权益(yì)资产性价比(bǐ)高

　　受访人士指(zhǐ)出，尽管目前银行理(lǐ)财公司在权益投资(zī)方面还处于初涉阶(jiē)段，对仓位把(bǎ)控相当谨慎。但从中长(zhǎng)期看，在一(yī)系(xì)列政策支持下，预计未来(lái)理财(cái)产(chǎn)品将引导更多资(zī)金(jīn)流入(rù)权益市场。

　　8月下旬，证监会(huì)党委书记、主席吴清在专题座谈会上指出，近(jìn)年来资(zī)本市场机构投资者队伍不断发展壮大，交易占比明显提(tí)高，已逐步成为理性投资、价值投资、长期(qī)投资的标杆性力量，对(duì)促(cù)进(jìn)资本(běn)市场健(jiàn)康稳定发展发挥了重要作用。希望(wàng)机构投资者继续坚定信心，保持定力，坚持长期主(zhǔ)义(yì)、专业主义，不断提升专业投研能力，更好发挥示范引(yǐn)领作用，持续壮大(dà)买方力量，帮助(zhù)投资者获得合理回报，增强投资者的信心和信任，更加成为市场运行的“稳定器”和经济发展的(de)“助推器”。

　　中信建投方(fāng)面分析称(chēng)，在政策层面，理财公司(sī)可以(yǐ)发(fā)行公募理财(cái)产品并直接投资股票(piào)，无(wú)须经过其他资管(guǎn)产品(pǐn)对股权(quán)类资产进行间接(jiē)投资，省(shěng)去了间接投资产(chǎn)生的中间(jiān)费用，降低投资(zī)成本。同时，理财公司产品无销售起点要求，门槛较(jiào)低。在银(yín)行层面(miàn)，增加权益投资是对冲利率下行的有效手段。自2018年(nián)以来，全市场理财(cái)产品收益率整体下行，短期波动加(jiā)剧。为促(cù)进综合融(róng)资成(chéng)本稳中有降(jiàng)、巩固经济回(huí)稳向上基础，央(yāng)行未来还有继续降息的空(kōng)间。由(yóu)于利(lì)率的下行趋势，固定收(shōu)益类产品对(duì)投资者(zhě)的吸引力(lì)或将逐渐下降，而将逐渐(jiàn)提高对权益类理财产品的关(guān)注。

　　兴银理(lǐ)财董事长(zhǎng)景嵩指(zhǐ)出，银(yín)行理财公司服务实体经济、活跃资本市(shì)场的形式丰富，既能运用多种直接融资工具满足实体企业的融资需求，又能引导居民财富投资资本(běn)市场(chǎng)，助力融资端与投资端的动态平衡。一是为实体经济(jì)引来“金融活水”，二是为(wèi)活跃(yuè)资(zī)本市场贡献力量。银行理财是直接参与资本市场的重要机构投(tóu)资者，可以通过股票直接投(tóu)资、公(gōng)募基金投资和委外投资等，引导一部分居民(mín)财(cái)富向权益资产转移，提(tí)供增量资金。

　　薛洪(hóng)言也提到(dào)，结合宏观(guān)环境来看，随着(zhe)收益率的下台阶，银行理财产品大概率会向着两个极(jí)端方向演进，一是努力降低波动性，用低波动匹配低收益(yì)，二是增大对权益产品的配置比例，用高波动、高收益创造(zào)比较优势。另外(wài)，鉴于当前A股(gǔ)估值处于历史底部位置，权益资产性价(jià)比较高，长期(qī)持(chí)有大概率能取得不错的收(shōu)益，提前布局权益型产(chǎn)品，有望给(gěi)理财公司中长期业绩发展带来支撑。

　　《报告》认为(wèi)，理(lǐ)财产品结构将进一步(bù)优化，固定(dìng)收益类产品(pǐn)仍将是主力，占比将保持在(zài)90%以(yǐ)上。但与此同时，混合类(lèi)和权益(yì)类产品占比也有望逐步提升，以满足不同风险偏好投资者的(de)需(xū)求。在(zài)配置上，理财公司对权益类资(zī)产的配置比例也可能小幅提升，尤(yóu)其是低估值蓝筹股和成长性行业。此外(wài)，点(diǎn)心债、外币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置也有望提高(gāo)。

　　当(dāng)然，理财公司加大权益投资也对其投研能力提出考验。中信建(jiàn)投(tóu)方面(miàn)认为，理财公司应抓住权益(yì)产品布局的时间窗口，加大权益类产品发行，建立独立的权益投研体系(xì)并完善体制机制，夯实中长(zhǎng)期发(fā)展根据。同时，理(lǐ)财公(gōng)司有必要(yào)抓住私募理财(cái)业务机会，加强同业合(hé)作，进一(yī)步助(zhù)力私人银行的发(fā)展(zhǎn)，丰富自身理财产品体系并(bìng)提升专业(yè)投资(zī)服务。在短期投研能力无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接提(tí)高股票投资规模。

　　“银行理(lǐ)财投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)一般比较低，看重的就是稳健和(hé)回撤(chè)小。控制回撤(chè)主要是做好三方(fāng)面的(de)工作，一是仓位管理，估值到高位及时止盈，投资逻辑变了及时止损；二是尽可能地分散，重仓股集中度低于公募基金；三是有一套(tào)风险管理体系来干预，避免投(tóu)资经理不止损，避免进一步下跌。”蒲延杰如(rú)是说。

责(zé)任(rèn)编辑(jí)：李桐

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