银行理财新风向：大买公募债基

　　◎聂林浩记者张欣然

　　债券基金(jīn)正成(chéng)为银行理财的重要(yào)配置方向。数据显示(shì)，截至二季度末，全(quán)市(shì)场理财产品投资资产已超30万亿(yì)元，其(qí)中配置公募基金的规模达1.1万亿元。在其所配置的公募基金中，债券基(jī)金占了(le)近八成(chéng)的(de)规模。

　　业内人(rén)士分析称，银(yín)行理财有着(zhe)较高的资金管理诉求，这使得流动性较好的债券基(jī)金，尤其是(shì)中短期纯债型基金，成为理财产品增配的(de)重点。与(yǔ)此同时，公募基金的投研优势、透(tòu)明的监管机制和税收优惠政(zhèng)策，也使得银行理财能通过债券基(jī)金实现更加有效的资(zī)产管理。

　　银(yín)行理(lǐ)财资金(jīn)大幅流入债券基金

　　今(jīn)年上半年，银行(xíng)理财已在(zài)大量配置公募基金产品。据银行业理财登记托管中(zhōng)心数据，截至二季度末，全(quán)市场(chǎng)理财产品投资资产合计(jì)30.56万亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.32%。其中，投向公募基金的资产规模(mó)占比3.6%，达1.1万亿元，较年初的6102.6亿元提升124.61%。

　　从上半年理财(cái)增配的资产结构来看，公募基金成为最重要的(de)资产(chǎn)品类。开源证券近日发布的研报显示(shì)，按照穿透后的口径(jìng)统计，理财(cái)上(shàng)半年增配公(gōng)募基金的(de)规模占总资产增量的33%，为第一大增配资产。

　　值得一提的是，在银行(xíng)理(lǐ)财二季(jì)度末持有的1.1万亿(yì)元公募基(jī)金资产中，债券基金以(yǐ)8646亿元的规模成为第一大类资产，占比为78.6%；货币(bì)基金、混合基金和(hé)股票(银行理财新风向：大买公募债基piào)基金分别占(zhàn)比15.7%、2.6%和1.1%。而在债券基(jī)金中，中长期纯债型基金和短(duǎn)期纯债型基金则形成(chéng)分(fēn)庭抗礼之势，分别占(zhàn)比31.9%和31.7%。

　　此外，从投资(zī)偏好来看，银行理财较为青(qīng)睐(lài)规模较大的基金公司以及银(yín)行(xíng)系基金公司(sī)。据上述研报统计(jì)，以今年(nián)一季度末理财持仓数据为(wèi)例，嘉实(shí)基(jī)金、易方达基金和招商基金位列前三；全市场14家银行系基(jī)金公司中（剔除尚未发行(xíng)产品的苏新(xīn)基金），有5家(jiā)公司进入理(lǐ)财(cái)持仓规模前20名。

　　银行理(lǐ)财青睐债券基金为哪般？

　　为何银行理财对债券基(jī)金青(qīng)睐有加？业(yè)内人士分(fēn)析(xī)，这(zhè)主要与银(yín)行理财需(xū)要公募基金的(de)投研能力、公募基金有税(shuì)收优势、投(tóu)公(gōng)募基金便于(yú)流动性管理有关。

　　“保持流动性和安全性将是未来一段(duàn)时间内银行理财的(de)主(zhǔ)要目标。”开源证券(quàn)分析师刘呈祥和吴(wú)文鑫称，银行理(lǐ)财(cái)将更加强调流动性(xìng)风险(xiǎn)与(yǔ)收益(yì)之间(jiān)的平衡，继续将固收类产品作为主(zhǔ)要配置方向(xiàng)。

　　债券型基金，尤其是中短债基(jī)金(jīn)具有低风险、低波动和高流动性的特点。“这符合银(yín)行理财的(de)配置需(xū)求。这些特性使得债(zhài)券基金在市场环境变化(huà)时能够(gòu)更好(hǎo)地(dì)管理资金流动性，同时保(bǎo)持相对稳定的收益。”一位银行理财的投资经理说。

　　他(tā)进一步解释(shì)，银行理财(cái)规模通常较大，在市场波动时(shí)，因交易力(lì)量有限，逐笔交易债券(quàn)的效率较为低下(xià)，因而公募债(zhài)券基金是非常好的流动(dòng)性管(guǎn)理工具，一键赎回非常方便。“公募债券基金(jīn)通常具有(yǒu)较好的流动性，投资者可(kě)以按(àn)市场价每(měi)日申购和(hé)赎(shú)回，这为银行理财产品提(tí)供了灵活的资金管理工具。”他说。

　　此外，在对利率有下行预期之时，公募债券基金也是非常(cháng)好的拉长久期的工具。一位基金经理就表示，银行(xíng)理(lǐ)财经常把他的(de)产品作为久期管理工具，在市场火热(rè)之时通过申购他的产品迅速实现拉长组合久期的效(xiào)果(guǒ)。

　　此外，公募基金在投研能(néng)力上可能更(gèng)胜一(yī)筹。一般(bān)来说，公募基金公司作为(wèi)独立的资产管理机构(gòu)，其运作更加(jiā)市场化，能够吸(xī)引和保留优秀(xiù)的投资人才，同(tóng)时，基金经理的薪酬往往(wǎng)与业绩挂钩，激励机制更加明确。公募基金受到较(jiào)为严格(gé)的监管，要求定期披露持仓情况、投资策略、业绩表现等信息，这促使基金公(gōng)司在投研方面保持透明度和专业性。公募基金(jīn)的业绩记(jì)录通常较长，这为评(píng)估基金经理的投资能力和基金产品的(de)长期表现(xiàn)提供了(le)依(yī)据。

　　银行理财新风向：大买公募债基“相比(bǐ)之下，银行理财产品在投研能力上可能受到一些限制，同时，在产品结构、风险偏好、监管要求、激励机制等方(fāng)面也有差异(yì)。不过，随着银行理财子公司的(de)成立(lì)和市场化改革(gé)的推进，银行理财(cái)产(chǎn)品的投研能(néng)力也在(zài)逐(zhú)步提升。”一(yī)位银行理(lǐ)财的固定收益投(tóu)资总监(jiān)说(shuō)。

　　最后，公募债券基金还有税收(shōu)优势。国(guó)联证券固定收益首席分析师李清荷就表示，在我国，目前债券基(jī)金的机构投资者占比为84.3%，且主要由中长期纯债银行理财新风向：大买公募债基基金贡献其规模。从(cóng)税负的角度看，公募债(zhài)券基金(jīn)的免(miǎn)税(shuì)政(zhèng)策是(shì)银行理财偏好投资公募债券基金的重要原因(yīn)之一(yī)。

　　天风(fēng)证券(quàn)固定收益首席分析师孙彬(bīn)彬向上海证券报记者解释，根据现行税收(shōu)政策，不论投资(zī)任何品种(zhǒng)，公募债(zhài)券基金都具有显(xiǎn)著的税(shuì)收优势(shì)，资管(guǎn)产品次之，银行通过自营(yíng)投资承担的税负最大。

　　银行理财与公募债基形似却神异

　　目前(qián)，银行净值型(xíng)理(lǐ)财产品与公募债券基金之间的区分日益模糊，两(liǎng)者在投资目标、风险收(shōu)益特征以及业绩表现上呈现出高(gāo)度的相似性。对于个人(rén)投资者而言(yán)，在(zài)做出选择时，应综合(hé)考量自身的投(tóu)资目标、风险(xiǎn)承受能力，以及资金的流动性需求等关(guān)键(jiàn)因素，以作出(chū)符合个人实际情况的决策。

　　据记者了解，银行理财子公司业务范围更广。公募基金的产品包括公募和专户，如果要投资非标，则需要设立子公司来开展(zhǎn)业务，而银行理财子是可以投向非标(biāo)资产。在穿透底层后很容易发现，银行理财的底层配置，以(yǐ)债(zhài)券和各类银行存单为主，辅(fǔ)助以公募债券基金、权益类资产（股票）和非标资产(chǎn)。而公募(mù)纯债基金只(zhǐ)投资于债券和银(yín)行存(cún)款。

　　此外，理财子公司(sī)侧重于长期(qī)大类资产配置(zhì)，公(gōng)募(mù)债(zhài)券(quàn)基金(jīn)侧重于交易型资产配置。两者的投资群体构成比例也不相同。银行(xíng)净值(zhí)化理财的优势在于固收类资产，产品的设计定(dìng)位于“长期配置”，不是“交易型”，所以很多产(chǎn)品设计(jì)上都有较长的(de)封闭期(qī)。机(jī)构投资者更爱公募债(zhài)券(quàn)基金，个人偏好银行理财(cái)。

　　不管是银行净值化理(lǐ)财还是(shì)公募债券基金，都为投资者提(tí)供了更(gèng)多样化的选择(zé)，也促进了资管机构之间(jiān)的竞争。多位业内人士建议，在(zài)面临选择(zé)的(de)时候，投资者仍要根据自己的投资目标、风险承受能力、资(zī)金存放的时间、目前(qián)已配(pèi)置的(de)产品和具(jù)体产品费率等因素加以综合(hé)考(kǎo)虑。

　　一(yī)位资深市(shì)场人士解释，银(yín)行理财产品通常被设计(jì)为追求绝对(duì)收(shōu)益，而公募债券基金则(zé)更侧重于相对收益。在风险(xiǎn)等级为R1和R2的产品中，银行理财产品的(de)表(biǎo)现可能略优于公募债券(quàn)基金(jīn)，但在R3及以(yǐ)上风险等级的产品中，公募债券基金有可能提供更高(gāo)的收益潜力。

责任编(biān)辑：王旭

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