“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”

近来
，监管部门严把IPO“入口关(guān)”，强(qiáng“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”)化中介“看门人”责任(rèn)，部分 券(quàn)商因违规(guī)收(shōu)到罚(fá)单。年初至今，已公布终止IPO审查的企业超过百家，同比增长超三成。

看门人变合伙人，券商“一(yī)鱼多吃”、机构在上市前夕突击入股一直是监(jiān)管部
门关注的重点内容(róng)。

保荐机构(gòu)承担着(zhe)“看(kàn)门人”的重要角色。企业选择同(tóng)一家券(quàn)商作为保荐人与主承销商的情况较为普遍，但一些券商未能尽职尽责，将IPO当成天(tiān)使轮投资，“一鱼(yú)多(duō)吃”获取投机收益。

记者在调查采访时发现，操作方式上(shàng)，为提高项目过会概(gài)率，有的券商会为“无产品、几(jǐ)乎无收入、无利润”的三(sān)无公
司选择(zé)第(dì)五套上市标准(zhǔn)，即“市值(zhí)不低于人民币40亿元，主(zhǔ)要业务或产品需(xū)经国家有关(guān)部门批准，市场空间大(dà)，目前已取得阶段性成果”，利用了科创(chuàng)板(bǎn)包容处于初创期创新企业的审(shěn)核(hé)规则。在与拟IPO企业签订辅导协议前夕，有(yǒu)券商借(jiè)助子公司或投资基金提前突击入(rù)股，并抬高其估值，借此获得高额收益。报价阶段(duàn)，有的券商(shāng)还会联合部分机构“抬轿”，以此抬高企(qǐ)业的发行价，获取较高的保荐承销费用。另(lìng)外，在战略配售环节，有的券商会借道子公司参与
首次发行(xíng)战略配售。

据记(jì)者了解，整体(tǐ)来看，近一年多来北交所IPO项目平均费率最高(gāo)，超过8%；创(chuàng)业板IPO项(xiàng)目平均费(fèi)率相对(duì)较高，在7.6%左右；主板略低于科(kē)创板，在7%以下。目(mù)前保荐(jiàn)券(quàn)商收取(qǔ)的保(bǎo)荐承 销费率并不固定，具体项目的费率(lǜ)与保荐券商的保荐项目(mù)体量、拟上市企业IPO项目(mù)规模、准备登陆的
板块等因素有(yǒu)关(guān)。

财经评论员皮海洲表示，保(bǎo)荐机构对(duì)保荐承销费收入的(de)追逐，让某些券商唯利是图(tú)，甚至是见利(lì)忘义。他呼吁对保荐(jiàn)承销费用的收取比
例作(zuò)出限制，比如确定计提
比例最高不超过5%；同(tóng)时对最(zuì)低计(jì)提比例不加限制，由保荐机(jī)构进行(xíng)市场化调节。“这(zhè)种(zhǒng)限高不限低的(de)做(zuò)法，有利于降低发行人的发行成本，同时(shí)“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”也有(yǒu)利于增(zēng)加保荐机构的竞争力。”

他还建(jiàn)议，在(zài)规(guī)定保荐承销费最高(gāo)计提比(bǐ)例的同(tóng)时，明(míng)确规定超募资金不得计提保(bǎo)荐承(chéng)销(xiāo)费，以
此断掉保荐机构通过推高新股发行价格来让IPO公司超募进而获取高额(é)保荐费用的念想(xiǎng)，这也有利于新股发行回归理性。

“看门人”变合伙人的后果是企业“上市即巅峰”，随后出现股价低迷、业绩变脸等情形，部分严重的(de)可能还会曝出企业(yè)上市欺诈、财务造假等违(wéi)法行为。不久前，海通
证券因首(shǒu)发保荐业务履职尽(jǐn)责明显(xiǎn)不到
位、投行质(zhì)控内核部门未识别(bié)项目重大风险，以及对尽职(zhí)调查把关不审慎等缺陷，被上(shàng)交所予以监管
谈话。

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