钢材：反弹高度在哪里？

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡本周黑色有深跌反弹势头。基本面来看，上周钢厂盈利率略(lüè)微回升4.3%，供给端日均(jūn)铁水小(xiǎo)幅回升1.7万吨至 223万吨，目前铁水仍处在近几年历史同期最低位。根据检(jiǎn)修计划来看，9月目(mù)前高炉检修共影响铁水产(chǎn)量424万(wàn)吨，环比8月(yuè)405万吨小幅上升，反应9月钢(gāng)厂整体(tǐ)复产积极性偏低(dī)。需求端处于逐渐进入旺(wàng)季，建材板材端均出现(xiàn)补库性(xìng)需求。库存方面，由于产量较低，需求环比回升，整体五大材及小品种钢材去化速度良好，库存处(chù)于相对较低水(shuǐ)平。螺纹旧国标(biāo)低(dī)价加速去化，建材库存加(jiā)速去库。热卷库(kù)存目前(qián)暂未看到去库趋势，品(pǐn)种间库存矛(máo)盾(dùn)持续，但由于卷转螺持续进行，热卷有累库放缓(huǎn)趋势。总体来说，黑色需求端有季节性回暖趋势，但新一轮正(zhèng)反馈钢(gāng)厂复产节奏(zòu)被价格下跌打乱，导致钢厂复(fù)产积极性较低，成材库存加(jiā)速去化，基本面方面具备黑色整体小幅反弹的(de)条件(jiàn)，但由于供给端大(dà)量产能尚未释放，需求未看见超预期增量(liàng)，反弹高度整体较为有限。

　　月差：偏空成(chéng)材整体受(shòu)弱现实强预期影响，但基本面(miàn)反应在月差上面持续呈现反套结构。

　　钢厂(chǎng)利润：偏多(duō) 本周247家钢铁企业盈利率为(wèi)4.33%，环比上升0.43个(gè)百(bǎi)分点。

　　高炉检修：中性根据(jù)我们对于高炉检修统(tǒng)计，成材价格(gé)连续下跌，黑色整体负(fù)反馈，钢厂不断检修减产来减小亏损(sǔn)，8月目前(qián)高炉检修共影响铁水产量405万吨，环比7月检(jiǎn)修量显著增(zēng)加(jiā)。目前钢厂利润暂未看到大(dà)幅回暖(nuǎn)迹象，9月目前高炉检修共影响铁水量424万吨钢(gāng)厂整体(tǐ)复产力度较弱。

　　废(fèi)钢：中性根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生(shēng)产吨钢亏(kuī)损(sǔn)近170元/吨，谷电基(jī)本盈(yíng)亏平衡。

　　成材库存：偏多(duō) 由于产量较低，需求环比回升，整体五大(dà)材及小品种钢材去(qù)化速(sù)度良好(hǎo)，库存处于相对较低水平。螺纹旧国标低价加速去化，建(jiàn)材库存加(jiā)速去库(kù)。热卷库存目前暂(zàn)未看到去库趋势，品种间库存矛盾持续。

　　盘面情况

　　钢材：反弹高度在哪里？le="font-L strong-Bold align-Center">日均铁水221万吨

　　铁水大幅回落

截至2024年9月6日，日均生铁产量为222.61万吨，环(huán)比上升1.72万吨（增(zēng)幅0.78%）；相比于去年同期下降(jiàng)10.3%。
根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开(kāi)工率为77.63%，周环比(bǐ)上升1.6个百分点；高(gāo)炉产能利用率83.6%，周环比上(shàng)升0.64个百分点；81家电炉产能利(lì)用(yòng)率32.7%，环比(bǐ)上周上升(shēng)2.17个百分点。
本周247家钢铁企业(yè)盈利率为4.33%，环比上升0.43个百分点。

　　高炉检修边际(jì)环比减少

根据我们对(duì)于高炉检修统计，成材(cái)价格连(lián)续下跌，黑色整体负反馈，钢厂不断检修减产来减小亏损，8月目前(qián)高炉检修(xiū)共影响铁水产量405万(wàn)吨，环比7月检修量显著增加。目前钢厂利润暂未看到大幅回暖迹象(xiàng)，9月(yuè)目前高炉检修(xiū)共影响铁水量(liàng)424万吨(dūn)钢厂整体复产(chǎn)力度较弱。

　　五大材产量逐渐企稳

本周，五大品种合计产量为(wèi)801.17万(wàn)吨，环比上周(zhōu)上升(shēng)22.51万吨(dūn)（增幅2.9%），去年同期产量为922.4万吨，同比下(xià)降13.1%。
其中，螺纹(wén)产量共178.53万吨，环比(bǐ)上周上升16.27万吨（增幅10.0%），相较(jiào)于去年同期下降29.6%。热卷(juǎn)产量为310.48万(wàn)吨，环比(bǐ)上周(zhōu)上升5.43万吨（增幅1.8%），相较于去年同期下降1.58%。

　　长短流程螺纹(wén)产量减产幅度减弱

　　非五大材产(chǎn)量下(xià)滑

　　钢厂废钢到货有所增加

　　废钢库存相对较低

　　螺(luó)纹表(biǎo)需218万吨(dūn)

　　表需见(jiàn)底回升

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需求方面，本周(zhōu)五大品种消(xiāo)费总量达854.92万吨，环比下降2.66万吨，降(jiàng)幅(fú)0.3%，相比于(yú)去年同期(qī)下降9.5%。

螺纹周消(xiāo)费量218.61万吨，环比上升0.24万(wàn)吨，增幅0.11%，相比(bǐ)于去年同期下(xià)降22.3%。

热卷消费量为307.31万吨，环比(bǐ)上升1.86万吨，增幅 0.61%，相比于去年同期下降(jiàng)1.6%。

　　建(jiàn)材成交有回升趋势

建(jiàn)材(cái)成交量(liàng)5日均值为9.87万吨。
分地(dì)区来看，截(jié)至(zhì)9月6日，华东地(dì)区建材成交量为5.28万吨(dūn)；华北(běi)地区为1.75万吨；华南地区(qū)为2.8万吨。

　　水泥直(zhí)供量拐点出现

　　商(shāng)品(pǐn)房销售未见好转

　　债券发行(xíng)情况

　　成材整体库存持续去化

　　螺纹热卷品种间库存结(jié)构性矛盾持续(xù)

五大品种厂(chǎng)库库存为407.87万吨，环比下降12.81万吨，降幅3.0%。社会库存为1100.26万(wàn)吨，环比(bǐ)下降40.96万吨，降幅3.6%。
螺纹季(jì)节性累库，热(rè)卷小幅去(qù)库(kù)。本周螺(luó)纹厂库周环比下降6.51万吨至146.36万吨（降幅(fú)4.3%），社库周环比下降33.57万吨至409.27万吨（降幅7.6%）。本周热卷厂库周环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.7万(wàn)吨至96.45万吨（增幅0.7%），社库周(zhōu)环比上升(shēng)2.47万吨至348.53万吨（增(zēng)幅0.7%）。

　　钢坯库存持续累库