公募费改
冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板

公募基金降佣正(zhèng)在明(míng)显(xiǎn)冲击卖 方(fāng)研究生态，东方财富（300059.SZ）反其道而行之，逆势加大对研究业务的投入。

8月，东方财富证券(quàn)研究所迎(yíng)来一正一副两位所长，先是兴业证券研究所前副所长孟杰加盟，履新东 方财(cái)富研(yán)究所所长；原所长周旭辉将转任(rèn)联席所(suǒ)长；同(tóng)月，原信达证券副(fù)所长刘嘉仁加盟，拟任副所长。

业内分析人士(shì)称，东方财富研究所“一(yī)正一副”所长接连焕(huàn)新，或(huò)与公募基金费改(gǎi)的落实有关。新(xīn)规(guī)落地后，部分券商此前以基金销售(shòu)换交易佣金、为基(jī)金公(gōng)司提供专家(jiā)咨询、金融终端和 数据库(kù)等服务换取分仓佣金收入的商业模(mó)式都(dōu)将“行不通”。在此政策
环境(jìng)下，券商欲获得 更多分仓收入(rù)还得苦练“研究内(nèi)力”，以研究能力(lì)取胜。

蓝鲸新闻记者关(guān)注到(dào)，东方财富研究(jiū)人员数量与其分(fēn)仓(cāng)佣金收入之间，存在(zài)一定程度的比例不(bù)匹配情况；而主要(yào)提供基(jī)金销售服务的天天基金(jīn)也已经出现业绩、日活数两连降的情
况，研究“硬实力”的提升较 为紧迫。

逆势强(qiáng)化研究内力，正、副所长“焕新”

眼下，券商研究业务正在经(jīng)历一(yī)场深刻(kè)的变(biàn)革，内卷加剧(jù)。此时，东方(fāng)财富为(wèi)何选择逆势布局研究(jiū)业务。

公募费改的冲击或是主要原因。新规禁止通(tōng)过交易佣金置换基金销售(shòu)费用、转(zhuǎn)移(yí)支付，且不能通(tōng)过转换存续基金交易(yì)模式的方式规避佣金分配比例上限。研究业务成为基金公司佣(yōng)金分配的唯一考量和出(chū)口，也 会更加(jiā)聚焦真正的研究价值体现。

这意味着，从公募基金交易佣金衍生出的诸多“灰色地带”被进一步(bù)遏制。部分券商此前以基金销售换交易佣金、为基金公司(sī)提供专家咨询、金融终端和数据库等服务换取
分仓佣金收入的(de)商业(yè)模式“行不通”了。

某大(dà)型券商分(fēn)析师告诉蓝鲸新闻记者，“东方 财(cái)富研究所近期频频(pín)‘招贤纳士’或(huò)与公募基金费改的落实有关。如原有的
分仓佣(yōng)金(jīn)高度(dù)依赖非(fēi)研究业务，将无法(fǎ)适配(pèi)费(公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板fèi)率改(gǎi)革(gé)下的公募基(jī)金行业发展，后续竞争力的提升需要(yào)依赖‘研究内力’的持续提(tí)升，而(ér)非基(jī)金销售能力。”

“研究所的排名(míng)直接与公募基金的分仓收入相挂钩，因此加强研究所实力必然能够(gòu)获取更多的分仓收入。”万联证(zhèng)券投资顾问屈放对记者表示(shì)，“近年来，券商普遍加强财富管理团队建(jiàn)设，研(yán)究所的研(yán)究(jiū)报告及(jí)观点(diǎn)可以直(zhí)接为财富团队服务，从(cóng)而加强(qiáng)财(cái)富团队的综合实力。”

眼下，券商研究(jiū)业务正经(jīng)历一场深刻的变革，处于周(zhōu)期低(dī)点。东方(fāng)财富此次选择逆市加强研究业务布局，有外部压(yā)力，也是顺势而为。

战略(lüè)方法论讲求谋定而后动(dòng)，人才是核心(xīn)基点
。先来看东方财富证(zhèng)券为研究所配备的两员(yuán)大将情况。

新所长孟杰曾多次(cì)斩获新财富最佳分析师殊荣，包括2016年(nián)第二名(míng)、2015年(nián)第五名，以及2012年团队第五名的成绩(jì)。从Wind的分析师投(tóu)资评级组合表现来看，其投(tóu)资年化(huà)回报率仅为-0.24%，远(yuǎn)低于中(zhōng)信(xìn)建筑指数(shù)5.69%的年化回报。年(nián)初(chū)至今(jīn)，孟杰投资评级组合跌幅为12.87%，较中信建筑行业8.53%的(de)跌(diē)幅(fú)进一步扩大
，由此来看(kàn)，孟杰虽然也(yě)有多(duō)项荣誉“傍身”，但是其投资建议的表现却不尽(jǐn)如人意。

图片来源：Wind

刘嘉(jiā)仁则是社服及零售领域资深分析师(shī)，曾在2021年夺得新财富第二名、水晶球双冠、金麒麟第一名，并且当年的各大奖项都有前(qián)三(sān)的好成绩。2016年(nián)，刘嘉仁(rén)加入(rù)兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席
分析师，2020年接(jiē)管商贸零(líng)售团(tuán)队，2021年任现代服(fú)务业研究中心(xīn)总经理。2022年加(jiā)入信达证(zhèng)券，任研究开发中(zhōng)心(xīn)副总经理。从升 迁路线来看(kàn)，较为顺利。需关注的是(shì)，在信(xìn)达证券期间，刘嘉仁(rén)还因“医(yī)美 分析师疑为研报去整容”一事“小(xiǎo)出圈”，颇(pǒ)有流量属性。

从刘嘉(jiā)仁的投(tóu)资评级组合表(biǎo)现来看，其投资年化回(huí)报率为3.91%，低 于中信(xìn)消费者服务指(zhǐ)数8.94%的年化回报(bào)，但(dàn)是(shì)从2021年9月至今，投资评级组合几乎(hū)都能跑赢中信消费(fèi)者服务指数。

图片来源：Wind

东方财富证券研究(jiū)所原所(suǒ)长周旭辉将转(zhuǎn)任(rèn)联(lián)席所(suǒ)长。2021年5月份，周旭辉加盟东方财富证券并担任研究所
所长一职至今。2014年和2015年，周旭 辉在海通证券任职期间，连续2年在电力设备与新(xīn)能源(yuán)研(yán)究领域获评新财富(fù)最佳分(fēn)析师第1名(míng)。

短短一个月内，正、副所长接连“焕新”，东方财富研究所要怎么做？又能否在内卷严重的卖方研究生
态(tài)中杀出(chū)一片天？这是(shì)行业和市(shì)场最为关注的。

记者关(guān)注到，孟杰在近期接(jiē)受媒体专访时，向外界(jiè)释(shì)放了(le)相关信息。他(tā)认为，本轮(lún)降费降佣(yōng)政(zhèng)策下，对于聚焦于深度研究的研究所其实(shí)是(shì)利(lì)好。研究(jiū)业务是To B业务(wù)的中枢(shū)，可以与诸(zhū)多业务线(xiàn)相协同。譬如，研究业务可(kě)以与东方财富的人工智能、机构及企业客(kè)户业(yè)务等协同，推动整体业务(wù)发展。“东方财富将依托科技赋能(néng)，研(yán)究和挖掘体(tǐ)现新质生产力的上市(shì)公司，打造(zào)具有东
方财富特色的卖方研究所，未来目标瞄准公募佣金市场前列。”

不过，也有业(yè)内人士表示，低迷的市场行情(qíng)以(yǐ)及公公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板募基(jī)金降佣正在对传统卖(mài)方研究生态进行“双面(miàn)夹击”，转型、磨合与突破尚(shàng)需时日(rì)，东方(fāng)财富研(yán)究所要实现“公募佣金市(shì)场前列(liè)”这一目标恐难度较大。

“整个研究所生态比较卷(juǎn)，人员也相(xiāng)对饱(bǎo)和。大(dà)家都在讲回归研究本(běn)质，强化(huà)研究实力，做(zuò)深度(dù)、做指导，实现差异化竞争和多元化业务生态(tài)，但(dàn)受限于(yú)大(dà)环(huán)境(jìng)和周期，挑战还是(shì)比较大的，更考
验管理(lǐ)层的战略规划能力和团队的专(zhuān)业能(néng)力，好的研究
队伍和销售队伍缺一不可”，一位券商(shāng)研究所人士向记者介绍。

天天基(jī)金(jīn)业绩
、日活数两连降

除了外部政(zhèng)策(cè)冲击，事实上(shàng)从东(dōng)方财 富的业(yè)务层面来看(kàn)，也存在压(yā)力。

记者关注到，东方财富研究人员数量与其 分仓佣金收入之间，存在一定程度的(de)比(bǐ)例不匹配(pèi)情况，而主要提供基金销售服(fú)务(wù)的天天基金也已经出现业绩、日活数两连降的情况，研究“硬(yìng)实力”的(de)提升或较为紧(jǐn)迫。

自(zì)2021年开始，东方财富证券才明确发(fā)力研究业务，起步较晚。Choice数据显示，2021年、2022年、2023年东方财富证券的分(fēn)仓佣(yōng)金规模都超过了(le)3亿元(yuán)，有意思的是，以(yǐ)去年(nián)与其分仓佣金规(guī)模接(jiē)近(jìn)的券商(shāng)来看，譬(pì)如东吴证券、民生证券、光(guāng)大证券、华创证券，分析师规模大概在80人左右，但是东方财富的(de)分析师仅十(shí)余人
。

“研究员比例(lì)较低的情况下，分(fēn)仓佣金收入来自非研究(jiū)所(suǒ)业务收入比重更大 ，这(zhè)也从侧面反映(yìng)投研服务
的贡(gòng)献(xiàn)度是比较小(xiǎo)的。”某券商内(nèi)部人士告诉记者。

记者(zhě)梳理发现，东(dōng)方财富证券营(yíng)收主要来自证券服(fú)务业务(wù)和金融电子商务服务(wù)，两者对营收贡献(xiàn)率分别在60%和30%左(zuǒ)右(yòu)。从去年业绩(jì)情况来看，公司证券服务业务营收71.94亿元，较上年同期下滑8.44%；金融
电子商务服务营收36.25亿元，较上年同期(qī)下滑16.19%，该业(yè)务主要通过天天基(jī)金为用户(hù)提供基金销售服务。

进一步聚(jù)焦天天基金(jīn)来看，该业绩(jì)已经连续两年下滑。年报(bào)显示，天天基(jī)金2022年、2023年(nián)分别实(shí)现营收43.37 亿元、36.37亿元，较上年分别下滑14.64%、16.14%；分别实现(xiàn)净利润(rùn)2.14亿元、2.08亿元，较上年分(fēn)别(bié)下降24.11%、2.8%。

除此之 外，天天基金的日活数也在减少。财报信(xìn)息(xī)显示，2022年天天基(jī)金服务平(píng)台日均(jūn)活跃访(fǎng)问用户数为 213.66万，2023年该(gāi)数据为 147.7万，分别较上年同期下滑32.1%、30.87%，连续三成多的下降幅度也引发了投资者对公司发(fā)展的担忧。

今年4月的(de)东方(fāng)财富2023年度网上业绩说明会上，有投资者就“代销(xiāo)规模下滑”“天天基金日(rì)活下滑”等问题向(xiàng)董事长其实提问，东方(fāng)财富回复(fù)称，“受市场行情等(děng)因素影响，天天基金2023年(nián)度保有规模有所波动(dòng)，但(dàn)公司将进一步加(jiā)强产品(pǐn)服务创新及资源(yuán)投入，拓宽用户(hù)群体，夯实用户规模基础(chǔ)，推动基金销售业务稳健发展。”

然而(ér)，业绩颓势(shì)尚(shàng)未(wèi)在今(jīn)年上半年出现转折(zhé)迹(jì)象。公司最新业绩(jì)显示，今年上半(bàn)年，东方财富实现营业收入为49.45亿元，同比(bǐ)下(xià)降14%；实(shí)现归母净利润40.56亿元，同比微降4%。其中，证券服务 营(yíng)收34.22亿元，较上年同期下滑5.2%；金(jīn)融(róng)电子(zi)商(shāng)务服务营收为14.12亿，较上(shàng)年同期下滑29.72%，成(chéng)为(wèi)公司 业
绩(jì)下滑(huá)的最大拖累项。此(cǐ)外(wài)，上半年公司
分仓佣金收入下滑幅(fú)度较大，与去年同期相比下降76.67%，排名(míng)从去年(nián)同期的16名滑落至第35名。

受到证券市场环境以及
基金分仓市场规模缩减的影响，东方财(cái)富基金销售服务业绩承压短期难(nán)以(yǐ)避免，或也进一步驱动其加快高端投研
人才配(pèi)置的(de)步伐，提高深(shēn)度(dù)研(yán)究、特色研究的 能(néng)力。

如(rú)何
提高研究业务实力，补齐(qí)分析师(shī)队(duì)伍(wǔ)和销售团队，以综合研究服务稳住(zhù)分仓佣金收入，将是东方财富研究所的重要任务。不过，新的研(yán)究所正、副所(suǒ)长刚刚就位，后续的投研打法和转型效(xiào)果仍需观察。

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