资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近期A股市场持续波动，对资源(yuán)周期方向的深度理解成为一(yī)些基金经理的制胜之道。从持仓来看，重仓资源周期方(fāng)向成为今(jīn)年(nián)以来一些基金表现(xiàn)出色的主要原(yuán)因。不少擅长资源周期方向的基金经(jīng)理受到越(yuè)来越多(duō)投资(zī)者的关注(zhù)，如万家基金叶(yè)勇、景顺(shùn)长城基金邹立虎、大成基金韩创等。中国证券报记者梳理多只(zhǐ)重仓资(zī)源周(zhōu)期方(fāng)向的绩优基金一季报(bào)，发现“周期(qī)旗手”的研判颇有共通之处，有基金经理写(xiě)下了数千字的“大作文(wén)”，推演多个细分领域(yù)背后的(de)逻辑。

配(pèi)置思路各(gè)有(yǒu)不(bù)同

数(shù)据显示(shì)，截至4月23日，年内(nèi)收益率排名靠前的主动(dòng)管(guǎn)理型基金中，多只基金重(zhòng)仓资源周期方向，如景顺长城(chéng)周期优选混合A、万家双引擎灵(líng)活配(pèi)置混合A、广发资源优选股票A、中(zhōng)欧瑞丰灵活配置混合（LOF）、永赢股息优选A、华(huá)宝资源优选混合A等。

仔细分(fēn)析上述基金(jīn)的一季报，会发现基金经理们(men)的配置思路仍有(yǒu)不(bù)同。比如，有的基金(jīn)经理采取“押注式”策略，将大部分(fēn)重仓股集中于(yú)单一行业。以永赢股息优选为例，截至(zhì)一季度末，该产品的前十(shí)大重仓股中，有八只来自电力行业。去(qù)年四季度末，基金经理许拓更(gèng)是将前十大重仓股全部押注在了电力行业。与其类似的还有万家基金黄海，截至一季(jì)度末，由黄海担纲的万家精选的前十大重仓股中，有八只来自煤炭开采(cǎi)行(xíng)业(yè)。

也有“周期(qī)旗手”的行业布局(jú)显得更加分散。截至一季度末，叶勇管理的(de)万家双引擎灵活配置混合的重仓(cāng)股分(fēn)布在工业金属、石油炼(liàn)化、煤炭开采、黄(资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉huáng)金等领域。中欧瑞丰灵活配置(zhì)混合（LOF）还在一季(jì)度重仓了油气开采、海运等强(qiáng)周(zhōu)期性行业。

不少周期研究出身的(de)基金经理在去年下半年便预判到了资源周期方向将迎来较为强势的行情，加大了相关配置。周期研究员出(chū)身的基金经理王凌霄在博时成(chéng)长(zhǎng)精选混合的去(qù)年四季报表示：“一(yī)旦新一轮海内(nèi)外(wài)库存周期上(shàng)行期启动，商(shāng)品价(jià)格可能会出现中枢抬升(shēng)，与之对应的上游资(zī)源品或将迎来戴维斯双击。”在最近发布的一季报中(zhōng)，王凌霄表示：“从细分行(xíng)业上，延续了2023年四季(jì)度加仓资源品的操作，2024年全球资源品修复定价的确定性(xìng)越来越高(gāo)。”

看好大宗商品(pǐn)周期开(kāi)启

在对资(zī)源周期行情的宏(hóng)观研判上，中国证券报记者发现，多位基金经理(lǐ)的分析都有相(xiāng)似(shì)之处(chù)，普(pǔ)遍(biàn)提及海外库存周期见底和预判新一轮大宗商品周期开启。

比如，叶勇在一季报中表示，从宏观择时角度看，库存周期大概率已经见底，市场底部或已临近，叠加海(hǎi)外库存周期触底(dǐ)回升，全球需求有望转暖。从大风(fēng)格周期来看，大宗商品(pǐn)牛(niú)市格局已(yǐ)然确立，大宗商品(pǐn)周期依然处于上行趋(qū)势通道(dào)中，不同类型的大宗商品或先后走出趋势性上行行情。

“从(cóng)海外来看，预计(jì)经济软着陆概率(lǜ)较高，经(jīng)济面临较为健康的通胀水平和逐步宽松的货币环境及即将回升的宏观环(huán)境，总体外部环境大概率偏正(zhèng)面。”邹立虎判断,“从上游资源品大周期来看，过去(qù)20多年(nián)，2001年到2011年出现近10年的上升周期，2011年到2020年是(shì)接(jiē)近10年的下行周期，2020年下半年起可能(néng)是新的10年上升周期开启。2024年可能是全球制造(zào)业进入景气周(zhōu)期(qī)和(hé)中长期周期共振(zhèn)。”

中欧价值回报混合基金的基金经理蓝小康认为，经济结构更多(duō)地转向制造业(yè)使得实物消费具有韧性。而上(shàng)游矿产的供给面临欠投资、环保、劳动力(lì)等诸多约(yuē)束(shù)，因此资源品的高价格、相关企业(yè)高盈(yíng)利状态(tài)有望长期持续。

展望资源周(zhōu)期新机遇

谈到未来(lái)的布局方向，叶勇在一季报中表示(shì)，有色金属(shǔ)将成为组合的核心配置方向。“铜、铁矿石为代表的工业金属面临长期产(chǎn)能释放不足的问题，此外，开采品位(wèi)的不断下(xià)滑，使得新增资本(běn)开支对于产量增长的(de)贡献(xiàn资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉)效率在下滑，边际供给成本不断抬升。”叶勇说(shuō),“2024年(nián)，铜行业原(yuán)本供应略宽松的普遍预期目前已被逆转，在(zài)坚韧的需求面前，供给侧的任何突发风险都可能导致(zhì)价格(gé)预期(qī)的逆(nì)转(zhuǎn)。现在看来，铜(tóng)的供给紧缺(quē)阶段可能提前到来。持续看(kàn)好铜(tóng)资源上市公司(sī)的机会(huì)。铁矿石、铝、铅、锌等领域也有投资机(jī)会待挖掘。”

黄海则表示(shì)，在目前宏观环(huán)境下，依(yī)然判断低负(fù)债、高(gāo)现金流的煤炭(tàn)股具备较高的安全(quán)性和稀缺性，国内基建投(tóu)资企稳回升后，库存处于低(dī)位的国内周期资源(yuán)品将(jiāng)迎来较好的价格向上弹性(xìng)趋势。

许拓在一季报(bào)中对高配电力行业做(zuò)出了解释。他(tā)表示，在电改背(bèi)景下，电(diàn)力龙头公司的盈利稳定性明显提升，叠加其仍保持一定的业绩增长，当前估值水平偏低。

谈到今(jīn)年的市(shì)场热门话(huà)题——黄(huáng)金(jīn)走势，叶勇表(biǎo)示，黄金是对抗(kàng)长期通胀最好的投资品种之一，也是衡量信用货币价值的“锚”，作为风(fēng)向标，每轮大(dà)宗商品大周(zhōu)期(qī)行情中，黄金均有优异表现。而(ér)在新的百年未有的大变(biàn)局下(xià)，国际货币体系可能出现动荡，这将(jiāng)推升黄金上涨的高(gāo)度。

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