全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低

　　油价仍(réng)存下行风险

　　对(duì)全球宏观(guān)经(jīng)济的担忧，令(lìng)原油等大宗商品承压，铜价仍疲弱不堪，提前透支(zhī)美联储(chǔ)降息预期的金价也陷(xiàn)入高(gāo)位震荡(dàng)。

　　9月11日，OPEC下调今明两年石油需求增
速预测的(de)消息，再次给了连跌四周(zhōu)的油价(jià)沉重(zhòng)一击，WTI原油跌
破66美元/桶，创一(yī)年半新低。目前尚未看到任何(hé)止跌迹象。

　　此前美国8月(yuè)非农就业数据低于预(yù)期，显示劳动力市场出现(xiàn)放缓迹(jì)象，8月PMI连(lián)续5个(gè)月(yuè)低于50荣枯(kū)线。欧元(yuán)区和欧盟二(èr)季度经济(jì)增长下调至0.2%，日本二季度GDP增速(sù)也向(xiàng)下修(xiū)正至2.9%。中国的数据向来对油价、铜价至关重要，但(dàn)本周的贸(mào)易数据显示，8月原油和煤炭(tàn)的进口(kǒu)量增长分别(bié)从7月的-3.1%和17.7%大幅 降至-7.0%和3.4%。

　　接受第(dì)一财经采访的主流(liú)国际机构人士认(rèn)为，宏(hóng)观(guān)风(fēng)险(xiǎn)仍将导致油价、铜价承压。近期高(gāo)盛、摩根士丹(dān)利、花旗、汇(huì)丰(fēng)全部(bù)看空油价，纷纷(fēn)下调目标价。相比之下，黄金(jīn)多头仍占主导，但机构普遍认为，金价取决于美联储降息(xī)的(de)节(jié)奏以(yǐ)及地缘政治风(fēng)险的发酵(jiào)，三四季度涨势或有(yǒu)所放缓。

　　全球需求
不(bù)振，油价(jià)前景黯淡(dàn)

　　WTI原油隔夜重挫近4%，收盘跌 破66美元/桶，创2023年5月以来最低水平。布(bù)伦(lún)特原(yuán)油甚至创下(xià)2021年11月以(yǐ)来新低。

　　OPEC两个月内第二(èr)次下调需(xū)求预测。OPEC预测(cè)今年全球(qiú)石油需(xū)求将增长203万桶/日，2025年
将(jiāng)增长174万桶/日，低于此前预(yù)计的211万桶/日(rì)和178万
桶/日。

　　油(yóu)价暴跌也拖累了港(gǎng)股(gǔ)“三桶油”。9月11日，中海油(yóu)、中石油(yóu)、中石化股价(jià)分别下跌2.3%、1.4%和近(jìn)3%，其(qí)中中石油本周一（9日）就已失守(shǒu)250天(tiān)线。

　　上周消息显示，OPCE+延长自愿减产计划，但该消息未能构成利好。当时8个OPEC+国家同意将其额(é)外的自愿减产延长两个(gè)月，直到11月底(dǐ)。

　　高盛(shèng)仍然预计OPEC+将在三个月内(nèi)增加产量，但将开始日期 由(yóu)之前预计的(de)10月推迟(chí)至12月。该(gāi)机构此前也(yě)下(xià)调了目标价(jià)，预计布伦特原油在70~85美(měi)元(yuán)/桶的价格(gé)区间，并将在2025年年末来到74美元。

　　“我们预计，在未来几个月，OPEC+减产带来的紧缩影响大致会被中国需求放缓以及利比亚全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低(yà)的供应比(bǐ)预期更快恢复所抵消。我们仍然认为，考虑到较高的备用产(chǎn)能以及来自中国经济逆风和潜在贸易紧张局势的需求下行(xíng)风(fēng)险，油价偏向于下行。”高盛称。

　　9月9日，摩根士丹利再度(dù)下调油价预测，认为全球石油市场正处于需(xū)求(qiú)疲软时期。花旗更预测，由于市场供应过剩，到2025年油价可能下跌至每桶(tǒng)60美元(yuán)左右。不过，花旗预计，OPEC+推(tuī)迟增产计划以及利比亚供应受扰(rǎo)等地缘政治因素，或将(jiāng)为布伦特原油70~72美元(yuán)的价格提供支撑。

　　交易员同样认为油价仍存下行风险。“目前尚(shàng)未看到(dào)WTI原油的任何止跌迹(jì)象(xiàng)，阻力最小的方向仍是下行，空头接下去的目标分(fēn)别为每桶64美元和62美元(yuán)附近(jìn)。”嘉(jiā)盛集团资深(shēn)分析师Jerry Chen告诉记者。

　　但亦有观点认为，短期技术反(fǎn)弹并(bìng)非不(bù)可(kě)能。瑞银方(fāng)面对记(jì)者表示(shì)，趋势交(jiāo)易可能短(duǎn)期加剧了跌幅。金融机(jī)构向石(shí)油市场参(cān)与者(zhě)，如石(shí)油生产(chǎn)商等出售下行保(bǎo)护工具(jù)（看跌期(qī)权）。随着油价(jià)跌破期权生效的价位（行权水平(píng)），这些金融机构需要避免其资产负 债表(biǎo)上出现价(jià)格风险，因此可能抛售原油期货以抵消风险，从而放大了暴跌。

　　美国能源信息署
（IEA）的最新报(bào)告显示，美国6月石(shí)油需求收缩，从5月创纪录(lù)的需求(qiú)水 平下降，也可能对油价下跌起到(dào)了一(yī)定的助推效果。

　　不过，该机构提及，虽(suī)然中国需求在强劲的2023年之后开始走弱，但印度和意大利、西(xī)班牙等(děng)欧洲国家的需求较2023年显
著改善。同时市场可能高估了生产端的表(biǎo)现。一些重要的(de)非欧佩克国家和地区的供给量并不理想，例如
美国、巴西和加拿大阿尔(ěr)伯(bó)塔省的原油供给仍低于2023年12月的水平。

　　“由于短期内石油供过(guò)于求以及对(duì)全球增长的担忧，布伦特油价下跌(diē)了近10%。这一跌幅似乎有些夸大了基本(běn)面。OPEC+已经表示，它将对油(yóu)价疲软作出反应，并推迟增产计(jì)划(huà)。如果政策(cè)制定者反应迅速，降息力度超过预期，经济增长将恢复，需求(qiú)也会回升。”The Global CIO Office首席(xí)执行官Gary Dugan对记者称，“从长期来看，市场还将关注印度(dù)需(xū)求增长的急剧上升，预计未来五年(nián)印度国内(nèi)炼油能力将增加(jiā)22%。”

　　“铜博士”乏(fá)力，制造业数据是(shì)关键

　　铜价也难逃一劫，近期处于持续(xù)下行的态势。美联储降息前景和全球制造业数据将决定铜价走势(shì)。截至9月(yuè)11日19：30，LME伦铜(tóng)价(jià)格报(bào)9073美(měi)元/吨。

　　“铜多头”高盛近期趋于保守，称今年夏天铜的供需两端(duān)都(dōu)表(biǎo)现(xiàn)出显著(zhù)的价格弹性。因此，预(yù)计的铜库存急剧下降可(kě)能会大大推迟。相应地，高盛(shèng)将(jiāng)2024年年底铜价达到目标12000美元/吨推(tuī)迟至2025年后，预计2025年的铜价为10100美元/吨，尽管(guǎn)仍(réng)高于今年至今的(de)9231美(měi)元(yuán)/吨，但远低于高(gāo)盛(shèng)此前预期的(de)15000美元。

　　值得一提(tí)的是，今年5月，在(zài)全球制造(zào)业(yè)复苏和中国经济企
稳的预期下(xià)，铜价一度大幅冲高，伦铜(tóng)期货价格突破10800美元(yuán)大关。然而此后就(jiù)一路下行。

　　“有色(sè)金属是国际定价品种，海外大资(zī)金涌入，铜价这波上涨的速度让很多内盘(pán)都踏空，谁也没想到那么快，而且和海外不同，中(zhōng)国的铜库存处于高位。”某期货公司交(jiāo)易(yì)员对记(jì)者(zhě)表示，就目前来(lái)看，全球经济开始(shǐ)面临逆风，中国需求有待提振(zhèn)，市场风险出现了变化。

　　接受采访的业内人(rén)士普遍认为，中国的下游需求仍较(jiào)弱(ruò)，且库存位于高位。从(cóng)供应角度来说，本轮(lún)国(guó)内铜价上涨的较强触(chù)发因素则来自于3月13日多家大型(xíng)冶炼厂(chǎng)达成减产共识(shí)，旨在(zài)化解供需不匹配(pèi)压力。“但实际上并没有出现实质性(xìng)的减产。”某铜冶炼企业金属研究员对记者表示。截至(zhì)9月9日周一，SMM全国主流地区铜库存(cún)环(huán)比上周四（9月(yuè)5日）大幅下降2.44万吨至23.13万吨，延续了(le)去(qù)库的态势，而(ér)且去库速度在加
快，但总库存仍较去年同期的(de)9.51万吨高13.62万吨(dūn)。

　　金价短期涨势透支，长期牛市(shì)完好

　　不同于原油和铜，金(jīn)价(jià)更具有避险属性，但近期金价走势(shì)也(yě)颇为纠结，显然(rán)涨势在此前有所透支。

　　经(jīng)过(guò)9月6日的非农数据洗(xǐ)礼(lǐ)后，金(jīn)价仍未突破过去几周的(de)高位震荡区间(jiān)。“在(zài)连续两周下跌(diē)后(hòu)，在2470美元/盎司(sī)的区域有望提供有效缓冲(chōng)，从而吸引多头力量入场(chǎng)，如果跌破则(zé)关注200天均线(xiàn)的支(zhī)撑位2460美元(yuán)附(fù)近。”Jerry Chen表示。

　　FXTM富拓首席中文市 场分析师杨傲正对记者表示(shì)，当前市场预计美联(lián)储将累计降息225BP，短期预期有所透支，可能导致金价(jià)先(xiān)行陷入盘整。同时，当前地缘政治局(jú)势(shì)似乎对黄金并无明显的助力，央行 购金步(bù)伐放缓。

　　不过，他(tā)认为金价的长期走势(shì)仍然完(wán)好。上一次美国降息周期开启是在2019年7月30日(rì)，金(jīn)价在该日期点前的一个月从每盎司1400美(měi)元水平上(shàng)涨至最高1453美(měi)元水平，在(zài)降息后的一个月更进 一步涨至(zhì)最(zuì)高1555美元(yuán)的水平，反映降息前后的金价波动(dòng)性都非常强。美元走弱将推动金价(jià)进一步走高，在目前历史高点下，金价仍(réng)有望进一步涨至2600美元关口，不乏机构喊出了3000美元的目标(biāo)价。

　　“因(yīn)为金(jīn)价(jià)当(dāng)前上不封(fēng)顶，在(zài)历史新高下(xià)并无‘前高’的参照
。”有交易员(yuán)表示。

　　世界(jiè)黄金协会中国区(qū)CEO王立新表(biǎo)示，全球央行购金的步伐(fá)有所放缓，但趋势仍 将持续(xù)。同时，黄金具有(yǒu)抵(dǐ)御通胀和货币超发(fā)的作用(yòng)。虽然近年来金价(jià)也出现过大幅(fú)波动(dòng)，但自(zì)“布雷(léi)顿森林体系”瓦解以来，黄金年(nián)化收益率超过8%。因此，黄金可以跟其他资产组合提供特殊的长期收益来源，增(zēng)加投资(zī)组合的风险(xiǎn)调整(zhěng)后收益(yì)。

责任编辑(jí)：李桐

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低