十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消

　　债(zhài)市重返强势(shì)。

　　9月13日，除可转(zhuǎn)债主题基金外，无论是债券型ETF还是主(zhǔ)动(dòng)型债券基金，基金净值(zhí)纷纷迎来上涨(zhǎng)。

　　债券型基金(jīn)在8月份短暂调整后，近期重返强势，基金净值曲线(xiàn)逐步修复。债券牛(niú)市行情短暂停歇(xiē)后延续疯狂表现，中证全债指数更是实现(xiàn)10连(lián)阳。十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消

　　今年以来，中证全债(zhài)指数累计上(shàng)涨(zhǎng)6.19%，为2019年以来(lái)年度最高(gāo)表(biǎo)现。债基表现出众超出投(tóu)资者预期，今年已有(yǒu)超400只(zhǐ)债券型基金年内收益率(lǜ)超4%，90%债基取得正收益。

　　债市短期调整后(hòu)企稳

　　9月13日，债市继续走(zǒu)强，国债期货方面，10年期、30年期(qī)国债期货品种均续(xù)创新高。

　　活跃债券方面，10年(nián)期国债活跃券240011收益率下(xià)行报2.067%，30年期国债活(huó)跃券230023收益率下行报2.22%，10年期国开活跃券240210收益率下行报2.155%。

　　国债收益率下行，债券市场迎来普涨(zhǎng)。基金方面，30年国债ETF、30年国债指数ETF当日分别大涨0.74%、0.57%。市场人(rén)士(shì)分析，权益(yì)市场继续走低，以及市场担忧增(zēng)量财政政策不及预期，共同(tóng)推动债市大幅走强。

　　债(zhài)券市场在8月份出现短暂震荡调整。其间，债市收益率先(xiān)上后(hòu)下(xià)。8月上中旬，大行大量卖出长期限债券，交易(yì)商协会通报部分金融机构债券(quàn)交易违规行(xíng)为，央行提(tí)示利率风险，国(guó)债收益率快速调整，债市成交明显缩量(liàng)；进入下旬，央行公开市场投放力度(dù)明显(xiǎn)加大，资金面边际改善(shàn)一定程度缓解市场担忧(yōu)，利率继续转向下行。

　　“今年上半年，债(zhài)市主要矛盾为(wèi)资(zī)产(chǎn)荒，长端利率快速下行。”华夏基金分析，此前央行曾多次(cì)提示风险，单边预期(qī)得到缓解。进入8月，债市(shì)主线频繁切换，央行指导(dǎo)、专项债等发行节奏、理财投资体验等加(jiā)大了波动(dòng)，一度引发持有人(rén)对债基收益出现(xiàn)的波动产生困扰。

　　尽管8月份出现多个不利(lì)债市因素出(chū)现，引发债市出(chū)现小幅波(bō)动，目前(qián)来看，却并未阻碍(ài)债券(quàn)市场全年的强势表现。

　　债市情绪再度(dù)升(shēng)温(wēn)

　　9月刚刚过半，债市表现已超过(guò)近期多个月份表现，如30年国债ETF9月份涨幅为3.03%，为近7个月以来(lái)月(yuè)度最大涨幅。9月份债市反弹力度超出(chū)多数投资者预期，市场(chǎng)情绪再度(dù)升温。

　　“尽管时有颠簸，债市(shì)并未(wèi)转向。”华夏基(jī)金指出，来到9月(yuè)份，当单边下行风险一定程度消(xiā十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消o)化，在宽货(huò)币预期(qī)的博弈下，债市情绪回升。以10年国债收益率为坐标，基本自发消化了前期(qī)大(dà)行卖债、信用债调整引起的定价(jià)偏离。

　　9月份债市表(biǎo)现强势。中证全(quán)债指数实(shí)现10连阳，各类债券型基(jī)金净(jìng)值纷纷刷新历史记录。

　　近(jìn)期债市之(zhī)所(suǒ)以(yǐ)表现如此强势，华(huá)夏基金分析，一是央行近日重申支持性(xìng)货币政策，强调(diào)降准空间(jiān)，部分投资者(zhě)进一步博(bó)弈宽货币带来的利(lì)率下行机会(huì)，是近(jìn)期债(zhài)市情绪较好的底层逻辑。二是(shì)国(guó)内经济基(jī)本面呈(chéng)现(xiàn)波浪式前进趋(qū)势，新动能已经显现，但依然存在需求端不足等困扰。三是机构欠配压力仍未见缓解，优质资产(chǎn)荒预(yù)计还会在较长时间内持续。

　　债市(shì)9月份表现将今年债牛行情(qíng)推向新高度。

　　鹏(péng)扬中债-30年期国债(zhài)ETF、华夏鼎庆一年定开、华泰保兴安(ān)悦A3只(zhǐ)基金年内(nèi)收益率甚(shèn)至超过10%。

　　纯债型基金典型代表的中长期纯债型指数年内收益率超过3%。全市场来看，已(yǐ)有超400只债券型(xíng)基金年内收益率超4%，90%债基取(qǔ)得正(zhèng)收益，表现(xiàn)出众程度超出投资者预期。

　　机构配置长(zhǎng)债(zhài)分歧未消

　　尽管近期债市持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，仍有不少专业投资(zī)者表(biǎo)达了对监管(guǎn)提示长债风险可能引发债市波动的担忧。

　　不少固收投(tóu)资专业人士对(duì)长债表现表达谨慎看法。“当前(qián)，债券市(shì)场的估值(zhí)相对还是偏贵，市场情绪(xù)相对脆弱，任何一个敲打都可能(néng)引发长债较(jiào)大(dà)幅度的(de)波动。”贝莱德(dé)建信理财副总及(jí)首席(xí)固收投资官王登峰表(biǎo)示(shì)，如果把(bǎ)短期的资金投(tóu)在长期的资产里面，一(yī)旦市场出现调整(zhěng)，净值回撤也相对较大(dà)，资金的稳定性则会承受较大的压力。故而(ér)，不(bù)太建议把短期资金过多地参与到长期资产的配置中，而长期的(de)、稳定的资金，依然可以持有(yǒu)长债。

　　从两只30年国债ETF份(fèn)额变动来看，资金短期出(chū)现犹豫。鹏扬中债-30年期国债ETF份额显示，基金(jīn)份额在9月(yuè)12日刷新历史新高后，于9月13日出(chū)现小幅净赎回。博时上证30年期国债ETF基金份(fèn)额同样(yàng)在9月11日出现阶(jiē)段性新高后开始小幅回落。

　　财通基金则提醒，央行提(tí)示长(zhǎng)债风险与(yǔ)支持性的货币政策（如降准降息、再(zài)贷款等）并不矛盾，前(qián)者是为(wèi)稳定市场预期、防范系统性风险，后者是为(wèi)支持(chí)经(jīng)济发展而营造良好的货币金(jīn)融环境。一方面，央行(xíng)持(chí)续关注长端利率过快(kuài)下行的问题，重在避免(miǎn)长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性(xìng)风险。另一方(fāng)面，当前在宏观政策“持(chí)续用力、更加给力(lì)”要(yào)求下，后续货币政策的进一步宽松值(zhí)得(dé)期待。

　　近期市场较为关注(zhù)8月央行买(mǎi)卖国债操作，在MLF利率偏高背景下，央行可能通过买入短端国债进行中期流动性投(tóu)放，央行卖出长(zhǎng)端(duān)国债可能会影(yǐng)响收益率(lǜ)变化节奏。博时基金固定收益投资二部基(jī)金经理万志文和吕瑞君对此分析认为(wèi)，这不改变收(shōu)益(yì)率中期运行方向，当前国内名义经(jīng)济增长(zhǎng)偏低，长端利率债方向(xiàng)上仍可能趋于下行。

　　在货币(bì)政策更加注重推动通胀温和回(huí)升背景下，万志文和吕瑞君(jūn)认(rèn)为，央行(xíng)后续或继续引(yǐn)导名义利率(lǜ)下(xià)行，在这种情况下，短端(duā十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消n)利率债配置价值仍较为突出(chū)。当前期限利差处于相对高位，主要是反映流动性宽松和监(jiān)管政策的影响，考虑央行正在完善货币政(zhèng)策框架，未来(lái)资(zī)金利率乃至短端(duān)利率波动性可能降低，当前偏高的(de)期限利差(chà)为长端提供了较好(hǎo)的保护，继续建议关注长端利率债配置价值。

责任编辑：郝欣煜

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