天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月28日晚(wǎn)，天康(kāng)生(shēng)物公布2024年半年度报告，报告期(qī)营业收(shōu)入79.93亿元，同比下降10.82%；归属于上(shàng)市公司股东的净利润2.77亿元，同比扭(niǔ)亏为盈；归(guī)属于上市公司(sī)股东(dōng)的(de)扣除(chú)非(fēi)经常性损益的净利润(rùn)2.70亿(yì)元。

对于生猪养殖企业来说，资产负债率、养殖成本、研(yán)发投入等相关指标或许决(jué)定了公司未来能(néng)否持续高质量发展的关键。而从天(天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一tiān)康生物的相关指标来看，公司今年(nián)上半(bàn)年在降负债、搞研发等方面均(jūn)取得了(le)优于多数同(tóng)行的好成绩，从而为公司未来长期发(fā)展打下了坚实基础。

机构建议关注生猪养殖布局机(jī)会

展望天康生物上半年业绩大幅增长主要受益于生(shēng)猪价格回暖(nuǎn)、养殖成本(běn)持续下降从而使(shǐ)得公司(sī)养殖业务盈(yíng)利水平较上年大幅提升。天康生物未来业绩能否(fǒu)延(yán)续今年上半年的强势表现，这仍(réng)取决(jué)于生猪价格能否保(bǎo)持或继续上涨。

山西证券认为未来猪周期(qī)的高点较(jiào)有可能比2018年“非洲(zhōu)猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。山西证券表示，在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产(chǎn)负债率正处于历史高位(wèi)，行业整体的融资能力和(hé)融资(zī)空间已经明显(xiǎn)下降，且修复资产负债表和降低高负(fù)债率尚需要较长时间。受到自身财务状况(kuàng)天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一、融资约束和(hé)4年(nián)猪价反(fǎn)复磨底对(duì)预期的影响，2024年(nián)产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。

银河证券(quàn)建议重点关注生猪养殖行业的回调布局机会，综合考(kǎo)虑行业已(yǐ)有(yǒu)的亏损时长及(jí)能繁母猪去化幅度，叠加后续供需矛盾加剧的预期及成(chéng)本下行带来的利润超预(yù)期，重点关注成本边际变化显(xiǎn)著(zhù)、资金(jīn)面良好的优质猪(zhū)企，可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。

相比较而言，天康生物的(de)生猪(zhū)养(yǎng)殖业务成长性更好，有望(wàng)实现量价(jià)齐升。2023年公司全年共出(chū)栏生猪281.58万头，同比增长38.90%。而在此前的(de)调研中，公司提出(chū)，初步规划2024年出栏(lán)300万头~350万头出栏(lán)，2025年计划 350万头~400万(wàn)头出(chū)栏。公司(sī)的募投(tóu)项目将帮助公司实现跨(kuà)越式发展(zhǎn)。此前公司定增募资(zī)近21亿元，用于甘(gān)肃天(tiān)康农牧科技有(yǒu)限公司(sī)42万头(tóu)仔猪(zhū)繁育及20万头生猪育(yù)肥建设项目、天康生物(wù)股份有限公司30万头仔(zǎi)猪繁育及20万头生猪(zhū)育肥基地(dì)建设项目、甘肃天康农牧科(kē)技有限公(gōng)司30万头仔猪繁育及20万头生猪(zhū)育肥(féi)建设项目和补充流动资(zī)金。

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天康生物资产负债(zhài)率降幅高居行业第二

较低的资产负债率有助于公司轻装(zhuāng)上阵。已经公布半年报的主要生猪养殖企业中，天(tiān)康生物今年(nián)上半(bàn)年(nián)的资产负债率降幅是高居行业第二的。数据显示，公司报告期末资产负债率51.05%，相比去年底下降1.7个百(bǎi)分点，仅次于温氏股份（下(xià)降(jiàng)1.7个百分点(diǎn)），优于牧原股份表现（下降0.3个百分点）。

较低的资产负债(zhài)率和充足的现金(jīn)流有助于公(gōng)司穿越周期。除了(le)降幅负(fù)债率(lǜ)外，天康生物在手货币资金也出现上升，报告期末货币资金与交易(yì)性(xìng)金融资产之和达到28.63亿元，相比去年底增加4126万元，是行业中“唯三”货币资金增加的公司，另外两家公(gōng)司分别是(shì)牧原股份(fèn)和神农集团。

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研发投入增速高居第一

公司的降本能力也在上(shàng)半年得到了体现，这也(yě)展现出(chū)公司具备穿越周期的实力。根据互动易消息，今(jīn)年7月份公司的养殖完全成本(běn)进一步下降14.75元/公斤（部分区域全成本已降至13.3元/公斤以内），相比一季度完(wán)全成本15.99元/公斤(jīn)降幅接近8%，已经提前实现了年初制定的(de)15.5元/公斤的年度成本目标。

较低的资产负债率、充(chōng)足的现金流能够保证公司经营的稳定性，以及未来较大(dà)的想(xiǎng)象(xiàng)空间(jiān)，而强(qiáng)大的降(jiàng)本能力则(zé)体现出公司在全产业链上的优势。目前，天康生物已形成饲料及饲用(yòng)原料、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售以(yǐ)及养殖服务(wù)体系建设(shè)的全产业链架构。

另外，近年来公(gōng)司(sī)持续加大研发投入，提高科技创新能力。2023年天(tiān)康生物研发支出达到2.68亿元，创出历史新(xīn)高。今年上半年(nián)研(yán)发支出达(dá)到1.55亿元，同比增长超57%，增速位居行业第一位。

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