社科院金融所2024年一季
度报告：宏观政策应延续扩张基调，更加注重持续性

4月23日，中国社 科院金融研究所发布《中国(guó)宏(hóng)观金融分(fēn)析2024年第一季度》（下称“报告”）指出，2024年中国经济实现良好开局(jú)，工业生产、服务消费和制造(zào)业投资是主要支撑，但物(wù)价(jià)和金融数据不及预期导致宏观数
据与微观感受之间(jiān)的“温差”拉大。随着扩大内需和稳定预期的宏观(guān)政策持续发力，预计2024年经济增速有望实(shí)现5%以上。为巩固和增强经济回升向好态势，宏观政策应延续扩张基调，更加注重持续性，助力市场主体
修复资产(chǎn)负债表和金融周(zhōu)期企稳反弹。

经济金融(róng)周(zhōu)期错位

报告认(rèn)为，一季度物价和金(jīn)融数据不及预期导致(zhì)宏观数据与微观感受之(zhī)间的“温差”拉大，主要体现在两方(fāng)面：一是需求恢复滞后于供给复苏，有效需求不足造成物价持续低位运行。二是居民和企业中长期信贷增长乏力，狭(xiá)义货(huò)币（M1）增速下滑(huá)趋势未见扭转。

“经济数据与金融数据背离的根源在于经济(jì)金(jīn)融(róng)周(zhōu)期错位。”报告称，当前我国处于金融周期下行阶(jiē)段，宽货币向宽信用传导(dǎo)不畅，财政(zhèng)扩张和政策性金融为经济复苏提供了重要支撑。

据(jù)介绍，社科院金(jīn)融(róng)研究所基于信贷与GDP之比、商品房平均销售价格和上证综指季度数据测算的(de)金(jīn)融周期结果显示，2018年以来(lái)，我国(guó)金融周期进入下行阶段，房价下跌和信贷收紧是本轮金融周期下行的主导因素。若简单以(yǐ)实际GDP增速反映经济(jì)周期，2023年以来，经济增速震荡回升(shēng)与金融周期持续下行产生明显(xiǎn)背离。在经(jīng)济 周期错位(wèi)的(de)背景下，2024年一
季(jì)度经济复苏主要由(yóu)制
造业和基建投资拉动(dòng)，其背后是政策性金(jīn)融和财政扩张作为支撑。

其中，政策性金融的优势在于(yú)通过货币财政(zhèng)联动的方式撬动信用投放，有效对冲了房(fáng)地产市场下行引发的信用(yòng)收缩。中央财政加杠杆支持基建投资保持韧性，但(dàn)由于发债进度(dù)放缓和化债政策约束，地方自有财力对基建投资的支撑作用减(jiǎn)弱，具(jù)体表现为：一是专项债与国债(zhài)错峰发行导致进(jìn)度放缓，一季度新增专项债6341亿(yì)元，仅(jǐn)完成全(quán)年发行目(mù)标的(de)16.3%；二是2024年城(chéng)投债迎来(lái)到(dào)期高(gāo)峰，一季度净融(róng)资规模由正转负，较去(qù)年同期减少5061亿元。

资产(chǎn)负债表修复是关(guān)键

报告认为，2024年一季度(dù)，以(yǐ)实际
GDP增速为(wèi)表征的经济
周期出现积极信号，而(ér)由信贷和房价主导的金融周期尚在探底。实际GDP与名义GDP增速差距较大会(huì)影响微(wēi)观感受(shòu)和市场信心，而预期偏弱是制约资产(chǎn)负债表扩张的重要因素(sù)，导致信
贷增长的内(nèi)生动力不强。因此，资(zī)产负债表修复(fù)成(chéng社科院金融所2024年一季度报告：宏观政策应延续扩张基调，更加注重持续性)为(wèi)决定金融周(zhōu)期转向和经济(jì)复苏进程的关键，也(yě)代表了中长期经(jīng)济增长动 力。

对于 下阶段的政策建议，报告强调，宏观政策应延续(xù)扩张基调，更(gèng)加(jiā)注(zhù)重持续性，助力市场主体修复资产(chǎn)负债表和金融周期(qī)企(qǐ)稳反弹。一是积极的(de)财(cái)政政策(cè)适度加力，保(bǎo)持必(bì)要的财政(zhèng)赤字水 平，主要由中央政府加杠杆，发挥国债的(de)逆周期调(diào)控和安(ān)全资(zī)产功能(néng)，财政应加(jiā)力支持三大工(gōng)程(chéng)建设，弥补房地产投(tóu)资缺口并加大基建投资力度。

二是货币(bì)政(zhèng)策更多锚定物(wù)价目标，用好用足降准降息空间。总量上保持合理增长(zhǎng)，适时(shí)降
准补充银行体系中长期流动性，价格上继续较大幅度降息，提(tí)振经济内生增长动(dòng)能；继续通(tōng)过政策性开发性
金(jīn)融工具等支持(chí)民间资本参(cān)与重大项目，形(xíng)成消费和投资相互促(cù)进的良性循环。

三是多措并举稳(wěn)定房地产市(shì)场，继(jì)续放松和(hé)逐步取消一线
城市(shì)非核心区在过热时期出台的房地产限制政策，降低存量房贷利率和(hé)购(gòu)房成本，避免房企流动性(xìng)困难(nán)演变为系统性金融风险(xiǎn)等。

校对：刘榕枝(zhī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 社科院金融所2024年一季度报告：宏观政策应延续扩张基调，更加注重持续性