七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者李树超(chāo)张(zhāng)玲

今年以来(lái)，股市大幅震荡，指数增强型基金依然有不错的增强效果。数据显示，年内七成指数(shù)增强型基(jī)金获得超基准(zhǔn)回报，且最高超基准收(shōu)益率超9%。

受访(fǎng)机构和(hé)人士表示，受益于成熟的因子(zi)模型、有效的风控措施等，指数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随(suí)着相关产(chǎn)品的持续布(bù)局、管理人投资能力的提升(shēng)等，这(zhè)类产品整体的增强收益效果仍较为乐(lè)观，基本面因子的表现值得(dé)期待。

指数增强(qiáng)基金增强效果明(míng)显

最高达9.24%

Wind数(shù)据显示(shì)，截至4月19日，全市场257只（不同(tóng)份额合并计算）指数增(zēng)强(qiáng)型基金今年以来平(píng)均超基准收益率为1.38%，逼近去年全年1.63%的超基准收益率水(shuǐ)平。

排(pái)除具有建仓优势的次新基金，超基准收益最高(gāo)的是中邮中证500指数增强，今(jīn)年以来超基准收(shōu)益率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招(zhāo)商国证2000指数增强、易方(fāng)达沪深(shēn)300精(jīng)选增强等多(duō)只基金(jīn)也(yě)都有超过7%的增强(qiáng)回报。

对此，中邮中证500指数增强(qiáng)基金经理王高(gāo)透露，他管理的指数增强基金主要是采用多因子选股策略，从基准指数成份股中选择因子综合得分排名靠前的股票构成投资(zī)组(zǔ)合，以期获得(dé)超越指数的Alpha收(shōu)益。今年(nián)的(de)超额收益(yì)主要(yào)来源于选股(gǔ)因子(zi)，如果选股因子比较契合当下市场环境，超额收益就会比较明显。“当然，我们做的选股模(mó)型更多的还是从长远考(kǎo)虑，追求(qiú)长期能够跑赢基准(zhǔn)，而不是追求七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著一时(shí)的显著超额。”

招商国证(zhèng)2000指(zhǐ)数增强基金经(jīng)理邓童直言，今(jīn)年以来市场(chǎng)波动较大(dà)，个股走势分化较大，有利于量(liàng)化选股模型。另外，基本(běn)面选股模型在因子权重配置上通常会参(cān)考近期表现，当(dāng)某一类因子(zi)表现较好(hǎo)时权重会有所提升，当风格延续时超额收益也会相应提高。由(yóu)于今年(nián)初市场整(zhěng)体风格(gé)与去年接近，依然偏(piān)向价值风格，价值类因子、红利类(lèi)因(yīn)子都有比较明显的超(chāo)额贡献(xiàn)，质(zhì)量类因子、现金流类因子的表现也都不错。

“另(lìng)外一个市场(chǎng)关注的热点是机器学习类因子，近一两年在公(gōng)募指数增强基金里也被广泛使(shǐ)用，该类因子今年的波(bō)动(dòng)比较大，但如果能坚持下来，有机会争取(qǔ)到相应的超额收益。”邓童(tóng)称(chēng)。

华泰柏瑞基金量(liàng)化(huà)与海外投资部也表示，今年以来基本面量化表现较好，主要归(guī)因于两个(gè)方面：一是几大类Alpha因子，如估值(zhí)、成长、盈利质量(liàng)均有贡(gòng)献；二是基本面量化风险控制较为严谨，在量化(huà)投资的前端和后端，都对各项风格暴露(lù)做好严格控制，如各组合对(duì)小微盘的风格暴露均较小。

七成(chéng)产(chǎn)品回(huí)报超基准

增强收益有望(wàng)延(yán)续(xù)

全市场来看，今年以来共有179只产(chǎn)品获取了超(chāo)基(jī)准回报，占比达七(qī)成，但首尾(wěi)超基准的差距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的(de)相关指数超基(jī)准收益较为靠(kào)前，而(ér)跟踪沪深300指数以及半导体、人工智能等行业的增强指数，增强效果相对不佳。

王(wáng)高表示，中证500、中证(zhèng)1000、国证2000等都是宽(kuān)基指数，其特点(diǎn)就是(shì)成份股数(shù)量比较多，行业分布和个股权(quán)重分(fēn)布相(xiāng)对(duì)分散，这有利于通过量(liàng)化多因子(zi)或其他方法(fǎ)去做增强策略，增(zēng)强效果(guǒ)也能得到较好(hǎo)体现。

华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)基金表示，沪深(shēn)300指数成份股中基本面弱的个股可能有更好的表现，但相对来说，量化投资在(zài)沪深300指数上较难实现超额收益。至于半导体、人(rén)工智能这种行业或主题的增强指数(shù)属于窄基指数，获(huò)取增强的难度(dù)更大，长期获取稳定超额收(shōu)益的(de)难度也非常大，会更考验管理(lǐ)人的投资能力。

展望后市，受(shòu)访人士普遍对指数(shù)增强型基金增强收益效果保持乐观，并(bìng)看好基本面因子等表现。

邓童认为，在年初的市场大幅波动中，不少以机器学习为(wèi)主策略的量化私募(mù)损失比较大(dà)，有一些资金退出市(shì)场(chǎng)。而公募传统上以基本面量化模型(xíng)为主，今年(nián)以来整体表现相对更加稳定，叠加(jiā)部分私募资金退出，公募指数增(zēng)强基金的超额收益可能有一定的提升空间(jiān)。

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因子依然表现较好，但(dàn)随着市(shì)场逐步(bù)稳定，此前连续数年疲软的成长类因子、分析师类因子的表现可能出现(xiàn)反弹。另外，机器学习类因子还是有比较强的生命(mìng)力，但波动可能加大。

王高也表示，对(duì)指(zhǐ)增基金(jīn)后续的增强收益保持乐观。当下市场处于低位(wèi)，很多股(gǔ)票估值很便宜，盈利也很好，未来有很充足的估值修复空间，这就(jiù)为(wèi)量(liàng)化多因子(zi)及其他选股方法进行增强提供了很好(hǎo)的机(jī)会和策略空(kōng)间。展望(wàng)后市，他更看好基于公司盈利能力和估值(zhí)位置的基本(běn)面七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著因子。

“就基本(běn)面量化模型而言，自2021年春节以来，超额收益一直在回(huí)归过程中，未来(lái)3~5年可能会有更(gèng)好表七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著现。”华(huá)泰柏瑞基(jī)金相关(guān)人士也表示，一方面，2021年春节之后，资金集中(zhōng)抱团的力度逐步减(jiǎn)弱直至瓦解，市场资(zī)金的投向更为分散(sàn)，这样的市场环境(jìng)有利于量化模型更好地发挥(huī)选(xuǎn)股作用；另一方面，在当前的宏观环境下，投资人越来越关注分红稳定类的资产，可以(yǐ)关注估值类因子，尤其是红利因子；同时，随着新“国九条”细(xì)则落(luò)地，投资者会更加关注企业(yè)的基本面(miàn)，基本面量化模型(xíng)也会有更好的表(biǎo)现。

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