整车研 究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰 加速

：竞争格局：两端(duān)价格带格局清(qīng)晰，中间优胜劣汰加速》研(yán)报附件原文摘录）

核心观点

0-15 万(wàn)： 比亚迪占据市场主导(dǎo)，竞(jìng)争优势明(míng)显

DM-i 技术构筑竞争壁垒(lěi)，比亚迪市场占据低端绝对(duì)主导。 DM-i 技(jì)术的节能和低价使比亚迪在低端市(shì)场、相对燃油车(chē)两田一产及电车竞争(zhēng)对(duì)手优势明显，销量与盈利能力兼(jiān)具：我们统计 5-10 万市(shì)场， 24H1 国内整体销量达到 261.3 万辆，比
亚迪汽车(chē)销售 58.7 万辆(liàng)， 市占率(lǜ) 22.5%占据市场主导； 10-15 万市场， 24H1 国内(nèi)整体销量达到 375.5 万(wàn)辆， 其中比(bǐ)亚迪汽车销(xiāo)售 70 万辆， 市占率 18.6%亦排名首位。 分燃料类型来看，比亚迪在 5-15 万价格段的纯(chún)电车型和插混车型销量均为第一， 大部分细分市(shì)场市占率(lǜ)均在 60%以上，同时，插混细分市场市占率显著高于纯电。而比亚 迪外的其他车企，市占率表现较(jiào)为(wèi)均衡，技术低壁垒情(qíng)形下，市场呈现出(chū)明显的完(wán)全竞争状态，依靠性价比让利抢占市(shì)场。

15-40 万： 百(bǎi)家争鸣，高阶智驾驱动下优胜劣汰加速

15-20 万市场： 市场以昔日 20 万以上燃油车为主，如大众/丰田(tián)等的主(zhǔ)销车型 ，市场相对较为分散， 24H1 国内整体销量达到 179 万辆，排名前五的车企分别为上汽大众(zhòng) 24 万辆、东风本田 14.8 万辆、广汽丰田 14.8 万辆、一汽红旗(qí)14 万辆、比亚迪汽车 13.5 万(wàn)辆。受降价策略影响，燃油车价格下探至 15-20 万市场， 国产替(tì)代(dài)空间较大，后续燃油车出清将加速； 目前电车以比亚迪为主(zhǔ)导， 其中插混轿车领域比(bǐ)亚 迪表现强势， 市占率 62.3%。

20-30 万市场(chǎng)： 市场竞争最为激烈(liè)，老(lǎo)牌合资、比亚迪等传统自主(zhǔ)、新(xīn)势力车企(qǐ)，以(yǐ)及特斯拉在市场均有布局。 24H1国(guó)内整体销量达到 164.2 万(wàn)辆， 排名前五的车企分(fēn)别为特斯拉中国 42.7 万辆、广汽(qì)本(běn)田 14.2 万辆、一汽大众 13.1万辆、华晨宝(bǎo)马 12.2 万辆、比亚迪汽(qì)车 12 万辆， 特斯拉虽居首位但(dàn)受竞争加(jiā)剧影响市占率下滑。整体看市(shì)场较为分散(sàn)。尤其在插混市场， 竞(jìng)争格局(jú)尚不明晰(xī)，目前以(yǐ)理想及华为为主，后续车企增多，市场竞争或将趋于激烈。

30-40 万市(shì)场： 高端(duān)市场国产替代空间大(dà)， 目(mù)前仍以 BBA 为(wèi)主， 24H1 国内整(zhěng)体销量达到(dào) 116.8 万辆，排(pái)名(míng)前五的车企分别为北(běi)京奔驰 24.8 万辆、一汽(qì)大众(zhòng) 15.4 万(wàn)辆(liàng)、理想汽(qì)车 10.1 万辆、华(huá)晨(chén)宝(bǎo)马 10 万辆 、 华为智(zhì)选 7.9 万辆，高端
市场(chǎng)对车企仍是蓝海市场，智能化(huà)、电动化催化下对 BBA 市场形成明显冲击，是自(zì)主车企未(wèi)来发力的
重点。

40 万以上： 华为优势扩大，仍为(wèi)蓝海市场

华为智选异军突起， 24H1 国内 40 万以上市场整体销量达 37.4 万辆，同比+32.7%，排名前(qián)五(wǔ)的车企分别(bié)为一汽(qì)大众10.2 万辆、华(huá)晨宝马 9.5 万辆、 华为智选 5.9 万辆、理想汽(qì)车 4.9 万辆、上汽大(dà)众 1.6 万辆，市(shì)占(zhàn)率分别为 27.4%、25.4%、 15.8%、 13.2%、 4.3%； 燃(rán)料类型来看， 问界 M9 表现强势，华为在高端市(shì)场优势(shì)较大，市场仍为一(yī)片蓝海。

总体来(lái)看，市场格
局(jú)呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)微笑曲线特征(zhēng)： 两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速。

自主(zhǔ)品牌在价格微笑曲线两端(duān)占据优势，其中 15 万以下，自主(zhǔ)品牌占据绝对优势， 10 万(wàn)以下价格段的(de)前五均为自主品牌(pái)， 10-15 万价格带中(zhōng)占(zhàn)据 4 名，其中，比亚迪在 5-15 万(wàn)价格(gé)带中占据绝对优势(shì)地位； 15-20 万价格中，行业竞争激烈(liè)，合资品牌占据相对优势，但在电车方面，自主(zhǔ)品牌占优，其中比亚迪更是以 21.2%的市场占有率位居(jū) 15-20 万电车第一位； 20-30 万价格区间，竞争异常激烈， 24H1 共计有 14 家(jiā)企业月销超过 5000 辆，特斯(sī)拉也较大优势位居(jū)该整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速价(jià)格段第(dì)一； 30-40 万价格区间，竞争(zhēng)激烈程度仅弱于 20-30 万区间，仍(réng)有超过 10 家企业月销(xiāo)量超过 5000 辆(liàng)； 40 万以上区间中， 24H1 仅有 6 家车企(qǐ)总销量超(chāo)过 1 万辆，其中自(zì)主品牌占据(jù) 3 席。

投资建议与估值

从产业景气度看，电(diàn)动化和出海产 业周期尚未结束，自主品牌(pái)及供应(yīng)链景气度(dù)将(jiāng)持续强于汽车行业贝塔(tǎ)；从竞争格局看，未来细 分赛(sài)道的价格和(hé)产品(pǐn)竞争将会进一步激烈化，赛(sài)道和个股兑现度将围绕竞争(zhēng)格(gé)局分(fēn)化。我们认为，中国汽车产(chǎn)业崛起的下半场，只有格局好的赛道优质龙头公司才能受益。持续看好整车(chē)各价格带龙头以及汽零 7 大优质赛道龙头，推(tuī)荐比亚迪
、零跑汽车(chē)、理想汽车(chē)等。

风(fēng)险提示

汽车消费低于预期、价格战导致盈利(lì)低于预期

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