代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩斯坦认为，无论是整体还是分拆，其代工(gōng)或产品业务都似乎没有太大吸引力，其代工业务（IFS）目前很
依赖英特尔，而(ér)其制造(zào)部(bù)门(mén)由于亏损严重和规模(mó)不
足(zú)，难以独立(lì)运营。

在全球半导体行业的
激烈竞争下，深陷代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？窘境的(de)英特尔将(jiāng)“分拆”视(shì)作了新(xīn)的救命稻草(cǎo)，但伯恩斯坦指出，英特尔目前(qián)面临的挑战可(kě)能不是简单的分(fēn)拆或出售部(bù)分业务就能解决的。

上周，据(jù)彭博社报道，英特尔已聘请顾问帮助他们探索(suǒ)未来的战略 方案，这些方案可能包括拆分产品(pǐn)和制造业务、取消项目或进行并购(gòu)。

9月3日(rì)，伯恩斯坦分析师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告称(chēng)，目前，无(wú)论是整体还是分拆，代工(gōng)或产(chǎn)品业务都似乎没有太大(dà)吸引力。

盈利危(wēi)机下，分拆业务或难以自理

从数据上看，英特尔“失守”的程度(dù)令人咋舌，报告指出(chū)，该公司 2024年的收入可能比2022年分析师会议上设定的目标减少(shǎo)近(jìn)400亿美元，利润率远低于预(yù)期，收益(yì)几(jǐ)乎为(wèi)零，而(ér)且今年可能消耗掉约(yuē)150亿美元的现金，与管理层预(yù)计实现的盈亏平衡相去甚远。

尽(jǐn)管市场有声音认为分拆公司能够“为股(gǔ)东(dōng)创造价值”，但分析师对此表(biǎo)示怀疑。

当前，英(yīng)特(tè)尔已经在为分拆做准备，但具体来看，其代工业务（IFS）目前很依赖英特尔，而其(qí)制造部门由 于亏损严重和规模不足，难以独立运营(yíng)。

分析师认(rèn)为：

此前，摩根大通的分析师也指出，代工业务方面，由(yóu)于(yú)其取决于为昂(áng)贵(guì)的(de)前沿研发代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？和(hé)产能建设提供资金的能力，英特尔(ěr)在该业务方面的(de)前景较不明(míng)朗。

此外，英特尔的产品业务也在结构性地失去市场份额，尤(yóu)其是在可能长(zhǎng)期
萎缩的x86 CPU市场中。而(ér)对于简(jiǎn)单地剥离晶圆厂，分(fēn)析师认为“这也很有(yǒu)挑战性”：

“如此”缺(quē)钱，进退两(liǎng)难

报告还提到，英(yīng)特尔可能正在考虑加快分拆Altera以筹集现金，并可能暂停其在德国的项目。英特(tè)尔原(yuán)计划(huà)最终将Altera公开上市，但现在看来他们可能在寻(xún)找更快的(de)出(chū)售方式(shì)。同时，英特尔(ěr)也可能进一步减持在Mobileye的股份。

值得注意的是，英特尔(ěr)此前已经宣布削减(jiǎn)运营开支、削减 资本支出、暂停派(pài)息、补贴等，这本应该(gāi)在2025年底之前为(wèi)资产负债表(biǎo)带来约400亿美元的增量收入，但公(gōng)司似乎(hū)还在
通过出售资产(chǎn)筹集更多现金。

分析认为，尽管整体战略在最初可能是(shì)有意义的，目前业务的发展路(lù)径似乎不足以支(zhī)持它走到终点，而且(qiě)他(tā)们可能已走(zǒu)得太远所以无法停(tíng)止。

伯(bó)恩斯坦最终给英
特(tè)尔的评(píng)级(jí)为“与大盘持平(píng)”，目标股 价为25美(měi)元。截至收盘(pán)，英特尔报19.4美元(yuán)/股(gǔ)，下跌0.15%。

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