美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做

专题：美(měi)联储近年最重要决议将来袭 “降息50个(gè)基点”预(yù)期重燃

　　前(qián)纽约联储主席杜德利周一重申其上(shàng)周五表态，认为美联储在9月会议上降息50个基点是有充(chōng)分(fēn)理由的。他(tā)还表示(shì)，相信美联储主席鲍威尔赞成采取激进做法，更大幅的(de)降(jiàng)息可以让美联储点阵图预测与市场预期靠拢，而25基点降息是不受经(jīng)济前景支持(chí)的、让市场不快的意(yì)外。

　　华(huá)尔街见闻

　　美联储(chǔ)“老领导”、前美(měi)联储三把手、前(qián)纽约联储主席杜德利周一(yī)表示，美联储在本周会议上面临一个关键决定：是温和降息25基点，还是为(wèi)了遏制美国经济衰退直接(jiē)降息50基点(diǎn)。

　　杜(dù)德利重申(shēn)他上(shàng)周五在新加坡布雷顿(dùn)森(sēn)林委员会会议上所(suǒ)指出的——降(jiàng)息50基点的逻辑更加令人信服。“我(wǒ)认(rèn)为，无论他们（美联储）是否降(jiàng)息，降息50个基点都是有充分理由(美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做yóu)的。”

　　杜德利最新(xīn)表示(shì)，他相信美联储主席鲍威尔赞成采取激进做法。鲍威尔上(shàng)个月特别提到，劳(láo)动力市场的进一步走软不受欢迎，而现在就业(yè)市场似乎(hū)的确在进一步下滑。另外，货币政策在应该中性或宽松的时候却(què)处于紧(jǐn)缩状态(tài)。更大幅的降息可以(yǐ)让美联储点阵图(tú)预测与市场预(yù)期靠拢，而25基点降(jiàng)息是不受经济前景支持的、让市场不(bù)快的意外(wài)。

　　杜德利发表在彭博社的专栏原(yuán)文

　　美联储在本周的政策(cè)制定(dìng)会议上面临一个关键(jiàn)的决定：是(shì)略微放松货币政策、降息25个基点，还是罕见地降息50个基(jī)点以抵御经济衰退。

　　美联储应该怎么做？又会怎么做？这两个问题的答案不一定相同(tóng)。但这一次，我认为答案会相(xiāng)同。

　　一系列新闻报道推动了市场预期更大幅度(dù)的降息，关于降息(xī)25个(gè)基点还(hái)是50个基点的(de)抉择，显著(zhù)加剧了紧张局势(shì)。正(zhèng)如我上周五在新加(jiā)坡举行的布雷顿森林委员会会议(yì)上指出的那样，支(zhī)持降息50个(gè)基点的逻(luó)辑令(lìng)人信(xìn)服(fú)。

　　美联储双重使命的两个目(mù)标——物价稳定和最(zuì)大的可(kě)持续就业，已(yǐ)经更(gèng)加平衡，这表明货币政策应该是中性(xìng)的，既不抑制也不促进经济活动。然(rán)而，短期(qī)利率仍远高于中(zhōng)性利(lì)率，这种差距(jù)需(xū)要尽快纠正。

　　考虑一下(xià)经济数(shù)据。失业(yè)率已从2023年1月的低点上升了0.8个百分点。在过去三个月中，非农就业人(rén)数的增长速度是2020年以来最慢(màn)的。工资通胀已放缓至(zhì)不足4%，而美联储首选的消费者价格通胀(zhàng)指标(biāo)则在2.5%左右。尽管8月(yuè)核心消费者价格涨幅略高于预期，但这是由通常情况下滞后的类别（保险和住房）推动的，最新(xīn)的(de)生产者价格报告表明核心个人消费支出(chū)指数(shù)将相当温和。

　　人们甚至可以说，就(jiù)业(yè)的下行风险超过了通胀的上行风险。当劳动力市场恶化(huà)到一定程度时(shí)，这一过程往往会自我强(qiáng)化。每当三个月平均失业率从(cóng)此前12个月的低(dī)点上升超过0.5%时，最终的结果就是更大的失业率增加——至少1.9个(gè)百分点，以及经济(jì)衰退。鉴于失业率上升(shēng)主要是由劳动力快速增长推动(dòng)的，这(zhè)次的门槛可能会(huì)更高。但这并不能否定存(cún)在临界点、以及劳动力市场已经越过或正在接近临界点的想法。

　　降息50个(gè)基(jī)点也与美联储官员(yuán)本周将发布的最新经济预测非常吻合。市场(chǎng)预计到2024年底，美联储将总共降息至少(shǎo)100个基点。如果美联储现在只降息25个基点，并预计在今年下两次会议上再降息50个基点，那么它将发出鹰派信(xìn)号。如果美联储降息25个基(jī)点(diǎn)，并预计年内还要降息的幅度超过50个基点，人们会想知道美联(lián)储(chǔ)为什(shén)么不立即降息。因此，更大幅度(dù)的降息有助于美联(lián)储摆脱这一复杂的处境。

　　那么，为什么美联储(chǔ)可能不会降息50个基点(diǎn)呢？这(zhè)是(shì)我能想(xiǎng)到的最好的解(jiě)释。

首先，短期利率的预期目标(biāo)比降息速度重要得多。预期推动着长期利率，包括按揭贷款利率。考(kǎo)虑到到2025年底时总计降息约250个基(jī)点的预(yù)期(qī)，本周降息(xī)幅度应该不会有太(tài)大影响。
其次，美联储希望确保自己已经战(zhàn)胜了通(tōng)胀(zhàng)。美联储以前也曾被(bèi)愚弄过：今年年(nián)初，通胀反(fǎn)弹，迫(pò)使美(měi)联储在(zài)更长时间内维持高利率。美联储主席鲍威尔不想重蹈前美(měi)联储主席(xí)Arthur Burns的覆辙(zhé)，后者在1970年代没有坚持(chí)压(yā)低通胀。
第三，尽管(guǎn)美国经(jīng)济有所(suǒ)放缓，劳动力市场有所(suǒ)疲软，但几乎没有迹象表明它(tā)正处于(yú)或接(jiē)近衰退。亚(yà)特兰大联储的GD美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做PNow模型预测，本季度经(jīng)通胀调整后的年化增长率为 2.5%。
最后，较小的(de)降息(xī)幅度可能会阻(zǔ)止(zhǐ)特朗普抱怨美联储正(zhèng)在(zài)提振(zhèn)经济、以提高哈里斯的选举前景。美联储官员大概更愿意尽可(kě)能远离今年的选举政(zhèng)治。

　　尽管如此，我预计美联储将(jiāng)采(cǎi)取50基点降息的(de)政策。我相信鲍威尔主席倾向于采取激进的做法(fǎ)：上个月在杰克逊霍尔全球央行大会的(de)讲话中，他指出，劳动力市场进一步疲软，似乎正在发生，将是“不(bù)受(shòu)欢迎的”。货币政策是紧缩的，而它应该是中性的、甚至是宽松的。现在采取更大幅度(dù)的(de)降(jiàng)息，美联储更(gèng)容易将其(qí)预测与市(shì)场预期相(xiāng)一致，而不是与(yǔ)经(jīng)济前景不符的、令(lìng)人不快(kuài)的意外。

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责任编辑：王(wáng)永(yǒng)生

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