尿素：看不到需求匹配供给的画面

　　来源：紫(zǐ)金天风(fēng)期货研(yán)究所

　　核心观点：中性偏空供应方面，产量或继续增长；出口政策仍无放松迹象，出口利润亦不支持出口大增；当前复合肥(féi)开工率(lǜ)小幅提升，但高峰或即(jí)将过去，三聚氰胺利润(rùn)制约需求(qiú)进一(yī)步提升。综合来看，秋季肥需求过后尿素(sù)供需或继(jì)续走(zǒu)向宽松。

　　月差：中性现货价(jià)格下降幅度快于(yú)期(qī)货，对现实悲(bēi)观或(huò)重(zhòng)塑期限结构。

　　政策：中性(xìng) 本周无重要(yào)政策。

　　现货：中性现货价格持(chí)续螺旋式(shì)走低，过快(kuài)调降的企业收单仍然能明显改(gǎi)善，但总体现(xiàn)货弱势依(yī)旧持(chí)续。

　　库存：中(zhōng)性偏空企业库存继续大(dà)趋势累库(kù)，企业(yè)高日产得不(bù)到需求匹配，后(hòu)续(xù)需求高(gāo)峰过后，库(kù)存压(yā)力或将(jiāng)凸显。

　　出口：中性偏空印(yìn)标并未(wèi)对市场产生(shēng)实质影(yǐng)响，当前出口政策(cè)依旧偏紧，出口(kǒu)利润也不(bù)佳，较少的出口(kǒu)量对尿(niào)素供需宽松的助力在(zài)下半年或更为明显。

　　需求：中性复(fù)合肥开工率继续小幅(fú)增长，三聚氰胺开工率有所(suǒ)恢复，复合肥的开工(gōng)率已(yǐ)经达(dá)到季节性高点，复合肥(féi)工厂库存上升较快，后续需求或较难持(chí)续，三(sān)聚氰胺(àn)低(dī)利润限(xiàn)制开工率走高。

　　现货价格(gé)螺旋(xuán)式向下

　　尿素现货日度均价

尿素现货价格(gé)继续螺旋式(shì)下跌，低端出(chū)厂价下跌过快时，企业收(shōu)单(dān)则开始(shǐ)明显增加，当前秋季肥需求接近尾声，出口预期仍看不到(dào)改善(shàn)的迹象，下游需求难以支撑尿素现货出现持续反弹。

　　尿素现货市场价

　　尿(niào)素现货出厂价

　　尿素现(xiàn)货国际价

当(dāng)前(qián)出(chū)口政策仍(réng)然较严，且出口利润较差(chà)，出口量或持续维持低位。

　　开工率或将略有恢复

　　尿(niào)素开工率(lǜ)

根据(jù)隆(lóng)众资讯统计，上周新增企业停车检修：鄂尔多(duō)斯化学工业、阳煤丰喜肥业(yè)。上周恢复(fù)的企业：四川天华股、山(shān)东华鲁恒升、安徽(huī)晋煤中能化工、中煤鄂尔多斯能尿素：看不到需求匹配供给的画面源、贵州赤(chì)天(tiān)化。本周预计1家(jiā)企业停车(chē)，2-3家停车企业可能(néng)恢复生产，开工(gōng)率或继续增长。

　　尿素产量

　　企业库存或继续增加

　　尿素库存(cún)

上(shàng)周企(qǐ)业尿素库存继(jì)续增长，价格承压而降，市场情绪(xù)继续呈(chéng)现悲观状态，大多数企业(yè)供给大于采购，销售压力较大。
上周港口库存小幅(fú)上(shàng)升，烟(yān)台港(gǎng)大颗粒尿素集港(gǎng)，其余港口变化不大。

　　尿素(sù)月度库(kù)存

　　尿素利润继续回落

　　固定床工艺成本利润

　　气流(liú)床工艺成本利润

　　天然气(qì)制工艺成本利润

　　出(chū)口预(yù)期(qī)依旧(jiù)偏弱

　　尿素(sù)进(jìn)出口量

印度招标令市场对出口有所预期，但目前(qián)出口政策仍未有放松(sōng)迹象，贸(mào)易商并未大规模进行集港。

　　秋季肥需求(qiú)缓慢推进(jìn)

　　尿素预收天(tiān)数

　　复合肥价格(gé)

复(fù)合肥上游原料价格持续走低，磷酸一铵亦开(kāi)始下跌，当前复合肥成品库(kù)存较高，9月备肥趋近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，复合肥价格已经开始有所承(chéng)压。

　　复合肥的开工率与产量

复(fù)合肥开工(gōng)率继续小幅回升，秋(qiū)季肥推进已现疲态(tài)，高磷类产(chǎn)品下降明显，硫基产品多(duō)以灵活成交为主(zhǔ)，高氮小麦(mài)肥在河南销售较(jiào)好，复合肥整体市场信心不足，大部分地区价格以下跌(diē)为主。
根(gēn)据(jù)隆众资讯统计，近日华北地(dì)区复合肥装置开工(gōng)部分(fēn)调整，其中山西地区，丰喜1条(tiáo)线(xiàn)运(yùn)行，华鑫装置2条产线(xiàn)运行；天脊(jí)装置运行正常；河北(běi)地区，双联、勃天化一条产线运行，中仁、开门子、中(zhōng)阿、冀衡两条产线运行。

　　复(fù)合肥的库存与需(xū)求

复合肥上游中原(yuán)料价(jià)格继续下跌，复合肥成(chéng)本下降，而近期企业价格稍有调(diào)整(zhěng)，虽与成本有所对冲，但仍有(yǒu)变化，截(jié)止9月5日，其中45%S（3*15）毛利为(wèi)215元/吨(dūn)，降33元/吨；45%CL（3*15）毛利94元/吨，增加25元/吨。

　　三聚氰胺(àn)价格

北方地区价格继续下行，山(shān)东及新(xīn)疆个(gè)别企业(yè)据自身接(jiē)单情况调整价格，部分地区已创(chuàng)新低，部分收单较好的企业源自价(jià)格下(xià)调幅度较(jiào)大，市(shì)场参与者整体信心不足，后(hòu)续北方部分装置将进行检(jiǎn)修，供应减少或对价格形成一定支撑。

　　三聚氰胺开工率与产(chǎn)量