开源证券：中国宏桥产销稳定 价增本减盈利提升 维持“买入”评级

　　开源证券
发表研究报告称，中国宏桥（01378）业绩充分(fēn)受益(yì)铝(lǚ)价上涨，可转债记账影响非经损益(yì)，维持公司“开源证券：中国宏桥产销稳定 价增本减盈利提升 维持“买入”评级买入”评(píng)级(jí)。预计 公司2024~2026 年实现收入 1441.0、1467.4、1490.5 亿(yì)元，同比分别(bié)变动+5.8%、+1.8%、+1.6%，实现归母公司净利润195.3、195.7、195.8 亿元，同比分别 变动+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS 分别 为 2.06、2.07、2.07 元/股。

　　2024 年上半年中国宏桥（01378）实现营业收入 735.9 亿元，同比+12%，实现净(jìng)利润 100.08亿(yì)元，同比+237%，高于此前盈利预告同比+220%的预期，公司实现扣非归(guī)母净利润(rùn) 91.55亿元，同比+273%。开源证券(quàn)指出，公司非经常损益对扣非净(jìng)利润形成一定
拖累(lèi)，非经损益主要由金融工具公允(yǔn)价值变动亏损 16.1 亿元导(dǎo)致（去年同期为+0.14亿元），分项目看，其一是可转债衍生工具实现(xiàn)亏损 13.9 亿元，其二是按公允价值计入损益的金融资产 2.3 亿元，若加(jiā)回非经常性损益(yì)项目损失，公司 2024年(nián)上半年经营性利润(rùn)达 107.6 亿元，符合预期。

　　开源证券认为，中(zhōng)国宏桥产品产(chǎn)销稳定，价(jià)增(zēng)本(běn)减利润弹性充分释放(fàng)。从产销侧来看(kàn)，公司2024 年上半年实(shí)现铝合金产
品产量 322.1万吨，同比+5.3%，实现铝合金产品销量 283.7 万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)+0.5%，实现(xiàn)铝加工(gōng)品销量 37.9 万吨，同比+35.9%，实现氧化铝(lǚ)销量 550.7万吨(dūn)，同比+2.4%，各产品产销(xiāo)量保持稳定。

　　从(cóng)销售价格(gé)来看，公(gōng)司2024 年上(shàng)半年铝合金(jīn)产品售价(jià)同比增加 1091 元/吨（不含(hán)增值税，下同），铝加工(gōng)品售价同比减(jiǎn)少 243元/吨，氧化铝售价同比增加 777 元/吨。从销售成本来看，2024 年上半年铝(lǚ)合金产品成本同比减少 1774 元/吨，氧化铝售价同比减少(shǎo)180元/吨。得益于公 司一体化布局、煤炭价格低位，公司利润弹性得到充分释放。

　　中国宏桥 2024 年中期计划派发股息每股 59 港仙，同比增长 73.5%，2024 年上半年公司每股基本盈利约 0.966 人民币，开(kāi)源证券认为公司继续(xù)保持(chí)较高(gāo)分红比例，彰显其中长(zhǎng)期投(tóu)资价值(zhí)。

责任(rèn)编(biān)辑：史丽君

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