光大证券：市场
底部，静待转机

　　本周A 股市场表现不佳

　　本周A 股市(shì)场表(biǎo)现不佳，上证指数小幅收跌。本周A 股市场表现不佳，主要(yào)宽基指数均收跌(diē)，创业板指跌幅相(xiāng)对较小(xiǎo)，而上证50、上证指数则跌幅相对靠前。从市场风格(gé)来看，本周主要风格指数均收跌，中盘(pán)成长跌幅相对较小，而中盘价值、小盘成长跌幅(fú)靠前。分行业来(lái)看，申万一(yī)级行业大多收跌，仅通信收涨，而食品饮(yǐn)料、石油 石(shí)化(huà)、社会服(fú)务、交通运输、公用(yòng)事业等行业则表现不佳。

　　如何看(kàn)待近期(qī)A 股和港股市场表现分化？

　　近期港股与A 股市场表现分化，港股(gǔ)的市场表现强于A 股，8 月7 日至9 月13 日恒(héng)生指数上涨4.3%，同期上证指(zhǐ)数下跌(diē)5.7%。8 月7 日以来，港股的市场表现
强于(yú)A 股，具体(tǐ)来看，8 月7 日至9 月13 日，恒生指数、恒(héng)生科技分别上涨4.3%、4.1%，而同期(qī)上证指数(shù)和(hé)创业板指(zhǐ)均下
跌5.7%。近期港股与 A 股市场表现分化的原因主(zhǔ)要包(bāo)括：1）港股中报业绩略强于A 股(gǔ)；2）近期市场对美(měi)联储降息预期升 温，港股市场作为离岸市场更加受益；3）港股
市场前期(qī)调(diào)整(zhěng)更(gèng)加充分，其股(gǔ)息率相对较高，而估值相对较低；4）南向资金持续流入港股市场。

　　历(lì)史来看，A 股(gǔ)和港 股(gǔ)多(duō)次(cì)出现市场走势分化的情况，若没有重大风险因素冲击，A 股与港股市场(chǎng)表现分化的持续时(shí)间通常较短。从历(lì)史来看，2016 年以来，A 股和(hé)港股多(duō)次出现市场走(zǒu)势(shì)分化的情况。除2021 年外，A 股和(hé)港股市(shì)场走势分(fēn)化的持续时间通常不超过(guò)3 个月。而2021/04-2021/12 港股和A 股市场走势出现分化的(de)原因在
于当时内外部因素叠加导致港股市(shì)场显(xiǎn)著调整，主要包(bāo)括国内对互联网平台监管政
策趋严、美国证券(quàn)交易委员会(huì)通过《外国公司问责法(fǎ)案》最(zuì)终修正案(àn)加剧中概股退(tuì)市(shì)风险等因素。

　　向(xiàng)后看，短期内港股市 场韧性或仍 强于A 股，但港股和A 股市场显著(zhù)回升或仍需等待基(jī)本面和政(zhèng)策信号。当前市场对美联储降息(xī)预期升温，美(měi)债收益率或将进入下行(xíng)通道(dào)，海外流动性有(yǒu)望边际改善，短期内港股市场韧性或仍强于(yú)A 股。但从(cóng)历史来看，若没有重大风(fēng)险因素冲击，A 股与港股市场表(biǎo)现分化的持续时间通常较短(duǎn)，未(wèi)来港股和A 股市场显著回(huí)升或仍需等待基本面和政策(cè)信号。

　　市场底(dǐ)部，静待转机

　　短期关注政策与经济(jì)数
据共振的(de)机会。历史来(lái)看，市场缩量下跌之后通常会(huì)迎来转机。短期内(nèi)，可以关注(zhù)政(zhèng)策与(yǔ)经济数(shù)据共振的机会。当前市场对未来政策(cè)力度与经济数(shù)据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步(bù)加力提效、经济数据边际好转，市场情绪
或(huò)将改善，A 股有望出现反弹。不过，从历史情况来看，市场(chǎng)中期底部通(tōng)常需(xū)要基
本面预(yù)期发生显著变化。

　　配置方向上，可以防御风(fēng)格行业为底仓，适度参与(yǔ)成长行情以博(bó)弹性。通过对市场风格及交易信 号筛选出(chū)的行业进行打分，防御板块中(zhōng)，9 月建议重点关注煤炭开采、电力，而对于国有大型银行、白色家电(diàn)等行业，可持续关注交易(yì)拥挤度情况，择机进行配置。主题(tí)成长及独(dú)立景气风格板块中，9 月(yuè)建议重点关注工业金属(shǔ)（铜）、半(bàn)导体、消(xiāo)费电子、军(jūn)工电子、航空装备、医疗器械。

　　风险分(fēn)析：1、历史规律失效；2、A 股(gǔ)及港(gǎng)股中报业绩情(qíng)况(kuàng)因数(shù)据来源或(huò)统计方法(fǎ)可能导致结果存(cún)在误差；3、美(měi)联储降息进度(dù)不及预期；4、经济增速水平(píng)大幅不及(jí)预期；5、中(zhōng)美关系大幅恶化。

责任编辑：何俊熹(xī)

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