华泰证券：A股调整是否接近尾声？

　　来源：华(huá)泰证券

　　我们认为，①今(jīn)年2月初市场底部位置较为坚实(shí)：数据显示(shì)当前资金面风险低于(yú)年初，且近期(qī)产业(yè)资本增持/回购预案数据回暖也为(wèi)资金提供托(tuō)底力量。目前杠杆资金(jīn)平仓(cāng)压力出清区间、剔除银行后沪深300的潜在回调区间均显示2月(yuè)初市场底部位置较为坚实 ；②节奏关键在于：下周社融数据(jù)能否显示信用收(shōu)缩放缓(huǎn)、3Q潜在财政发(fā)力能否逆转市场远期信用周(zhōu)期预期、融资活(huó)跃度回暖(nuǎn)/产业资本转为净增持等资金(jīn)结构改善能否出现。建议把握四(sì)条线索：AH溢价(jià)收(shōu)敛、A50及保险、供需(xū)双向改善行业（如通用自动化/船舶/通信设备(bèi)/逆(nì)变器/包(bāo)装印 刷/造纸等）、降息(xī)强受益的医药/港(gǎng)股互联网等。

　　调整(zhěng)的空间底(dǐ)如(rú)何看(kàn)？

　　市场关心5月中旬以来回调与年初可比度如(rú)何？分三个(gè)角度，一是我们构建的市场底部信号体系显示今(jīn)年2月初(chū)市场亮灯率达90%，与08、15年市
场大底相当，底部位(wèi)置较为坚实(shí)，二是当前资金面风险(xiǎn)低于年初当前资本开支/折旧位于2-3之(zhī)间（出清末期阈值约为1），反 映产能周期改善仍(réng)需时日，供给对需求弹性的牵制或到25H2才改善；②政 策(cè)预测性较低(dī)却是当前(qián)为数不多存在变数的方向，一是关注本周社融数据能否显(xiǎn)示积极信号（即(jí)M1M2同比剪刀差回升、M1同比企稳），二是关注3Q货币/财政政策两个(gè)信贷前瞻(zhān)指标能否发力，从而扭转市(shì)场对远期信用周期的悲(bēi)观；③逆势资金(jīn)是否有结(jié)构性变化，当前融资活跃度低位震荡、产业资本净增持尚未显著回(huí)暖
，资(zī)本面的(de)支撑尚不充分。

　　联储降息预期变(biàn)化对(duì)A股市场(chǎng)影响如何？