【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关
注产业链机会

机构指(zhǐ)出，当前猪价拐点已现，均重高(gāo)位延续背景下，预计4、5月份猪价
将以低斜率震荡(dàng)上行。而进入2024年下半年 ，预计随着生产者行(xíng)为影(yǐng)响消化、产能(néng)缺口兑现，周期上行(xíng)趋势将【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会更为明朗(lǎng)，未(wèi)来周期(qī)将会有(yǒu)可观的(de)高度和景(jǐng)气持续(xù)时间(jiān)。

核心逻辑

1.能繁去化至低位，猪(zhū)价阶段性承压更有利(lì)于2024年下半(bàn)年周期反转。据农业农村
部，截至2024年3月末，我国(guó)能(néng)繁存栏3992万(wàn)头，自2022年(nián)12月高点以来去化(huà)幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来(lái)猪(zhū)价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪生产节奏扰动，预计2024年我国母猪(zhū)生产性能趋于下(xià)降。

2.重视大周期，正视已有累计去化(huà)幅度和(hé)当前亏损现状。本轮产能去化时间(jiān)已超一年，农业部/涌益咨询累计最大(dà)去化幅度(dù)分别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁存栏量创2021年以(yǐ)来新低(dī)，鉴于上一(yī)轮(lún)周期(qī)（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计最大(dà)去化幅度分别为9%/15%（对应2022年(nián)周期(qī)猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优(yōu)化
极大弥补了2021年实际产能去化，此轮去化效(xiào)率未出现大幅(fú)提(tí)升，因此预计本轮已有(yǒu)产能去化幅度或足以支撑大周期(qī)反(fǎn)转。

3.从猪肉产量和生猪(zhū)出栏量
相对变动情况来(lái)看(kàn)，猪
肉产量降幅(fú)明显低于出栏(lán)头(tóu)数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季度(dù)出栏(lán)生猪量以及猪肉产
量可以发现，2024年一季度(dù)生猪宰后均(jūn)重(zhòng)已远超往年均值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出(chū)栏均重仍(réng)在持续上升(shēng)，可能压制短期猪价表(biǎo)现(xiàn)。从当前库(kù)存(cún)情况来看，2024一季
度全国生猪存栏40850万头(tóu)，同比减(jiǎn)少2244万头，下降(jiàng)5.2%；环 比(bǐ)减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年(nián)四季度以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末(mò)全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内(nèi)的(de)生(shēng)猪出(chū)栏量(liàng)将继续下降。结合存(cún)量和均(jūn)重推测(cè)，4、5月(yuè)均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势(shì)不变，猪价短期回(huí)调空间不大。

利好个股

华泰(tài)证(zhèng)券认(rèn)为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现(xiàn)金流压力背景下能
繁母猪产(chǎn)能去化有望持续，有望驱动(dòng)周期反转(zhuǎn)高度和持续性超预期。建议积极布局养殖(zhí)板块。重(zhòng)点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份、【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会神农(nóng)集团、巨星农(nóng)牧、温氏股份(fèn)等。

光大证券指(zhǐ)出，重点推(tuī)荐经营稳健、规模优势明(míng)显(xiǎn)的牧原(yuán)股份、温氏股份，具备出栏弹性(xìng)和成本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后(hòu)周期(qī)板块，猪价反转将(jiāng)提振饲料、动保需求(qiú)，估值 修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后(hòu)高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益(yì)生股份、圣(shèng)农发展。

本文内容精(jīng)选自以下研(yán)报：

天风(fēng)证券《农林(lín)牧渔行业2024年第15周(zhōu)周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光大
证券(quàn)《农林牧渔行(xíng)业周报：2024年一季度生猪(zhū)产能数据解读》

华泰证券(quàn)《农林牧渔专题研究：淡季将(jiāng)尽，猪股投资该关注什(shén)么？》

开源证券(quàn)《农林牧渔行业周报：能繁(fán)去化(huà)至低位，猪鸡共振 向上积极布局》

机构指(zhǐ)出，当(dāng)前(qián)猪(zhū)价拐点已现，均重高位延续背(bèi)景下，预计
4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入2024年下(xià)半(bàn)年，预计(jì)随着生产者行(xíng)为影响消化、产能缺(quē)口兑现，周期上行趋势(shì)将更(gèng)为明朗，未来周
期(qī)将会有可(kě)观的高度和景气持续时间。

核(hé)心逻辑

1.能繁去化至低(dī)位，猪(zhū)价阶段(duàn)性承压更有利于2024年下半年周期反转。据农业农村部，截至2024年3月末，我国能(néng)繁存栏3992万头，自2022年12月高点以 来去化幅度已达9.1%（上轮去化(huà)幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母(mǔ)猪胎次抬(tái)升及(jí)非瘟对(duì)母(mǔ)猪生产节奏扰动(dòng)，预计2024年我国母猪生产性能趋于下降。

2.重视(shì)大周期，正视已有累计(jì)去化幅度和当(dāng)前亏损现状。本轮(lún)产能(néng)去(qù)化时间已超一(yī)年，农业部/涌益咨询累计最(zuì)大去化
幅度分别为11%/12%（截(jié)至2024年3月(yuè)），农业部能(néng)繁存栏量创2021年(nián)以来新低，鉴(jiàn)于上一轮周期（2021—2022年）农业(yè)部/涌益咨询累计最大去化幅度分别
为9%/15%（对应 2022年(nián)周期(qī)猪价高点28元/kg+），且三元母猪(zhū)淘汰优(yōu)化极大弥补(bǔ)了2021年实际产能去化，此(cǐ)轮去化效(xiào)率未出(chū)现大(dà)幅提升，因此预计本轮已有产(chǎn)能去化(huà)幅度或(huò)足以支(zhī)撑(chēng)大周期反转。

3.从猪肉产(chǎn)量和生猪出栏(lán)量相对变(biàn)动情况来看，猪肉产量降幅明显低于(yú)出栏头数降幅，反(fǎn)映了行业当前出栏均重仍在上升。结(jié)合2021—2024年一季度出栏生猪
量以(yǐ)及猪肉产量可以发现，2024年一季度生猪宰后均重已(yǐ)远
超往年均值。且进入4月以来，压(yā)栏生猪逐步释放，出栏(lán)均重(zhòng)仍在持续(xù)上升，可能(néng)压制短期猪价(jià)表现。从当(dāng)前库存情况来(lái)看，2024一季度全国生猪
存【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减 少2572万头，下降5.9%，已达到(dào)2020年四(sì)季(jì)度以
来(lái)的存(cún)栏最低位。从(cóng)中大猪存栏量看，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比(bǐ)下降3%，对应(yīng)着(zhe)2个月内的生猪出栏量将(jiāng)继续下降。结合存(cún)量和均重推测，4、5月均重可能仍将(jiāng)维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势不变
，猪价(jià)短期(qī)回调空间不大(dà)。

利
好个股

华泰证券认为，淡季将尽，关(guān)注周期反转高(gāo)度兑现。同时，现金(jīn)流压力背景下能繁母(mǔ)猪产能(néng)去化有(yǒu)望持续，有望驱动(dòng)周期反(fǎn)转高度和持续性超预期。建议积极布局养殖板 块。重点推荐成本及资金壁垒(lěi)深厚的牧原股份、神(shén)农集团、巨星农牧、温氏股份等。

光大证券指(zhǐ)出，重点(diǎn)推荐经营稳健、规模优(yōu)势明显的牧原股(gǔ)份、温(wēn)氏股份，具备出栏弹性和成本优势(shì)的(de)神农集团(tuán)。同时(shí)建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板(bǎn)块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估(gū)值(zhí)修(xiū)复板块
将开启上行。白(bái)羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配(pèi)置，建议关注益生股(gǔ)份、圣农发展。

本(běn)文内容精选自以下研报：

天风(fēng)证券《农林牧渔行业2024年
第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光大证券《农林(lín)牧渔行业周报：2024年一季度生猪产能(néng)数(shù)据解读 》

华泰证券《农林牧(mù)渔专题研究：淡季将尽，猪股投资该关注什么？》

开源(yuán)证券《农林牧渔行(xíng)业周报：能繁去(qù)化至低位，猪鸡共(gòng)振向上(shàng)积极布局》

校对：高源

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