大约一(yī)个多(duō)月前，一款名(míng)为
Kimi的(de)国内AI大模型产品爆火，凭借200万字级的长文(wén)本处理能力“创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？>出圈”，并(bìng)以一(yī)己之力带火了(le)多只个股，在二
级市场(chǎng)开辟(pì)了“Kimi概念(niàn)股”板块。但爆火不久之后，Kimi背后的 大模型明星创 业公司月之暗面（Moonshot AI）却遇到了一点(diǎn)麻烦。

最近，市(shì)场传言(yán)称月之暗面的创始人及相关人(rén)员通过售出个人持股套(tào)现超4000万美元。月之暗面随后(hòu)对媒(méi)体表示上述消息不实，并提到公司已公布员工激励计划。坦率地说，这份澄清是比(bǐ)较模糊的，既没有提及创始人是否(fǒu)有减持套(tào)现行为，也没有说明减持套现与员(yuán)工激励计划之间的关系。事件发酵一天后，当记(jì)者联系公司有(yǒu)关负责人(rén)，问及是否对此事有进一步详细的说明时，公(gōng)司(sī)方面则(zé)表示，“没(méi)有更多公开回应”。

这件(jiàn)事在一(yī)级市场引发(fā)了挺多讨(tǎo)论，争议点主要落在创始人在早期创业(yè)阶段是否可以卖老股套现(xiàn)方面。事实上，这不是创投圈的新现象了(le)，答案见仁见智。过往就有不少投资人公开表达(dá)过看法，比如经(jīng)纬中国 创始管理(lǐ创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？)合伙人张颖就(jiù)明确表示，创始(shǐ)人和核心团队在适当时候通过卖老股适(shì)当套现改善个人生活是可以(yǐ)的。况且，即使(shǐ)真的卖老股套现了(le)，这(zhè)些钱到底作何用途，是进(jìn)了个人口(kǒu)袋还是用作公司其他(tā)事项，目前也尚(shàng)无定论。

笔者(zhě)认为，创始人能否减持套现，这只是月之暗面此轮舆情事(shì)件(jiàn)的(de)表(biǎo)象，其根本(běn)上反(fǎn)映的(de)是当前投资人对于AI大(dà)模
型的暧昧态(tài)度与矛盾心理——因害(hài)怕错(cuò)过(guò)而押注，但即使“买(mǎi)定离手”了也忍不住将信将疑。

早在两个月前的一场媒体访谈中，在被问及(jí)如何看(kàn)待一些投资机构在这波大模型公司中的布局 时，金沙江创投主(zhǔ)管(guǎn)合伙人朱啸虎就表
示：“有些是典型的FOMO嘛，就是(shì)Fear of Missing Out，怕错过。”他表达了对基础大模型创业的(de)不看好，钟情(qíng)于能快速变现和盈利的AI应用。因为这番直(zhí)白(bái)的表态，他被视为“市场信仰派”的代表。而站在他对面(miàn)的“技术信(xìn)仰派”代表(biǎo)，正是(shì)月之暗面的创始人杨(yáng)植麟。在(zài)此前的采(cǎi)访中(zhōng)，杨植麟形容创业的一年是 “向绵延而未知的雪山前进(jìn)”。诗一般的语言，成为AI技术浪漫主义的一(yī)种极致表达(dá)。

但实际上，月之暗(àn)面本身就是投资人“害怕(pà)错(cuò)过”的一个典型例证。今年(nián)2月，成立仅一年的(de)月之暗面完成新一轮(lún)超10亿美元融资，一举刷新国内AI领域最大单笔融资纪录。本轮融资过后，月之暗面的估(gū)值飙涨至(zhì)25亿美元（约合人民币(bì)180亿元），背后站着红(hóng)杉中国(guó)、阿里、小红书、美团等众多 资本方。

事实上，当前基础大模型(xíng)投资领域的“马太效应”正不断强化(huà)。小公司无人问(wèn)津，而月(yuè)之(zhī)暗面、MiniMax、智 谱AI、百川智能、零(líng)一万物这几家头部的国内大模型(xíng)创业
公司则集中了最多的(de)资本，估值(zhí)水涨
船高，已经让很多想挤进去(qù)分一杯羹的(de)投资人望而(ér)却步。目前，投资人普(pǔ)遍认(rèn)为这几个(gè)团队是最有(yǒu)可能“跑出来”的公司，即使贵，也(yě)还是希望能(néng)买一张“入场(chǎng)券”，先“入局”再说。

但即(jí)使成功“挤进去了”，投资(zī)人(rén)的焦虑也不会减少。做大模型如养一(yī)只吞(tūn)金兽，需要源源不断的资金投入，但变现之路还很(hěn)漫长。且不论国内的大模型与ChatGPT、Sora等产品之(zhī)间还存在距离，而且至今为止，尚没有一家(jiā)基础大模型创业(yè)公司能找到比较清晰的商业路径，无法将技术转化成经常性、可持续的收入(rù)。押(yā)注大模型如同押注一个
模(mó)糊的未来，其未来(lái)的商业前景还十分不明(míng)朗。对于很多投资人来说，即使买了，恐(kǒng)怕(pà)心里也是不踏实的(de)。尤其在资本下行周期(qī)，上市正 变得越来越难，退(tuì)出通道受(shòu)阻(zǔ)，传导到募资端，让募(mù)集资金的(de)难度也(yě)变得越来越大。在面临重(zhòng)重压力的背景下，投资人对于创始人减持套(tào)现这(zhè)样(yàng)的传闻，自然也就会(huì)更敏感一些。

最近也(yě)是上市公司的财报季。除了提供算力服务的产(chǎn)业链上游(yóu)企业以外，很多AI上市公司的业绩难以令市场满意，不(bù)少依 然(rán)处于“烧(shāo)钱”研发的阶段(duàn)，高研发投(tóu)入带来(lái)了很大的盈 利压(yā)力。就(jiù)在杨植麟套现传(chuán)闻出(chū)现的
第二天，被称为“AIGC第一(yī)股”的出门问(wèn)问正式登(dēng)陆港交所，但上市第(dì)一天即破发，盘中跌幅一度超过20%。对比着看，也能从侧面说(shuō)明投资 者(zhě)对(duì)AI信心羸弱，最主要的原因还是(shì)大模型盈(yíng)利能力不足，难以支撑起当前过高的估值。

因此，对于大模型创业者而言，怎样将技术优 势转化成可持续的商(shāng)业模式，以(yǐ)更扎实(shí)的盈利水平赢得投资人的信(xìn)任，这是亟需思考和解决的问题。另一方(fāng)面(miàn)，当(dāng)前AI赛道存在(zài)头部企业估(gū)值高、行业(yè)项目良莠不齐(qí)的(de)情(qíng)况 ，投资人也需要理性评估是否(fǒu)要(yào)入局，更要仔细地甄别项目与团队，避免在“害怕错(cuò)过”的焦虑(lǜ)情绪中“踩坑”。

责编：岳亚楠

校(xiào)对：冉燕青