【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证券：外资情绪提(tí)振，季报(bào)掘金

上(shàng)周市场(chǎng)情绪有所升温，但板块(kuài)依然快(kuài)速轮动。微观资金面改善明显(xiǎn)，市场(chǎng)普遍(biàn)认同中国股市供求关系改善和机制上更致力(lì)于股东权益，但对于(yú)基本面改善存在分歧。需要(yào)看(kàn)到，近年外资流入更多是滞(zhì)后于内资，无论如何，基本面强势(shì)品种(zhǒng)依然有稀缺性(xìng)，短期(qī)关注一季报超预期线索(suǒ)，红利仍可作为(wèi)底仓，继续重点关注(zhù)方向及(jí)相关ETF:红利等，电力(lì)、石油等。关注海外资本开(kāi)支上行受(shòu)益的AI+板块，如人工智能(néng)，继续关注出口订单(dān)改善和出海增量效应，如工程机械、龙头家电等。逢低关注有色等。

中金公司：A股修复行情(qíng)仍在延(yán)续

A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓但仍(réng)在延续：1）近期(qī)投(tóu)资者对于政策的关注(zhù)度进一步抬升(shēng)。结合4月底可能召开的中央政(zhèng)治局会议，我们建议关注政策层对于(yú)当前经济环境的定(dìng)调以(yǐ)及在稳增长等相关政策方面的表(biǎo)述，当前投资(zī)者对房地产(chǎn)等重点领域(yù)的基本面及政策环境关注度较高。2）中美互动(dòng)增加。继4月初美国财长耶(yé)伦(lún)访华后，本周美国国(guó)务卿布林肯访华(huá)，中美(měi)双方在全面交换意见的基础(chǔ)上形成五点共识，我们认(rèn)为这(zhè)对于外资回流(liú)中国(guó)资产也起到了正向促进效果(guǒ)。3）A股市场估(gū)值仍处于(yú)历史低位，性价比优势明显。经历2月初以来的行情企稳后(hòu)，当前沪深(shēn)300前向市盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的(de)历(lì)史均值(zhí)水平。

配置(zhì)方面，有科技进(jìn)步预期(qī)驱动及新(xīn)质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来(lái)上游资源(yuán)品行业机遇，继续关注黄金、石(shí)油石化、有色金属等资源板块，但短期内需重视行情节奏；资本市场改革为金融板块带来新催化，投资者关(guān)注度阶段性抬升。

华(huá)泰证券：向低位、低筹码的切换正在酝酿，继续做红利内部的高低(dī)切换

3月下旬以来(lái)，指数(shù)处于ERP修复(fù)平台期，市场积极寻找结构(gòu)性做多方向，体感(gǎn)上，活跃(yuè)板块间(jiān)快速轮动，赚(zhuàn)钱(qián)效应有待改善。我们(men)提炼(liàn)出两条线索：①月度，基(jī)于业绩(jì)做定价纠偏；②周度，低位(wèi)、低筹码方向亦开始补涨，切换迹象(xiàng)初显，持续(xù)性或取决于财(cái)报全景验证，静待“四(sì)月决(jué)断”。基于现有数据测算，一季度全A非金融收入与盈利(lì)增速或(huò)仍走势分化，盈利回升周期(qī)弹性不大，收入盈(yíng)利共振改善或主(zhǔ)要(yào)在消费品。配置上，ROE能持续提升的红利资产仍是中期底仓选择，短期继续做内部高低切换，建议关注A股白电、乳品，港(gǎng)股公用事业(yè)。景气维度，供(gōng)给减压(yā)和(hé)外需拉动是(shì)主要线索(suǒ)。

配置：红利中期底仓，适(shì)度高低切换，景气线(xiàn)索在(zài)供给减压、外需(xū)拉动。第一，从已有数据看，全A非金融收入与盈(yíng)利增速走势分化或在1Q24持续，本轮盈(yíng)利回升周期弹性偏弱仍是基准假设(shè)。第二，财报季尾声渐近(jìn)，市场正在酝酿向低位、低(dī)拥挤板(bǎn)块(kuài)的切(qiè)换。我们认为基于性(xìng)价比、筹码结构、拥(yōng)挤度的切换持续性取决于业绩基本面的验证。配置(zhì)上，红利资产仍是中期底仓选择，短期沿A股内部(bù)、AH之间继续适当做高低(dī)切(qiè)换，关注A股白电、乳品、港(gǎng)股公用事业等，中期寻找(zhǎo)ROE可持续提升的方向。景(jǐng)气维度，供给(gěi)减压和外(wài)需拉动或是主要线索，细(xì)分方(fāng)向需在全景(jǐng)财报中进一步挖掘。

国泰君安证券：投资机会在年中(zhōng)

风雨过后，总会见彩虹。最差的情(qíng)形既然年初已经见过，短尺度扰(rǎo)动逐步计价，不(bù)确定性下降将推动年中股市(shì)行情出现，要敢于逆向布局。

投资机会在年中，看(kàn)好科技(jì)制造，与具有(yǒu)成长(zhǎng)性的周期材料与消费。行情驱动来自于不确定性下降，而非盈利预期的上修，因(yīn)此年中(zhōng)投资重(zhòng)点在具有成长(zhǎng)性的股票(piào)。推荐(jiàn)：1）科技制造业(yè)：电子半导体/汽车(chē)与零(líng)部件/军(jūn)工(gōng)/机械/通信；2）券商(shāng)+具(jù)有成长性(xìng)的周期与消费。股市不确定(dìng)性下降+并购重(zhòng)组预期，看好券商股(gǔ)反(fǎn)弹；关(guān)注医药/化妆品/啤酒饮料/家电(diàn)，与有色/化工/钢铁(tiě)新材料。3）资源品有望(wàng)受益：石化/煤炭等。4）继续看好港股优质公司，除港股互联网(wǎng)外，增(zēng)加(jiā)对港股汽(qì)车、半导体与医(yī)药的推荐。

招商证券：预计更多外资将(jiāng)回流中国，带动A股重回上行趋(qū)势

近(jìn)期中国资产全面大涨，4月26日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高(gāo)。我们认为主要(yào)原因(yīn)在于中国基本面反(fǎn)弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市(shì)场对于中美(měi)关系担忧的缓和。后续预计更多外(wài)资将(jiāng)回流中国，带动A股(gǔ)重(zhòng)回上行趋势。同时随着新“国九条”落地(dì)，一季报上市公司业绩改善，A股(gǔ)绩优(yōu)龙头公司(sī)给投资者带来的真实回报预计也(yě)将提升。我(wǒ)们(men)仍然看好(hǎo)以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大盘成长为代表的绩优龙头指数。

国(guó)投证券(quàn)：亢奋？大可不(bù)必

上周市场(chǎng)的(de)关切是：周五北向资金大幅流入224.49亿(yì)元(yuán)后(hòu)是否要修正“大跌后震荡”判断。我们(men)依然认为：大可不必，市场底(dǐ)色依然(rán)是(shì)震荡市。要承认(rèn)北向资金大幅流入短期会给A股带来积极提振作用，尤其是利好大盘(pán)成长。历史单日流入超过100亿元后一周(zhōu)和一个月，上证指(zhǐ)数(shù)分别平均上涨1.58%和2.22%。短期看，北向流入需要伴随人民币升值表现(xiàn)才更为持续，而(ér)这点并未在周五体现。值得注意的是相比北向资金，FDI（外商直接投资）更为合理(lǐ)的对于A股行情的【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线中(zhōng)期预判(pàn)指标。从近期仍在回落的FDI同(tóng)比增速可(kě)以看出（3月进一步下滑至-36.16%），目前北向资金的仓位回补并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)形(xíng)成反(fǎn)转(zhuǎn)定价的迹象(xiàng)。

无论市场风格如何反复，大盘成长在出海定价的超额表(biǎo)现上(shàng)依(yī)然是有效的。那(nà)么，本轮出海定(dìng)价会持续到什么(me)时候？短(duǎn)期取决于两点：1.国(guó)内外通胀差，国内通缩海外通胀意味着国内生产只要(yào)往外卖货就是盈利；2.全球PMI指数，这个指数只要继续往上(shàng)走，意味着出口增速就会好。只要这两(liǎng)个点(diǎn)没问题(tí)，短期出海的定价趋势就没有结(jié)束(shù)。而出海定价中期最大的担忧在于由(yóu)大(dà)宗商品掀起二次通(tōng)胀(zhàng)所引发全(quán)球(qiú)经济硬着陆，这点目前来看概率并不大。

申万宏源：没有重大下行风(fēng)险成为一(yī)致预(yù)期，该调整的方(fāng)向(xiàng)还是会调整，但幅度(dù)有限

外资(zī)回流(liú)A股港股(gǔ)的逻辑展望：地产触底仍有待确认，短期乐观预期难(nán)持续发酵。更坚实的逻辑(jí)是，美联储降息(xī)预期下修，亚(yà)太新兴市场国家汇率(lǜ)普遍大波动，港币挂钩美元，人民币(bì)高稳(wěn)定性，人民币资产性价比优势显现。港(gǎng)股互联网回购加速，A股高股息投资向港股加速扩散。

没有重大下行风险成为一致预期，市场特征(zhēng)相应变化：该调整的方向还是(shì)会调整，但幅度有限；同时，几乎每天都有活跃板块。市场总是在找机(jī)会，眼前的(de)机会空间不大，就抢跑中远(yuǎn)期的投资机(jī)会。

短(duǎn)期高切低(dī)的线索：公募存量博(bó)弈(yì)，市场基于公募一季报做博弈，加仓方向调整，减仓方向反弹。AI美股映射行情仍属于超跌反弹范畴。小盘成长主题提前活(huó)跃(yuè)(4月业绩(jì)验证期后(hòu)，小盘成(chéng)长反弹在情理当中)，但向上弹性有(yǒu)限。继续(xù)提(tí)示高(gāo)股息中期占优，高切低快速轮动后有望回归。继续(xù)挖(wā)掘消费高股息和港股(gǔ)高股息。

信达证券：市(shì)场(chǎng)即(jí)将(jiāng)开始新的上涨

近期市场板块表现出很强的高低切特征。一般高低切换的特征容易出现在市场出(chū)现拐点的附近，我们认为(wèi)，这一(yī)次高(gāo)低切可能(néng)标志着3月下旬以来的震荡(dàng)休整已经结束，即将开始新的(de)上涨。

这一次高低切中，券商的表现意义更为重要，券商历史上既可能(néng)是牛市的旗手，也可能是板块轮(lún)动的最(zuì)后一棒(bàng)。我们对比2018年底以来的券商超额(é)收益与全A指数走(zǒu)势，能够发(fā)现，券商产生(shēng)超额收益的情形一是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市场处在2019—2021年(nián)最快的两个上涨(zhǎng)阶段，而此时券商均有30%—50%的超额收益。券商产生超额收益的情形二是：市场(chǎng)上涨或反弹末期。比如2021年(nián)8—9月、2021年12月(yuè)、2023年4月和2023年(nián)7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛(niú)市的后期，2023年7—8月是2023年中特估行情的末期。券商超额收(shōu)益起点看性价比，而终点更依赖对市场牛熊市的判断。我们(men)认为从基本面和政策来看，今年市场走牛的(de)概率高于2023年7—8月。

浙商证券：指数慢涨而结构大年，算力和红利两条主线

周五非银(yín)行业涨幅第一。主流(liú)预期认为，驱动因素在于4月25日国联证(zhèng)券发布《关于筹划(huà)重大资产重组事项的停牌公告(gào)》，继而提升行(xíng)业(yè)并购预期(qī)。但是，策略视角分析并预测券商行情，上证指数位置是核心边际催化。

展望2024年(nián)，指数慢涨而(ér)结构大年，算(suàn)力和红利两条主线。进一步展望二季度(dù)，指数(shù)中枢有望抬升，算力引领的小盘风格更为占优(yōu)。随着(zhe)上证指数中枢抬升，券商有望阶段(duàn)性脉冲式上(shàng)涨，但在上证指数慢涨的背景下，我们认为未来(lái)2—3个月的结构重心仍在于TMT。

华金证券(quàn)：“五一”假期期间风险(xiǎn)不大，可持股过节

今年5月(yuè)A股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会。比照(zhào)历(lì)史复盘(pán)经(jīng)验，今(jīn)年5月来看：（1）A股自身影响因素上，5月A股可能震荡偏强(qiáng)。一是5月基本面继续(xù)修复：首先(xiān)，设备(bèi)更新(xīn)和以旧换新政策实(shí)施(shī)、“五一”假期带动下制造业投资和消费增速(sù)5月可能继续回升；其次(cì)，工业企(qǐ)业利润增速和A股盈(yíng)利(lì)增速5月(yuè)继续(xù)处于上行周期中。二是5月流动性维持(chí)宽(kuān)松。三是5月政策(cè)可能进一步落地，外部无大的负面冲击。（2）美股影响(xiǎng)因素上，科技成长5月可能有(yǒu)上涨机会。一是AI等(děng)科技(jì)相关行业景气5月份可能上行；二是(shì)如前所述，5月可能无大的负面冲击。

“五一”假(jiǎ)期期间风(fēng)险不大，可持股过节。（1）假期(qī)消费数据可能(néng)火爆提升经(jīng)济和盈利修(xiū)复预期。“五(wǔ)一”出行、消费可(kě)能较火爆，盈(yíng)利回升预期上升。（2）假期期(qī)间海外数(shù)据可能(néng)扰动流动性(xìng)预期，但国(guó)内依然维持宽松。一是“五一”期间美联储降(jiàng)息预(yù)期可能有一定扰动风险；二是节前融资可能季节性流出，但外(wài)资仍可能继续(xù)流入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出(chū)现大幅调整(zhěng)的(de)风险也可(kě)能(néng)较小。

责(zé)编：战术恒

校对：姚远(yuǎn)‍‍