第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标 价16.5港元

　　第一上海发布研究报告称，予兖矿(kuàng)能源（01171）“买入”评级，调
整2024/2025/2026年归母净(jìng)利润分(fēn)别为164.3/188.1/198.4亿(yì)元，目标价16.5港元。该行预计未来三(sān)年整体煤炭市场供需关系保持稳定略有宽(kuān)松，煤炭价格将保持稳(wěn)定。得益(yì)于公司(sī)现有(yǒu)产量恢复，未来新矿产能逐(zhú)年释放，公司业绩将持续增长。

　　第一上海主要观(guān)点如下(xià)：

　　Q2净利润环比增长，符合预期：

　　公司1H2024实
现收(shōu)入(rù)723.1亿元，同比24.1%；实现(xià第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元n)归母(mǔ)净(jìng)利润75.7亿元，同比-31.6%；扣非后归母净利润(rùn)为73亿元，同(tóng)比-27.4%。Q2公司实现收入326.8亿元，环比-17.6%；归母净利润为第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元38.12亿元，环比+1.46%，符合预期。同时公司拟派发中期股息每股0.23元。

　　煤炭业务逐季度齐稳，自产煤销量稳(wěn)步增长：

　　1H公司煤炭业务收入为(wèi)514.7亿元，同比-8%；其中(zhōng)自产煤收入为425.6亿元。公司实现自 产煤产销量为0.7亿/0.64亿吨，同比+40%/+45%。产销大幅增长主要得益于鲁西(xī)及新疆能化的并表及兖煤澳洲产量恢复。价格方面由于(yú)国内外需求较弱，公(gōng)司实(shí)现自产煤煤炭销售价格为668元(yuán)/吨，同比-22%。公司在成本控制(zhì)方面积(jī)极应对，上半年公司单位(wèi)自产煤销售成本为365元/吨，同比-6.4%。预计公司(sī)下半年产(chǎn)量将继续(xù)保持环比增长，达到全年14亿吨目(mù)标，同比增长3000万(wàn)吨，增量主要来自复兴项目(mù)并(bìng)表(biǎo)2200万吨，石拉乌素及营(yíng)盘壕500万(wàn)吨(dūn)以及澳洲基地400万吨。伴随产量增长，公司自产煤单位成本有望下降。

　　煤化工销售稳
定，业务(wù)扭亏为盈：

　　1H公司煤化工板块收入为125.1亿元，同比增长6%，上(shàng)半年(nián)化工(gōng)品产量为(wèi)418万吨，同比+12%；销量为375万吨，同比+12%。价格方(fāng)面，化工产品综(zōng)合(hé)价格为(wèi)3339元/吨，同比(bǐ)-5%；主要产品甲醇售(shòu)价为1836元(yuán)/吨。成本方面得益(yì)于煤价下降以及产量增长，化工品单位成本(běn)同比-12%至2819元/吨。上半年(nián)化工业务盈利情况转好，板块实现盈(yíng)利1.25亿(yì)元，去年同期为亏
损12亿。预计随着(zhe)下半年煤(méi)价保持稳定(dìng)，化工品需求(qiú)转好，公司化工品总产量将突破800万吨(dūn)，板块全年有望实现盈利。

　　新增产能相继开工投产，逐步完成十
年(n第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元ián)计划：

　　为确保公司(sī)的十年原(yuán)煤产量达到3亿吨规
划，公司积极布局新产能，2024年底年产能180万吨的(de)万福煤矿将联合试生产，2025年能产能1000万 吨的新疆五彩湾煤矿将投(tóu)产，并在第二年增产至2000万吨(dūn)。刘(liú)三圪(gē)旦煤(méi)矿1000万吨/年及嘎鲁图煤(méi)矿(kuàng)500万吨/年将在2030前相继开工投产，预计将带来总(zǒng)计(jì)4500万吨的增量。并且控股股东资产注 入(rù)计划也在稳步推行(xíng)。预计公司未来三年还将有大额的资本(běn)开支以(yǐ)保证新建产能(néng)的建设，预计每年的资本开支在200亿左右。

责任编辑：史丽君

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