上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期 高基数或致业绩承压

通过对首份上市券商一季报(bào)的(de)分析，结(jié)合行业(yè)环境及(jí)券商五大主营业务情况的最新进展，多家机构对券商一季度业绩开展前(qián)瞻性分析认为，受去年同期高基数的(de)影响，今年一季度券商(shāng)业绩或将承压。

预计(jì)投资、投(tóu)行业务

显著承压

从(cóng)首份上市券商(shāng)一季报的情况来看(kàn)，方正证券2024年一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)19.85亿元，同比(bǐ)增长11.97%；归母(mǔ)净利润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业(yè)务来看，方正证券自营及资管业务净收 入实现同比增长，经纪(jì)业(yè)务、投行业务和利息(xī)净收入则有
所(suǒ)下滑。

其中，方正(zhèng)证券自营业务一季度净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业(yè)绩贡献较大。实际上，方正证券在2023年的年(nián)报中就透露了 其自营(yíng)业务的特色“打法”。2023年，方正证券延续“重配债轻配股”的(de)配置策略，持续提升债券
投资规模；在(zài)固(gù)定收益投资方面，充分运用(yòng)杠杆，抓(zhuā)住配置和波段交易机会；权益投资方面则通(tōng)过控制(zhì)投资规模，做好风险防控，收益表现好于市场主要指数(shù)。

从(cóng)外部大环境来 看，今年(nián)以来，资本市(shì)场逐渐回暖，交投活跃度明显(xiǎn)提升。华西证券非银分析师罗惠洲表示：“2024年一(yī)季度58个交易日合计(jì)成交额51.93万亿(yì)元，同比(bǐ)增长0.5%，环比增(zēng)长4.0%。2024年第(dì)一季度日均成交额8953亿元，同比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至(zhì)3月份，A股成(chéng)交(jiāo)额逐月增大，3月份日均成交额(é)超过1万亿元，是2023年5月份以来交易最活跃的一个月(yuè)。”

虽然市场情绪在转暖(nuǎn)，但券商业绩仍面临多方面因素带来的压力。多位分析师提到，去年同期的高基数可能(néng)是造成今年一季度业绩承压的主(zhǔ)因。

方正证(zhèng)券金融首席分析(xī)师许旖珊预计：“券商板块今年一季度主营(yíng)收入可能同比下滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为去(qù)年同期股票(piào)市场全面上涨(zhǎng)形成高基(jī)数(shù)。分业务看，预计投资、投行业务(wù)显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净收入(rù)则分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今(jīn)年一季度业绩增速受去年(nián)同期政策较为宽松、赚钱效应较强等因素影响处于低点，且一季度股票市场涨幅低(dī)于去年同期。预计一季度上市券商营收(shōu)同比下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投行、资管、利息、投资(zī)净收入分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙商证券大(dà)金(jīn)融组组长梁(liáng)凤洁(jié)预测。

业绩分(fēn)化最大影响因素

从2023年年报业绩来看，自营
业务 收
入对券商业绩整体起到了重要的支撑(chēng)作用。在(zài)对券商一季度业绩(jì)的前瞻中，多位分析师延续了此前自营业务对业绩贡献度较高的判断。

“由于权益市场的结构性(xìng)行情，投资管理的难度较大，预计各家券商的投资类业务因股债配(pèi)置、权益投资风格和仓位 变动将出现较大(dà)分化。因此，预计自营投资将成为 上市券商(shāng)2024年一季度(dù)业绩的‘胜负
手’。”罗惠洲表示。上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压p>

投资收(shōu)入(rù)是券商自营(yíng)业(yè)务收入的重要来源(yuán)，然而，券商一(yī)季度(dù)投资 收入(rù)增速(sù)受到(dào)去(qù)年同期高(gāo)基数的影响，预计同比有(yǒu)所下滑。国泰君安(ān)证券非银首席分析师刘欣琦表示：“预计一季(jì)度(dù)券商投资业务同比下(xià)滑(huá)22.96%至406.5亿元，主要受
到去年一季度高基(jī)数影响，投资收益率同比下(xià)滑。截至2024年3月31日，万得(dé)全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综合债指数较2023年底上涨2.09%，显著好于2023年同(tóng)期上涨0.93%；预计金融资产规模同比小幅(fú)扩张，投资收益率(lǜ)同比下滑0.27个百分点至0.68%，致使整(zhěng)体业绩承(chéng)压(yā)。”

在投资策略方面，许旖(yǐ)珊表示：“考(kǎo)虑去年前高后低的基数(shù)效应，后续券商板块(kuài)利润增速有望(wàng)逐季修复。个股(gǔ)方面，建议继续围绕供给(gěi)侧(cè)改革主线(xiàn)配置。”

开(kāi)源证券非 银金融行
业首席分析(xī)师高超也表示：“近期板块估值回落至历史低位，新‘国九条’有望提振二级市场信心，看好受益于交(jiāo)易量(liàng)改善的互联网券商、整合预
期较 强的标的以(yǐ)及(jí)低估值(zhí)头部券商。”

展望未来，华泰证券金融首席分析师
沈娟表示：“券商的财富管理(lǐ)和资(zī)本中(zhōng)介业务有望伴(bàn)随(suí)市(shì)场(chǎng)情绪回暖而逐渐修复；投行业务短期业绩仍承压(yā)，并购重组有(yǒu)望迎来新机遇；投资(zī)业务在一季(jì)度(dù)市场(chǎng)波动中(zhōng)预计仍有压力，后续关注市场景(jǐng)气度(dù)回升带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收(shōu)入边(biān)界的重要抓手，未(wèi)来将 继续(xù)在探索中前行。当前券(quàn)商板块估值回落低位，监管鼓励(lì)优质券商通过并购做优(yōu)做强，看好(hǎo)政策驱动下的板块结构性机会。”

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